诺普信杀手锏：“类苏宁”式农药营销网络

周报记者 郭吉桐

　　实际控制人卢柏强持有诺普信48.8%的股权，市值20.93亿元；卢翠冬持有0.73%股权，市值3114万元；卢翠珠持有2.3%的股权，市值9862万元；卢徐安持有2.06%的股权，市值8824万元；卢丽红持有2.06%的股权，市值8824万元。卢徐安与卢柏强为兄弟关系，卢翠冬、卢翠珠、卢丽红与卢柏强为兄妹关系。

　　农药一般分原药和制剂。国内农药销售前20强中，诺普信是{wy}的纯农药制剂企业。目前，诺普信是国内规模{zd0}、品种最全的农药制剂厂家，也是{zd0}的农xx基化制剂研发及产业化基地。

　　基于对国内主要农作物的病虫草害的长期跟踪以及多年来研发积累，诺普信形成了分布合理、覆盖面广的产品结构，已登记产品395个，涵盖了大多数农用化合物和病虫草害防治领域，包括杀虫剂、xx剂和除草剂三大系列。

　　这样，诺普信产品覆盖了全国80%以上的作物病虫草害，能满足不同区域、不同作物的杀虫、xx、除草等多种用药需要。其中，水基化环保型农药制剂占产品销售收入的53%以上，远高于全国14.77%的平均水平，发展潜力巨大。

　　“三证”产品是制约农药企业扩大市场的重要因素。诺普信拥有三证产品400个，使用范围覆盖全国80%以上的作物病虫草害，比第二名青岛海利尔药业有限公司多出近200个。

　　我国农村地域广阔、终端零售店分散。各地的种植结构、病虫草害发生情况各异，农户用药习惯也千差万别。针对此种消费特点，诺普信将营销推广和技术服务融为一体，建立了一个与苏宁电器类似的营销网络：以县级经销商为主，地级经销商和县级经销商相结合的全国性扁平化营销网络。

　　诺普信在全国设立81个销售片区和317个销售分区，通过1900多家经销商和36000多家零售店，把产品渗透进市场广大的农村地区。在直接服务的36000多家零售店中，公司与经销商、基层零售店合作建立了产品销售、技术推广、售后服务和信息反馈“四位一体”的基层中心点1350家。

　　此外，诺普信还拥有约1000多名直接面向农户的植保技术营销人员，并免费提供病虫草害防治和农药应用技术咨询，这使得诺普信产品获得了更多的知名度和信任。

事件：

　　(,)公布，2009年实现营业总收入13.08亿元，同比增长23.39%；营业利润1.57亿元，同比增长46.37%；归属于母股东的净利润1.38亿元，同比增长49.04%；按报告期末20280万股的总股本计，实现每股收益0.68元（按22130万股的增发后总股本计，{zx1}摊薄每股收益0.62元）。

公司2009年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税）。

　　点评：

　　诺普信2009年每股收益0.68元的业绩与公司2月24日发布的业绩快报一致，略超我们在公司业绩快报发布前的预期（0.67元）。报告期内，公司营业收入和经营利润均保持了快速增长，经营质量和市场占有率均进一步提高。

　　收入增长超越行业，毛利率继续提升。诺普信2009年净利润大幅增长的主要原因在于收入快速增长的同时毛利率有较显著提高。2009年中国农药市场受气候等因素影响，需求低迷；与此同时原药降价拉低了制剂价格，因此市场规模有所萎缩。在此背景下，诺普信23.39%的收入增长大幅超越了行业，市场份额提升明显。

　　2009年，诺普信的综合毛利率由08年的37.08%大幅提升至42.76%，主要原因包括：（1）公司营销网络下沉和渠道话语权的增强带来溢价和定价能力的增强；（2）以绩效毛利为核心的激励政策的实施；（3）原药采购议价能力的增强；（4）水基化环保制剂比重加大；（5）除草剂和水溶性植物营养肥等新产品销售收入增长。

　　从2010年之后的经营看，我们预期以上各因素的正面影响仍然延续，因此预计公司毛利率仍将保持在较高水平。

　　收入结构更趋均衡，薄弱地区明显强化。从分产品收入构成看，杀虫剂产品由于09年以来虫害较为低发，需求萎缩较多，因此诺普信的该项产品收入同比增长仅5.29%，占营业比重由58%下降至50%；；相应地，公司大力拓展市场需求稳定的xx剂和国内市场快速增长的除草剂产品的销售力度，报告期内二者的收入增长率分别达到35.40%和44.33%，三大类农药制剂的收入构成更为均衡。

　　从分区域收入构成看，2009年，在保持传统优势区域华东、华南市场平稳增长（收入增速分别为4.23%和8.20%）的前提下，诺普信通过市场推广和收购兼并大力开拓国内其余市场，东北、华北、华中、西北和西南市场的收入增速分别达82.67%、32.12%、42.48%、29.26％和41.99％，在传统薄弱市场的渗透率得到明显强化。

