浙江龙盛(600352):稳健增长,业绩可期
     浙江龙盛(600352)是我国染料龙头,主营分散染料、活性染料、中间体和减水剂四大系列产品。其中,分散染料占43.75%,活性染料占24.29%,中间体占12.44%。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.68和0.83元,对应动态市盈率为24、18和15倍;当前共有25位分析师跟踪,14位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”评级,综合评级系数1.44。
     公司是全球{zd0}的染料生产和出口基地,分散染料产量居世界{dy},活性染料产量居国内xx,自主研发生产的具有高科技含量,高附加值的分散染料系列年产量达8万多吨,分别占全国和全球总产量的60%和18%,连续六年居世界{dy}。目前公司主业稳定增长。
     中银国际表示,2010年随着下游纺织印染行业出口的逐步回暖,公司主营的染料产品销售将维持平稳增长,同时公司在相关中间体业务和水泥减水剂业务的产能规模将迅速增长。预计2010年公司染料主业的产量同比增长10%,同时公司新增中间体产品产能的投产将成为公司2010年利润的重要增长点,此外,未来2年内,公司规划通过收购将减水剂业务的产能扩大到30万吨。预计未来两年内,公司目前三大块主营业务都将有不同程度的增加。
     海外扩张有望。国际染料生产商戴思达的破产给浙江龙盛的业务扩张带来了巨大的发展机遇。公司的全资子公司桦盛公司已经同意出资2,200 万欧元认购新加坡KIRI 公司发行的可转债,而该可转债将定向用于收购德国戴思达纺织股份有限公司的部分资产。
     参股滨化投资成功。公司参股的滨化股份(601678)于2010年2月底成功上市,目前股价为21元,龙盛公司持股的市值已达到6个多亿元,按照目前股价计算投资收益率达到380%,是一次非常成功的一级市场投资。
     中银国际上调对公司2010和2011年的盈利预测,并将公司的目标价提升至13.80元,继续维持买入评级。
     风险因素:出口复苏程度低于预期,印染行业重新跌入低谷。
     天士力(600535):盈利能力增强 后续业绩有保证
     天士力(600535)是我国现代中成药的xxxx,主营中药材及中成药加工,拳头产品复方丹参滴丸市场占有率在国内居{lx1}地位,具有显着的主营龙头优势。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.85元、1.03元和1.21元,对应的动态市盈率为31、26和22倍;当前共有18位分析师跟踪,6位给予“强力买入”评级,12位给予“买入”评级,综合评级系数1.67。
     公司2009年的业绩增长速度较快,盈利能力增强。公司2009年度实现营业总收入399,264.53万元,同比增长16.26%,归属于母公司股东净利润31,670.63万元,同比增长23.77%,实现摊薄每股收益0.65元;经营活动产生的现金流量净额40,038.74万元,同比增长53.87%,实现了快速的增长;公司的费用控制加强,盈利能力提高,2009年期间费用率同比下降0.3%,这主要是销售费用率同比下降0.27%,财务费用率同比下降1.01%所致。2009年公司综合毛利率同比下降0.46个百分点,主要是高毛利的医药工业收入比重从42.7%下降为41%。期间费用率同比下降0.93个百分点,主要是利率下降导致利息支出减少。公司每股经营活动现金流0.82元,大于每股收益0.65元。
     二线产品增长加快,新产品将陆续上市。公司营销模式由板块营销调整为产品线营销,以产品线划分市场,实行产品经理负责制,考核指标更清晰,二线产品增长较往年明显加快。其中养血清脑收入约2.4亿元,同比增长35%;水林佳收入约9000万元,同比增长30%;荆花胃康收入3000多万元,同比略有增长;xx复脉冻干粉针收入3000多万元,同比增长50%以上。中药注射剂丹酚酸B目前已通过技术审评,预计将成为中药注射剂审批开闸后首批上市的中药注射剂之一;银杏内酯、尿激酶原和亚单位流感疫苗处于技术审评阶段,其中亚单位流感疫苗可能在下半年上市。
     后续业绩增长有保证。主打产品复方丹参滴丸已经完成美国FDAⅡ期临床108个病例的试验,结果将于近期公布,尽管离打开美国市场还有较长时间,但在国内的品牌提升和销量都将有一定的促进作用,再加上基层扩容的影响,销量有望继续维持10%以上增速。另外公司09年下半年推出的中长期股权激励方案,将有效的调动管理层的积极性,增加业绩释放的动力,而与股价联动又使得管理层重视资本市场,有利于维持股价稳定。
     申银万国维持公司2010-2011年每股收益0.85元、1.04元,预计2012年每股收益1.27元。复方丹参滴丸在基层市场空间,将实现放量增长;二线产品增长加快,新产品陆续上市增厚公司业绩;复方丹参滴丸若进入FDAIII期临床试验将提升公司估值水平。给予公司2010年35倍预测市盈率,目标价29.75元,维持增持评级。
     风险因素:产品销售受政策影响,可能低于预期。