预计 10 年一季度发电量增速约17.1%，全年10.3%。10 年1-2 月全国发电量6090 亿千瓦时，同比增长22.1%，基本符合我们前期报告中21%的预测，我们继续维持前期报告中关于10 年一季度发电量增速约17.1%，全年发电量增速10.3%的判断不变。

　　中部区域用电增速提升明显。根据10 年1-2 月各省用电量增速情况，我们看到西北高耗能地区排名靠前。在此前运用的增速贡献度的基础上，我们进一步计算了各经济圈贡献度在整体增速中的占比，以便深入考察各区域贡献的环比变化。观察发现，自09 年下半年以来，中部六省贡献度在总增速中的比例提高显著，沿海（珠三角、长三角）地区亦呈现出逐月回升的态势，西南地区贡献度占比逐步下降。我们认为我国电力需求的复苏基础较为扎实，尤以中部地区的表现令人欣喜，在一定程度上印证了我国正在经历的区域产业转移。

　　第二产业支撑1-2 月用电量增速处于高位。10 年1-2 月全社会用电量同比增长25.95%，其中三次产业用电增速分别为13.36%、30.18%、20.15%，居民生活用电同比增长12.80%。第二产业是用电量增速维持高位的主要原因。从增速贡献度来看，第二产业贡献了1-2 月增速26.0%中的21.2%，贡献度相比12 月提升2.7 个百分点。在第二产业内部，工业用电量增速回升至30.07%。从四大高耗电行业来看，有色受低基数影响，用电量增速继续攀升至51.21%，而钢铁、化工增速则开始出现回落。与此同时，我们发现09 年10 月以来轻工业对于整个工业用电量增速的贡献度占比逐月提高，也反映出近期出口复苏对于电力需求的拉动作用。

　　1-2 月利用小时继续回升。10 年1-2 月全国发电设备累计利用小时为728，同比回升13.0%。其中火电、水电分别为833、321 小时，增速达到19.3%、-20.0%。分地区来看，以宁夏为代表的高耗能省份和以广东为代表的沿海省份机组利用小时增速高于全国水平，而西南、东北、京津地区表现较弱。

　　1 月电力行业小幅跑赢市场。10 年2 月至今，电力行业继续小幅跑赢市场1.2%，显示了良好的防御性，而煤价的回落亦对股价形成了一定支撑。在电力行业节能减排有望进一步深化的大背景下，我们的公司选择亦延续此前的逻辑：推荐煤电联营步伐加快、提升燃煤利用效率的国电电力、建投能源，以及电厂脱硝、CCS 领域的稀缺投资标的九龙电力，另外基于自身内生性增长和外延式扩张，我们建议增持金山股份。（申银万国证券研究所）

　　东方证券：移动互联网时代掘金超级终端(荐股)

　　无论从政策或行业发展趋势角度观察，科技股有望迎来新一轮牛市浪潮。历史经验表明，每一轮金融危机之后，尽管经济遭受重创，但都会有高成长性产业来带领经济走出低谷，其中由三网融合、移动互联网等新兴信息技术引导的产业将成为传统产业升级和其他战略新兴产业振兴的助推器和发动机。十年一轮回，科技股浪潮重临的迹象已越来越明显。

　　移动互联网时代，抢占终端市场的重要性毋庸置疑。当来自用户个性化的、移动的、多媒体互动式的数据业务需求成为未来的爆发性增长点时，与移动互联网相关的产业链尾端被无限拉长，超级终端的专属性使得用户对一体化服务的需求更为强烈，也就意味着无论是设备制造商、网络运营商，还是内容提供商，要取得成功都依赖于从终端持有者的需求出发，有效打造一体化的个人用户平台。产业链上各类企业获利能力的强弱将取决于对终端市场占有率的高低。

　　移动互联网时代，从终端到应用的全产业链投资机会。移动互联网周期正刚刚开始，这是过去半个世纪的第五个新技术周期。据估计，移动互联网的增长速度将很快超过桌面互联网，基于IP 的超级终端以及相应的应用服务正在增长和融合，并将支撑着移动互联网迅猛增长，而移动互联网也正在以不可阻挡之势颠覆着人们对终端的认识。因此，我们从终端市场入手，重点xx智能手机、智能电脑、电子阅读器、互联网电视等当前最为流行的终端设备领域，进而从行业的全产业链来分别探究设备制造商、网络运营商以及内容服务提供商的投资机会。

