齐鲁证券:生益科技(600183)年报点评 上调评级至“推荐”
     齐鲁证券16日发布生益科技(600183.sh)年报点评,上调公司评级至“推荐”,具体如下:
     2009 年,公司实现营业总收入为36.19 亿元,同比下滑16.18%;营业利润为3.61 亿元,同比大幅增长了245.76%;实现净利润为3.43 亿元,同比增长231.91%;归属于母公司股东的净利润为3.16 亿元,同比增长143.60%。实现基本每股收益为0.33 元。公司拟每10 股派现金1.2 元(含税)。
     2009 年第4 季度公司实现营收10.2 亿元,较第3 季度下滑2.74%,较2008年同期增长41.15%。公司实现归属上市公司股东净利润1.10 亿元,环比增长21.70%。实现每股收益0.12 元。出货高峰后的淡季因素使得4 季度营收环比下滑,但毛利率有所回升使得利润保持环比增长。
     2009 年公司的营业毛利率为15.41%,较2008 年上升了5.23 个百分点。2009年四个季度毛利率分别为11.13%,19.71%,14.27%和16.41%。
     公司主要生产销售覆铜板和粘结片。2009 年,覆铜板和粘结片营收占比为97.48%,硅微粉的营收占比为1.21%。全年销售各类覆铜箔板3,725.01 万平方米,同比增长8.62%;销售半固化片4,452.65 万米,同比下降6.57%。其中,下半年销售覆铜板2098.02 万平方米,同比增长34.34%;销售半固化片2529.14万米,同比增长10.43%。
     公司费用率控制良好。2009 年公司的费用率为8.40%,比2008 年的6.92%上升了1.48 个百分点。第4 季度销售,管理和财务费用率分别为1.96%,5.20%和0.97%,均比第3 季度有所上升。
     公司拟将第 5 期项目投资总额调整为5.2 亿元。公司9 月公告称将投资9.7亿元用于FCCL 第1 期和松山湖第5 期项目。FCCL 项目将扩产新产品挠性覆铜板, 5 期项目将扩产高性能芯板和商品粘结片。这两个项目将于2011年4 月和7 月点火生产。
     10 年{sg}季度,需求的上升拉动公司的开工率重回高位。随着经济的企稳,下游手机,消费电子等各个领域需求的回升,以及发达国家产能向中国转移的趋势持续,公司在未来两年将保持较快发展。
     投资建议:预计公司10,11 和12 年每股收益分别为0.36,0.44 和0.52 元,对应当前价格的市盈率分别为28.72,23.69 和20.06 倍,上调公司评级至“推荐”。
     齐鲁证券:超声电子(000823)年报点评 上调评级至 “推荐”
     齐鲁证券16日发布超声电子(000823.sz)年报点评,上调公司评级至 “推荐”,具体如下:
     2009年,公司实现营业总收入为 22.95 亿元,同比下滑5.53%;营业利润为1.66 亿元,同比增长3.04%;实现净利润为1.43 亿元,同比增长3.20%;实现归属于母公司股东的净利润为1.12 亿元,同比增长1.63%。实现基本每股收益为0.25 元。公司 2009 年度拟不进行利润分配。
     第 4 季度营收环比增长。2009 年第4 季度公司实现营收6.45 亿元,较第3季度环比增长4.70%,较2008 年同期增长21.18%。公司实现归属上市公司股东净利润3686 万元,环比下滑1.54%,同比大幅增长361.55%。2009 年后三个季度,随着国家3G 网络建设的持续推进以及经济刺激政策的逐步落实,电子元器件市场开始复苏,公司实现营收逐季环比增长。
     2009 年公司的营业毛利率为20.13%,同比上升了2.46 个百分点。这是由于公司通过改进工艺,优化生产流程,提高产品成品率,有效地降低了生产成本;同时,公司大力推进xx产品业务,不断优化了产品的结构;2009 年四个季度毛利率分别为18.27%,19.45%,21.66%和20.59%。第1 季度的毛利率较低是由于消费类电子需求减弱以及压价抢单现象影响造成的。
     公司主要从事印制线路板、液晶显示器、覆铜板和超声电子仪器的研制生产和销售。2009 年,上述四类产品的营收比例分别为62.81%,22.29%,13.69%和1.22%,毛利率分别为18.81%,15.88%,13.88%和41.05%。
