太阳能:

　　不少多晶硅概念的公司下半年开始陆续投产，比如天威保变（600550）、南玻、航天机电（600151）、乐山电力（600644）等

　　理财周报记者 丁青云/文

　　身处风暴的多晶硅今年8月又被戴上“产能过剩“的帽子。官方资料显示：到2009年6月底，我国有19家企业多晶硅项目投产，产能规模达3万吨/年，另有十多家企业在建、扩建多晶硅项目，总规划产能预计到2010年将超过10万吨，而2008年我国多晶硅的总需求量才1.7万吨。

　　太阳能光伏产业的梦魇，或许才刚刚开始。

　　从历史逻辑估值水平看，具备整合产业链和技术差异化的上市公司最受礼遇和相对安全。市场给予薄膜电池{zg}的估值水平，其次拥有全产业链结构的上市公司享受较高估值，然后是电池/组件公司，{zd1}的是多晶硅生产公司。

　　天威保变

　　投资评级：★★★★

　　●项目：非晶薄膜太阳能项目、新津和乐山两个3000吨多晶硅项目工程。

　　●产业链意义：国内{wy}一家具备从硅料、铸锭、切片、组件到集成应用的完整产业链的光伏企业，优势明显。

　　●技术：其参股公司天威英利属于全球主流的太阳能电池制造商，国内只有无锡尚德可以与之相提并论。

　　●项目进度：新津年产3000吨多晶硅项目设备调试顺利，于今年9月23日试生产出{dy}炉多晶硅,明年全面投产。天威薄膜{dy}条46.5MW非晶硅薄膜生产线设备目前生产线调试顺利。

　　●优势和风险：原本持有天威英利51%股权的天威保变现持股仅为49%，丧失控制权。自此，天威英利被排除在天威保变的合并财务报表的范围之外。

　　南玻A

　　投资评级：★★★★

　　●项目：日熔量250吨的太阳能超白压延玻璃生产线；总投资60亿元的高纯硅材料项目计划，分二期建成。

　　●产业链意义：形成以多晶硅材料项目为龙头的“高纯多晶硅材料→硅片→太阳能超白玻璃→太阳电池→太阳能电池组件”的产业链。

　　●技术：国内{zd0}的超白太阳能玻璃供应商，占据国内市场半壁江山，全球市场占有率的25％以上。多晶硅纯度：电子级别11个N（99.999999999％）。

　　●项目进度：压延玻璃生产线2008年年底投产，产能达日熔量500吨。理财周报记者了解到，南玻一期1500吨高纯硅材料项目10月初已经进入商业化运作，已经开始进行销售。

