人人都爱新能源。家家都写新能源，理财周报来大的，来恨的，把所能找到的新能源概念公司的项目来一个大调查。
我斗胆说一句，我们比很多分析师更深入，我们提供了大量的{dj2}采访内容，揭示了不少虚假题材，也提供了不少遮蔽的价值。
低碳已不是问题，新能源还是个问题
《石油的终结》作者提出一个观点：纵观世界，几乎所有国家的外交、经济和军事战略都在继续被一个压倒一切的目标左右着，即不受干扰地、稳定地获得能源。
半年前，新能源依旧被惯性的认为是又一波鬼故事，半年后，我相信，这样的人已经越来越少。当你想象，全球{zd0}的管理中枢G2：中国和美国，都同时在干这一件事情，天平已经很难逆转。
人类的生存迄今基本来源于碳化能源，结果是越来越走到自己的反面。低碳经济已经不是问题。但新能源还是个问题呢。
为什么呢？因为新能源只是低碳经济的一环，另外包括节能环保、新的能源工艺等。从理论上讲，新能源是低碳经济的中枢，应该理所当然，首当其冲。
但这其中恰恰隐藏着一个要命的逻辑。新能源是一次性解决碳问题，是事关全球各个国家的大问题。而节能环保和能源新工艺，则是降低能耗的手段。这两个逻辑的区别是个经济学问题。
从经济学个人理性自私的基本原理出发，个体利益{zd0}化是一切商业的原始驱动力。但是新能源问题的内在悖论在于，一个国家的技术突破，是为全球贡献。比如，美国搞新能源，把空气的碳降了下来，但是那片空气并不是利己的，很有可能是利他，利每个人的，因为那朵云会飘到中国，飘到印度。这相当于为全球买单。
而节能环保和能源新工艺，是降低了本国的经济碳能耗，实质是降低了能源成本，何乐而不为呢？
这就是，为什么美国、日本、欧洲搞新能源几十年却几经沉浮的原因，也是美国人最终从提“新能源”转向提“低碳经济”的原因，这还是欧洲在2008年大幅度削减太阳能消费补贴，以致于中国多晶硅像大白菜一样过剩，却还要被人骂反倾销的原因——经济危机下来，欧洲人不再能为全球买单了。
奥巴马的意思是，好了，现在我们一起来降低能耗吧，不是为了什么雪山融化，是为了降低国家成本。
所以，最现实的“新能源”，其实就是低碳经济的其他两部分，怎么节能环保和更换工艺。从这一角度看，最现实的又是新能源汽车，这对每一个国家都是利益{zd0}化。其次，就是一系列节能技术（注意不一定是环保，这有点残酷）。
中国新能源投资谱系
另一方面，新能源本身也是存在机会的。之所以欧美放弃了诸多尝试，其实和诅咒石油一个道理，因为产业链上游，关键原材料不在本国。美国的硅不多，难采，所以不大搞太阳能，美国也不热衷搞核能，因为美国就是个铀穷国，但是恰好粮食多，所以搞起了生物质能误入歧途。
在我看来，美国只有搞风能是xx可控的，这同样也是欧洲风电盛行的原因。但是风能是异常不稳定的，谁都不能xx指望。
那么，什么是中国可能的新能源形式呢？中国世界{dy}的资源是煤炭，所以煤化工必将是重要突破口。此外，中国硅、铀都算丰富了，所以太阳能与核能也将获得较好扶持，但太阳能的成本实在太高，而且传输尤其困难。
综上，我认为，中国的新能源价值序列如下：新能源汽车、锂电池、节能环保、煤化工、核电、智能电网、风能、太阳能。
风电：
金风科技
投资评级 ★★★★
●项目：海上风力发电机、兆瓦级风力机项目。
●技术：成功研制国内{dy}台海上1.5MW风机。成功拓展风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式。
●{zx1}进展：理财周报记者了解到，这两个项目仍在建设中。
●优势与风险：行业竞争加速、增速放缓、毛利率下降。
东方电气
投资评级 ★★★★
●项目：天津、杭州风电基地。
●产业链地位：集风电、核电、水电、火电设备制造于一身的龙头，国内风电设备{zd0}供应商之一。
