金德发展000639：西王食品成为玉米油行业双寡头竞争者的价值
[原创 2010-03-24 15:24:50]
投资要点：
- 西王集团已经是公司实际控制人，通过定向增发和资产置换后，西王集团的西王食品公司成为金德发展公司的{jd1}控股人 我们对公司重大资产重组最终能通过抱有信心，这是研究公司的出发点。
- 玉米油行业产量年增长20%，xxxx产量年增长超过30% 玉米油在中国油脂产量中的占比只有1.27%，随着人均收入提高和健康消费意识提升，我们认为中国玉米油消费处于高成长阶段。
- 西王食品公司和中国玉米油公司可能成为玉米油行业的双寡头竞争者 西王食品公司和中国玉米油公司玉米油产量占总产量的62%，在今后发展过程中，我们有机会看到这两家公司可能成为玉米油行业双寡头竞争者的趋势。
- 西王食品小包装油比例三年内从去年20%提高到50%，并定位于xx油脂市场 西王食品公司依靠西王集团，凭借规模、技术、原料控制力和相对垄断能力，通过销售计划的有序展开，规划三年内小包装油销量比例从去年20%提高到50%。
- 预计10-12年盈利年复合增长50% 我们认为，10-12年公司小包装油比例提高并带动公司毛利率提升下，盈利年复合增长率为50%。10-12年预测盈利为1.08、1.65和2.34亿元，折合每股收益0.87、1.32和1.88元。
- 给予推荐评级 综合P/S和PEG二种估值方法，我们认为金德发展重大资产重组后的公司价值为每股34元，考虑到重大资产重组获批时间的影响，我们给予15%的风险折扣，公司合理估值为29元，公司合理价值比股票现价高出27%，，我们给予“推荐”评级。
风险因素：（1）公司重大资产重组计划有待中国证监会批准；（2）公司玉米油销量没有达到企业原定计划。
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