美对华轮胎采取特保 中方将保留做出进一步反应的权利

【开利财经消息】美国政府11日宣布对中国输美轮胎产品采取特殊保障措施。商务部部长陈德铭12日表示，美对中国出口轮胎采取特保措施，违背承诺、违背规则、违背事实，是严重的贸易保护主义行为，不仅损害中美经贸关系，也损害美国自身利益。商务部新闻发言人姚坚亦就此发表谈话，表示“中方强烈反对美方这一严重的贸易保护主义行为”，中方将保留做出进一步反应的权利。

陈德铭说，近一段时间以来，中美双方就轮胎特保案进行了密集和多层次的磋商，但由于美方要价过高，双方最终未能达成一致，中方对此深表遗憾。陈德铭强调，中国政府坚决反对美方采取特保措施，这是严重的贸易保护主义行为，不但违反ＷＴＯ规则，而且违背了美国政府在Ｇ20金融峰会上的承诺，是对特保条款的滥用，向世界发出了一个错误的信号。中国政府将坚定维护国内产业的正当利益，保留作出进一步反应和采取相应措施的权利。

特保措施是严重的贸易保护主义行为

姚坚说，美国政府宣布对中国输美轮胎产品采取特殊保障措施，不但违反世贸组织规则，也违背了美国政府在G20金融峰会上的有关承诺，是对贸易救济措施的滥用。“在当前世界经济处于危机背景下开了极坏的先例”。

姚坚说，金融危机爆发以来，各国领导人在G20峰会等场合多次重申共同反对贸易保护主义，美方违背国际社会的广泛共识，不顾中国政府和中国轮胎产业的强烈反对，无视美国内有关行业和组织的大量反对呼声，在缺乏事实依据的情况下，违背世贸组织规则，滥用特保措施，是向美国内贸易保护主义的政治压力妥协。此举不仅损害了中国，也损害了美国的利益，更将在匹兹堡峰会之前向世界发出贸易保护主义的错误信号，引起贸易保护措施的连锁反应，延缓当前世界经济复苏的步伐。

美对中国出口轮胎采取特保没有事实依据

姚坚说，以下事实表明：美方对中国轮胎采取特保措施缺乏必要的事实依据：{dy}，2007年以来中国轮胎产品对美出口增长并不明显，2008年比2007年仅增加了2.2%，2009年上半年比2008年上半年同期还下降了16%；第二，中国涉案产品主要供应美国的维修市场，而美国自产轮胎主要供应原配市场和替换市场，两者并不存在直接竞争关系；第三，美国内轮胎产业的经营状况在中国产品进入美国市场前后并无明显变化，即使在中国产品出口增幅{zd0}的2007年，其盈利情况也表现良好；第四，美国内产业关停部分工厂和生产设备的行为是出于选择xx市场而主动进行的结构调整，与中国产品的进口无关。即使美国停止进口中国产轮胎，此类轮胎仍然要从其他国家替代进口。

滥用贸易救济措施将损害中美经贸关系

姚坚说，事实上，中美经贸合作具有很强的互补性，任何保护主义行为都将对双方同时造成损害。在轮胎特保案中，美国舆论也注意到此案对美国自身利益所造成的伤害。

这位发言人解释说，首先，美方在华有4家轮胎生产企业，并占中国对美轮胎出口的三分之二，本案将直接影响这些美资企业的利益。

其次，对中国轮胎产品采取特保措施，不但不能解决美申请人提出的所谓2万名轮胎产业制造工人的失业问题，反而会严重影响依赖中国产品的10万名从事轮胎进口和销售人员的就业问题，美轮胎产业协会和美轮胎贸易自由联盟等美国业界组织明确表示反对此案就是{zh0}的例证。

再次，限制中国产品进口不会削弱美国内产业面临的竞争，解决美产业面临的真正问题，美市场只会转而寻找第三国替代进口产品；另外，限制措施将大大提高美国内消费者的购车成本，削弱美国政府力图振兴汽车产业相关措施的效果。

“我们希望美政府从大局出发，与中方一道，为中美经贸合作的健康发展创造良好环境。在处理中美贸易平衡的问题上，美政府应当鼓励本国企业扩大对华出口，而非错误地采取限制进口的消极措施。”姚坚说。

中国政府将全力维护中国企业正当利益

姚坚说，中国政府将继续采取必要的措施，支持轮胎产业应对特保案对产业发展带来的负面影响。同时，对美方的贸易保护主义行为，中方将保留包括诉诸世贸组织在内的一切正当权利。

“我们呼吁各国要真正认识到贸易保护主义的严重危害性，言行一致地反对贸易保护主义。中方愿与各贸易伙伴通过对话与协商化解贸易摩擦，共同维护良好的国际经贸环境。同时，中国也将进一步加强贸易预警，完善应对机制，积极支持行业协会和广大企业提高应对贸易摩擦的能力。”姚坚说。

中国橡胶业声明：希望对美实行强烈反制措施

【开利财经消息】美国总统奥巴马11日决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税，关税税率较之前的55%、45%和35%降低为35%，第二年为30%，第三年为25%。中国橡胶工业、中国五矿化工产品进出口商会、中国橡胶工业协会轮胎分会、中国五矿化工产品进出口商会轮胎分会以及中国全体涉案轮胎企业随后发布致美国总统奥巴马先生的抗议信称，中国橡胶工业协会及涉案企业表示强烈抗议，并表示已向中国政府要求，对美国实行强烈的反制措施。

