云南白药：百年品牌加品牌延伸 评级买入 云南白药是经过百年的发展的老品牌，从伤科专用药发展到外科、内科、妇科、儿科、五官科、皮肤科、肿瘤、临床护理等300多种疾病的xx上，剂型也从最初的散剂1种扩展到气雾剂、胶囊、膏剂等近10种。上市后，经过生产、营销、研发等多方面的改革，焕发出崭新的生命力。近6年的净利润复合增长率高达36%，2005年28%的净资产收益率居两市100多家医药类上市公司之首。 公司主打产品——云南白药是国家中药绝密品种，具有很强的品牌优势。公司积极通过剂型扩张使产品结构优化，由低端市场(散剂、酊剂、普通橡胶膏剂)介入中xx市场(胶囊、气雾剂、xx油性、水性膏剂)，并通过市场细分和加强营销，云南白药的各细分产品近年均得到快速发展，品牌得到了较好的延伸。同时依靠强大的品牌优势，正在介入消费品领域，如云南白药牙膏和面膜的问世，成为公司新的利润增长点。 预计公司06、07年的每股收益分别为1.01元、1.27元，截至2006年12月22日收盘价24.00元，动态市盈率为23.8和18.9倍，我们给予“买入”的长期投资评级，公司是值得长期投资的优秀企业。
康美药业：xxx 产能扩张 评级买入 康美药业从2002年开始涉足中药饮片行业，2003年成为国内首批通过中药饮片GMP认证的三家企业之一，是目前国内中药饮片xxxx。 公司生产的中药饮片有800多个品种，4000多个规格，主要销往广东珠三角和潮汕地区的中医院、综合性医院的中药房和零售药房，在广东省内约有10%的市场占有率，公司在广东省中医院、广州市人民医院具有良好的人脉关系，饮片占有率接近{bfb}。公司与医院采取每日送货的合作方式，医院在每天下午下用药订单，康美在第二天上午完成配送，充当了医院中药房的仓库。 公司现有的中药饮片生产线设计产能、工艺水平均居国内同类企业前列。公司选用道地优质中药材，严格遵循传统的中医药理论，采取技术(工程中心控制炮制时间、温度，使之量化，更标准更省时省力)＋经验(聘请同仁堂具有几十年中药炮制实践经验的老师傅传授经验，严把质量关) 的炮制方法确保了中药饮片的质量。公司凭借着先发优势，已成为中药饮片行业的xxx。 2006年7月，公司成功增发6000万股，所募集的资金全部投入中药饮片二期工程，届时中药饮片的产能将达到1.1万吨，新增销售收入约5亿元。 预计06、07年的每股收益分别为0.43元、0.55元，截至2006年12月22日收盘价11.18元，动态市盈率为26和20.3倍，我们看好公司中药饮片的发展，维持“买入”的长期投资评级。
同仁堂：百年品牌老店 营销改革 买入 北京同仁堂是中药行业xx的xxx，是中国四大品牌中药之首，创建于清康熙八年，自雍正元年(1723年)同仁堂正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年，目前同仁堂具有国家一级保密品种4个，二级保密品种2个(同仁牛黄清心丸、安宫牛黄丸)，6个销售过亿的品种。其产品大部分是OTC品种。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外。 同仁堂以往的销售主要是依靠品牌、自然增长的被动式营销模式。这种模式导致产品出厂价混乱、窜货现象严重；缺乏对销售终端的控制力。 公司从05年开始推行营销改革措施，目的就是要补建完善的营销渠道和广覆盖的网络终端、建立起对终端的控制力、提高产品在零售终端的铺货率和首推率。同时公司着手整顿市场秩序，提高市场驾驭能力。充分利用品种优势，拉动终端需求，加强对品种价格的控制，由于执行有力，市场产品价格体系日趋稳定，市场信心逐步增强。 预计今年公司的主营业务收入、净利润和毛利率均会下滑，业绩下降可以看成公司营销改革和整顿市场秩序的阵痛，我们认为这种致力于提升经营质量的营销改革对同仁堂长期价值的提升是有利的。 预计06、07年公司分别实现每股收益0.57和0.63元，截至2006年12月22日收盘价17.64元，市盈率为30.9倍和28倍。同仁堂的百年品牌信誉，以及营销改革后带来的长期投资价值，都给我们以信心，同时股权激励也带给市场丰富的想象空间，我们维持长期“买入”的投资评级，同仁堂可作为防御品种长期持有。
东阿阿胶：品牌产品和消费升级 评级买入 东阿阿胶是资源型中药品牌企业，其主要产品阿胶在2000多年以前是宫廷“贡品”。早在李时珍的《本草纲目》中就有对阿胶疗效的确切记载。为了缓解供需矛盾，2006年5月，阿胶块的出厂价和零售价分别获得17％和30％的提价空间；复方阿胶浆的零售价也于5月和10月分别提高8％和20％。东阿阿胶因其具有资源优势、品牌优势和产品定价能力获得了市场的认可。 华润集团与公司原高层的股权斗争已经尘埃落定，为期一年多的股权斗争终以华润集团的胜出而告终。新管理层上台后，提出了价值回归工程、深度市场营销、市场化原料基地建设、阿胶药食深度开发、质量标准攻坚以及文化营销六大理念。目前，公司正围绕阿胶功效优势和市场需求加紧布局，从阿胶主打功效和大品种入手，开发抗缺氧、抗疲劳、抗幅射、提高血红蛋白含量等10个方面的复方制剂和阿胶保健品。公司高层设想让阿胶食品保健品的规模和阿胶系列药品旗鼓相当，争取在最短的时间内再造一个东阿阿胶。 预计06、07年的EPS为0.35和0.43元，截至停牌前价格13.69元，市盈率为39倍和31.8倍。股权纷争矛盾的化解和产品定价能力这两大因素提升了东阿阿胶的估值，我们坚信阿胶药品的二次开发，阿胶食品保健品的消费升级，使得公司有能力保持稳定增长。我们给予“买入”的长期投资评级。
