：[58.98 6.83%]调研报告 给予"推荐"评级

兴业证券17日发布爱尔眼科（300015.sz）调研报告，给予"推荐"评级，具体如下：

兴业证券近期组织机构投资者对爱尔眼科进行联合调研，与公司管理层讨论了行业发展及公司战略。兴业证券非常看好爱尔眼科这类连锁专科医疗服务企业，它符合兴业证券选择好公司的标准。兴业证券认为随着消费水平提高，高层次医疗服务的需求增长快于整体医疗服务行业，爱尔眼科作为有品牌、有竞争优势的专科医疗机构，未来的增长空间巨大，有望成为大市值公司。外延式扩张是未来发展的主要动力。公司现有20 多家眼科医院，计划在今年增加10 多家。去年IPO 超募资金，很大一部分可能用于对相关眼科医院的收购。从长期看，公司希望完善"三级连锁"模式，在核心城市建立医疗中心，对周边省提供技术支持，在省会城市建立旗舰医院，然后辐射地级区域。在最近3 年中，公司会先在湖南、湖北的地级区域建立医院网络，未来将这一模式复制到其他省。兴业证券认为，连锁医院与其他连锁服务业模式非常相似，扩张初期业绩主要来自于多开店（规模扩大），未来让步于单店业绩增长（平效提高）。

行业变化带来发展机遇。兴业证券认为公立医院改革，会带来医疗服务业的投资机会。多层次医疗服务体系的建立，需要鼓励社会资本进入医疗服务业。一些地方的二级医院，可能成为对社会资本开放的先行者。但目前民营资本可以发挥优势的领域，集中在专科医院。为解决群众不同层次的医疗服务消费需求，政府将会有一些鼓励政策。公司年报披露，营业税免征就是一例。

管理能力和人才资源未来可能成为瓶颈，但短期内压力不大。连锁模式能否成功，很重要的一个因素是模式能否有效复制，这对公司的管理能力提出要求。目前看，爱尔眼科有一套比较成熟的人才培养机制，对下属医院的CEO 有较好的考核机制，对扩张还没有形成制约因素。而医生资源方面，暂时也不会有太大的问题，公司通过提供发展空间、优厚而阳光的薪酬，可以从大的公立医院吸引人才。而且公司也在与高校合作，建立研究学院，以及对医师进行培训，提高医师的执业水平。兴业证券认为爱尔眼科目前还处于扩张的初期，管理瓶颈尚未出现。

相比对手的优势明显。爱尔眼科的竞争对手包括：1）大型公立医院。与它们相比，公司总体规模占优，而且设备比一些综合性医院更齐全，容易吸引病人就医。目前爱尔眼科在这一领域的科研实力已经进入前列，具有很高的学术水平。民营机制比较灵活，对医院的核心人员激励措施到位。2）其他民营眼科医院。与它们相比，公司规模优势明显，远超过其他对手（收入在1 亿左右或以下）。公司横向合作较多，学术水平高。公司是一个有品牌的专科医疗服务机构，上市后进一步提升了公司的知名度，直接后果是病人流量增加。兴业证券认为品牌是很难被模仿的竞争优势。上市融资获得大量资金，随着公司对外扩张的进行，资金优势明显，规模提高的速度可能远快于其他对手。

眼科xx市场大，潜力惊人。"眼睛是心灵的窗户"，但遗憾的是兴业证券大部分人安装了毛玻璃。青少年用眼不当造成的眼科疾病已经非常普遍，由此带来配镜、xx的消费诉求快速增加。目前眼科xx市场规模在200 亿左右，增长迅速。同时，随着消费水平提高，眼科手术的含金量也水涨船高，以准分子激光手术为例，过去用机械刀制作角膜瓣，现在采用飞秒激光，安全性更好，价格也更高。

公司管理层专注做眼科市场，相关的战略也切合公司实际。公司提出在未来3－5 年，在各省省会城市建立医院，在成熟地区，将医院模式向地级区域复制。通过对外合作提高学术水平，提升爱尔作为眼科专家的品牌知名度。公司未来可能对医院的核心成员给予股权激励，提高员工的凝聚力。