抗议信指出，奥巴马做出中国输美轮胎存在市场扰乱的裁决和建议，既不符合事实，又缺乏客观依据，既无助于解决美国轮胎产业面临的问题，又损害了代表美国轮胎产业生产、批发、零售、售后服务、翻新、回收等企业和广大消费者的利益，更伤害了中、美两国友好正常的贸易关系。这种贸易保护主义的做法严重违背了世贸组织和美国法律的相关规定，因此是极其不公正、不公平的裁决。对此，中国橡胶工业协会及涉案企业表示强烈抗议。

抗议信强调，包括美国轮胎产业协会、美国的智库凯托研究所等机构，以及美国农牧业等30多个机构跨国公司都明确表示反对特保措施的立场。抗议信指出，美国轮胎工业协会发表的声明，限制和排斥中国轮胎进口，不仅无助于保住美国轮胎制造业的就业岗位，还会损害美国经销商和广大消费者的利益，对美国汽车制造业发展也会带来不利影响。现在美国经营中国轮胎进口经销商有200多家，零售商也有43100多个，那么这部份经销商和零售商将会面临重新选择就业岗位，其后果也是相当严重。

特保案结果影响10万人就业 其他行业和国家或跟风行动

【开利财经消息】美国总统奥巴马11日决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税。白宫发言人罗伯特·吉布斯说，对从中国进口轮胎实施的惩罚性关税税率{dy}年为35%，第二年为30%，第三年为25%。此前，美国国际贸易委员会建议对中国产轮胎征收为期三年的惩罚性关税，幅度分别为55%、45%和35%。

按照美国政府发布的消息，今后三年对从中国进口的轮胎将实施惩罚性关税，即在4%的原有关税基础上，分别加征35%、30%和25%的附加关税。“中国生产的轮胎中有40%出口，而其中三分之一出口美国。{zg}征收高达35%的关税，这意味着{dy}年中国的轮胎产品将不能出口到美国了。据初步测算，这将影响到10万左右工人的就业，损失约10亿美元出口额。”中国橡胶工业协会会长范仁德说。

“轮胎特保案在当前金融危机背景下开了极坏的先例。”发改委对外经济研究所所长张燕生说，“因为美国的限制关税一旦实施，很有可能引起其他行业和国家的跟风行动，我国的轮胎制造业就会如同之前的纺织业一样受到沉重打击。”值得警惕的是，受轮胎特保案影响，目前美国纺织团体和各大纺织工人工会正在密切沟通，研究对中国进口服装提起421特保调查的可能性。

范仁德表示:“协会已经致信美国总统奥巴马表示抗议，同时建议中国政府将此案上诉至WTO争端解决机制，并且还将向美国国际贸易法院提起申诉，维护企业的正当利益。同时，轮胎生产企业也要在开发新市场的同时，尽快调整产品结构，转向生产高附加值的产品，把特保限制的损失降到{zd1}。”

特保案结果出炉 沪胶短暂修复后会回到健康走势

【开利财经消息】美国总统奥巴马11日决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税。白宫发言人罗伯特?吉布斯说，对从中国进口轮胎实施的惩罚性关税税率{dy}年为35％，第二年为30％，第三年为25％。此前，美国国际贸易委员会建议对中国产轮胎征收为期三年的惩罚性关税，幅度分别为55％、45％和35％。

目前，我国轮胎年出口量占总产量的40％以上，如果削减输美轮胎半数产量，就意味我国会出现12％的剩余轮胎产能，导致我国橡胶工业增长速度下降8 至10 个百分点。此外，根据WTO规则，如果奥巴马批准了对中国的特保制裁，相关国家可以直接援引美国的制裁方案，这将是对我过的轮胎行业是一个{zd0}的威胁。

中国橡胶工业协会的统计显示，上半年我国轮胎出口下降幅度较大，其中1 月～4 月下降幅度为26％ ～29％，5 月～6 月为16％，出口形势已不乐观。受出口大幅下滑影响，今年我国轮胎业主要经济指标同比下降的速度达到两位数，1/3 的企业亏损。美国政府这次对美国轮胎行业实施特别保护的结果，无疑使我国轮胎企业的处境更是雪上加霜。

特保案的这种结果无疑会导致天胶需求的降低，进而造成天胶价格的走低，这一点是毫无疑问的，短期内沪胶盘面将会对这一结果有所反应，但是也不用过于悲观。虽然轮胎出口形势不容乐观，但国内轮胎企业今年以来的业绩却非常亮眼。国家一方面出台一系列刺激国内汽车销售的政策；同时，持续加大对基础设施建设的投资力度，从而拉动了轮胎行业的需求快速复苏。另一方面，特保案的结果会促使国内轮胎企业的战略转移，促使国内轮胎企业转战其他国际市场。所以沪胶在短暂的修复之后会回到一个健康的走势中来。（高明达）

【热点聚焦】

铁矿石现货跌破长协价? 力拓重回中钢协谈判桌

【开利财经消息】在钢铁股一片惨淡的情况下，铁矿石现货价格也一路下行，甚至已经跌破了长协价。这让三大矿山都有些按捺不住了，尤其是深陷“间谍门”的力拓，不惜放下身段，向中方示好。