　　●优势和风险：重油和纯碱等成本上涨超出预期，太阳能业绩xx迟缓。

　　岷江水电

　　投资评级：★★

　　●项目：参股四川硅业持股14%。

　　●技术：股权参与四川硅业，不具技术能力。

　　●项目进度：四川硅业{dy}炉合格完整的多晶硅已出炉。

　　●优势：借助另一参股方天威保变拥有完整的太阳能产业链，吸收部分产能，解决需求问题；电价低成本优势。

　　通威股份

　　投资评级：★★

　　●项目：子公司永祥公司一期1000吨/年、二期3000吨/年的多晶硅项目。

　　●产业链意义：专注上游多晶硅生产环节。

　　●技术：采用物理法多晶硅纯度难突破6个N(99.9999%)。

　　●项目进度：目前正进行多晶硅项目二期工程，目前一期产能利用率为80%，据理财周报了解，二期投建时机等待一期产量、品质稳定再说。

　　●风险：其所在主业饲料业务和食品加工盈利欠佳，业务扩张速度过快，高增长低收益，影响整体成长性。

　　孚日股份

　　投资评级：★★★

　　●项目：与德国博世公司合作布局太阳能电池，经营CIGSSe电池组件生产业务和电池组件封装业务。

　　●产业链意义：技术提供方Johanna的薄膜太阳能电池将进入商业化销售阶段，发展前景比较确定，且其生产的薄膜太阳能电池90%按照协议由德国公司包销，无需求忧患。

　　●技术：目前大部分太阳能光伏企业都技术都处于传统晶体硅时代，但孚日股份（002083）已经进入薄膜太阳能电池时代。

　　●项目进度：目前正接收{dy}条30MW薄膜太阳电池组件生产线相关设备，预计四季度开始安装调试，年底试产。

　　●风险：缺乏技术自主权。

　　航天机电

　　投资评级：★★★

　　●项目：年产800MW的太阳能硅片项目。

　　●产业链意义：主要涉及包括多晶硅生产、组件生产、系统集成以及国内外光伏销售网络为一体的产业链环节。

　　●技术：拥有的核心自主技术优势，打通“硅业”制造的瓶颈，掌握了盈利能力最强的多晶硅制造高地。

　　●项目进度：一期1500吨/年多晶硅项目已完成设备联机调试，进入试生产阶段。二期项目正推进，预计年底完成土建及部分工艺设备安装。

　　●优势：研发实力强，得到上海、内蒙古自治区政府的强力支持，技术、资金、硅资源充足。

　　乐山电力

　　投资评级：★★

　　●项目：乐山天威3000吨/年多晶硅项目。

　　●产业链意义：形成多晶硅、单晶硅原料生产，硅切片、太阳能电池和组件和系统的系统产业链。

　　●技术：得到新光硅业的技术支持，工艺技术{lx1}业内。

　　●项目进度：3000吨/年多晶硅项目设备调试顺利，于2009年9月23日投料试生产出{dy}炉多晶硅产品。理财周报了解到，其具体生产时间试情况而定。

　　●风险：短期内该公司估值已偏高。

　　川投能源

　　投资评级： ★★★

　　●项目：1000吨/年多晶硅生产线。

　　●产业链意义：专注上游多晶硅原料生产技术。

　　●多晶硅纯度：电子级11个9。

　　●项目进度：理财周报记者了解到川投能源（600674）今年并没有减产、限产，预期全年多晶硅产量达1000多吨。

　　●优势：多晶硅生产成本国内{zd1}。

　　江苏阳光

　　投资评级：★

　　●项目：年产1500吨多晶硅项目。

　　●产业链意义：专注上游多晶硅原料生产。

　　●技术：江苏阳光从年初到现在一直处于调试小批量生产阶段，迟迟不进入商业化运作阶段，极有可能是由成本过高或者某些技术问题造成。多晶硅纯度：7个9（99.99999％）。

　　●项目进度：江苏阳光多晶硅项目进展缓慢，预计明年进行投产。

　　●风险：项目进展缓慢，与海润科技签订的2009年供应多晶硅1000-1200吨的合同无法实现。

　　特变电工

　　投资评级：★★

　　●项目：年产1500吨的多晶硅项目、1.2万吨多晶硅新能源生产基地。

　　●产业链意义：完整的多晶硅原料-硅棒-硅片-太阳能系统集成产业链。

　　●技术：与全球第四大太阳能电池生产商BP公司合作，技术优势明显。

　　●项目进度：目前已经进入试生产阶段，预计明年初可正式投产。

　　●优势和风险：筹建中国{dy}个上万吨的多晶硅的生产项目，胃口不小

新能源汽车：

杉杉股份

　　投资评级：★★★★★

　　●项目介绍：旗下6家公司，相对完整的锂电子材料产品体系，综合产能合计超过7000吨，居全球{dy}。

　　●技术能力：已有锂电池正极材料、电解液等完整锂离子电池材料生产线，具备“磷酸铁锂”生产技术并已经实现小规模量产，有一定技术优势。电解液主要原材料为六氟磷酸锂，国内目前还不能生产，杉杉正积极研发。

　　●{zx1}进展：杉杉控股当前正在与澳大利亚矿企合作开发镍钴矿产资源，向锂电池材料上游进军。

　　●优势与风险：磷酸铁锂未量产，只是技术上跟踪。

　　中信国安

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：青海国安3000吨碳酸锂产能，规划3.5万吨；中信国安（000839）盟固利1500吨钴酸锂，500吨锰酸锂。