●技术：拥有1MW、1.5MW、2.5MW、3MW涵盖了双馈式、直驱式、半直驱式产品系列的研发能力。
●优势和风险：东方电气（600875）风电项目技术要求较高，运行故障期较长。
华仪电气
投资评级 ★★★★
●项目：“电场开发建设+风机制造”项目、新能源发电+输配电控制”项目。
●技术：在高压电器业务领域保持行业{lx1}优势。
●{zx1}进展：通榆风电装备制造基地，于2009年5月投产。
●优势与风险：华仪通榆风电园区将继续扩大建设规模。成本较高，加大管理难度。
湘电股份
投资评级 ★★★
●项目：收购荷兰达尔文公司、湘电风能公司与全球第三大、北美{zd0}的轴承制造企业美国铁姆肯公司香港全资子公司于07年12月组建铁姆肯湘电(湖南)轴承有限公司，项目建设期1.5年。
●产业链地位：公司是国家批准的4家兆瓦级以上风机生产商之一，国家重要风电产业上市公司。
●技术：公司目前有2MW直驱式、2.5MW同步永磁电机、1.5MW异步风力发电机三个风电项目进入863计划。
●优势与风险：原材料涨价风险、外构件供货及时性风险、xx市场开拓风险。
上海电气
投资评级 ★★★★
●项目：2MW风机开发项目。
●产业链地位：中国{zd0}的综合型装备制造业集团之一。中国最早参与大型风机制造的企业之一。
●{zx1}进展：已完成1.25MW风机技术引进和样机生产，正在进行2MW风机联合开发，风电设备已经形成了完整系列，“家族”成员包括：部分1.25兆瓦机组已在山东、山西等地实现并网发电。正在重点攻大型直驱风机项目。
●优势与风险：原材料成本高、低毛利率产品比重大。
银星能源
投资评级 ★
●营业概况：专业从事风电增速齿轮箱的研发和制造。
●产业链地位：拥有宁夏及相邻省区可开发利用达500万千瓦的风能资源，宁夏风电龙头。
●技术：成功完成了首台MWT62-1000A型1MW风电机组的生产任务（国产化率达到70%），建设了年产100套各类风电塔架的生产项目。
●优势与风险：资金链紧张、负债率较高。
长征电气
投资评级 ★★
●项目：2.5兆瓦直驱永磁风机.
●技术：技术居于中等水平，但发展方向明确。
●{zx1}进展：已进行总装下线，吊装及测试正进行。
●优势与风险：行业竞争激烈、成本高、风电机试产至运行不确定性较大。
特变电工
投资评级 ★★★
●项目：由新疆新能源间接参股，具备年产200台大型风力发电机组项目。
●产业链地位：国内重要的电机组生产商之一。
●技术：具备年产200台大型风力发电机组的生产能力。
●{zx1}进展：据理财周报记者了解，其发电机组项目刚启动不久。
●优势与风险：参与风电项目的成本高、行业竞争激烈，盈利不明显。
天奇股份
投资评级 ★★★
●项目：天奇股份（002009）与英国瑞尔科技合作开发制造竹质风机叶片。
●产业链地位：在国内风电产业中有一定的技术和管理的影响力。
●{zx1}进展：风力发电叶片样机在河北张北风场装机试运行，运行正常已并网发电，各项检测工作正在进行中。
●优势与风险：运营资金紧张、期间费用率高。
天威保变
投资评级 ★★
●项目概况：成立全资子公司保定天威风力叶片公司，该风电项目将分两期进行，一期工程的建设规模为年生产1.5兆瓦级以上风力发电机叶片400套。
●产业链地位：国内{wy}具备完整产业链结构的光伏企业。
●{zx1}进展：目前正处于二期建设中。
●优势与风险：主业毛利率下滑、偿债压力大。
鑫茂科技
投资评级 ★★★
●产能概况：具备年产300套750KW叶片的产能。
●产业链地位：技术先进，在业内有一定的地位。
●订单情况：2008年9月6日与沈阳中科签定风电叶片销售合同，合同标的物为1.5MW风力发电机组风轮叶片100套，每套155万元。
●{zx1}进展：今年如果合同顺利履行，预计将可实现1.55亿元销售收入，预计毛利率约为25%。