业绩预测。最近几年公司并购以及新设医院较多，直接带来营业收入的快速增长，尽管新设和收购医院初期会有一定的亏损，但一般1－2 年都能转为盈利。超募资金中有部分用于采购飞秒激光设备，对准分子激光手术的份额提升和单价提高都有贡献。兴业证券预计公司2010－2012 年EPS 分别是：1.07、1.45和1.88 元。随着公司收购项目的增加，兴业证券还可能不断上调对未来的盈利预期。以目前股价看，2010年动态市盈率在50 倍左右，估值不低。但考虑到公司的成长性，兴业证券认为值得长期投资，给予"推荐"评级。

兴业证券：[7.63 2.42%]年报点评 维持"推荐"评级

兴业证券17日发布福建高速(600033.sh）年报点评，维持"推荐"评级。

报告期内公司营业收入20 亿，同比下滑7.22%，实现净利润8.8 亿，归属母公司净利润6.6 亿，同比下滑15%。加权平均EPS 为0.45 元，全面摊薄EPS 为0.36 元，低于兴业证券预期10%。

兴业证券点评如下：

公司主要路产福泉高速收入6.7 亿，同比下滑5.34%，泉厦高速收入11.6 亿，同比下滑9.66%，主要原因是出口下滑和拓建影响部分货车通行。预计10 年通行费收入福泉同比下滑9%，泉厦增长4%。公司参股29.78%的新路浦南高速收入2.68 亿，亏损2.13 亿，公司投资收益因此亏损6300 万，符合兴业证券的预期。预计10 年亏损2000 万左右。

09 年12 月2 日，公司以6.43 元增发3.5 亿股，募集资金22 亿，用于泉厦扩建，股本增至18.29亿。同时，公司年报披露每10 股转增5 股。

10 年福泉、泉厦高速分别计划投资25 亿和16.5 亿，分别于11 年底和10 年底建成通车。通车带来流量的增长，同时也使12 年财务费用增加3-4 亿，折旧的增加原来5-10%。

预计公司10-12 年EPS 为0.39、0.37、0.22 元（不考虑转增），维持"推荐"评级。

[20.30 1.40%]：[0.00 0.00%]解决同业竞争公告点评 维持"买入"评级

国金证券17日发布广发证券（000776.sz）关于解决与同业竞争公告的点评，维持对公司"买入"的评级。

广发证券发布公告，根据相关监管要求，公司拟转让所持有的广发华福证券有限责任公司60.35%的股权，以解决与广发华福之间存在同业竞争的问题。目前，股权出售事宜正在按计划推进之中，并在股权转让的具体方案确定并履行必要的内部程序后报监管部门批准。

国金证券评论如下：

国金证券的观点：（1）公司在借壳上市的信息中曾披露将在2010 年12 月31 日前以市场价格转让所持广发华福的全部股权，以解决同业竞争问题。因此，这次公告所包含的信息基本被市场所预期和消化，也在市场的预期之中。（2）与[28.50 1.35%]出售有所不同，由于广发华福对广发证券的业绩贡献较小，因此即使全部出售，对公司当前的业绩和未来的业务发展影响较小。（3）与中信证券较为相似，在融资融券试点即将启动的关键时刻，公司在处理同业竞争问题中的积极举动无疑将从实际上和市场预期上提高公司获批试点资格的可能性，从而有利于股价表现。

1)同业竞争问题的解决有助于提高公司获得融资融券试点资格的可能性，从而有利于股价表现。广发证券是一家市场化程度较高和经营稳健的全国性大型券商。由于融资融券是一种资本消耗型的新业务，而且在试点期间较有可能以风险控制为主，因此预计资本实力和风险控制能力将成为获取试点资格重要的考核指标之一。无论从资本实力上，还是从风险控制能力上，广发证券均较为符合业务要求。加上同业竞争问题的积极解决，国金证券认为这将有助于提高公司获得融资融券试点资格的可能性，从而有利于股价表现。