     电容式触摸屏的产业化将是公司未来新的利润增长点。公司在 STN 生产线工艺上成功制造出电容式触摸屏。除了关键原材料,公司基本掌握了电容式触摸屏的关键技术。现已批量供货触摸屏,公司有意投资扩建电容式触摸屏生产线,如能产业化,将形成公司未来新的利润增长点。
     投资建议:随着全球经济的企稳,以及国家将继续对消费继续实施刺激政策,公司将从手机,消费电子以及汽车等产品的需求增长中获益。预计公司10,11和12 年每股收益分别为0.37,0.47 和0.55 元,对应当前价格的市盈率分别为29.82, 24.49 和21.25 倍,上调公司评级至 “推荐”。
     齐鲁证券:合肥三洋年报点评 维持“谨慎推荐”评级
     齐鲁证券16日发布合肥三洋(600983.sh)年报点评,维持公司“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:
     2009 年合肥三洋保持了较高的增长速度:实现主营业务收入20.217 亿元,同比增长86.73%;净利润2.37 亿元,同比增长76.25%,实现基本每股收益0.62元,同比增长77.14%,扣除非经常性损益后的每股收益为0.59 元。出口业务从无到有,实现大幅度增长,同比增长440.00%。
     洗衣机业务维持高速增长:洗衣机实现收入18.66 亿元,较去年同期增长87.45%,增长率较去年提高11.49 个百分点。公司洗衣机业务的高速增长,源于两方面的原因:一、洗衣机行业的高速增长是公司业务增长的基础原因。二、公司注重技术核心竞争力建设,并且,加强与日本三洋总部的技术交流与互动,始终保持与国际{yl}技术同步的研发能力,使得公司的产品质量可靠,获得市场的认同。并且,公司产能的扩大将使得公司产能能够满足市场需求。
     微波炉业务在2010 年将有较大幅度的增长:微波炉业务为公司的第二业务,占公司营业收入比例为5.85%,占比较小,目前对公司的收入贡献不大,但是随着微波炉更新换代时期的到来,公司的微波炉业务在2010年将出现较大幅度的增长。
     公司毛利率水平有所提高:2009年,公司毛利率水平为41.51%,较2008 年全年提高1.4个百分点,毛利率有所提高。公司的产品以中xx为主,公司受益于近年来洗衣机产品的xx化趋势。公司目前滚筒洗衣机的销售占比大约在25%左右,高于行业的平均水平。公司致力于中xx洗衣机的发展策略将使得公司的毛利率水平能够保持在较高的水平。毛利率提高的同时,公司期间费用率有所提高,与去年相比提高2.44 个百分点。
     维持“谨慎推荐”的投资评级:董事会制定公司新年度经营计划,营业收入计划同比增长48%。齐鲁证券维持对公司未来三年的盈利预测,预计10、11、12年EPS分别为0.85、1.06、1.36元,公司复合增长率为30%,公司目前价位为25.3元,对应2010年每股收益市盈率为40.8倍,公司为高速发展的中小企业,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
     齐鲁证券:美的电器年报点评 维持“谨慎推荐”评级
     齐鲁证券16日发布美的电器(000527.sz)年报点评,维持“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:
     2009年美的电器发展平稳:2009年,公司实现主营业务收入472.78亿元,同比增长4.34%;净利润18.92亿元,较去年同比增长56.81%。公司2009年国内市场实现销售收入336.46亿元,同比增长16.55%,出口销售收入实现136.33亿元,同比下滑17.11%。实现基本每股收益0.55 元,同比减少47.11%。
     空调业务销售情况受到经济危机的影响较大:空调及零部件实现收入320.39亿元,较去年同期下滑3.21%,空调收入占公司主营业务收入的67.76%,为公司的{dy}主营业务,为公司业务增长的主要贡献力量。空调子行业是2009年家电中受经济危机影响较为严重的子行业,主要与空调行业出口比重较大有关。2009年,空调出口同比下滑了20.89%,这严重拖累了空调的整体销售情况。
     公司变频空调优势较为明显:从公司角度来说,空调行业格局相对稳定,美的消费者品牌认知日益成熟,在市场份额上仅次于格力。并且,在变频空调的市场争夺中,公司由于起步较早,公司较格力电器(000651)有一定的优势,随着变频空调市场份额的增加,公司的优势将逐步显现。随着能效标准的正式出台,尤其是在6月1日正式实施之后,节能补贴政策门槛有望提高,变频空调进入节能补贴范围有望扩大,这将有利于在变频空调有优势的美的电器。