●优势与风险：成本高，易引发资金链问题。
低碳：
华光股份
投资评级：★★★
项目概况：投资1.2亿元实施燃气蒸汽联合循环余热锅炉技术改造项目；投资1亿元实施再生能源综合利用技术改造项目；投资7500万元设立环保发电公司，实施垃圾发电项目。
技术：受让日本垃圾焚烧技术，IGCC壳牌技术。
产业链地位：锅炉xxxx。
{zx1}进展：循环流化床垃圾焚烧锅炉的国内市场份额约30%，目前国内已立项的垃圾发电项目多达100余个，新引进的炉排炉技术较循环流化床锅炉更为先进，其毛利率水平高达22-23%。
优势与风险：技术{lx1}优势明显。
荣信股份
投资评级：★★★★
●项目概况：10KV特大功率变频装置国产化、电抗器产业化和MW级风电变流器研发等项目。
●产业链地位：大功率电力电子节能降耗产品的xxxx。
●技术：主要生产SVC、SVG、HVC、MABZ、FC等。
●{zx1}进展：订单增长势头良好。今年8月中标云南省电力公司串补项目，9月联合西门子中标云南电网可控串补，开始进入串补领域，打破电科院、ABB和西门子的垄断；与此同时，荣信股份（002123）SVC业务从配网领域开始进入高压输电领域。
●优势与风险：优惠政策将成为未来成本控制的重点，影响利润率。
思源电气
投资评级：★★★
●项目概况：2007年云南—广州±800KV特高压直流输电示范工程，云南—广州±800KV特高压直流输电示范工程等项目。2008年南方电网云—广±800kV 特高压示范工程穗东换流站的并联补偿装置一次性成功试投运。
●产业链地位：节电行业{jd1}龙头
●技术：拥有一次设备、二次设备和电力电子技术
●{zx1}进展：与智光电气（002169）共同占据该产品60%以上的市场份额，形成寡头垄断局面，9月再次中标新项目。
●优势与风险：技术具壁垒优势市场门槛较高；风险主要来自于成本控制。
北新建材
投资评级：★★★
●项目概况：建设年产3000万平方米纸面石膏板生产线，随后二期工程建设年产3000万平方米石膏板生产线。
●产业链地位：国内建材龙头，控制整个产业链能力强，是亚洲{zd0}的石膏板产业集团。
技术：研发利用电厂尾气脱硫生产的废品脱硫石膏替代xx石膏生产纸面石膏板技术。
●{zx1}进展：一期工程已投产，二期工程已进入土建和部分设备安装阶段。
●优势与风险：一旦成功可以形成循环经济优势；煤、电、油、运供需情况可能对其快速发展产生一定的影响。经济环境与关联行业景气将对建材行业产生影响。
中炬高新
投资评级：★★
●项目概念：最近与国家高技术绿色材料发展中心共同建设3.63亿Ah 动力电池总成扩产建设项目。项目达产后，可实现年投资收益率29.75%。项目到2011年要形成50万辆新能源汽车规模。
●产业链地位：我国研发和生产镍氢电池的xxxx。
●技术：动力镍氢电池技术研发。
●{zx1}进展：项目分两期实施：{dy}期在2009年至2010年进行，新增8,000万Ah的生产能力，总生产能力达到1亿Ah；第二期在2011年进行，新增2.63亿Ah的生产能力，总生产能力达到3.63亿Ah。
●优势与风险：子公司中炬森莱公司尚未盈利。存在政策、市场、技术的潜在风险。在国内形成规模还需要1-2年；新能源产业技术更新快。
佛山照明
投资评级：★★
●项目概念：公司将与其他企业在西宁市经济开发区共同出资组建青海盐湖佛照锂业有限公司，经营范围为主营碳酸锂、氯化锂；兼营锂系列产品及副产品的开发应用、研究和咨询相关产品开发等。本项目是回收利用盐湖资源，利用青海盐湖提取钾以后排出的卤水通过吸取技术提取碳酸锂。
●产业链地位：碳酸锂提取产业上游，是xxxx企业。
●技术：拥有{zxj}的吸附法卤水提锂技术，在碳酸锂新能源行业处{lx1}地位。掌握吸附法卤水提锂专利技术世界只有三家，佛山照明（000541）为国内{dy}家。
