☆业内点评☆ ◇600590 泰豪科技 更新日期：2010-02-08◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2010-02-07】泰豪科技(600590)业绩稳 热点多
　　2010年赚钱难是市场共识，而选择和寻找市场热点题材，且业绩增长稳定的公司，就显得极为必要。
　　泰豪科技就是这样一个公司，它受益于节能减排的政策，未来业绩增势可期，并具备世博、低碳经济、节能环保等概念。正是因为如此，所以泰豪科技会入选《投资者报》"TZ50"公司。
　　净利润保持稳定增长
　　发展至今，泰豪科技的主营产品主要分三类，即智能建筑电气、发电机和装备信息产品。
　　其中，智能建筑电气业务的地位日益突出。自2006年以来，智能建筑电气业务的收入，年均增长率达到了65%，从而使得公司业务构架由以前的"智能建筑电气、发电机及电源、装备信息三足鼎立"，转变到现在的"以智能建筑电气为主体，以发电机及电源和装备信息产品为两翼"。
　　发电机及电源业务方面，受益于四万亿投资的大背景，公司来自于铁路、电力、通信的订单旺盛，未来，随着投资增幅的高位运行，发电机和电源业务的高订单有望持续。
　　业绩方面，公司自成立以来保持了良好的成长性。其中，2006年~2008年三年间，公司的净利润分别为0.6亿元、0.8亿元和0.91亿元，即便是在2008年的经济危机大背景下，仍保持了9%的增长。
　　主业迎合市场两大热点
　　在业绩高增长的同时，公司也具备两大二级市场上热点的题材，一是世博概念，二是符合低碳经济、节能减排这一战略性政策目标。
　　首先，公司曾中标过很多大型明星项目，比如人民大会堂智能化改造项目、"鸟巢"备用电源项目、国家博物馆改扩建项目等等。其中，在当下{zj1}宣传价值的，是公司在2009年年初中标上海世博中心智能化系统总包工程，该合同累计金额约1.2亿元，目前，世博场馆的建设临近尾声，世博会开幕在即，公司在业绩增长的同时，也将长期享受世博会给公司带来的宣传效应。
　　其次，目前中国乃至全球对节能环保、低碳经济的重视，达到了前所未有的高度。国家也出台了相应的政策来促进节能减排，经济效益和环境效益兼顾，在政策的扶持下，作为绿色、节能、环保的智能建筑行业有望迎接爆发式增长。有研究资料显示，未来三年智能建筑面积及建筑节能改造面积增长率将超过20%，这种形势下，主攻智能建筑的泰豪科技，也有望迎来高成长时代。　

【2010-02-03】泰豪科技(600590)全面整合发力在即 "买入"
    光大证券分析师发表研究报告指出，公司是A 股市场{wy}的智能建筑节能市场龙头，将继续受益市场的爆发和行业整合，故维持对公司"买入"的评级，预计其2010、2011年EPS分别为0.61元和0.92元。
    分析师指出，智能建筑节能由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。目前中国仅有10%的新建建筑为智能建筑。随着房地产市场的xx化和节能需求的提升，这一比例有望在2012年提升至30％。
    2009年以来，政府投资发力和合同能源管理的兴起，刺激了智能建筑节能市场快速成长，同时也带来了项目xx化、大型化以及工程总包化的趋势，并因此促进行业整合。作为xxxx企业，公司将享受景气和整合的趋势，并获得快速增长的良机。在产品线方面，公司是国内{wy}集强弱电集成能力于一体的主流集成商，并拥有热泵、节能照明、光电建筑等多个关键环节的核心技术和产品。分析师同时指出，国家支持建筑节能和合同能源管理的规划及财政、税收支持政策出台，以及公司在光电建筑及合同能源管理市场上订单大幅增长，将成为其股价上涨的催化因素。
    此外，公司电源业务受益未来电网、通讯网建设的高度景气和来自高可靠性要求用户的新增需求，未来3年公司将保持平稳增长；xx电子产品业务受益国家军费开支的总量性和结构性机会，均能保持平稳增长，部分高科技产品（通讯指挥车，电子对抗产品、GPS芯片和组件等）未来也有出现爆发式增长的可能。