     冰箱、洗衣机业务快速增长:报告期公司冰箱业务收入同比增长25.78%,洗衣机业务收入同比增长41.46%。冰箱、洗衣机一方面由于家电下乡政策支持,受益于三、四级市场需求扩大,另一方面受益于一、二级市场的更新换代。
     公司毛利率水平略有提高:随着公司在空调领域品牌影响力的提升,在中xx市场不断发展,公司的利润率连续多年保持稳定。2009 年公司整体业务毛利率同比由19.16%提高到21.79%,提升2.63个百分点。
     维持“谨慎推荐”投资评级:2009年底空调出口的同比增长幅度已经达到45.19%,2010年出口将出现较大幅度的增长。公司作为白电综合性厂商的优势将逐步显现,齐鲁证券看好公司未来的发展。预计公司10、11、12年EPS分别为1.16、1.39、1.60元,复合增长率为18%,维持“谨慎推荐”的投资评级。
     齐鲁证券:海峡股份(002320)深度报告 维持短期“谨慎推荐” 给予中长期“推荐”评级
     齐鲁证券16日发布海峡股份(002320.sz)深度报告,维持短期“谨慎推荐”,给予中长期“推荐”评级,具体如下:
     海峡股份的海安航线客滚运输占尽琼州海峡黄金水道之地利:公司主要从事以海南省为中心的南海区域客滚运输业务,目前经营海口至海安、海口-广州和海口至北海合计三条航线。目前海安航线这种区域垄断经营模式具有可持续性。海北航线和海广航线的市场空间相对有限,其中海北航线有包括公司在内的2家航运企业参与经营。海广航线仅公司{dj2}经营。
     IPOxx发展资金瓶颈:除进一步用于更新改造运力外,也为公司下一步业务扩张,推进“一体两翼”发展战略提供了有力的资金支持。
     “一体两翼”发展战略勾勒未来扩张路径:未来发展受惠于海南国际旅游岛建设。09年报业绩基本符合预期。实现加权每股收益1.16元(全面摊薄每股收益0.87元),同比增长6.42%,前十名无限售股东全部为自然人持股。综合毛利率上升,维持短期“谨慎推荐”,给予中长期“推荐”评级。
     主要风险提示:海上安全运输风险和过分依赖单一航线风险等。
     国信证券:金螳螂(002081)调研报告 给予公司“推荐”的投资评级
     近期国信证券调研了金螳螂(002081.sz),与公司高管进行了深入交流。16日,国信证券发布金螳螂(002081.sz)调研报告,给予公司“推荐”的投资评级,具体如下:
     行业需求如期迅猛复苏,淡季不淡新签订单激增
     国信证券在09年12月发布的行业年度投资策略《云开雾散》中,曾着重提出:“建筑业三大子行业中,建筑装饰业弹性{zd0}。结合近两季度建筑装饰业总产值增速的回升,以及订单PMI 的向好,国信证券判断,建筑装饰业短期内或将迎来报复性复苏。相关行业公司(上市或即将上市)如金螳螂等或将迎来阶段性的需求爆发。”
     公司调研的结果验证了国信证券的判断。调研了解到,09 年四季度以来,公司新签订单同比增速明显提升。根据项目归总模型,国信证券预计10 年1~2 月公司在手订单总额有望达25 亿元左右(其中新签15 亿元左右,略低于市场普遍传闻的20 亿元),约占09年年末在手订单总额的49%。
     由于春节等原因,1~2 月份实际为建筑装饰行业的传统淡季,淡季不淡预示着行业需求的报复性复苏有望持续。仅根据公司以往年度月度订单总额占比的经验值粗测,2010 年金螳螂在手订单总额有望达84 亿元,同比增长71.4%。
     受益行业复苏,09 年营收利润保持强劲增长
     在行业复苏的良性刺激下,公司09 年业绩保持强劲增长。09 年,公司总营收、归属母公司净利润同比增速分别达23%、45%;06~09 年,公司总营收、归属母公司净利润复合增速分别为32.3%、44.2%。
     从公司设计业务营收、毛利增长,以及毛利率持续提升的态势来看,公司在业绩增长的同时,也实现了主营盈利能力的同步提升(公司报表中装饰业务多包含幕墙业务,数据对比直观性相对较差;由于公司设计施工一体化项目占比较高,设计业务的变动趋势可作为观察非幕墙装饰业务发展的较好参考)。
     行业{lx1}的经营理念确保竞争优势持续
