昨日盘面：昨日早盘A股市场出现了高开的格局，其中其中上证指数在早盘以2999.81点开盘，小幅跳空高开6.97点。随后因获利盘的涌现，上证指数一度回试2994.89点。但迅速就因为买盘的介入，大盘再度震荡盘升。午市后在科技股等品种的牵引下，更是稳步走高，{zg}摸至3056.76点，午市时以3056.48点的次高点收盘，上涨57.64点或1.93%，成交量为1067.1亿元，略有放大的趋势。 今日研判：昨日两市量价齐升，沪指再度站上3000点，成交量明显放大。受隔夜美股高收影响，沪指延续周二反弹行情小幅高开，随后由于中国银联新一代手机支付系统即将大规模试点，科技股受此影响普遍走强。同时，在经历了近段时间的震荡调整之后，市场杀跌的动能得到了释放，而权重个股的估值也已经比较合理，市场再度大幅杀跌的空间比较有限。盘面上区域规划、三网融合等概念个股表现强劲也说明市场的热点依然存在，主题投资还将延续。消息面上，部分券商即将获得融资融券试点资格，从监管层的态度来看，保持证券市场的稳定是首要任务，我们认为无论是推出股指期货，还是融资融券，都是出于稳定市场考虑的。一方面增加了交易品种，另一方面也完善了交易制度，防止市场走向极端。在信贷方面，整个一季度信贷量仍然保持了较高的水平，虽然受加息影响，但对市场的流动性影响有限。技术走势上，沪指受250日均线支撑明显，昨日量价配合站上3000点，连续突破10日、20日、30日三条均线，走势相对强势，反弹趋势或将进一步延续，但前期在3000点到3100点之间的套牢盘相对比较多，投资者需要引起谨慎，密切留意获利盘的表现。 操作策略：积极调仓换股为主，对那些xx靠题材，没有任何业绩支撑的个股，后市风险较大，要么一定要设好止损，并严格执行；要么逢高减持换股为主。重点还是由人民币升值和股指期货所引发的，以价值回归为主的投资机会，如金融、航空、新能源、造纸等板块！！ 【关注热点】1-2月中国宏观经济体检报告：开局良好 通胀可控 本报告拟从以下四个问题入手，试图简要描述当前宏观经济态势： {dy}，经济增长如何，有没有过热的趋势； 第二，物价压力大不大，6个月内会不会加速上升； 第三，流动性总量和结构是怎样的； 第四，货币政策如何演变。 增长强劲动力均衡 没有GDP数据，但通过工业增加值、固定资产投资、出口增速和零售商品总额依然可以勾勒出宏观经济增长实景。 首先，产出缺口祢平，工业增加值累计同比增速创出新高，预计高位盘整后将自然回落。 我们对2000年以来单季度名义GDP季节调整，其后用H-P滤波算出趋势值来代表潜在增长，发现去年年底时产出缺口基本消失，这说明产能利用率恢复至危机前水平。 2010年1-2月份工业增加值累计同比增速达到20.70%，仅次于2005年1月份，重工业持续超越轻工业，二者增速差扩大至9.20%。从行业上看，交运设备、废弃资源和橡胶制品增速远远超过平均水平，这体现出汽车和低碳行业巨大市场需求。 工业增加值接近历史峰值的增速，是基数效应和实体经济强劲反弹叠加效果，我们预计未来该项数值盘整后将小幅回落，1-2月份发电量累计同比下滑至22.13%已经显露出经济降温的苗头。 其次，总量稳定增长的情况下，经济增长结构也将趋于合理。与去年“8.0、-3.9和4.6”的分布相比，2010年“三驾马车”跑得更加平衡：投资软着陆、出口渐复苏和消费稳增长。 固定资产投资平稳回落。一是产能投资和基建项目增速放缓：中央和地方项目投资累计增速均在去年底基础上下行4个百分点，地方项目占比略微升高；新开工累计增速下行25个百分点，新开工项目数量比去年同期少了71个，新项目一拥而上的局面得到缓解；铁路运输、电力热力等基建项目投资增速远不及去年同期。 二是房地产投资持续上升。1-2月地产投资增速达到31.1%，地产投资额占全部投资额的比重也进一步提高至24%，这说明地产拉动投资增长的效用进一步强化。