【2009-09-23】泰豪科技(600590)下半年将出现快速增长
　　泰豪科技今天逆势上涨4.84%，换手率7.35%。公司传统业务增长确定，节能建筑完成布局，快速增长将会出现在下半年。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.35、0.49和0.64元，对应动态市盈率为37、26和20；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，4位分析师建议"买入"，1位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.00。
　　销售收入回暖滞后于市场复苏，快速增长将会出现在下半年。公司上半年相对于去年同期净利润增长31％至0.5亿元，而销售收入仅增长11％，其中一季度持平，二季度增长19％。综合及分产品毛利率均持平。净利润增速高于收入增速的主要原因包括：1）南昌ABB泰豪发电机开始释放业绩；2）利率下降带来财务费用率降低。
　　08下半年和09年初是智能建筑市场的低谷期，上半年公司收入的增长滞后于市场复苏，而应收账款同比增长47％至9.9亿元，则较早反映了景气回升趋势。根据公司历史数据，最近4年公司下半年销售收入与中期应收金额之比一般在2.2～3倍之间，据此计算下半年传统业务销售收入将超过20亿元，拉动全年收入增长35％以上。
　　建筑节能业务完成布局，2010年开始拉动业绩增长。2009年，中国政府开始大力支持建筑节能。光伏、热泵、合同能源管理等均于近期得到财政百亿规模专项资金支持。政府扶持资金将于09年底开始到位，在2010，2011年带来建筑节能市场每年50％以上的复合增长。
　　上半年泰豪科技通过并购和联盟的方式，大举进入光伏、节能照明市场，加上其原本{lx1}的热泵业务，完成了建筑节能产品线的横向布局。公司同时开辟了合同能源管理和政府节能咨询业务模式，完成了建筑节能价值链的纵向布局，形成了先发优势。受益市场景气和扩张式增长模式，节能业务将会在下半年开始带来订单，09~11年销售收入实现68％的复合增长，收入贡献率由21％增加到40％。
　　光大证券表示，公司目前相对板块价值低估，而公司未来3年EPS复合增速48％，其合理估值不低于16元。下半年建筑节能业务订单的到来将会给公司股价带来催化因素。建议买入。

【2009-09-18】泰豪科技(600590)突破均线压制 呈现稳健盘升态势
　　为推动太阳能光电技术在城乡建设领域的规模化、专业化以及建筑一体化应用，泰豪智能工程公司前期与新奥光伏公司在技术和市场领域共同合作。通过与新奥等光伏企业的合作，公司将把光伏发电系统集成到建筑节能整体解决方案中，在电气设备节能的基础上，开辟新能源发电的新途径。

【2009-06-23】泰豪科技(600590):光电行业再推公司业绩
　  公司是在江西省和清华大学"省校合作"推动下在南昌国家高新开发区设立并发展起来的股份制高科技企业，是xxxx的高新技术企业。公司的主营业务分为智能建筑电气、装备信息产品和发电机组产品三大方向。以2008年年报数据来看，三大方向的分别占公司总收入的比例为58.94%、20.92%和20.14%。
　　近年来，公司增长最快的业务是装备信息产品的生产和销售，成为公司业绩提升的重要支柱。该业务系军工产品，主要包括移动电源、电子对抗等等不同系列的产品，我们认为在国家逐年提高国防投入的背景下，公司不断开拓新的产品，军工的业务会有着持续的发展潜力。
　　公司的智能建筑电气方面一直是公司最重要的业务，也是该行业的xxxx。2006年公司被国家授予该行业的领军企业并获得大量的重要合同，包括人民大会堂的电气系统改造合同等重要项目。公司发电机组业务也不断出现亮点，公司主要生产小型的发电机组，因此用途比较广泛，比如公司获得的联合国的订单就说明公司的产品有比较强的竞争力。此外，公司也积极进军新能源，尤其是光伏发电