     公司盈利能力的提升,较大程度上缘于其出色的成本费用控制能力。09 年,公司综合毛利率由15.84%提升至16.84%,而期间费用率由6.26%降至5.74%,在二者影响下,公司销售净利率由4.31%提升至5.14%,为03 年以来新高。
     国信证券认为,在竞争激烈的建筑装饰行业,金螳螂作为连续多年雄霸{dy}的{jd1}龙头,与其{lx1}行业的经营管理理念是紧密相关的,其出色的成本费用控制能力也根源于此。
     在业务拓展方面,公司从上市伊始,就在业内率先推动通过工厂化进行装饰业务的规模化复制,并向幕墙、园林景观等业务拓展,形成综合性产业链布局;在管理体系完善方面,公司通过推行“捆绑经营”、“标杆管理”、“50/80”等创新模式有效降低了项目平均成本费用;在经营自动化方面,公司自行研发多年的ERP 系统即将上线,若能成功实施,公司经营效率将成倍提升;在激励体制建设方面,公司作为业内{dy}家上市公司,率先通过股权激励吸引行业的{dj1}人才,保障了竞争优势的持续。
     业务地域拓展稳步进行
     公司业务地域拓展稳步进行。09 公司营收、毛利中分别有45%、36.8%来自省外项目;09 年省外项目平均毛利率较08 年同比增长了1.33 个百分点,但低于省内平均水平5.56 个百分点。国信证券认为,随公司省外市场开拓的推进,公司省外项目议价能力及成本控制能力将不断提升,省外项目利润率也将持续提升。
     行业发展空间广阔,公司市场占有率有望进一步提升
     中国建筑(601668)装饰行业发展空间广阔。FAI 增速持续提升拉动了公共基础设施建设和房地产业的发展,产生了逐年提升的增量装饰需求,而随城市化率提升而增强的城镇居民消费升级,又激发了现有存量建筑的装饰更新需求,建筑装饰行业在“存量%2B增量”双重膨胀的需求刺激下,迎来了加速成长期,而非均衡分布、激烈竞争的行业现状又使未来中国装饰行业的整合充满想象。国信证券认为,金螳螂有望凭借{lx1}行业的经营管理理念,以及娴熟的资本运作手段,在未来行业整合浪潮中进一步提高市场占有率。
     给予公司“推荐”的投资评级
     结合目前公司各项业务进展情况,在不考虑未来股本变动的情况下,国信证券预计公司10~12 年EPS 分别为1.32 元/股、1.67 元/ 股、2.02 元/股,对应P/E 分别为27X、21X、17X。考虑到行业需求复苏有望持续,并考虑到公司在业绩增长的同时能不断实现盈利能力的提升,给予公司“推荐”的投资评级。
     国信证券:美的电器年报点评 维持“推荐”评级
     国信证券16日发布美的电器(000527.sz)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:
     多元化战略进入收获年度
     2009 年公司获得收入 473 亿元,同比增长 4% ,归属母公司股东的净利润 18.91 亿元,同比增长 84.5% ,每股收益 0.91元,符合预期。冰箱和洗衣机合计收入占比由 08 年的 20% 提升到 26% ,冰箱和洗衣机收入增速分别达到 26% 和 41% ,成为公司未来利润成长亮点。产品价值提升策略成效显着,通过变频以及高效节能空调、滚筒洗衣机、中xx冰箱产品的推动加快,综合毛利率达到 21.8% ,同比上升 2.6 个百分点。 09 年利润分配预案 10 转 5 派 1 元。
     三大产品集合之下的销售平台呈现规模效应
     2009 年公司完成了空调、冰箱、洗衣机三大产品的销售平台整合,形成销售资源协同利用的规模效应。 2009 年在增加安装费用等促销方面的支持下,公司销售费用同比上升 24% ,同期内销收入增长 16.6% 。预期 2010 年销售协同效应将得到更好的发挥,销售费用 / 收入的比率将有所下降。
     1 季度国内销售有超预期表现,尤其体现在洗衣机和冰箱产品上
     预期公司 1 季度冰箱和洗衣机销售同比增速超过 {bfb} 甚至更高,且中xx产品推进表现趋势良好,在城市以及家电下乡的销售份额有很好的提升趋势,产品多元化价值提升进入良性循环阶段。从当前时点而言,除洗衣机业务外,公司 1 季度的超预期表现仍没有得到市场的充分重视,预示未来的投资机会。
     出口业务具备很好的上升潜力
     公司的空调出口在国内占据xx,有利于带动冰箱和洗衣机出口的增长加快,参照国内模式的本土化销售体系将逐步发挥效用。合理价值在 23~25 元 / 股之间,维持“推荐”评级