　　●产业链意义：初级原料碳酸锂，正极材料，正着手电池级碳酸锂研发。

　　●技术能力：采用卤水法，只能生产工业级碳酸锂。

　　●{zx1}进展：与成都开飞合资建厂，计划于2009年底生产出电池级碳酸锂，2010年达到5000吨。

　　●优势与风险：西台吉乃尔盐湖，氯化锂储量为308万吨，但含镁量太高，提纯难度很大，生产工艺尚未理顺。量小，纯度很低，不能达到电池的使用要求。

　　中国宝安

　　投资评级：★★★

　　●项目介绍：天骄公司三元正极材料1200吨产能，市场占有率30-40%，2009年中150吨碳酸铁锂投产，另有180吨钛酸锂。贝特瑞新能09年碳负极材料产能是6000吨/年，磷酸铁锂正极材料产能是1500吨/年。

　　●产业链意义：锂电池的正负极材料生产。

　　●技术能力：磷酸铁锂正极材料采用固相法、火热合成法，申请7项专利，目前掌握部分标准制定权。

　　●{zx1}进展：将与丰田合作开发电池级碳酸锂。

　　佛塑股份

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：与比亚迪合资金辉公司生产锂电池隔膜。

　　●产业链意义：隔膜是锂电材料中壁垒{zg}的一种高附加值材料，毛利率70%以上，占锂电池成本20-30%。

　　●技术能力：掌握了锂电池隔膜的生产技术。

　　●{zx1}进展：金辉公司增资扩建锂离子电池隔膜项目，建成后，预计可新增锂离子电池隔膜产能约542吨。

　　●优势与风险：国内隔膜的厚度、强度和孔隙率不能得到整体兼顾，国内绝大多数锂电厂家都选用进口隔膜。

　　路翔股份

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：收购甘孜州融达锂业拥有“亚洲{dy}锂矿”呷基卡锂矿134号矿脉511.4万吨锂矿石的开采权，也控制了地下将近3000万吨锂辉石矿。

　　●产业链意义：上游资源，与比亚迪间接挂钩。

　　●技术能力：采用锂辉石矿提取技术，技术已经有一定突破，年底出品，明年启动电池级碳酸锂项目。

　　●{zx1}进展：从业内和部分科研所获得专业人才，正进行设备调试及竣工验收。

　　●优势与风险：矿区环境恶劣，技术尚存不确定性。

　　西藏矿业

　　投资评级：★★

　　●项目介绍：西藏矿业（000762）主要是开采扎布耶盐湖，用盐湖卤水萃取技术中提取碳酸锂，但技术不成熟，达不到电池级标准。

　　●{zx1}进展：理财周报跟踪，西藏矿业扎布耶锂业目前实际上已经停工，原计划2010年达产。

　　江苏国泰

　　投资评级：★★★

　　●项目介绍：控股子公司国泰华荣化工锂电池电解液产能2000吨和硅烷偶联剂2000吨。

　　●产业链意义：锂离子电池中的电解液是锂离子电池必需的关键材料。

　　●技术能力：技术较好，占有率40%，毛利30%。

　　●{zx1}进展：正兴建2500吨/年产能，年底调试生产，2010年有望达到5000吨产能。

　　科力远

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：与超霸集团合资成立科霸电池，为国内{wy}一家能为镍氢动力电池提供配套原材料的企业。预计于2010年达产，达产后产能每天160万只镍电池。

　　●产业链意义：动力电池中较为成熟，商业可行性较强，但空间不大的一种。

　　●{zx1}进展：目前已经产出部分汽车动力电池，正送国内部分厂商测试，即将出反馈结果。另外与甘肃金川集团合资成立金科镍业，控制上游资源。

　　●优势与风险：与松下、三洋相比有差距，难以介入外资品牌汽车市场。长远看，有被锂电池取代的风险。

　　中炬高新

　　投资评级：★★★

　　●项目介绍：控股66％的子公司森莱公司一直致力于电动汽车动力电池的开发，2006年开发的“混合电动轿车用镍氢动力蓄电池组的研发”项目，被国家列为“863计划现代交通领域‘节能与新能源汽车’重大项目”。