【2009-06-04】泰豪科技(600590)开发建筑光伏系统集成市场
公司是国内智能建筑电气产业领域的xx上市公司，经过多年的整合和调整。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.43、0.56和0.64元，对应动态市盈率为35、27和23倍;当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，5位分析师建议"买入"，综合评级系数1.83。
　　公司09年1季度实现销售收入3.9亿元，同比增长0.5%，实现归属于母公司净利润1653万元，同比增长10.8%，对应每股收益0.06元。1季度剔除非经常损益后的净利润同比增长为21.7%。中金证券认为，公司收入存在较强季节波动性;平均项目规模大于同期，订单交付及结算周期有所延长。
　　2009年5月6日，泰豪科技表示公司正在准备进入光伏建筑一体化系统集成市场。光大证券预期公司将会逐步推出具体步骤。预计公司未来3年将保持50%左右的复合增长率。随着财政部十项重点工作支持新能源发展和节能减排，国家将重点推进大型公共建筑和既有居住建筑节能改造，特别是鼓励合同能源管理发展。这为在合同能源管理领域做好充足准备的泰豪带来商机，申银万国预计，合同能源管理未来几年的市场增速有望达到50%以上。
　　在公司传统业务方面，近日，财政部发布了《高效节能产品推广财政补助资金管理暂行办法》;国家电网09年{dy}批应急电源车中标中，泰豪科技中标17台。节能政策驱动加速，公司介入建筑能源服务领域的体制瓶颈逐步xx。鉴于公司在建筑节能领域突出的地位及对未来业务模式转型的充足准备，中金证券看好公司基于工程的业务模式未来2年内向"工程+服务"业务模式的转变及对未来盈利的显著驱动。
　　衡阳的通信指挥系统预计能够保持10-20%的增长，但由于其它军工业务的下滑，国盛证券预计装备信息能够保持平稳发展。随着四万亿投资的推进，国家电网、高速铁路、通信3G建设进入新的一波投资高潮，公司发电机明业务受益明显。申银万国预计公司全年发电机订单有望达到10亿元，全年合同执行有望达到6-7亿元，同比增长40%-50%。

【2009-05-25】异动点评:泰豪科技(600590)智能电器 如虎添翼
    异动原因：
    泰豪科技近两日因分红方案实施而涨势强劲。
    投资亮点：
    1、为国内{wy}融合建筑电气节能设备和智能建筑系统集成技术的供应商，泰豪科技已经成长为国内智能建筑电气的xxxx之一。
    2、军工、节能、环保三业并举。公司是一家集军工、风电、节能环保三大投资亮点于一身的个股,公司是我国{zd0}的军工电源制造商，占据国内xx移动电源30%以上的市场份额；在xx发电机组领域，占据了50%以上的市场份额,其存量业务将维持20%以上的增长；节能方面,公司旗下的泰豪特电主营业务为包括水轮发电机和风力发电机在内的清洁能源发电机产品的生产和销售。该公司在水力发电设备产品方面已具备一定优势。同时公司的环保产业随着新产品逐步发挥效益，人工环境形成了以热泵为主的中央空调、以蓄冰为主的蓄能中央空调、空气净化和系统工程总包等6个相对独立的业务单位，促使公司的综合竞争实力和新产品的效益逐步释放。
    相关板块：
    军工

【2009-05-21】泰豪科技(600590)智能建筑电气继续xx增长
　　公司1Q09实现销售收入3.9亿元，同比增长0.5%，实现归属于母公司净利润1653万元，同比增长10.8%，对应每股收益0.06元。1Q09剔除非经常损益后的净利润同比增长21.7%，略低于预期。同时，08年利润分配方案为：每10股派0.5元(税后10派0.45元)。公司在备用电源及智能建筑业务订单旺盛，预计随着备用电源"三网"订单2季度进入交货期，公司收入增速有望逐季改善;公司毛利率低点已过，预计二季度起也有望实现同比改善。
　　智能系统目前在现代建筑中的占比还不是很高约占8%-10%左右。未来随着建筑系统内部智能化改造和节能的要求越来越高，相信智能化建筑会越来越多，智能系统在建筑业内的占比也会越来越高。预计到2010年，智能系统在现代化建筑中占比会提高到15%。由于在智能建筑方面，市场集中度比较低，扩大公司影响主要靠样板工程。公司中标并顺利实施人民大会堂智能化改造项目、国家体育场(鸟巢)应急电源系统、奥运会国际广播中心智能化工程等多个重点工程项目和上海世博会及亚运会等重点场馆智能化工程，对公司智能建筑电气业务发展起到很好的样板作用。
　　在发电机方面，公司09年业务会迎来较大发展。由于铁路、电力等重要部门将实现备用电源双备份，对公司发电设备发展会迎来难得发展机遇。预计发电机及电源09年有望实现50%左右的超预期增长。公司在发电机方面订单在09年会依然饱满，xx有超出市场普遍预期的可能，这也是公司09年{zd0}看点。
　　中金公司认为，公司智能建筑主业趋势向好，中短期内介入建筑物光伏电源的实施有望提升业务量和拓展业务范围，同时，未来建筑节能改造补贴政策可能推出将进一步刺激公司主业增长，维持“推荐”评级和12.5元的12个月目标价(09年25x市盈率)。
　　根据今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.42、0.53和0.62元，对应的动态市盈率为34、29和24倍;当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，5位分析师建议"买入"，综合评级系数1.83。
【出处】今日投资【作者】