随着10月的临近，2010年铁矿石谈判按照传统惯例又将开始。尽管力拓的态度有所转变，或许让谈判出现新的转机，然而，三大矿山的强势地位很难在短时间内改变。对于新的谈判结果，瑞银集团称中国钢铁产能增加将使铁矿石市场明年出现供应紧张的情况，预测2010年全球铁矿石长协价格可能出现20%的涨幅。

力拓深陷债务危机

近期钢价和铁矿石价格的快速下跌，也使得谈判双方的心理发生了微妙的变化。前不久，力拓铁矿石业务CEO Sam Walsh表示，希望能够尽快恢复与中方暂停的谈判。Sam Walsh的这番言论，被外界认为是力拓发出的积极信号。在力拓转身示好的背后，严重的债务危机正在凸显。力拓2009年中报显示，上半年净利润为24.54亿美元，同比去年69.51亿美元下跌了65%。销售业绩大幅下滑的同时，力拓还面临着巨债要偿还。

而目前钢材和铁矿石价格已现跌势，国际铁矿石需求恢复也需要时间，如何来偿还这243亿美元成为力拓头疼的问题，明年又将有一部分债务到期。兰格钢铁网信息中心分析师王国清表示，力拓还债xxx的途径是用利润偿还，然而，今年上半年力拓的利润仅有24.54亿美元，如果下半年销售仍不景气，力拓又将陷入“四处找钱”的困境当中。

在内忧外困中，近日中铝将向力拓购买氧化铝等原材料的传言四起，力拓或许不得不将解决问题的希望定在中国，这给10月底即将开始的2010年铁矿石谈判带来了转机。

矿山优势难破

在今年的谈判中破坏了很多惯例之后，明年的谈判将充满更多的变数。北京科技大学冶金学院教授许中波表示:“现在惯例已经都破坏了，谈判是否会如期进行不好说。”

虽然中国越来越重视与新型矿山的合作，但在短期内形成的铁矿石供应量还很少，中国仍需与三大矿山坐在一起协商。而今年中钢协与FMG达成的协议，确立了中国未来谈判的新模式，即矿山在中国只能以一个价格销售，并按照中国的财年来进行结算。“中国新模式”方案一出台，便遭到了三大矿山的否定。因此，2010年的铁矿石谈判在模式上也将面临着巨大的挑战。

王国清认为，目前铁矿石贸易80%的量由三大矿山提供，70%的海运也由三大矿山掌握，而中国加入国际贸易的时间太晚，一直缺乏定价权，扶持新兴矿产扩大产能还需要很长一段时间，短期来看，三大矿山的强势地位很难迅速改变。

对于谈判结果，王国清则表示，今年铁矿石价格下跌是难得的机会。随着全球经济的复苏和需求的上升，铁矿石价格在今年“xx价”的基础上将上涨。瑞银集团称，中国钢铁产能增加将使铁矿石市场明年出现供应紧张的情况，预测2010年全球铁矿石长协价格可能出现20%的涨幅。

2009年下半年铁、铜、铝价格仍趋动荡

【开利财经消息】目前铁、铜、铝等金属的价格走势显示，中国作为世界{zd0}的金属消费国对金属价格起着重要影响，尤其是在中国经济恢复增长的时期。今年第二季度中国经济增长率自首季度创十年来{zd1}水平的6.1%后回升至7.9%。

泰华农民研究中心预期，下半年加速增长的中国经济可望拉动金属需求，从而拉抬金属价格，目前世界金属价格已经走出谷底。不过，有关各方仍担忧急升的金属价格仅来自中国为囤积存货而进口，因为一些经济数据显示世界经济复苏仍无法确定，尽管许多国家的经济已经摆脱衰退。其他影响因素还包括，在今年前7个月信贷发放创历史新高后，中国最近宣布将严格控制信贷投放，尤其是对建筑业的放贷；同时，中国也准备出台解决钢铁市场供过于求的措施。上述因素肯定将影响今年下半年基本金属价格走向。

泰华农民研究中心认为，下半年铜价和铝价趋向大幅动荡，且跌幅可能大于铁价跌幅，因为前两者尤其是铜的市场投机更为活跃。铜比其他金属的投资收益率高，因而吸引了大量投机，自年初以来动荡幅度{zd0}。不过，受中国经济出现复苏的支撑，金属需求预期仍将处于高水平，导致将下半年铜价和铝价不至于回落到2008年底和2009年{dy}季度的水平。与此同时，铁价将更为稳定且可能保持比铜铝更高的价位，因为囤积存货的进口量并没有超出市场需求太多，而且投机炒作比铜铝少，加上最近中国政府对过高的钢铁产量进行调控，使市场上钢铁供应量趋向下降，这是有助于减小未来钢铁价格动荡的另一因素。

联合金属网分析师胡艳平表示，市场对于后期价格仍在敏感阶段。尽管高库存继续成为压制现货价格的主要因素，但是随着传统的消费旺季来临以及下游买家买涨不买跌的心态影响，当前贸易商环节具备推高现货价格的强烈意愿。一德期货分析师梁丽娟认为，只要库存不再出现继续上涨，预计价格近期的底部区域将逐渐形成，短期内有小幅走高可能。不过，市场仍在期待下游采购明显增加，否则现货价格仍然面临较大的下行压力。

