公司当前业务情况良好。公司公告09 年的业绩增长了50%，以此预计09 年四季度EPS 在0.06 元以上，预计10 年1 季度的业务情况和09 年四季 度接近，在中性情形下，我们预计公司10 年的业绩应为0.28 元。 公司产品紧紧围绕着新型电子的应用。当前公司主要为数码相机、手机、 投影仪提供镜头和镜片，并进一步开拓安防监控市场。 全球09 年数码相机的新增量大约为 1.2 亿部，预计10 年将有8.3％的增 长；拍照手机新增量大约为10.0 亿部，预计10 年将有13.5％的增长；投 影仪09 年的新增量大约为620 万部，预计10 年将有12.9％的增长。 其中数码相机中单反相机09 年的新增量大约为1290 万部，预计10 年将 有22.5％的增长；CCTV 监控市场有成倍的增长。 10 年全球光学镜头市场总规模约为700 多亿元，凤凰光学的市场占有率在 1.3%左右。经过此轮的金融危机，中低端镜片和镜头向大陆转移的迹象明 显，承接此类转移，公司的市场占有率有望提升。 公司的突出问题是产品较为低端，09 年三季度的综合毛利率为15.5％。在 产品研发投入市场方面，公司的速度总是慢了半拍。机制是主要原因。 如今江西、安徽的发展后劲很足，机制问题相信很快会得到解决。结合PE、 PS、PB 三方面的综合考虑，以及公司的改善潜力，我们给予10 年40 倍 的估值，合理价格应为11.2 元。 |
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