●{zx1}进展：暂无。
●优势与劣势：技术先进，创新强，具有行业定价权；风险主要是技术应用程度能否转化为市场效益的风险。
核电：
核电成本目前已逼近火电，经过停滞，近期重获新生，故为{zj1}现实投资价值的新能源行业，行业三大决定逻辑：
1、线路之争：以二代半技术为主，还是以三代技术为主？
2、国产化进程能否加速。
3、铀矿资源是否会成为我国发展核电的障碍？
金钼股份
投资评级：★★★★★
●项目介绍：这是目前被遮蔽的一家重要核公司。据理财周报了解，金堆城钼矿原本即作为铀矿来勘探，以钼矿的形式推出。这是两市{wy}一家具有铀矿资源的公司。
●产业链地位：这是整个核电产业链的最上端，铀矿资源全球紧缺，未来前景不可限量。
●技术：目前开采和遴选情况不明，据专家介绍，可以铀饼形式输出。
●{zx1}进展：暂无。
●优势与风险：独特的资源优势。
ST钛白 九龙电力
投资评级：★★★★
●项目介绍：这是目前被遮蔽的两家重要核公司。据理财周报跟踪，目前全国核废料主要运往中核太白（600145）处理。目前我国已经建成两个中低放射性核废料处置场，分别位于广东、甘肃。甘肃即中核404厂，即目前的中核钛白。上市公司层面唯有九龙电力（600292）明确有此业务。
●产业链地位：核废料处理，按照美国每单位体积征收3-5万美元的收费标准测算，十年之后，全国核废料处理费用每年将近50亿元。这将是一块令人垂涎三尺的大“蛋糕”。
●技术：核废料处理和二氧化碳的捕捉技术目前还在技术储备阶段，市场还未成熟。
●{zx1}进展：ST钛白有可能对目前上市公司资产进行运作，以产生重组。九龙电力已经拿到了中电投山东核电站核废料处理的订单。
●优势与风险：中核钛白为中核集团下属，壳资源宝贵，且周边不为人知的重要稀有金属丰富，有望成为核废料处理最主要基地。九龙电力则只有单个核废料处置场，有可能对口中电投。风险在于，核废料处理的技术难题。
自仪股份
投资评级：★★★
●项目介绍：上海电气控股，与国家核电公司共同出资组建国核自仪，持股49％。投资2.99亿压水堆数字化仪控系统和电调节阀类产业化技改项目，是{wy}一家从事核电站仪表及控制系统的公司，控制国内市场，2008年核电项目增长54%。
●产业链地位：属核电产业的运行系统，在建设周期上靠后，体现到业绩上较主设备厂商晚一些。
●技术：覆盖二代半和翻版核电项目的核电仪控产品，与国家核电技术公司合作引进第三代AP1000核电仪控技术。
●{zx1}进展：无。
●优势与风险：国内核电站全数字化仪控系统和关键仪表设备目前主要被国外技术垄断，自仪股份（600848）身负重任，但难度亦相当之大，即便有所突破，盈利能力也难以高看。另外，自仪股份财务表现长期不正常，多遭质疑。
东方电气 上海电气
投资评级：★★★★★
●项目介绍：东气为核电{dy}龙头。国内{wy}已经具备制造百万级核岛和常规岛设备能力的企业。广州南沙基地目前产能为4-5台套，目标是8台套，武汉核设备厂已开始生产堆内构件。上气上海临港基地的目前产能为2.5台套，目标产能为4-6台套。
●产业链地位：位于产业链最核心位置，全面受益与核电建设。
●技术：东气和上气的核岛（反应堆）技术差别越来越小，两家都有国产二代半和三代技术（分别为EPR、AP1000）。东汽传承法国流派，为二代半技术的代表厂商，核岛市场占有率{dy}，在常规岛设备领域占有60～70%的市场份额；核岛设备部件领域也占据市场的半壁江山。
而上海电气优势是在堆内构件和控制棒驱动机构上具有先发优势，占领相当大的市场份额。核岛中毛利率{zg}的是这两个部件，是核电站的耗材，随组件一同更换，利润率达到20%以上。
常规岛的技术不区分代型，三家电气集团的实力差异不显著，平均毛利率在11-12%左右。