中国铝业称市场存在20-30%产能过剩 但属阶段性

【开利财经消息】中国{zd0}的铝生产商——中国铝业股份有限公司董事长熊维平日前表示，中国目前电解铝和氧化铝市场的产能存在一定的过剩，但这仅是阶段性的，经济复苏将消化多馀产能；此外，公司的直供电谈判进展顺利，谈判何时结束尚无时间表。

当被问及目前电解铝和氧化铝的产能过剩问题时，熊维平称，中国市场目前存在20-30%的产能过剩，但这个过剩是因为去年经济回落，需求下降引起的，是“阶段性”的产能过剩。随着中国经济复苏，城镇化和工业化都会加速，对铝产品的需求也会回暖，市场终将趋于平衡。并且从长远来看，铝业仍是朝阳产业。熊维平透露，公司的8月开工率已经有所改善。

国务院总理温家宝在8月份主持召开的常务会议指出，目前部分产业结构调整进展不快，一些行业产能过剩、重复建设问题仍很突出。重点加强对钢铁、水泥等行业发展指导，加强钢铁等产能过剩行业项目审批管理，严格核发螺纹钢、线材、水泥等产品生产许可证。

中国发改委等部门在3月份下发通知，全面启动直供电试点工作，鼓励用电的大用户与发电企业或独立供电企业直接签订购销合同，进行电力购销交易。作为用电大户的——中国铝业，在被问及直供电谈判进程时，熊维平表示，公司与发电企业之间的的直供电谈判进展顺利，但对于谈判何时结束，“什么时候不好说。”中铝目前并没有具体时间表。熊维平还表示，中铝国际化多金属战略一刻都不会停止，“会坚定不移的推，会做的更成功”。对于未来进行收购资源还是参股的方式，他认为“多种方式都会”。

【市场要点】

中国期货未来方向：美国模式、服务专业化

???【开利财经消息】在激烈竞争下的期货公司如何胜出？中国期货市场的发展方向究竟在哪里？近日，多家期货公司的董事长、总经理齐聚一堂对此进行了探讨。他们给出的答案是:美国模式、服务专业化。

方向——美国模式

“经过20年的发展，期货公司已经进入到一个百花齐放、亮点竞争的阶段。”新湖期货董事长马文胜表示，当前的期货市场出现了五大变化:一是市场的客户群体出现了变化，大客户越来越多，特别是集中在产业客户上；二是专业投资群体的形成；三是金融机构背后客户群体的进入；四是成熟品种市场结构更加合理，国外保值交易向国内保值交易转变，这些特点说明现在整个市场的持仓结构比过去更加有深度了；五是市场的交易行为和工具出现了一些变化。

“如果从全球范围来看，中国期货市场的发展模式有可能是美国模式，即本国市场、全球客户；美国市场现在之所以能够发展，是‘引进来’的战略起了作用，中国根植于巨大的买方市场，今后的方向有可能也朝着这个目标发展。”马文胜对中国期货市场现状的分析和趋势判断得到了与会者的赞同。

服务——专业化

“如果哪家期货公司解决好了服务问题就会在新一轮的竞争中脱颖而出。”马文胜认为，而专业化可能是必经之路。“今年以来，期货市场在国家经济整体复苏、流动性充裕的大背景下有了较快发展，期货行业的经营管理水平和效益都有了大幅提高，但我们也观察到，期货公司发展的不均衡性，期货公司之间的市场化竞争也在加剧，市场的各种资源正逐步向管理规范、开拓能力强、专业化的期货公司集中。”大连商品交易所北京发展与服务总部主任郑毅说。

中粮期货的专业化水平在业内有目共睹。总经理黄辉介绍说，2005年，中粮期货开始探索走专业化的道路。2006年底，决定整个公司进行事业部制改造，把大连营业部变成农产品营业部、上海事业部改造成工业品事业部等，这个分工，实际上是把所有的客户按照大类分开。这3个交易所所在的营业部实际上变成了“事业部”，所有相关品种的客户开发研究、服务全部交给事业部来做，效果非常明显。2004年，中粮的机构客户保证金不到10%，现在已达到67%。

小规模的象屿期货公司也有类似经历。董事长洪江源说，象屿期货去年才进行股权变更，由于公司很小，即使增资也无法承担6.3亿元以上的保证金。针对此现状我们制订的战略是集中于商品市场，走专业化道路，在专业化中间选择化工产业链。另外就是培养核心客户。2008年，象屿期货从LLDPE品种做起，在为核心客户服务的过程中公司研发中心的服务能力得到提升。

期货应升至国家战略层面

【开利财经消息】2009年8月，国内期货市场成交金额高达16.2万亿元，创下单月成交额历史{zg}纪录。近年来，期货市场规模稳步增大，呈现一派欣欣向荣的景象。作为金融服务业的重要组成部分，期货市场在金融危机中发挥了避震功能。不过，无论媒体还是监管层多将目光集中在期货为中观行业、微观企业提供定价、避险、套保服务上。上海东证期货有限公司总经理党剑却指出:“期货的功能绝不仅仅局限于此，期货能在宏观国家战略层面上发挥更大的作用。”

隐蔽收购国外资源

国际期货市场是国家购买国外资源的一大途径。党剑指出，在国际市场上存在一个“怪圈”，那就是中国买啥，啥贵；中国卖啥，啥便宜。这是因为，通过现货市场以签订合约的方式购买的话，暴露了中国的购买需求，导致了国际投机。但是通过国际期货市场就不存在这样的问题，可以更加隐蔽地收购国外资源或者保护收购行为。