　　●{zx1}进展：2009年下半年，森莱公司拟投资13.15亿元，用于年产3.63亿安时镍氢动力电池总成扩产建设项目。项目达产后，可实现年投资收益率29.75%。

　　●优势与风险：市场还没有xx打开。

　　包钢稀土

　　投资评级：★★

　　●项目介绍：控股子公司稀奥科镍氢动力电池项目转型生产汽车用镍氢动力电池。

　　●{zx1}进展：公司对现有的生产线进行改造，以达到生产混合动力汽车用镍氢动力电池的目标。为此，公司还专门向内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司借款用于该项改造，财务紧张。

　　厦门钨业

　　投资评级：★★

　　●项目介绍：混合动力汽车镍氢电池用贮氢合金粉开发，贮氢合金粉是混合动力汽车的关键，而贮氢合金是镍氢电池的负极材料，是影响其电性能的关键。

　　●产业链意义：居于上游资源环节。

　　●技术能力：有了一定产出，但是未通过用户认证。

　　●{zx1}进展：正在与比亚迪商谈签订技术合作协议，由双方技术人员共同研究开发动力汽车电池贮氢合金材料。

　　●优势与风险：比亚迪是厦门钨业（600549）贮氢合金粉的用户之一，但采购量不足厦门钨业产量的10%，厦门钨业的市场还有待开拓。

　　安凯客车

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：新能源客车行业先行者，最早采用锰酸锂电池。近年采用磷酸铁锂电池同时安凯还研制了混合动力客车和氢燃料动力客车等车型。

　　●产业链意义：主要是终端整车生产环节，也涉及锂电池材料的生产。

　　●技术能力：当前纯电动客车开发品种最齐全，技术相对最成熟。

　　●{zx1}进展：今年将达到批量化生产的规模；到2011年，安凯汽车（000868）将建成新能源客车整车生产线。

　　●优势与风险：底子薄，xx依赖新能源客车，风险集中。

　　福田汽车

　　投资评级：★★★★

　　●项目介绍：我国规模{zd0}、品种最全的新能源汽车设计制造基地。拥有与世界同步的三大绿色能源技术——清洁能源、替代能源和新能源技术，已建成混合动力、纯电动、氢燃料和高效节能发动机四大核心设计制造工程中心。

　　●产业链意义：位于终端整车生产环节。

　　●技术能力：技术潜力{zd0}，依托“北京新能源汽车设计制造产业基地”，可以充分利用北京市各大科研院所的{zx1}技术。

　　●{zx1}进展：已经获得北京公交集团800辆客车订单，与台湾成运签订75辆车订单，与广州新穗巴士签订30辆销售合同。

　　其余公司：

　　燃料电池虽然前景不错，但目前尚处研发阶段，距市场尚有一段距离，相关公司包括同济科技（600846）、复兴医药（600196）、上海汽车（600104）、长城电工（600192）、新大洲等。

　　新能源电池领域部分需客观辨认的公司，西部矿业（601168）自身并未涉及新能源，青海锂业由其母公司控股；伊力特（600197）参股公司资质一般：金瑞科技（600390）的覆钴氧化型氢氧化镍目前仍无明显技术优势，钴酸锂一般已经不用于锂电池。

　　新能源汽车方面，国内尚未形成xx生产能力，中通客车（000967）纯电动客车水准国内先进，金龙汽车（600686）主打氢燃料电池汽车，目前尚未能量产：宇通客气（600066）已经研发成功氢燃料电池公交车，混合动力客车上了发改委目录。上海汽车确立“以混合动力为主，以燃料电池为前瞻方向，同时推动代用燃料和纯电动产品的研发”的技术路线，投资20亿成立动力系统公司，战线很长，风险也大；长安汽车（000625）和一汽轿车（000800）表现平平；2009年4月25日，投资13.65亿元的万向纯电动汽车锂电池生产基地在杭州奠基。目前万向的聚合物锂离子动力电池实现从电池单体技术向电池成组电源技术的跨越，成本比五年前降低了50%。