整合大幕开启
10月16日,中国航空{dy}集团资产重组上击出了一轮漂亮的"组合拳"——随着一纸公告,西飞国际成为军工类集团资产专业化重组的先行者。
在公布的非公开定向增发方案中,西飞国际(000768.SZ)计划募集资金55亿元。其中,控股股东西飞集团拟以价值32亿的飞机相关资产认购不低于本次发行股份总数的55%。届时,西飞国际将获得民用型号制造业务的全部,以及军品的结构加工及系统对接总装部分。
"此次的西飞整合方案中,拟置入上市公司的主要是军民两用资产。"一位接近中国航空{dy}集团(以下简称中航一集团)高管的人士透露。他没有直接回答记者关于轰六系列、中国飞豹等军品总装资产是否同时注入其中的问题。
不过,上述人士还表示,"设计研发类资产,所注入的部分主要和技改项目有关,还有大量在西飞集团外却同时身处中航一集团旗下的优质企业及厂所院,例如603所(中航一集团{dy}设计研究院)尚未被并购。在中航一集团下一步的整合中,西飞国际仍是{zj0}的并购主体。"
资料显示,在西飞整合方案浮出水面以前,西飞国际是中国飞机零部件生产的xxxx,主营业务收入中大约90%来自航空零部件的生产,其余10%左右来自汽车零部件、VCM板和铝合金型材等其他业务,其他业务仅维持收支相抵水平。
天相投资分析师虞光表示,西飞国际除为大股东西飞集团的军机生产提供零部件配套外,公司在国际转包市场亦有所斩获,2005 年集团转包业务收入超过3500 万美元,转包生产涉及波音、加空等国外先进飞机制造商的近10种机型的零部件,是国内目前承担转包业务最多的企业。目前公司已经和波音签订了737-700 垂直尾翼1500 架份,747 客改货200 架份的定单;与空客签订了A320 机翼组件500 架份定单;与法航签订了ATR-42/72 机身16 段140 架份定单,此外,还与加拿大航空组件,法航支架、导管蒙皮、大韩垂尾零组件、波音20 项组件等签订了定单,合同总额已经超过10 亿美元。
此外,新舟60是西飞集团在运7基础上自行研制的56-60座的涡轮螺桨飞机,每架新舟60零部件营业收入为1200万元。ARJ21则是70—100座的中短程涡扇支线飞机,其主要部件在西飞、沈飞和成飞三地制造,由上飞总装。
据了解,在航空类产品中,军品部分的毛利率为16%,转包部分的毛利率在10%上下,新舟60和ARJ21部分的毛利率则都在20%左右。航空零部件生产的毛利率低于飞机总装生产业务的毛利率,而以上四项航空产品业务中,公司所从事军品部分和新舟60部分相对应的飞机总装业务此前均掌握在控股股东西飞集团手中。
西飞集团是我国大中型飞机重点生产商, "十一五"期间将承担多种型号飞机的研制、改进和改型。其中,西飞集团的军品业务主要指轰六系列、中国飞豹等军机的生产,民品总装业务主要指新舟60项目。
据了解,新舟60的出场价一直在每架7500万元上下,较国际同类型飞机要低30%到40%。目前,新舟60已销往印尼、津巴布韦、苏丹等国。根据新舟60的贸易商中国航空技术进出口总公司的任务计划,2006年中航技的新舟60目标为累计成交50架、2007年完成出口销售100架。
联合证券分析师吴昱村认为,在西飞集团之外,中航一集团旗下的成飞、西飞、沈飞等公司与西飞国际业务关联度大的相关资产,未来均有被并购的可能。另外,ARJ21目前的大部分资产已被置入西飞国际,剩余的部分资产未来若被后者并购也在意料之中。
资产"组合拳"
西飞整合方案的公布,并非意味着一直沸沸扬扬的军工企业重组的告一段落,一切只是中航一集团资产整合的开端。
四个月前,履新不久的中航一集团党组书记、总经理林左鸣曾明确指出,中航一集团原则上一定要实现整体上市,在具体实施中,可以先让旗下一批专业化企业上市。
公开信息显示,作为国内航天制造工业的xxxx,中航一集团拥有大中型工业企业47家,科研院所31个,直属专业公司及事业单位22个;共有员工24万人,资产总额1000多亿元。集团公司主要承担xx飞机、民用飞机和航空发动机、机载设备、武器火控系统的研制生产与销售。在非航空产品方面,已形成工业燃气轮机、汽车和摩托车、机械、材料、IT、制冷与环保设备等7大类共1000多种产品。集团公司还经营飞机租赁、通用勘察设计与承包、房地产开发等业务。中航一集团旗下的上市公司共有四家,分别是西飞国际、贵航股份(600523.SH)、力源液压(600765,SH)和中航精机(002013.SZ)。
今年8月底,贵航集团总经理谭卫东对外界表示,贵航集团拥有飞机、航空发动机、机载设备等专业化产品,资产的重组将分两步操作:首先,在一年内将选择包括军品中的机械设备、资产等相关业务在内的优良产业和优质资产, 注入到贵航股份,使后者的资产质量、盈利水平得到提升;随后,根据贵航股份的发展需要,进一步注入飞机、无人机中的专业化产品及系统,以实现贵航集团的整体上市。
中航精机近期的动作也引人注目。据了解,该公司已建成了国内{zxj}的精冲模具及精冲件的开发制造中心,形成年产轿车座椅调角器150万辆份及精冲件2000多万件的生产能力,轿车座椅调角器的产能也在国内处于{jd1}{lx1}的地位。同时,该公司控股股东中航救生所是国内{wy}从事火箭弹射救生系统研究、设计、制造、试验的大型专业机构,具有较强的研发能力,去年就与中航精机进行过厂房、设备等固定资产置换。此外,中航精机在10月12日、13日接连发布公告,在宣布通过了非公开定向增发募资扩产的方案后,还表示已与澳大利亚{zd0}的汽车内饰系统供应商富卓公司签订了供货意向书。
力源液压同样由贵航集团控股,其近日的停牌也与资产整合不无关系。消息人士指出,等到不日复牌后,力源液压将会紧跟西飞国际的步伐,推出自己的资产整合方案。
力源液压作为机械液压制造业的xxxx,资产规模已具一定实力,市场份额和出口量都处于{lx1}位置。此前,贵航集团已明确表示,力源液压将继续以液压泵作为主营业务,集团将考虑将一些军品业务注入其中。
吴昱村认为,虽然中航一集团已将主要经营性资产整体上市的战略确立为集团"十一五"的发展目标,但对于旗下一些企业而言,其进程仍将存在不确定性。中航一集团旗下也有数家类似沈阳黎明航发集团这样与西飞资产规模相差不大,业务上关联度也并不十分紧密的企业,未来很可能通过IPO上市的方法,将其打造为新的专业化资产平台。