其实，中国利用国际商品期货市场保护紧缺资源收购早有先例。1973年4月，中国粮油食品进出口总公司布置香港华润公司所属五丰行，尽快购买年内到货的原糖47万吨。但当时国际市场砂糖供不应求，货源紧张，价格趋涨。五丰行委托香港商人出面，先在伦敦和纽约砂糖交易所购买期货26万吨，平均每吨82英镑左右。然后向巴西等国买现货41万多吨，平均价格约89英镑。市场价格因中国购买大幅涨价至每吨105英镑。完成购买砂糖现货任务后，五丰行从5月22日起至6月5日将期货售出。除中间商应得费用利润60万英镑外，五丰行还多赚240万英镑。事后，时任中共中央财经小组组长的陈云专门就此事向国务院写了报告，提出:“对于商品交易所，我们应该研究它、利用它，而不能只是消极回避。”

保护国内资源

期货市场可以通过市场定价、制定标准来保护国内资源和矿产。例如，我国拥有世界上最丰富的稀土资源，目前已探明储量8389万吨(稀土氧化物)，占世界总储量的56%，而单一高纯稀土产量已占据全球90%的份额。但我国稀土资源面临严重流失。而且，由于稀土采用竞价出口方式，稀土甚至卖不到猪肉价，成为被贱卖的资源。

“其实，我国期货交易所可以上市稀土这样的资源品种来保护具有优势的矿产。”党剑表示，“期货价格根据市场供需来定价，可以反映出稀土资源的稀缺性。开发出稀土期货合约的话，中国既可以避免因行政手段带来的贸易摩擦，又可以以市场化的方法来保护稀土资源。对于其他需要保护的大宗商品和金融资源都可以用此办法。”

参与制定国际规则

期货市场是我国融入国际新兴市场规则制定的一个途径。党剑指出，近年来，碳金融服务正在崛起，无论是G20还是八国峰会，都少不了低碳经济的讨论，欧美等国正在制定碳排放市场的国家标准，行业标准，企业标准，我们国家不能缺席这个新兴市场的定规过程。例如:可以通过国内外商品期货交易所或者金融期货交易所之间的合作等来实现。

{zh1}，期货市场也能吸收多余的流动性，为货币政策提供对冲。众所周知，温和通胀有助于经济增长。其带来的流动性通常有两种渠道分流，一种是实体经济，比如通过风险投资、PE流入新能源、新医药等行业，另一种渠道是资本市场，比如期货市场。而衍生品市场作为分流渠道甚至更为理想。“就拿股市来说，股市中只有正向交易，容易产生泡沫，而衍生品的交易是双向的，一旦有产生泡沫的趋势，一定会被打压下来，产生泡沫的机会不大。”党剑说。

【市场观点】

期市并不是简单的由股市摆布

【开利财经消息】这段时间一直有一种情绪在左右着交易者的思维，并且在客观上形成了对投资人的影响，那就是——期市受到股市的摆布。事实上，虽然不能说商品期货市场与证券市场是两个互不相干的市场，然而，试图将两个市场的趋势统一起来的想法是xx错误的，即使将两个市场的趋势建立起某种固定的关联度并以此进行预测也是xx不科学的。

但为什么一段时间里，交易者普遍感觉到商品市场与股市在共起伏呢？这与投资人在分析时所选择的时间长度有很大的关系，在较短的时间内，当股市出现剧烈震荡时，期市会紧随着出现相同程度的波幅，在这样的市场环境下，投资人根本还来不及作出深入细致的分析，出于对整体市场环境的揣测就足以使投资人作出某种本能的反应，因而所感觉到的期市走势会与股市共起伏，但是，如果将时间拉长，交易者将会获得足够的时间来思考商品市场本身的基本面，而这些基本面是最终的决定因素，它将决定商品的最终走向，而不是股市。它可能与股市共同见顶，也有可能反其道而行之。

一般说来，当经济处于经济复苏的前期，大宗商品价格的上扬将会有助于上市公司利润提升的预期，因而，股市将会与商品价格一起上扬，但是，如果大宗商品价格继续上涨则可能出现相反的状况：随着大宗商品价格的不断攀升，上市公司越来越感受到价格的回升已经无助于企业利润的提高，相反，因为价格的上涨，使其成本端的压力越来越大，而在其产品销售端，下游企业和消费者拒绝接受更高的价格，因而，它已经无法将其成本转嫁给下游的消费者，这时候，企业的利润将会出现停滞甚至下滑，因而股市将会出现下滑，而大宗商品价格还会出现一段时间的上涨，直至价格涨至xx抑制全社会需求为止。

2007年10月，油价涨至85美元，道琼斯指数见顶。一个可以接受的解释是，80美元每桶的油价已经让绝大多数企业无利可图，企业的利润出现拐点，股市提前对此作出了反应，但是大宗商品价格在通胀预期的作用下仍然可以持续上扬，油价在随后不到一年的时间里仍然上涨了60美元。从中可以得出的结论是，大宗商品价格除了供需方面的原因，它更加直接受到货币因素的影响，最终脱离社会需求而走出与证券市场相背离的走势。