     预期公司 10 年、 11 年每股收益 1.19 元、 1.40 元。多元化战略下的价值提升是未来的{zd0}看点,冰箱和洗衣机的市场份额具备很好的上升潜力,产品结构优化下预期 2010 年净利润率有进一步上升空间。维持“推荐”评级。
     国信证券:苏宁电器年报点评 维持“推荐”评级
     国信证券16日发布苏宁电器(002024.sz)09年报点评,维持“推荐”评级。
     2009 年公司实现营业收入583 亿元,同比增长16.84%,归属于母公司所有者净利润28.9 亿元,同比增长33.17%,对应46.6亿总股本,实现每股收益0.62 元;公司拟向全体股东每10 股派发现金0.5 元(含税)、以资本公积金向全体股东每10 股转增5股。
     国信证券评论如下:
     连锁发展:横向扩张%2B纵向渗透、实现平稳发展
     2009 年,公司继续保持平稳扩张,新进地级以上城市22 个,新开连锁店182 家,置换/关闭连锁店53 家,净增加连锁店129家,截至2009 年末,公司已在全国200 个地级以上城市拥有连锁店941 家,连锁店面积达399.26 万平方米。
     经营情况:借势行业景气、业绩较快增长
     2009 年,公司营业收入同比增长16.84%,国信证券认为,收入的较快增长主要得益于两个方面:{dy},外延扩张推动;第二,内生收入增速改善。
     经营效率方面,公司通过营销、采购创新,不断提升公司毛利率,同时,随着公司规模扩大、管理能力提升,期间费用得到有效分摊,2009 年,公司营业利润率、净利率分别同比提升0.71、0.60 个百分点,经营效率进一步提升。
     盈利预测
     预计2010-2012 年公司营业收入分别同比增长25.2%、18.8%、11.5%,净利润分别增长36.1%、22.7%、17.8%,对应46.6亿总股本,实现每股收益0.84 元、1.03 元、1.22 元。
     估值及投资策略
     短期看,苏宁电器作为xxxx企业,能够充分分享本轮行业景气上升带来的业绩增长;中长期看,公司正处在由“传统家电零售商”向“综合零售商”转型的第三次创业阶段,若成功,将为公司业绩与估值打开更大的成长空间,国信证券认为,苏宁电器是最有潜质成长为“中国沃尔玛”的零售企业,具有较高的长期投资价值,给予公司2010 年25-30 倍PE,对应合理股价在25 元左右,维持“推荐”评级。
     国信证券:合肥三洋年报点评 维持“推荐”评级
     国信证券16日发布合肥三洋(600983.sh)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:
     规模和盈利增长同时兼顾下的快速增长
     2009 年公司获得收入20 亿元,同比增长87%,归属母公司股东的净利润2.07 亿元,同比增长79.8%,每股收益0.62 元,略低于国信证券之前的预期5%。公司毛利率和净利润率分别为41.5%和10.22%,同比去年变化不大。公司在实现销售规模快速增长的同时,销售费用不免提升较快,同期仍实现了同步盈利增长。2009 年公司内销洗衣机153.3 万台,外销洗衣机10.3 万台,微波炉21.6 万台,同比增长分别为82%、222%和80%。
     2010 年持续高增长值得期待
     1 季度公司向各渠道铺货量和范围都有扩大,从跟踪的销售回款和销量表现而言,公司在1-2 月就已经超越了去年同期1 季度的销售表现,甚至出现了产能不足的现象且在城市的滚筒洗衣机销售、在农村市场的波轮洗衣机销售超出预期,在家电下乡的市场份额也预期有明显的提升迹象。国信证券认为公司2010 年持续高增长值得期待,其中除自身洗衣机业务增长外,外延变频电机产品增加洗衣机盈利能力、相关三洋家电资产整合也有望成为今年及明年的增长亮点。国信证券认为公司2010 年达成40 亿元收入值得期待。
     扩张之下的融资需求显现
     公司新的工业园一期工程已经完成,在新年年度,公司也一再表示将通过多种增长促进方式达成公司制定的3351 发展目标,扩张之下的融资需求显现。预期将投入用于洗衣机项目、电机项目的扩大。
     出口将继续高增长
     从行业的平均水平而言,出口占到国内总销售的30%,公司未来将用2 年时间达到这个平均水平,预期将持续高增长且盈利水平有所提升。