我们认为，今年地产投资的增速不会出现大幅下滑。从先行指标看，房地产新开工面积在前两个月达到1.49亿平方米，大大超过了近十年来同期水平，新开工面积的增长主要源于可售面积不足，经过去年上半年去库存化，目前大城市可售面积维持在低位，房地产市场进入一个补库存阶段。 同时，1-2月购置土地面积2407万平米，累计同比增长11.2%。虽然地价增长迅猛，但开发商“拿地”热情同样高涨。随着季节因素及政策预期的消化，未来地产投资和销售将呈现互促式增长，全年地产投资增速累计将有望接近去年水平。 三是投资结构优化。在资金总量约束下，传统产业投资高增长难以为继，后工业化时代主要投资方向应是新兴产业。从1-2月的数据看，新技术、新能源以及相关产业发展非常迅猛，如通信设备及电子行业、交通运输及仓储业、租赁及商务服务业等累计投资增速分别达到了21%、31%和55.6%。传统的钢铁、有色、采掘等行业固定资产投资增速放缓。前两个月，钢铁开采、采矿业投资完成额同比增长分别为-18%和15.1%。随着国家对过剩行业产能限制的继续施行，传统产业投资增速放缓下行趋势已定，新兴产业如低碳、新能源、软件、生物制药等投资增长更加可持续。 相比去年，今年宏观调控的工作之一是做好投资和出口的加减法。去年四季度我们猜测的是“投资下、出口上”，开局的实际情况是，投资缓慢降温，出口复苏顺利。 由于去年基数较低，关注出口环比增速更为重要。未经过季调环比增速为-13.66%，低于2002年-2010年春节所在月份的环比下降平均水平；经过春节因素的调整后，2月份中国出口环比增速接近5%。中短期内，受益于美国存货投资变动以及未来可能出现的设备投资，出口良好的复苏态势还将延续。 出口复苏具有两个特征：对新兴市场增速依然快于发达经济体，巴西、东盟和印度显然快于美日欧，但后者的占比逐渐回升；一般贸易同比增至71.52%，而进料加工等低附加值的贸易方式增长疲软。 消费延续了2009年高增长态势。从具体行业看，汽车、石油及制品类、家具类以及家用电器行业增速依然较高，这说明“汽车%2B房地产”仍然是消费的两个增长点。除此以外，消费数据出现两个新变化：{dy}，随着RPI持续上涨，从2009年12月开始名义消费增速快于实际消费增速，未来一段时间这种趋势将更加明确；第二，消费升级迹象显露，金银珠宝、电子通讯器材回升明显，新的消费增长点有望补充进来。 用一句话总结实体经济运行态势：经济良好，没有过热，一季度GDP同比超过10%是大概率事件，但重点要看环比情况。 物价略超预期尚在可控范围 2月份CPI同比增长2.7%，但2002年以来的数据显示，春节所在月份的CPI环比增速普遍较高，特别是2005和2008年，本次1.2%的CPI环比增速实际上低于历史平均值。 结构方面，2月份食品价格对CPI的拉动最为明显。在春节因素和天气因素的共同影响下，2月份食品CPI同比增速和环比增速分别高达6.20%和3.30%。不过，在经历了2月份大幅上涨之后食用农产品价格指数和农产品批发价格总指数已经回落至1月份水平。 从食品价格近期走势来看，3月份食品价格对CPI的拉动将显著降低，有利于缓解通胀水平；我国充足的粮食猪肉储备也使得食品价格处于可控的范围内。当然，天气因素和疫病可能引发食品价格上涨风险，需要我们持续关注和监测。目前我国西南旱情依然严峻，如果持续并加重，将造成农产品供给减少价格上涨；从中期来看，汛期的来临也会成为食品价格上涨的潜在风险。另外，早春是动物疫病高发季节，容易造成猪肉价格的波动。 2月份PPI同比上涨5.39%。从结构来看，生产资料和生活资料的同比增速分别为6.76%和0.97%，生产资料价格是PPI上升的动力。随着天气回暖，经济即将进入活跃期，制造业需求开始启动，这将对生产资料价格构成支撑。