●{zx1}进展：拟投资11.8亿元建设百万千瓦级核电常规岛技改项目。截至今年8月底东方电气在手核电订单金额达到350亿元，全年预计核电订单达到400亿元，在三大核设备生产商中处于{lx1}地位。东方电气2011年100多亿对应多种设备。目前是投入时间，预计2011年左右会是收获期。而上气2009年上半年囊括了国内所有的堆内构件和控制棒驱动机构订单。
●优势与风险：未来核电技术政策确定“大一统”方向为三代AP1000为主，若大规模上马，利于上气，东气有挑战。东气基础扎实，现有市场大。但上气产品线完整，是AP1000技术的受让方，具有堆内构件的优势，在AP1000上的先发优势也将不断爆发。但产能偏紧，且整体质量水平一般。
海陆重工
投资评级：★★★★
●项目介绍：堆内构件吊篮筒体，核岛部件如安注箱、硼注箱，热交换器等核电设备及部件。
●产业链地位：堆内构件的吊篮筒体是核电的重要配件，也是目前主要供货商。
●技术：目前较为成熟，技术壁垒交稿
●{zx1}进展：公司已承接6套核电吊篮筒体、2套高温堆堆芯壳的加工订单，以及秦山核电二期工程项目98台套核级容器的生产订单。
●优势与风险：单体毛利72.68%，收入占比2008年仅1%，但据理财周报跟踪，实际上是由于收入确认滞后导致，目前海陆手里已经有10张订单，每张1亿，潜在收益巨大。
奥特迅
投资评级：★★★
●项目介绍：国内{wy}具有核电站电力电源供货资质的企业。曾为大亚湾、岭澳、田湾核电站提供直流电源系统。
●产业链地位：核电站的不间断电源系统，产业链后端重要配套设备，。
●技术：研制的“核电站1E级高频开关直流充电装置、核电站1E级220V抽屉式交流配电柜、核电站1E级抽屉式直流配电柜”通过了产品技术鉴定，已进入核电站核岛级电力电源领域。
●{zx1}进展：在手订单3100万元。
●优势与风险：行业市场相对不大，对公司整体业绩影响不大。
其他公司重要信息
上游材料领域，存在相当大误解。
兰太实业（600328）的核级钠，目前只用于中子堆，两年后才可能走出实验室，目前不是中国堆型的主流产品，预计近期不会对上市公司有太大贡献。
方大碳素的核石墨则是当年俄罗斯切尔诺贝利核电站事故时使用的冷却剂，目前国内也停留在模型，非主流。
在装核材料的锆管领域，有关系的是宝钛股份（600456）和嘉宝集团（600422），但是宝钛股份实际上与锆毫无关系，因该项目是由宝钛集团与中核公司合作开发。嘉宝集团以转让旗下上海高泰稀贵金属51%股权给中核，实际上，该项目一直亏损，因获得的拿大ZPI技术产品，只适用于CANDU机型，目前只有秦山二期可用，与AP1000的趋势大相径庭。
在制冷设备领域，未来6年将有{zg}达100亿的市场。目前主要由哈空调、南方风机和盾安环境（002001）在涉及。哈空调可完成整套设备，但由于技术从水冷转向空冷，脱离了沿海市场，近期一直没有订单，有淡出之趋势。盾安环境则进军水冷机组和风冷机组，近期有中广东和海南项目的小标。
在核能技术方面，中诚股份（000151)拥有独立研究开发的低温供热堆技术，与清华大学、国家电力公司组建中清源核能科技公司，但不形成主流使用，终究不具太多投资价值。
煤变油：
中煤能源
投资评级 ★★★★
●项目：420万吨甲醇、300万吨二甲醚及配套项目以及黑龙江年产1000万吨煤矿、180万吨甲醇、60万吨烯烃及配套项目；在建60万吨/年煤制甲醇项目。
●产业链意义：处上游煤炭生产领域。
●项目进度：理财周报了解到，60万吨/年煤制甲醇预计2013年投产。
●技术：核心技术煤焦化和煤合成气化，属于普遍应用的技术，技术成熟度高。
●风险： 业务集中于煤矿，新能源薄弱。
云维股份
投资评级 ★★★★
●项目：年产2.5万吨BDO、20万吨醋酸、CO制备及锅炉综合技改项目。