那么投资人现在所关心的是，现阶段股市与大宗商品价格走势处于一个什么样的阶段？显然，目前来看，价格水平的上扬仍然在提升上市公司的整体利润水平，但问题是，目前的股价已经xx甚至严重透支了公司未来的盈利能力，指望股指在短时间内创出新高是不切实际的，实际上，近一段时间证券市场阶段性见顶已经是一个现实，短期来看，商品市场已经受到了影响，某些品种不可避免地仍将受到它的影响，但是，更多的其它的因素将使绝大多数商品品种走出各自独立的行情。

为什么这么说？回顾最近一段时间的行情，尽管市场处于起伏不定的状态，但是有两个因素在几乎是确定无疑的，一是美元的下跌，二是油价的上涨。美元指数尽管在下跌过程中出现了各种形式的反弹，很多人甚至开始怀疑下跌趋势是否已经中止，但实际上，它一直是沿着这一趋势在运动。而国际油价也是如此，它总是在下跌后如期回到前期高点。油价能够保持高位，与美元的弱势具有极大关联性。人们都在谈论需求的制约，殊不知，因货币现象所导致的通货膨胀将会对多数大宗商品价格构成更加强烈的推动力。这是今后一段时间，商品价格可以脱离证券市场趋势而独立运行的主要理由。

CPI8月份的走势再一次证明社会价格水平攀升的趋势。8月份CPI环比实现连续第五个月上涨，而同比的降幅再次收窄0.2个百分点，两方面均显示消费物价的攀升态势，10月份CPI可能转为正值的，CPI转为正值的心理暗示意义将大大高于其实际意义，CPI转为正值后，全社会对于通缩的担忧将xx，并转而开始确认通胀风险的存在。通胀的首要表现形式将是消费物品的上涨，从走势上看，原油价格将会xx这一趋势。

国际黄金市场：做市商定价与基金主导行情

【开利财经消息】国际黄金市场的参与者大体包括国际做市商、银行、对冲基金、矿商、私人投资者以及近年来逐渐受宠的黄金ETF。而又可按市场的不同将以上参与者分为场外衍生品参与者和期金投资者。

期金以美国COMEX市场为代表，场外交易以伦敦现货交易为代表，这两大市场都存在足以主导金价的金融大鳄。但由于美国COMEX市场是一个相对透明的市场，每周都有详细的持仓报告，故市场很多实质性意图往往在伦敦金交易中体现。伦敦金是场外交易，交易信息高度保密，故也成为金价波动幕后资金主力{zj0}的隐身场所。

金行定价

目前，国际黄金做市商最典型的是伦敦的五大金行——洛希尔、莫卡塔、夏普斯皮克斯力、塞谬尔蒙塔古和梅斯威斯派克。每日对黄金的定价是在位于英国伦敦市中心的洛希尔公司总部的“黄金屋”里进行，每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。

伦敦的金行定价之所以重要，一方面因为其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，其本身是定价和风险承担的综合体；另一方面，伦敦垄断了世界{zd0}黄金产国——南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。

基金主导行情

如果说伦敦金行是场外黄金价格定价的xx，那么真正驱动金价产生大行情的还是各种以投资或投机交易为目的的基金。成都威尔鑫投资咨询公司黄金分析师杨易君表示，高盛和摩根士丹利旗下就有很多专门从事黄金和其他商品对冲的基金，正是这种基金力量在黄金及其衍生品市场上进行买空和卖空操作，才导致了金价的巨大波动。且基金投资范围受限较少，既可以涉足期金市场，也可以涉及其他衍生品市场；既有将黄金作为资产配置工具以对冲其他投资的基金，也有专门投资于黄金市场的商品基金。

而其他市场参与者中，尽管矿商等商业机构的能量也很大，但他们通常不以投机盈利为目的，主要配合企业的生产经营，而私人投资者因资金量较小，故对市场的影响有限。至于近几年出现的市场新宠黄金ETF，则部分偏向于实物交易，难以作用于市场方向。兴业银行黄金分析师蒋舒表示，黄金ETF如SPDR等都是在金价上涨行情启动后附势增持黄金，其滞后性说明它只能催化金价涨势，却不能主导行情。

结构迥异

国际黄金市场不仅参与者鱼龙混杂，其参与结构上也和其他金属市场有所不同。首先，黄金生产企业往往都没有定价权，话语权都拿捏在银行和做市商手中，定价上的被动就决定了黄金生产企业参与黄金期现及衍生品市场的意愿要高于有色和钢材生产企业，只有通过对冲才能缓解定价上的劣势。故理论上，黄金市场中参与保值的黄金生产企业的比例应高于其他金属生产企业。

其次，国际黄金市场中的贸易商较少，因许多国家的黄金流通、买卖由某些国有机构统一管理，或由专门指定的二、三级代理负责黄金的销售，作为稀缺资源的金融属性决定了贸易商参与其流通的难度远超其他金属。

适宜长线投资

另从黄金投资的操作上说，黄金市场中采用中长线投资的资金占很大比重，这并不是说投资黄金xx不能像投资其他金属一样采取短线投资的方法，而是金价的稳定性决定其中长线投资的盈利较高。

经易金业分析师顾海鹏指出，根据多年对黄金和其他商品价格波动率的比较，无论是以月为周期还是日内观测，金价的波动率都小于其他商品价格的平均波动率，短线投资的盈利有限。顾海鹏表示：“与其他金属比较，黄金并不是{zh0}的短线投资品种，因短期波动相对较小，长线投资的获利可能更高。”