商务部公布的生产资料价格指数自2月以来持续上涨，3月份甚至出现小幅加速上涨。 大宗商品特别是原油价格是观察和预测PPI的有效指标。按照时差相关分析和回归分析，油价同比增速对PPI同比的滞后影响在2个月达到{zd0}，回归方程的拟合优度为78%，解释程度非常好。如果以{zx1}的期货合约收盘价来代替未来10个月的原油期货价格，那么油价同比增速将从5月份开始迅速回落，因此未来六个月大宗商品可能不会对国内生产资料构成太大冲击。 从潜在风险来看，美元失控快速下跌、欧美实体经济强劲反弹出现的概率不大。值得注意的是，近期铁矿石谈判给生产资料价格上涨带来不确定性。 流动性适度宽裕结构合理 从信贷、M1、M2、金融市场利率来看，实体经济所面临的流动性形势是适度宽裕。 1-2月，人民币新增xx达2.09万亿元，较去年同期的2.69万亿元下降22.3%。但居民户中长期xx和非金融性公司中长期xx分别比去年同期大幅增长，尤其是企业中长期xx增长41.5%。这说明金融机构对实体经济尤其是固定资产投资的支持力度不仅没有下降而且有所增强。 新增信贷增幅有限而中长期xx有较大增长，得益于今年前两个月票据融资延续了去年的下降趋势，共减少3553亿元左右，为中长期xx的增长留出了空间。2月份之后，票据融资余额剩余2万亿元。 票据融资还能有多大释放余地？正常状态下，票据融资在经济景气阶段较经济不景气状态为高，2006年至2007年经济景气时每月平均值为1.7万亿元。那么，按照目前的经济走势，票据融资释放空间在三四千亿左右，目前每个月平均1700亿元的释放速度已经不可维持。考虑到去年3-12月中长期xx达到5.7万亿元，假设今年信贷量控制在7.5万亿元，要使接下来的10个月中长期xx达去年同期水平不太现实，因此固定投资资金存在一定压力。 按照{dy}季度占全年30%的均衡信贷投放量计算，留给3月份的信贷额度只有1600亿元。从近年信贷投放节奏看，3月份的信贷增量往往都要大于2月份，且随着经济景气度的回升，企业经济活动和一季度出口的好转，今年3月份的新增信贷收缩难度较大，因此均衡信贷控制的执行效果有待考察。 2月末M2同比增长25.52%，M1同比增长34.99%，增幅分别比上月末回落0.56和3.97个百分点，二者翘尾因素分别回落0.75和2.55个百分点。随着信贷同比收紧，加之翘尾因素不断下降，M1、M2回落趋势已经明显。 一般来说，货币紧缩均遵循着从公开市场“微调”到提高准备金率再到加息这三个阶段，现在正处于第二个阶段。而市场利率对于货币紧缩的反映已经较为明显，尤其是1月份以来，市场利率有较大的涨幅。但是近期利率有所回落，显示金融体系内部流动性仍然较为宽裕。 货币政策将“窄幅波动” 从国内经济复苏所处阶段、美国实体经济复苏进度来看，今年出台持续严厉货币政策的可能性不大。 今年总体经济将保持较好形势，其中存在的变数主要来自出口。补库存导致的出口确定性转好将为货币和汇率政策设立一个“底”，但是美国实体经济整体的缓慢复苏则将为货币政策设立一个“顶”，“底”与“顶”框定了流动性大格局，货币政策将在“底”和“顶”之间窄幅上行。 去年四季度美国GDP中存货降幅已经大幅收窄，那么补存货预计在今年上半年展开。根据美国的历史经验，补库存活动具有较强惯性，一般会延续四个季度以上，加上美国的设备和软件支出已经显著增加，这些因素都为今年中国的出口奠定了一个良好的基础。3月份以后经济的持续好转预计是大概率事件，那么货币政策和汇率政策也将伺机而动，加息甚至汇率加大波动幅度都有可能。当然，在加息和升值之前，公开市场回笼操作和提高存款准备金“量化”收紧将持续进行。 但是目前美国经济复苏处于一种极不均衡的状态，金融市场流动性风险早已解决，而信用风险未见明显转机；金融业复苏较快，而实体经济复苏缓慢。