江宗仁还看今朝2010年3月22日 隐性内需股估值更值博 上周五美股刚开市，印度突然加息，触发油价及资源价格普遍回落，道指收市时亦跌了0.34％，不过，在纽约买卖的香港蓝筹ADR，则普遍录得近1％跌幅，汇控(0005)较港收市跌了1.5元，报79.4元，印度加息，市场自然联想起中国何时加息。
暂时又毋须过于恐慌，近期恒指都仅处于上上落落，颇为随机，本栏仍会以保历加通道中线作为恒指的主要防守线，上周五处于20946点，一旦跌穿，始调整策略。本周内银股工商银行(1398)及建设银行(0939)分别于周四及周五公布业绩，会对后市有一定启示。
外围方面，美元指数上周曾似向下突破，不过，很快证明是假突破，周四及周五大幅反弹，又再逼近81水平，短线可能继续上落。周五的美股股市，道指虽然跌幅不大，但纳指及标指则跌了0.71％及0.51％，大型科技股走势开始见转弱，这点须注意，因为科技股是之前升市的领军者，而银行股表现也有些分野，从事消费融资较多的花旗、美银及运通等，走势较投行股高盛及摩通等为弱，反映投资者对楼市及就业市场仍有较多顾虑。
三股力量主导港股
近期主导港股的有三股力量，一是各地央行的政策，二是企业的盈利表现，三是内地经济结构调整。
先讲{dy}股力量，每个国家都有按本身宏观经济条件而实施的货币政策，影响世界金融市场的央行包括了美国、欧洲和日本，这些国家的货币在世界流通，特别是美元，它们的货币政策宽松，影响力会溢其国境之外，因此特别受国际金融市场关注。
中国及印度等新兴市场在金融海啸后已成为世界经济增长的动力，因而其央行的一举一动都会在国际金融市场起波澜。印度央行周五晚在美股刚开市，突然宣布加息0.25厘，实时引起油价、金价及其他工业用金属价格大跌，市场关注的不单是印度，更重要的中国加息还会远吗？ 点左，支持我每天更新， 上周本栏已提及过，今年以来澳洲、马来西亚已率先加息，市场对印度、韩国及中国的加息预期都在上升。不过，加息阴霾的影响应只是短暂，因为市场多有心理准备，除非通胀恶化，否则，不足以令股市的中线走势转变。
业绩优劣左右短线股价表现
第二股力量是业绩，本月公布业绩后，优胜劣败，从股价上表现十分清楚，投资者抛售业绩较预期差的股份，汇控(0005，图表1)及神华(1088)是代表，而业绩远超预期的比亚迪(1211)及国泰(0293)亦是升幅最多的股份，腾讯(0700)业绩符预期，但奈何估值甚高，未能远超预测即遭沽售(图表2)。短线买卖仍须十分留意股份的业绩表现。
第三股力量是随 内地调整经济结构，资金跟 国策走，汽车、家电、医药及零售股成为近周追捧的对象，上周二推介的利郎(1234)，3个交易天内也升了12.8％，可见资金全面追入内需股。不想跟市场癫的朋友，可考虑一些「隐性内需」，它们是为内需企业提供服务，但估值廉宜，攻守皆宜。
峻凌受惠LED电视换代
一是为液晶电视机面板厂提供综合生产方案的峻凌国际(1997)，去年全年营业额7.73亿(美元．下同)，升了69.5％，盈利5512万元，升了49.9％。峻凌为面板厂提供物料采购、工序工程设计、应用表面贴装技术、质量保证、物流管理及售后服务等。去年内地以至全球的电视机市场开始了换代热潮，液晶电视机快速发展，今年趋势持续，而且，在低碳年代，节能的LED背光液晶电视机会开始大行其道，峻凌可受惠于此大趋势，在业绩公布中，该公司指出新产品LED光棒表面装贴技术需求料会殷切。峻凌亦跟内地的海尔电器合作提供应于电视机总控制板的表面贴装技术，公司表示甚为看好家电下乡政策带来的商机。
本栏于去年11月18日曾推介过峻凌，当时股价为2.71港元，相比上周收市报4.2港元，升了55％(图表3)。如今业绩对办，仍值得加码吸纳。该公司今年首两月的销售额分别为8060万元及7410万元(美元．下同)，保守估计，就算每月销售额维持在8000万元水平，全年约10亿元，以较去年升29％，加上去年利润率由前一年度的12.2％降至10.2％，公司解释是因为新产品推出初期毛利率较低，因此，今年毛利率若回升至正常的12％，盈利会更可观。
估值廉股息逾4厘
论估值，去年下半年赚3600万美元，今年就算按此推算全年赚7200万美元，市盈率只是7.5倍，2009年的股息率达4.16厘，以这样的估值，沾上内地快速的电视机换代机遇，应颇为划算。
另一只稳性内需股为友佳(2398)，它的主力产品CNC工具机是汽车及相关零部件生产 组成部分，一般为车床，这部分业务去年占了营业额的79.2％，其他客户还包括了铸模加工及电力行业，而占营业额10.8％的停车场设备业务亦可受惠于去年汽车市场的火热销情，第三项业务为叉车生产，产品主要用于搬运货物。
车厂大事扩充友佳车床订单增
去年友佳营业额报7.77亿(人民币．下同)，增长了6.16％，毛利2.02亿元，增长12.4％，纯利则为8414.5万元，增长了285％，其中关键因素是销售成本及行政费用大幅削减了5000万元，减幅达33.3％，当中包括了一笔1231万元呆账拨回，前一年度则有拨备1911万元，来回相差了3142万元。所以，业绩大幅增长实有点水分。
不过，随 内地的汽车行业急速扩充产能，特别是自主品牌车厂扩充的规模十分惊人，友佳的CNC工具机市场料会十分蓬勃，上周五该公司宣布1月接获的CNC工具机订单430台，金额2.3亿元，去年全年公司销售的工具机才不过1352台，今次的订单相当于去年全年的31.8％，金额亦达全年销售的37.3％，至于1月接获的停车设备订单为836台，金额1264万，以金额计，相当于去年全年的15％。
该股2009年市盈率为10.5倍，但派息颇慷概，股息率达7厘。既能受惠内地的汽车业发展，现时估值又不算贵，不过，成交一向不活跃，上周在台湾发行的存托凭证经已挂牌，但并未改善本港成交疏落的情 ，股价长期窄幅上落，买此股的投资者须有较大的耐性。
撰文：江宗仁
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