　　期间费用率上升，为后续成长积蓄力量。2009年，诺普信的销售费用率和管理费用率均继续上升，分别由08年的15.55%、10.73%上升为17.72%、12.97%。

　　由此，公司09年的期间费用率由08年的26.52%提高至30.77%。

　　分析诺普信销售费用率的上升，主要原因是公司为了扩大未来的市场份额，加大了营销网络的建设，营销网点及营销人员都大幅增加，而当年增加的销售人员所产生的效益有所滞后。

　　对于管理费用率的上升，除了生产销售规模的扩大导致相应费用增加外，研发费用的增长是重要原因。2009年，诺普信研发支出达6584万元，占营业收入比重由08年的3.99%提高至5.03%。由此带来的是公司人才和技术储备的增加，以及农药产品登记数量的增长（公司及下属子公司“三证”齐全的农药产品由08年底的572个增加至717个）。

　　正如我们在前期系列报告所指出，诺普信近年来销售费用和管理费用的增长一定程度上可视为投资，相应投入所带来的人才和技术资源的积累，未来将成为公司利润增长的重要动力。

　　并购扩张提速，综合竞争力强化。2009年内，诺普信的并购扩张战略稳步推进。年内公司先后参控股山东兆丰年、青岛星牌、常德邦达、东莞施普旺、中港泰富等农药制剂和植物营养肥品牌体系。

　　进入2010年，诺普信的并购扩张战略进一步提速。1月27日，公司公告拟投资4500万元，参股济南绿邦化工；并投资2235万元增持青岛星牌股权至51%。3月4日，公司公告拟投入自有资金4449万元，全资收购福建新农正大生物工程有限公司。（见表1）

　　在高度分散的中国农药市场，作为xxxx和上市公司，诺普信具有行业经验和资金优势，对农药细分市场的优势或特色企业进行并购整合是公司巩固(,)和抢占市场份额的重要途径和理想选择。伴随着并购扩张的提速，诺普信在产品结构和区域覆盖上获得了更多的有益补充，公司的综合竞争力得到进一步加强。

　　增发完成，10-11年增长因素众多。3月17日，诺普信公告了增发实施情况。公司本次共非公开发行1850万股，募集资金净额5.38亿元，投资于西南环保型农药制剂、山东1万吨/年除草剂、东莞水溶肥料生产、农药新产品新剂型研发及登记、以及补充营运资金等5个项目。上述项目的投产将为公司的业务扩张提供有力保障。

　　展望2010-2011年，众多因素支持公司保持快速成长。我们预期公司的增长点主要来源于：（1）行业回暖（前期低温的影响应属有限）带来市场容量的扩大，同时公司的市场占有率继续提升（目前不到3.5%）；（2）08-09年集中新招营销人员逐步成熟，结合公司“营销两张网”的推进，收入增长伴随期间费用率的下降；（3）公司在新产品，特别是水基化农药制剂和绿色乳油农药制剂领域的开发持续取得进展；（4）并购战略继续取得进展，所并购公司整合效应体现，利润贡献度增加；（5）此外，政策层面对环保农药生产企业的支持有望反映到税收和补贴等领域的优惠上。

　　行驶在良性成长道路上，维持“推荐”评级。通过观察诺普信2009年度的经营成果我们可以发现，公司在保持业绩快速增长的同时，经营质量进一步提升。具体反映在：（1）行业低迷背景下，收入保持23.39%的较快增长；（2）

　　毛利率继续大幅提高。除了营销网络下沉、产品结构改善等经营层面原因外，结合基层调研，我们发现诺普信在农药制剂领域的品牌效应正在积累之中；（3）经营性现金流持续改善，其主要原因是应收款的下降和预收款的增加，由此反映出公司对上下游企业议价能力的提高。

　　结合公司本次增发结果和公司经营进展，我们小幅上调诺普信2010-2011年EPS预测至1.07、1.52元（若按2009年底总股本则为1.17和1.66元），并引入公司2012年EPS预测值为2.02元。公司正在良性成长的轨道上迅速壮大，我们维持“推荐”的投资评级。

诺普信002215：国内规模、品种最全的农药制剂厂之一，在全国建立了1350家基层中心店。采用类似苏宁的大规模扩张模式。农药制剂毛利率也很高平均达到：34%。公司在全国市场占有率只有6%，未来还有很广阔的发展空间。

诺普信的年报出来了.其中亮点不少.

公司的资产负债表比去年激进了一些,但是对于一家正处于快速发展的公司而言,过于保守就是坐失良机.年报显示,存货比去年增加51％,其中原材料占存货比例由去年的39.8％,上升到今年的48.9％.公司正加大原材料的储存.固定资产较去年增加111％,增加将近1亿.其中房屋增加0.4亿,机器增加0.54亿.表明公司急速扩大生产能力.保障生产是公司快速发展的基石.

公司去年的销售费用和管理费用比去年大幅增加.但与此同时,毛利率也比去年提高了5.6个百分点.营销网络的下沉,激励措施的实行和新产品的推出是毛利提高的重要原因,但同时也是导致费用高企的原因.不过这说明公司的销售体系正处于快速发展的时候,而且效益很高.同时也表明公司加大的研发力度取得了很好的效果.公司去年研发投入占销售收入的比例由前年的4％提高到5％.公司的管理是富有成效的,无论是对于人员还是资金的控制.