【2009-05-21】即时点评:泰豪科技(600590)进军光伏 放量拉升
    消息面上，面对国内太阳能光伏市场近期出现的热潮，智能建筑领域的xxxx泰豪科技(600590)坐不住了。公司打算进入太阳能光伏市场，正在对此进行前期调研。

【2009-02-24】年报点评:泰豪科技(600590)机构大举提前埋伏
    泰豪科技(600590)去年实现主营业务收入、净利润分别同比增长14%、8.66%，每股收益0.31元。因某知名券商的推荐，公司在2009年年初的头三个交易日中连续三涨停，公布澄清公告后至今，仍然维持良好的上升通道。从公司年报来看，四季度已有一些先知先觉的机构提前埋伏。该股三季度前xx流通股东中仅有一只基金与一家保险公司，但在四季度新进了融通动力先锋、泰信先行策略基金以及华宝信托公司旗下的两只信托，上投摩根双息平衡混合型基金也大幅加仓至146.80万股。

【2009-02-24】年报点评:泰豪科技(600590)智能建筑电气继续xx增长
    泰豪科技（600590）近日公布了08年年报，公司08年实现销售收入22.8亿元，净利润9149万元，同比分别增长14％和8.66％，实现每股收益0.31元。从公司的实际数据来看，公司的装备信息产品和发电机及电源收入低于我们的预期，同比仅维持07年的水平，智能建筑电气收入同比增长24.82％，基本符合我们的预期。智能建筑电气和发电机及电源毛利率均有比较大的提升，分别上升3.3和4.5个百分点，装备信息产品毛利率下降了1.9个百分点。从期间费用看，公司的期间费用率本期为14.87％，比上年提高2.85个百分点，三项费用有所上升。
    公司的智能建筑电气继续xx增长，同时"三网"投资则有望带来电源业务的新机遇。经过多年的整合和调整，公司确立了"以智能建筑电气为主体，以发电机及电源和装备信息产品为两翼"的发展战略。08年公司的发展战略在公司各项业务开展中进一步得到体现；公司全年智能建筑电气、发电机及电源和信息装备产品收入分别达到13.21、4.51和4.69亿元，分别占收入的58％、20％和21％，其中智能建筑电气业务的主体地位进一步得到加强，占主营收入的比例由07年的53％上升到58％。
    08年公司的智能建筑电气业务保持较快增长，同比增长24.82％。根据我们了解，这部分业务增长较快的主要是智能建筑电气系统集成，估计增速在50％左右，主要受益于奥运会、世博会和广州亚运会等，同时政府在公共建筑方面大手笔投入也对其有所带动。我们预计在未来两年，由于世博会、广州亚运会场馆建设及公共机构节能改造的推动，国内智能建筑电气仍将保持快速增长势头，随着行业维持较高景气度、市场地位不断提升和市场集中度的提高，公司的智能建筑系统集成业务发展前景向好。
    公司的装备信息产品进入平稳发展期，装备信息产品主要包括xx移动电源和车载通信系统，在达到一定的市场份额后，将随着整个军工产品需求的增长而增长。08年整体上收入略有降低，毛利率有所下降，我们预计未来几年此业务将维持目前水平或略有增长。公司装备信息产品能否继续增长，则取决于能不能进入新的军品生产领域。
    发电机及电源业务是公司寄予厚望的业务。08年四季度，由于金融危机的影响，公司的发电机出口受到较大打击，公司的发电机出口过去连年翻番的增长势头不在，全年出口下降20％。在出口受阻的情况下，公司积极开拓国内市场，特别是开拓国内的行业用户如石油石化、铁路、电网和电信等，从而使公司08年发电机及电源收入仍略有增长。未来两年，我国的电网、铁路网和电信网是"四万亿"投资的重点，"三网"投资有望带动对应急电源车和其他备用电源的需求，从而给公司发电机及电源业务带来新机遇，以弥补外需的不足。
    根据公司{zx1}的财务数据，我们调低对装备信息产品和发电机及电源未来的收入预期，相应也调低了2009和2010年的业绩预测，预计公司2009和2010年的每股收益分别为0.37和0.48元，比原预测分别下调0.05和0.06元。不过，公司所处的智能建筑电气行业属于国家鼓励领域，未来快速增长仍可期待；发电机业务则受益于国内投资拉动，也有望有较好表现，受此两项业务的带动，公司未来两年业绩增长将获得一定的保证。因此，我们维持公司"谨慎推荐"的投资评级。

