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中原证券：金枫酒业[18.42 1.54%]年报点评 给予“买入”评级

中原证券16日发布金枫酒业（600616.sh）年报点评，给予公司“买入”的投资评级，具体如下：

2009年是公司为做强主业、打造黄酒品牌而夯实基础的一年：

1、明确“双品牌”战略：即突出核心品牌“石库门”和“和酒”，调整现有产品线，为产品结构优化升级打基础。另外，重视主流客户，构筑xx产品进入壁垒，巩固石库门和金色年华在xx餐饮市场的优势地位。

2、基酒资源整合：至09年末，三年陈和酒自酿基酒比例达到90%以上，五年陈产品基酒使用比例达到60%-70%。随着基酒资源整合进度，公司生产成本降低，产品质量提升，为打造黄酒{dy}品牌打下基础。

3、扩大产能：落实10万吨黄酒技改项目，项目预计于2010年8月底竣工。

2009年，公司实现营业收入9.45亿元，同比减少79.69%；实现营业利润1.74亿元，同比减少28.40%；实现净利润1.46亿元，同比减少29.80%；实现每股收益0.40元。收入与利润减少的主要原因：2008年7月，公司重大资产置换交易实施完毕，其后直至2009年，公司的产业结构发生了重大变化，置出糖类资产和食品零售资产，确立了以黄酒为核心业务的酒业主业定位。由于本次置换属同一控制下的企业合并，因而2008年数据同时包含了置出和置入资产的经营业务，而本期数据仅为重组后的黄酒经营业务。

2009年，公司主营业务黄酒业务收入为9.36亿元，同比增长0.6%；毛利率提升1.8个百分点，关键盈利指标有所上升。公司主要市场仍是上海市场，本埠市场与外埠市场收入比例约为9：1。

报告期内，公司长期股权投资为0.27亿元，同比减少45.98%，主要是报告期内公司清理非主业股权投资所致。报告期内，公司三项费用合计为3.08亿元，同比减少51.94%，主要是公司在实施重大资产重组后，报表合并范围发生了重大变化。报告期内，由于公司现金回笼速度加快，公司经营活动现金净流入1.76亿元，同比增加1.98%。

公司2009年分配方案：每10股派发红股2股，合计分配股利73，111，915元。

黄酒所拥有的低度、营养、健康的功能优势正符合人们逐步增强的健康消费意识。同时，黄酒也是xxxx扶持酒种——我国《食品工业“十五”发展规划》指出“重点发展葡萄酒、水果酒，积极发展黄酒，稳步发展啤酒，控制白酒总量”。公司的“石库门”、“和”酒等品牌的创新发展，从根本上改变了黄酒行业的发展轨迹，同时推进了行业的重新洗牌，黄酒行业正在从产品竞争向品牌竞争过渡。但是，地域性、季节性目前仍然是黄酒行业的局限。

盈利预测：公司是2010年上海世博会黄酒项目赞助商和供应商，这是公司推广品牌与产品的良好机遇，也是中国黄酒走向世界的开端。公司近两年完成了产业结构调整，从此专注于黄酒业务，结构清晰、品牌清晰，随着2010年产能的进一步释放，公司业绩将会有大的增长。公司预计，公司2010年营业收入增长不低于10%，成本上升幅度不高于收入增长幅度。中原证券预计，公司2010年、2011年每股收益为0.65元、0.72元，相应市盈率为27.55倍、24.88倍，给予公司“买入”的投资评级。

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