2)广发华福对广发证券的经营和业绩贡献较小。从经营的基本面来看，广发华福在投行、资管和自营等业务方面对广发证券的贡献份额较小，几乎可以忽略不计。其贡献主要体现在经纪业务上，而且贡献份额较小。在广发证券目前4.75% 的经纪业务市场份额中，广发华福证券仅贡献了其中的0.73%。而且，截止09 年底，在广发证券208 家营业部中，广发华福只占了31 家，占比较小。从业绩贡献度来看，根据07 年至09 年的业绩情况，广发华福对公司业绩的贡献份额平均只有6.6%。

3)融资融券和等新业务的陆续启动将有助于进一步降低股权出售对公司经营的影响。随着直投业务退出渠道的完善（创业板启动）、融资融券和股指期货等新业务的即将启动，公司的投机环境已得到较大的改善，可以通过新业务的再投资收益来部分弥补股权出售对业绩的负面影响。

投资建议：维持对公司"买入"的评级。在2200 亿元日均交易额假设的基础上，公司09 年和10 年的EPS 分别为1.78 元和2.21 元（暂不剔除广发华福证券）。公司目前股价对应10 年PE 为26.4 倍。即使考虑剔除全部广发华福贡献的业绩以及不考虑当期出售收益和再投资收益，公司目前股价对应10 年PE 也仅上升至28.5 倍。

[16.77 1.64%]：[20.67 5.62%]年报点评 长期评级上调为"推荐"

长江证券17日发布金岭矿业（000655.sz）年报点评表示，公司未来发展趋势值得期待，将公司的长期评级从"谨慎推荐"上调为"推荐"评级。

长江证券具体点评如下：

收入减少9.9%，净利润减少43.5%。

公司年报显示，2009 年，公司实现营业收入和净利润分别为9.3 亿元和2.2 亿元，分别同比减少9.9%和43.5%。实现每股收益0.38 元。这一业绩基本符合长江证券预期。

铁精粉同比下降42.3%是业绩下滑的主要原因。

公司主营产品铁精粉、铜精粉、钴精粉价格同比大幅下降是公司业绩下滑的主要原因。08 年底以来由于全球金融危机，铁精粉价格出现大幅下降，09 年随着全球各国经济的逐步企稳和缓慢复苏，铁精粉价格出现逐步回升，但09 年均价同比08 年仍有42.3%的下滑（09 年均价为796 元/吨）。而产量方面由于主力矿山召口矿的注入产量出现大幅增长，全年共生产铁精粉111 万吨，同比2008 年增长61.5%。在产量大幅增长的情况下，利润出现大幅下滑，也可以看出公司业绩与铁精粉价格高度相关。

长江证券认为公司未来的看点主要是以下几个方面：

（1）主营产品铁精粉价格未来稳中有涨，铜价格仍然维持高位。

长江证券认为随着全球经济的逐步复苏，全球钢材需求将缓慢回升，在全球尤其是中国钢产量继续增长的情况下，未来铁精粉价格有望稳中有涨。

（2）公司目前铁精粉产量为110 万吨，未来仍有增长预期。

公司非公开发行购买资产时承诺，2010 年底之前注入大股东持有的山东金鼎矿业40%股权。金鼎矿业目前可开采储量3500 万吨，产能50 万吨，产量35 万吨。长江证券认为，金鼎40%股权的注入将进一步提升公司的资源储量和资源保障能力，有利于公司未来的长期发展。

此外，公司09 年收购了塔什库尔干县金钢矿业有限公司{bfb}股权（总额预计不超过4.2 亿元，目前已付款3869 万元，交易一期计价资源量为1276.08 万吨，二期仍在勘探）。金钢矿业的收购给未来公司的对外资源扩张打下一定基础。由于处于帕米尔高原，地处偏远，因此预计金钢矿业未来产品运输成本将是铁精粉成本中不可忽视的一部分。

综合分析，长江证券预计公司2010 年和2011 年铁精粉产量为110 万吨和120 万吨。

（3）公司未来有可能成为集团矿产资源整合的平台。如果上述预期成立，将改变了金岭矿业"质优量少"的境地，未来的发展后劲将更加的强劲。综合分析，长江证券预计公司2010 年和2011 年eps 分别为0.58 元和0.77 元，综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势，长江证券将公司的长期评级从"谨慎推荐"上调为"推荐"评级。