下周四股连发 如何申购早知道
昊华能源：合理股票价格18.71-20.4 23日申购

　　公司生产的优质无烟煤产品50％以上供给国内外冶金行业客户。公司所在京西煤田系中国五大无烟煤生产基地之一，所生产无烟煤具有特低硫、特低磷、低 氮、中低灰、低挥发分、高发热量和较高稳定性等特点，产品主要运用于冶金行业。公司国内煤炭的主要客户为国内大型冶金及化工企业等，如，唐钢集团、鞍本钢 集团、山东铝业及首钢总公司等。此外，每年大约有33％左右的无烟煤销往日本、韩国及巴西，主要客户为日本新日铁、韩国浦项制铁等国外客户。如，2008 年公司对冶金客户煤炭占公司煤炭总销量的比重分别为56.53％。

　　煤质优良和接近市场优势使公司产品具有高的赢利能力。由于公司所产无烟煤中的硫、磷等元素含量与国内外大型钢铁公司需求非常吻合，公司生产的无烟煤优 良的内在品质对冶金行业客户具有独特的吸引力。此外，公司是中国北方距港口最近的无烟煤生产企业，具有交通运输便利及运输成本较低的优势。公司82％的煤 炭销售主要是通过铁路和港口运输方式完成。如，07～09 年公司煤炭毛利率维持在40％左右，远高于行业平均水平。

　　募集资金项目增加公司可持续成长潜力。目前公司年产500 万吨优质无烟煤，本次发行1.1 亿股，所募集资金将用于投资建设内蒙古鄂尔多斯（）（） 市高家梁煤矿和选煤厂项目及配套万利矿区铜匠川铁路专用线项目。在建高家梁煤矿项目2010 年投产，2012 年煤炭产量将达到600万吨，项目达产后将大幅度增厚公司业绩。高家梁矿以优质动力煤为主，其资源禀赋优于现有3 个煤矿，后续煤炭产量可望达到1000 万吨。

　　盈利预测与公司估值：按照发行后股本1.1 亿股，预测公司2010-2012年EPS 为1.6 元、、2.26 元、3.17 元。按照可比公司09 年估值水平18.6 倍计算，公司合理估值25.5 元。按照资源价值估值，假设折现率10％、12％，计算公司资源价值分别为476611.3 万元、409955.97 万元。计算对应公司每股价值为18.71 元/股、16.77 元/股。基于前述估值，我们认为合理股票价格发行区间应该是18.71-20.4 元。

　　风险提示：募资项目达不到预期和资源税导致成本增加。(中投证券)