豆类继续下跌空间料将有限

【开利财经消息】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆自8月初高点震荡回落，调整幅度达到150美分/蒲式耳，主要受美国大豆丰产预期影响，市场所期待的不利天气到目前为止还没有出现。三季度，市场主要以消化供应增加的压力为主；9月份市场担心可能出现早霜，但这也被目前的天气状况所淡化。由于美豆种植期延后，使作物对天气的依赖度要持续到9月末，所以在此之前气温变化仍将影响最终产量。

另外，国内基本面与美国有所不同，黑龙江产区大豆减产幅度可能在20%左右，新季大豆开秤价比较乐观，而且从近期连豆表现也可以看出，期价在3550一线的支撑比较明显。

中国进口需求有增无减

中国海关总署数据显示，7月进口了439万吨大豆。1-7月中国大豆进口总计2648万吨，较去年同期增长27.7%。按照前7个月数据计算，2009年中国进口大豆量预计达到4500万吨，近五年中国进口大豆年均增幅已超过17%。近两天增幅预计都将超过20%。面对中国庞大的消费量，中国对进口大豆的依赖度有增无减，这将极大刺激国际买盘的兴趣。

截至8月27日，美国08/09年度大豆累计出口销售量为3609万吨，其中中国累计购买1980万吨，占到总出口量的55%。而且，在国内减产背景下，后期国产大豆很难能够抑制住进口大豆增加。这为全球豆类看涨提供了良好的“中国需求”题材。

国储大豆逐渐得到认可

目前国家共进行了八次临储大豆拍卖，拍卖经历了从流拍到稀少成交，再到成交有所增加的过程，只要补贴政策不下达，后期市场对于国储大豆的认可度仍将进一步提高。从东北产区的现货流通状况来看，国产大豆已断档，大多数油厂处于停工或半停工状态，市场对于豆粕、豆油需求主要来源于进口大豆产品的回流。目前国产大豆价格表面上平淡，实际上价值已完成被低估，所以一旦进口大豆价格出现上涨，国储大豆价格将会逐渐得到市场的认可。

国内减产预期强烈

8月份进入大豆结荚期后，上旬降雨量较历年同期明显偏低，东北产区再度遭受到了干旱侵袭。八月下旬黑龙江旱情经历了降雨过程后得到缓解。而辽宁西部、吉林中西部、内蒙古中东部的旱情仍然持续。截至8月20日统计，全国农作物受旱面积为1.51亿亩，比受旱高峰时减少4000万亩，但仍比多年同期均值多900万亩。对东北地区玉米抽穗扬花、大豆结荚造成了非常不利的影响，即使9月份天气良好，也难以改变减产的格局。

从8月末各位对黑龙江的考察来看，减产20%-30%已经得到考察者的认可，东北产区大豆减产预期已逐渐明晰。所以，中国今年大豆减产可能会达到300万吨以上，加上印度干旱影响减产近200万吨，中印大豆减产可能要超过500万吨，如这个数据得到确认，这将大大削减美国大豆丰产带来的利空压力。

综上所述，在美国丰产压力下，短期市场仍有可能继续维持调整行情，但市场在消化新豆上市压力后，亚洲减产、美豆出口强劲以及全球经济逐步回暖等诸多因素将给予期价比较坚实的支撑力度。豆类继续下跌空间料将有限，后期市场震荡企稳走势有望形成。（梁勇）

调查显示：分析师一致看空豆类? 只是下跌空间的问题

【开利财经消息】由大连商品交易所与和讯网举办的“xx期货研发团队评选活动”已进入第三周，108家期货公司的179个研发团队分别参加农产品团队和化工产品团队评选。目前，累计预测准确率{zg}的10家公司多空预测准确率仍保持在60%以上，其中对豆粕的预测准确率更是高达80%。截止到9月4日，永安期货、三立期货和天琪期货分列农产品研发团队的前三名。

根据对各研发团队观点的调查，分析师团队对豆类产品的走势看法较为一致，即在国储库存压力庞大、新季度大豆即将上市，同时美豆价格持续下降的背景下，豆类品种弱性难改，值得讨论的是究竟还有多大的下跌空间。“前期天气灾害的消息已经被消化，未来决定豆类价格的将是收割前是否会有新的灾害发生，以及美国是否会对全球库存作出重大调整。如果没有显着变化，豆类价格还将继续下行确定新的价格区间。”永安期货分析师隋东明说。

但玉米方面则出现了较大分歧，分歧来源主要是对于近期天气干旱的程度和对国内玉米供应的影响。近期玉米的干旱行情仍是研发团队xx的焦点之一，部分公司研发团队认为，东北玉米减产的影响还将继续主导玉米行情，玉米价格仍具备上涨动能。但也有一些分析师开始重新审视干旱影响的力度，他们认为，东北玉米减产因素已经基本消化，同时与增加的面积相比，减产数量并不会对国内供需产生实质性影响。随着华北地区玉米上市，玉米价格或将归于平稳。

【市场动态】

美国农业参赞上调09年欧盟小麦产量数据

【开利财经消息】据美国农业部发布的{zx1}参赞报告显示，2009年欧盟小麦产量（包括杜伦麦）预计为1.38亿吨，高于七月份的预测1.35亿吨，相比之下，上年欧盟小麦产量为1.517亿吨。