从目前看，美国经济的不确定性不在于今年，而在于明年补库存结束和货币政策“不得不”退出后，美国能否获得持续的增长动力；加上欧洲的主权债务危机，两者决定了必须对未来的国际经济形势保持一定谨慎。 从国内形势看，上周我们曾就2003年-2005年与2006年-2007年的经济、流动性和货币政策特点进行了详尽的讨论，当前经济阶段与2003年大致相同，尚处于复苏的早期。而美国决策层的理念与“行百里者半九十”这一中国名言有异曲同工之妙。鉴于以往的教训，美国将使用各种替代手段，今年加息的可能性很小。 尚处于复苏初期、不会过热的出口形势以及美国货币政策的谨慎动作为中国汇率政策和利率政策设定了一个“顶”。由于未来不确定性，必须为政策预留足够的空间，那么“底”和“顶”之间的距离将非常有限。 在今年两会上，资源税改革就已成为焦点，有关加快资源税改革的呼声也很高。无论是政府工作报告，还是提交审查的财政预算报告，均将推进资源税改革列入今年改革的重点。政府工作报告甚至表示，居民消费价格涨幅3%左右，“为资源环境税费和资源性产品价格改革留有一定空间”，这更为年内推出资源税改革埋下了伏笔。种种迹象表明，酝酿数载的资源税改革时间窗口已打开。 连续三年提交资源税改革提案的全国政协委员、国家开发银行顾问刘克崮认为推出资源税条件已经成熟，主要表现在三个方面——一是今年通胀不会高，二是经济既不冷也不热，三是经济复苏保证企业能够承受资源税负担。部分分析师预期资源税将于4月推出，财政部财科所所长贾康也表示，当前是实施资源税改革的{zj0}时机。 资源税改革无疑会增加企业的生产成本，企业为了保持盈利，必然寻求通过提价将成本的增加向下游转移，或至少要求下游共同承担。这一传导又会导致下游产品提价，从而助推通货膨胀。 而对于煤炭和电力两个行业来说，电价管制使得电力企业无法向下转移成本压力，这也造成了多年来的“煤电矛盾”。资源税迟迟未能出台，也是对此有所考虑，尤其此前国内煤炭供应多数时候偏紧，煤炭企业转嫁成本的能力较强。 今年2月份以来，国内煤炭供求关系由紧张转为宽松。就目前来看，全国大部分地区已经告别低温，随着北方取暖用煤需求退出市场，南方电煤紧张缓解，煤炭现货价格已经持续下降近一个月，跌幅超过16%。{zx1}数据显示，秦皇岛港煤炭价格的跌势仍然没有止住，秦皇岛港口存煤量已突破800万吨，接近2009年的{zg}水平。市场相关人士认为，未来市场煤价格将受到几大煤炭集团报价影响，或将存在继续下调的可能。 不过，有行业分析人士认为，今年南方的旱情可能影响到夏季水电发电量。届时，电力供应又将仰赖煤炭，很难说煤价会不会再出现大幅上涨。复旦大学教授张军认为，当前我国的经济状况并没有进入通胀预期特别厉害的阶段，需要尽快有一个整体的资源税改革方案公布，并尽快推进。 资源税从量改为从价已经成为共识，至于税率的确定，企业普遍希望能逐步提高，并伴随清理其它不合理的收费；而政府则将资源税作为挤出落后产能的经济杠杆。贾康表示，今年政府力推经济结构调整，继续淘汰落后产能，资源税率的确定原则是让企业在“努力”的前提下能够消化这部分成本，而无法消化这部分成本的落后企业将被淘汰。 【私募动态】社保基金“心理定价”：今年上半年沪指到3600点 虎年的A股市场之所以让投资者的信心“虎”不起来，主要还是出自于对政策调控、资金流动性等不利因素的担心。但“国家队”社保基金则保持谨慎乐观，甚至不担心股市的流动性。《每日经济新闻》记者从接近社保基金人士处{dj2}获悉，在春节前召开的年度社保基金投资者管理人座谈会上，社保基金的观点是，2010年的A股市场将在震荡中上行，并保持底部抬升格局，保守预计上半年有10%左右的上行空间。当时对应的上证指数点位为3200点。如此算来，社保基金对上半年股市行情的“心理定价”为3600点！ 本次年度社保基金投资者管理人座谈会在广西南宁召开，此次座谈会由长盛基金主办，管理社保资金的10余家基金公司均出席，讨论了2010年的市场形势。