    生产是发展的基石,销售是发展的命脉,研发则是发展的后盾.

但是,如果没有现金流,则以上三点就什么都不是了,就一切都是虚的了.难能可贵的是,诺普信的现金流非常xx,快速发展没有导致它资金紧张. 经营活动产生现金流净额同比增加103％.公司继续加大对货款回笼的处理,销售货款回笼及时,当年的应收款基本已收回,公司推行的营销变革加大了客户的积极性,预收款项有较大增加.金融危机其间,稳重而不保守.说明公司对于资金的掌控是非常到位的.

未来的诺普信是一片光明的.

买这家公司的原因有很多,以下只是其中几点:

1.       管理层脚踏实地,野心勃勃.

2.       该公司是中国农业的xxxx,但市场占有率仅仅为3％.潜力无穷.

3.       该公司的营销模式是对传统农药营销的一种颠覆.有当年苏宁的影子.

4.       该公司产品类型中,环保型的产品占比较多,在农药管制越来越严的今天,竞争力会越来越强.

5.       策的扶持.中国以5％的耕地养活20％的人口,农业在府当中具有战略性意义.而农药对于农业又起至关重要的地位,府能不扶持吗?尤其是科技型,环型的xxxx.

优势：

1、农药行业朝环保方向发展已明确，国家政策导向鲜明，环保制剂市场空间不断增加。诺普信作环保农药制剂龙头，必分享行业本身成长带来的收益。

2、水基制剂行业的市场占有率仅5%，有数倍甚至更高的成长空间。

3、新产品创新（已有登记品种数量优势；组合物发明为主，数量增加）和渠道优势（技术营销服务、需求响应、扁平管理贴近农户等）。

4、在石油价格不断上涨，且高于45美元情况下，水基制剂成本明显低于乳油制剂，同类型产品有价格优势。

5、上游为农药原药，目前其行业产能分散，门槛不高，竞争激烈，诺普信对其有议价优势，有助于控制成本。

6、经营费用、管理费用增加较快主要是渠道建设较快，随着营业额增加，未来占比会趋于稳定并有所下降。

7、业绩增长的确定性好。金融危机发生至现在，公司业绩仍保持高速且稳定增长。

8、股权激励方案合理。

本报讯 为扩大生产规模，满足市场需求，[36.60 1.33%](002215)控股子公司山东兆丰年生物科技有限公司，计划于章丘市明水经济开发区赭山民营工业园投资兴建1万吨水性化除草剂生产项目，计划投资总额1.18亿元。

日前，诺普信与章丘市明水经济开发区赭山民营工业园管理委员会签订了《项目投资意向书》。依据投资者意向书，兆丰年将在赭山民营工业园投资兴建1万吨水性化除草剂生产项目，投资总额1.18亿元包括地价款、建筑物及设备投资等，赭山民营工业园为该项目提供立项、环评、安评等相关服务及优惠政策的支持。

公告显示，该项目计划投资资金全部由诺普信以增资的方式投入兆丰年，兆丰年用现金方式投入该项目；兆丰年另一股东吴丽云承诺对该项目不进行投资。项目用地面积约92亩，主要生产水性化除草剂产品。

此次投资对诺普信公司扩展市场的意义非常重大。去年年报显示，华北地区和东北地区虽然不是诺普信业务收入的主要来源，但却是该公司去年销售收入增长最快的地区。上述两地区去年的收入分别为7432.21万元和6481.14万元，分别同比增长78.92%和56.37%。而诺普信目前产业布局主要集中在东南地区，离华北和东北市场较远。

因此，诺普信认为，通过该项目的建设，公司可利用华北地区原材料等各项成本优势及人才资源，及时满足华北地区市场的需求，为公司扩展业务打下良好基础。该项目建设完成后，将有利于拓展公司业务，扩大公司的经营规模，为公司带来良好的xxxx。

当然，虽然华北、东北地区是我国农业的主要生产基地，市场蛋糕诱人，但是诺普信面对的竞争也十分激烈，因为在华北地区，有河北威远集团、山东华阳农药化工及山东侨昌化工有限公司等强有力的竞争对手。

与此同时，鉴于公司部分股权激励对象辞职、离职，诺普信董事会审议通过《关于调整公司首期股票期权激励计划股票期权数量和行权价格的议案》。 调整后，诺普信首期股票期权激励计划实际授予激励对象635.5万份股票期权，其中首次授予570.50万份，预留65万份；首次授予的激励对象为公司董事和高级管理人员7人，核心技术(业务)骨干员工215人。

公告显示，诺普信在2月公布公司首期股票期权激励计划(草案)，但是随后，冯跃、吴霜及杨红峰等6人因个人原因，辞职并离开了公司，因此不再符合公司股票期权激励计划的授权条件，公司董事会因此对首次授予的激励对象名单进行调整。