【2009-02-23】泰豪科技(600590)结构改善 收入增长平稳 "推荐"  
    08 年收入增长平稳、结构改善，毛利率明显提升。08 年，公司主营业务收入同比温和增长14%，但智能建筑业务收入增长25%至13.21 亿元，占总收入比重也由07 年的53%进一步攀升至08 年的59%；毛利率上，公司智能建筑业务毛利率同比提升3 个百分点至22.4%，改善幅度好于预期，同时，尽管发电机业务08 年收入增长乏力，但受益于占成本六成的铜、钢等原材料价格下跌，毛利率同比也有4.5 个百分点的改善。综合来看，公司08 年总收入同比增长14%，毛利同比增长25%。
    不足之处：联营子公司投资损失扩大、费用控制未达预期。公司与ABB 联营子公司南昌ABB 泰豪发电机公司由于仍处前期投入阶段同时主要定位市场－海外市场08 年需求低迷，08 年继续录得亏损2800 万(公司持股比例为49%，录得投资损失1400 万元)；费用控制上，公司08 年营业费用率及管理费用率合计增加了2.5 个百分点，费用控制未达预期。
    重申09 年增长乐观观点。1) 收入增长内外部条件兼备。智能建筑业务上，08 年下半年《民用建筑节能条例》及《公共机构节能条例》相继颁布，建筑节能法律框架的构架完毕及公共机构节能从倡议到强制执行的转变为公司智能建筑业务未来增长提供了良好的外部环境，公司层面上，除了来自于世博会、亚运会新建场馆需求有望继续保持旺盛外，公司针对大型商业连锁集团和与地方政府公共建筑改造的业务开展模式初见成效，有望成为未来几年业务增长的{zd0}驱动力。发电机业务上，电网、3G 通信网、铁路网对备用电源及移动电源车需求步入释放阶段，而公司移动电源车在08 年救灾(雪灾、震灾)过程中表现优异，近期已在电网、3G 通信网、铁路网项目中屡次中标，09 年全年形势乐观。我们维持对智能建筑、发电机业务收入09 年分别同比增长25%、30%的判断。2) 09 年联营子公司投资损失有望缩小。联营子公司南昌ABB 泰豪发电机08 年贡献1400 万元投资损失是公司08 年净利润仅实现个位数增幅的主要拖累因素，不过，由于公司对该子公司初始投资额1900 万元账面上已接近损失殆尽，09 年潜在的投资损失极为有限，加上发电机市场需求格局09 年大幅改善，09 年公司对该联营子公司的投资损失有望缩小，从而贡献09 年业绩增长。
    维持推荐评级。我们按照08 年年报对盈利预测进行了微调，但综合下来依然维持原有09、10 年每股收益0.46 元、0.62 元的盈利预测(08~10 年CAGR：42%)，公司当前股价对应09、10 年18.1x 和13.1x，考虑到公司受益于国家推动建筑节能和提升关键领域运行安全性的政策环境，09 年增长形势乐观，同时，未来节能政策及发电机市场需求也均存在进一步超预期可能，维持推荐评级。