　　移动互联网时代，掘金超级终端，相关投资标的推荐。我们建议xx：终端制造和设备提供商——大唐电信、汉王科技、TCL 集团、四川长虹、生益科技、莱宝高科；网络运营商——中国联通、歌华有线；内容和应用服务提供商——出版传媒、博瑞传播、北纬通信、拓维信息。（东方证券研究所）

　　华泰联合：水泥股阶段性投资机会来临(荐股)

　　经济基本面的改善将延续，但速度将放缓，无论是同比还是环比，一季度以后都将出现下滑。如果以2010 年度为考察期，经济已经见顶，政策的目的在于熨平经济波动，接下来就可以预期政策见底——二季度以后，政策很难进一步紧缩，甚至有所放松。政策见底的含义是，在二季度加息以后，管理层不会有新的紧缩工具，或者，在现有的工具中，进一步紧缩的力度不会再大。总体来看，全年政策将前紧后松。如果人民币升值导致出口形势不利，继续紧缩则更无必要。预计固定资产投资进一步受打压的可能性减小，全年增速在25％左右。

　　3 月初以来，住房按揭xx发放有所松动，带动深圳、北京、杭州二手房销售明显回升，而实地调研了解到，很多开发商表示下半年要加大新开工面积，这都有利于减轻市场对房地产投资下滑拖累水泥需求的忧虑。

　　1－2 月水泥行业运行情况良好，基建和房地产开发投资拉动水泥产量同比增长26.52％，增速比去年同期加快9.49 个百分点。目前开始进入施工旺季，预计价格将有回升。宏观经济政策进一步紧缩和地产投资下滑的预期消退是水泥股估值修复的最主要推动力，旺季价格上升、淘汰落后细则即将出台也将对股价起正面刺激作用。建议“增持”水泥股，在目前估值水平接近的情况下，首推新增产能压力较小的东部水泥公司，推荐排序为冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)、亚泰集团(600881)、华新水泥(600801)、塔牌集团(002233)、青松建化(600425)、天山股份(000877)、祁连山(600720)、赛马实业(600449)。需要强调的是，新疆水泥股青松建化、天山股份依然是贯穿全年的重点投资标的。（华泰联合）

　　中金：煤炭行业2009年度及2010年1季度业绩预览

　　2009年煤炭行业业绩总体难有惊喜。2010年1季度业绩xx神火、兖煤、西煤和平煤。神火股份的业绩增幅较高，主要是由于煤炭价格显著上升，同时电解铝业务开始扭亏；兖煤和平煤的上涨幅度也会相对较大，达到50%左右。中煤的业绩涨幅大约为20%左右，神华为14%，而开滦和兰花的业绩基本持平。

　　目前进入政策实施和观察期，宏观政策走向有待观察。上半年房地产新开工面积环比将保持正增长态势，对煤炭等上游行业消费的拉动效应将逐渐得到体现。旺季到来，焦煤需求将显著上升，价格将维持高位。（中金公司）

　　西南证券：期货合约大涨有望带动钢铁板块启动　

　　随着铁矿石现货价格的不断上涨，10 年以来各大钢厂出厂价格的报价也在不断推高。在此影响下，沉寂多时的上海交易所钢材期货合约周二大幅上涨，两大主力品种螺纹钢、线材期货各期限合约涨幅均遥遥{lx1}于其他大宗商品。其中，螺纹钢主力合约1010 收盘报4780 元/吨，较上一交易日结算价大涨127 元，涨幅达2.73%。螺纹钢1010 合约昨日的成交量也大得惊人，全天累计成交301 万手，持仓量猛增20 万余手至101 万手。

　　生产成本上升无疑是钢厂连续提价的最主要理由，而10 年长协矿谈判价格较09 年大幅上涨也成为目前市场普遍认可的预期。如果今年铁矿石谈判的最终结果是价格上涨超预期，那么钢厂的生产成本会进一步提升，其未来的出厂报价无疑也会继续更高。目前春季传统用钢旺季已经逐步开始，本轮期货价格的爆发有望带动现货市场价格的又一轮连续上涨，前期钢铁板块整体表现始终不佳，行业整体估值水平偏低。我们认为钢铁类个股有望借此契机形成一波上涨行情，其中企业兼并重组、自有资源、“四万亿”投资均仍将是xx重点，将行业评级由跟随大市上调至强于大市。（西南证券研发中心）