据《每日经济新闻》记者了解，社保基金在座谈会上的观点是，对2010年的A股市场持谨慎乐观的态度。尽管市场面临国内政策调控以及国际环境的不确定性，但对经济复苏有稳定的预期，认为2010年股市出现大幅调整的可能性不大，如像2500点这样的点位估计在2010年是不会看到。 对于市场担心的流动性，社保基金认为，政策的调控将主要针对的是实体经济中的流动性，而股市的流动性主要来自居民储蓄，因此并不担心股市的流动性。同时还认为，2010年的A股市场将在震荡中上行，并保持底部抬升格局，上半年有10%左右的上行空间。 延伸阅读 “国家队”2009年战果斐然 随着上市公司年报的公布，社保基金的制胜秘笈也浮出水面。原来，2009年四季度，社保基金一直在加仓换股，同时将消费板块收入囊中，重点减持了房地产板块。 来自全国社保基金理事会网站{zx1}公布的数据显示：截止到2009年12月底，2009年全国社保基金投资收益849亿元，投资收益率16.1%，超过同期年均通货膨胀率7.74个百分点。 对于这个成绩，业内分析师认为，社保基金在去年实现了16.1%的收益率非常不错。而随着上市公司年报的披露，作为“国家队”的社保基金的投资策略也逐渐显露。据统计，截至今年3月16日，累计有21个社保基金组合荣升至62家上市公司流通股东行列中。社保基金2009年年底持仓46597万股，而2009年三季度只持有18729万股，第四季持仓大幅攀升了149%。同时，社保基金位列62家公司的xx流通股东名单，持股数量环比增加52%. 同时，我们可以通过上市公司年报了解社保基金的喜恶。据统计，截止到3月17日，社保基金新建仓行业主要集中在机械设备仪表、金属非金属、食品饮料、石油化学塑胶塑料、批发和零售贸易以及医药生物制品等行业。其中，社保基金增仓数量最多的5只个股分别是：苏宁电器，美的电器，首钢股份，星湖科技，冠城大通. 社保基金在四季度减持了28只个股。房地产板块有6只个股被减持，截至3月16日已披露年报的62只社保重仓股中有8只房地产股票，其中，新湖中宝、中华企业、银基发展、万通地产、中天城投、中航地产等6只遭到社保基金的大幅减持。不过，部分二线房地产股却受到了社保基金的“关照”。全国社保基金110组合对冠城大通增持180万股，总持股数已经达到1260万股；全国社保基金005组合则在四季度进驻中粮地产，增持234.36万股。 【潜力股推荐】利欧股份(002131)：投资评级：买入：期限：短线 今年以来，我国西南地区遭遇数十年不遇大旱情，受灾面积多达十几个省。由此引发了利欧股份(002131)为首的抗旱概念股炒作。利欧股份是中国{zd0}的微型小型水泵制造商和出口商，经营模式以贴牌生产(ODM/OEM)为主，以自营出口和间接出口方式向海外销售，最近三年产品外销比例均保持在98%以上。公司预计09年度业绩同比增长30%-60%。公司现有水泵产品主要是微小型水泵，大型工业用泵领域尚未进入，但这一领域国内市场潜力巨大，公司也一直谋求向工业用泵等xx产品领域延伸，以形成新的利润增长点。 【潜力股推荐】时代新材(600458)：投资评级：买入：期限：短线 主业成功由过去单一的车辆配件商延伸到铁路线路的配件商。目前，公司已开始开发的高速铁路线路配件产品主要有6种，分别是：桥梁支座、伸缩缝、防水涂料、CA砂浆、铁路扣件和轨道减震器。可以说，公司作为铁路运输装备和线路的配件生产供应商，在未来几年都将面临许多新的机遇。 【潜力股推荐】华鲁恒升(600426)：投资评级：买入：期限：中线 华鲁恒升公司煤气化技术带来的成本优势明显，在去年尿素、DMF和醋酸整体价格低迷的情况下，仍然获得21%、21.83%和15.2%的毛利率。公司在煤气化、气体分离和羰基加成等工程化能力得到了进一步提升，所以今年将得益于尿素、醋酸产销量提升，以及醋酸平均价格的增加，公司净利同比有望提升。