???2009/10年度（7月到次年6月）欧盟小麦进口量预计为650万吨，与早先的预测相一致，上年为700万吨。欧盟小麦出口预计为1800万吨，与早先的预测相一致，上年为2500万吨。2009/10年度欧盟国内小麦用量预计为1.265亿吨，高于早先预测的1.255亿吨，上年为1.255亿吨。其中饲料用量预计为5850万吨，高于早先预测的5800万吨，上年为5900万吨。2009/10年度欧盟小麦斯末库存预计为2430万吨，与早先的预测相一致，上年为2430万吨。

???2009/10年度（10月到次年9月）欧盟玉米产量预计为5550万吨，低于早先预测的5650万吨，上年为6240万吨。进口预计为300万吨，与早先的预测相一致，上年为250万吨。2009/10年度欧盟玉米出口预计为100万吨，与早先的预测相一致，上年为200万吨。欧盟国内用量预计为5980万吨，低于早先预测的6000万吨，上年为6050万吨。其中饲料用量预计为4500万吨，低于早先预测的4530万吨，上年为4600万吨。2009/10年度欧盟玉米斯末库存预计为460万吨，低于早先预测的470万吨，上年为680万吨。

???报告还预计2009年度欧盟大麦产量为6100万吨，与早先的预测相一致，上年为6560万吨。欧盟大麦出口预计为350万吨，低于早先预测的450万吨，上年为350万吨。欧盟大麦国内用量预计为5800万吨，相比之下，早先的预测为5750万吨，上年为5750万吨。其中饲料用量预计为4200万吨，高于早先预测的4100万吨，上年为4150万吨。欧盟大麦斯末库存预计为1020万吨，高于早先预测的920万吨，上年为1050万吨。

2009年法国小麦产量预计为3730万吨

【开利财经消息】据法国政府的{zx1}数据显示，截止到2009年8月1日，法国谷物商业库存总量为1790万吨，与上年同期持平。据法国农业部表示，2009年法国小麦产量（不包括杜伦麦）预计达到3730万吨，高于早先预测的3610万吨，上年为3690万吨。小麦产量数据上调的原因在于小麦单产数据从早先的7.37吨上调到了7.66吨，上年为7.29吨。

???农业部还预计法国大麦产量为1280万吨，高于早先预测的1260万吨，上年为1220万吨。其中春大麦产量预计为380万吨，相比之下，早先的预测为350万吨，上年为350万吨。2009年法国杂交黑麦产量预计为200万吨，与早先的预测相一致，上年为180万吨。2009年法国玉米产量预计为1500万吨，低于早先预测的1560万吨，上年为1600万吨。2009年法国油菜籽产量预计为550万吨，高于早先预测的530万吨，上年为470万吨。2009年法国葵花籽产量预计为160万吨，相比之下，早先的预测为170万吨，上年为160万吨。

据法国农业部门FrancAgriMer近日发布的报告表示，2009/10年度法国对其它欧盟国家的软小麦出口可能略高于上年的水平。FrancAgriMer预计法国对欧盟成员国的软小麦出口量为692万吨，高于上年的676万吨，也高于早先预测的662万吨。不过对第三国家的小麦出口量可能减少到850万吨，相比之下，上年为987万吨。埃及仍是法国小麦的主要市场，自七月一日以来，法国占到了埃及小麦采购总量的54%。

???今年软小麦供应庞大，这已经导致小麦价格大幅下跌。目前市场猜测小麦价格仍会进一步走低。据法国政府的{zx1}数据显示，2009/10年度（始于七月）的{dy}个月，法国农户出售了1690万吨谷物。低于上年同期的销售量1750万吨。其中小麦销售量为950万吨，上年同期为1040万吨（不包括杜伦麦）。2008/09年度（7月到次年6月）法国共出口了1630万吨小麦（不包括杜伦麦）。

阿根廷政府与出口商签署附条件谷物出口协议

【开利财经消息】阿根廷政府同该国农作物出口商及面粉厂达成协议，政府将同意在保障国内供应的前提下重新开放小麦和玉米出口。阿根廷总统Cristina Fernandez日前宣布，作为给予09/10年玉米小麦出口许可的交换条件，要求出口商承诺保障650万公吨小麦和800万公吨玉米的国内供应。一旦发现农作物出口超出规定，出口商将被要求售回农产品。

农作物出口部门CEC称这份协议是一个积极的成果。CEC称，“这给市场的灵活操作留下了余地，将有助于这两种农作物产量的复苏和增加，也使阿根廷在更大程度上参与国际贸易。”作为协议的一部分，出口商还同意向农民支付由政府制定的FAS理论价格，FAS理论价格为FOB价格减去出口税和运输费用的价格。尽管如此，预计09年小麦和玉米的种植仍将减少，和过去几季相比，可用于出口的量将更少。

据布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计，09/10年度玉米种植面积将年比减少24%，较过去5年均值减少31%。玉米产量将约为1,600万吨。而其中一半将应政府要求用于满足国内需求，仅800万吨用于出口。此外09/10年度的小麦种植已经完成，种植面积达280万公顷，年比下滑了40.5%，且创纪录{zd1}耕种面积。该机构并未给出小麦产量预期，但罗萨里奥谷物交易所称本年度小麦产量将可能为740万公吨，低于08/09年度的870万公吨，并显著低于过去5年均值1,476万公吨。根据政府预测，09/10年度国内小麦需求将达到650万公吨，这意味着仅有90万公吨小麦可用于出口。