●产业链意义：三项目均是云维股份（600725）煤化工产业链上的关键。项目建成投产后，可实现年均销售收入8亿多元，年平均利润达1.7亿元。
●项目进度：理财周报了解到，3大项目预计2012年投产。
●技术：其MTP技术属于国内最{lx1}的技术。
●风险：设备老化，技改难度大。
华鲁恒升
投资评级 ★★★★
●项目：四条DMF生产线，具备23万吨的产能、20万吨醋酸项目。
●产业链意义：以自采的粉煤为原料，具成本优势。上下游产业链日益完善，在煤气化（000968）新能源市场上占一席之地。
●项目进度：20万吨醋酸项目已于今年3月开始生产；自筹资金的醋酐项目也将于今年底试车投产。
●技术：引进国外水煤浆粉煤气化先进技术。
●风险：多个项目同时上马，资金链紧张。
中国神华
投资评级 ★★★★
●项目：母公司神华集团规划投入4000亿元打造七个煤化工基地。
●产业链意义：自身原料供应量巨大。目前正着力开发煤化工下游产业链。
●项目进度：已经实施神华宁煤年产25万吨甲醇、21万吨二甲醚项目和百万吨煤直接液化项目、神华宁煤年产52万吨聚丙烯项目和包头年产60万吨煤制烯烃示范项目，其中后两个项目将于2010年试车。
●技术：煤焦化和煤合成气化，属已普遍应用的技术，技术成熟度较高。
●风险：短期内母公司的“煤制油”项目暂时不具备注入中国神华（601088）的可能性。
山西焦化
投资评级 ★★★
●项目：20万吨/年甲醇项目、30万吨煤焦油深加工项目。
●产业链意义：山西焦化（600740）新的利润增长点。设备满负荷运行的情况下可实现每年1亿元以上的利润。
●项目进度：20万吨/年甲醇项目已于2008年7月投产。项目xx建成后，能提取33种化工产品，现仅可提取17种。
●技术：煤焦油蒸馏、精蒽、蒽醌、改质沥青、油品配制等5套装置是从国外引进的先进技术。
●风险：焦煤资源储量较小，低于公司目前的炼焦能力，受上游扼制，发展面临瓶颈，盈利水平低于同行业。
平煤天安
投资评级 ★★★
●项目：50万吨煤制甲醇项目。
●产业链意义：扩张下游，打造中部{zd0}的煤化工企业。
●项目进度：与蓝天集团合资组建平煤蓝天化工股份有限公司。
●技术：采用美国壳牌公司shell粉煤气化技术，是当前先进成熟的煤气化技术。
●风险：集团可能将煤化工独立出来，而不注入平煤天安。
兖州煤业
投资评级 ★★★★
●项目：煤制甲醇、煤变油项目。
●产业链意义：核心技术优势和上下游产业链的日益完善。
●风险：项目进展缓慢；目前煤制油项目对上市公司的业绩基本没有影响，只有到2010年才有可能。
兰花科创
投资评级 ★★★
●项目：150万吨甲醇—100万吨二甲醚项目，一期工程20万吨甲醇—10万吨二甲醚项目。
●产业链意义：原料皆来自自有的煤炭资源，煤化工产业进一步延长。
●项目进度：一期工程已投产。
●技术：该项目采用目前世界上{zxj}的两步法合成工艺。
●风险：快速扩张下的财务风险
太工天成
投资评级 ★★★
●项目：一期年产7600万Nm3液化天然气与1.86亿Nm3氢气，二期为合成氨。
●产业链意义：该项目的建成投产将大大提高煤化工链条的延伸。
●项目进度：一期工程已进入全面安装阶段，设备已到达现场，今年年底将建设第二期工程。
●技术：依托股东太原理工的技术和人才优势，并引进国外先进技术。
●风险：IT转型煤化工，技术、人才和资金压力大，并面临政策性风险。
山西三维
投资评级 ★★
●项目：7.5万吨/年BDO项目、20万吨/年的粗苯精制项目。
●产业链意义：国际先进技术和管理经验加上大量资金投入的环保配置。
●项目进度：20万吨/年粗苯精制项目已于2007年7月建成；BDO项目目前产能达15万吨，进入世界前5位。
●技术：电石乙炔工艺，技术成熟。
●风险：焦炉气供应严重不足，粗苯生产亏损严重，BDO市场不稳定。