公司将通过定向增发用于醋酸项目和合成氨尿素装置的改造，以及尿素产品多元化及节能技术改造和氨合成能量系统优化、10万吨/醋酐一期等项目将建成投产，将继续扩大生产能力，2010～2012年，公司的尿素能力到达180万吨，醋酸能力达到80万吨。同时公司计划利用自己的技术优势，新建5万吨煤制乙二醇项目，如果该项目在2011年顺利投产，我们认为其不仅进一步丰富了公司化工产品线，并且带来新的利润增长点，同时公司5万吨醋酐装置即将建成，下半年有望试车。公司在行业不景气的大背景下，继续强化管理，实现了"三不一保"：即不限产、不压库、不赊销和保经营，凭借成熟的煤气化技术和出色的成本控制，公司一直保持着较为稳定的盈利能力。09年在行业普遍处于盈亏边缘时，公司仍然保持尿素、DMF和醋酸的毛利率分别为21%、22%、15%。2010年1季度尿素产能扩展150万吨(目前110万吨)、醋酸产能xx发挥，预计2010年尿素、醋酸产量分别增长23%、74%;另外，10万吨醋酐项目预计年中投产，考虑未来醋酸价格可能超预期，以及公司在洁净煤气化技术方面不断突破带来的利润增长动力。国内天然气供应紧张导致气头尿素停车或低开工率，尿素供应总量减少，近期煤价上涨助推行业整体成本，节后春耕启动化肥价格有望继续反弹，随着用肥旺季的到来，尿素价格继续上涨的概率很大，而且由于目前西南地区气头尿素基本处于停产状态，春耕期间尿素需求状态将好于预期。DMF和醋酸等产品国内总体能力过剩，DMF和醋酸亦处谷底，价格基本随成本推动，华鲁继续保持成本优势，并未跟随甲醇价格上涨，节后下游开工率提高，行业成本提升，价格亦有望反弹。 【异动个股】南京中商(600280) 公司是江苏区域商业龙头之一，公司前期拟与控股子公司徐州中央百货大楼股份有限公司共同出资收购江苏地华实业集团有限公司持有的徐州中央国际广场置业有限公司60%的股权；其中公司出资13500万元，徐州中央百货大楼公司出资4500万元。此次股权转让完成后，公司将持有国际广场置业公司85%的股权，徐州中央百货将持有国际广场置业公司15%的股权。 【异动个股】欧亚集团(600697) 公司是吉林商业龙头，欧亚商都位于长春市红旗街商圈的黄金地段，是目前公司的主要利润来源，随着经营管理水平的提高，其租金提升空间及未来增长潜力较大。同时，公司拥有低成本的商业物业及较大的品牌影响力等优势，这为公司未来发展奠定了较为坚实的基础。 【异动个股】深国商(000056) 公司主营连锁商业经营、房地产开发物业管理、林业种植，2009年成功扭亏为盈，公司拥有60%股权的晶岛购物中心资产重估价值使公司净资产可达到23.5亿元。位于深圳福田区核心商圈的晶岛大厦的投入经营可带来每年为公司贡献净利润约6000万元左右，而桉树林也开始进入收获期，使公司今后拥有业绩保障，公司的经营发展即将迈入新阶段。公司拥有寸土寸金的商业地产，资产重估得以使价值彰显，预计今年公司业绩有望大幅增长，而亚运会的召开也有望给公司带来超常人气和购物高潮。 【异动个股】西南药业(600666) 公司的投资看点主要来自两大方面：其一，公司是西部地区{zd0}的西药生产企业,也是西部地区{wy}的xx药品定点生产基地,拥有400多个药品品规；其二，公司主要产品有xx素{zw}——益保世灵(与日本藤泽公司合作生产)、散列通(曾用名散利痛)、美菲康(盐酸xx片)等；同时，公司有与葛兰素、罗氏、藤泽等多家国际制药巨头合作的经验，软袋大输液、冻干粉针、缓释片剂等十多种剂型通过GMP认证，滴丸剂、冻干粉针等制剂技术堪称国内{yl}水平，而且还拥有国内{zxj}的日本进口冻干粉针生产线和德国进口软袋大输液生产线,年销售超过3亿元,因而公司经营业绩将保持稳定增长，后市值得重点关注。 |