     合理价值在7.14~8.40 元/股之间,给予“推荐”评级
     预期2010、2011 年每股收益1.09、1.46 元,维持“推荐”评级。
     国信证券:赣粤高速年报点评 维持“谨慎推荐”评级
     国信证券16日发布赣粤高速(600269.sh)09年报点评,维持“谨慎推荐”投资评级,具体如下:
     收入保持稳步增长态势,主业盈利增长17.5%,符合预期
     2009 年公司实现营业收入 32.5 亿元,同比增长5.39%,其中通行费收入25.1 亿元,同比增长9.81%;净利润12.3 亿元,比上年同期增长12.09%,EPS0.53 元,扣除财政补贴因素对应的EPS0.47 元、同比增长17.5%,分红10 派1。
     路费收入内生增长强劲,2010 年增速预计达到12%以上
     09 年公司成功克服了区域经济增速放缓、沿海地区进出口下滑以及政府收费还贷二级公路取消收费等多重不利因素的冲击,路费收入同比增长9.8%。2010 年1-2 月公司路费收入同比增速高达17.3%,在经济的进一步复苏和沿海地区产业转移的推动下,公司2010 年路费收入增速预计将达到12%以上,其中技改完成的九景高速增速预计将超过20%。
     项目分布日趋均衡,分流压力逐步缓解
     市场对济广高速2012 年左右通车后对公司现有南北向路产分流较为担忧。随着澎湖高速、昌奉高速等新建项目的陆续完工,公司路产分布已日趋均衡,合理的布局能够抵御周边新建项目冲击,昌九-昌樟-昌泰线属江西省核心经济带,未来分流压力并不突出,济广江西段属大股东资产,妥善解决该问题也值得期待。
     优质投资项目有望提升公司价值
     参股彭泽和万安核电站项目是公司在多元化战略投资上的重要突破,根据正常投资规模和进度,2016 年顺利投产后保守估计公司投资收益在5 亿元以上,按12%的折现率贴现合当前每股收益0.11 元,带来的每股价值提升在1.5 元以上。公司参与铜鼓小城镇开发项目的战略规划也有望在未来几年逐步体现收益。
     价值已被低估,建议积极增持,维持“谨慎推荐”投资评级
     公司基本面稳步向好,行业“超级蓝筹”雏形已现,大股东的持续支持和未来优质投资项目的获取将进一步拓展公司发展空间,国信证券预计10-11 年公司主业对应EPS 分别为0.55 元和0.61 元,对应PE 估值水平为14 倍和13 倍,低于行业均值,维持“谨慎推荐”投资评级,公司价值已被低估,建议投资者买入并长期持有,分享公司未来良好发展前景。
     国信证券:中远航运年报点评 维持“谨慎推荐”评级
     国信证券16日发布中远航运(600428.sh)09年报点评,维持“谨慎推荐”评级,具体如下:
     业绩符合预期——09 年三季度盈利见底
     公司2009 年营业收入39 亿元,归属母公司所有者的净利润1.35 亿元,同比下降90.64%;实现每股收益0.10 元。公司在去年三季度盈利见底。尽管四季度销售/管理费用季度环比上升三千万元,但营业利润减亏增盈超过两千万元。
     盈利复苏——躲不开、测不准的周期
     从历史运价数据来看,目前1.7 万吨MPP 期租水平略高于03 年底8250 美元/天的水平。而04 年底多用途船的期租水平就恢复到13700 美元/天。
     尚难判断运价快速上涨的历史何时重演,毕竟这一轮全球经济调整更加艰巨。国信证券2010 年的盈利预测较市场低,投资人需对此有所准备。
     配股融资——基本满足未来3-5 年股权融资需求
     公司配股预计融资30 亿元,假设大股东和管理层都会全额参与,向社会股东融资15-18 亿元。配股可支持100 亿元Capex,基本满足3-5 年股权融资需求。
     广远资产注入只是时间问题,也许2011 年初负债收购的可能性更大。
     长期趋势确定,维持“谨慎推荐”评级
     国信证券预测公司2010 年EPS 为0.23 元,2011 年EPS0.58 元。初步测算周期中部(Mid-cycle)每股收益0.90 元,未来运价上涨将成为股价催化剂,但时点尚难判断。
     安信证券:广汇股份年报点评 维持目标价38.4元和“买入-A”评级
     安信证券16日发布广汇股份(600256.sh)年报点评,维持12个月目标价38.4元,“买入-A”投资评级,具体如下:
     2009 年业绩地产撑起大半边天:2009 年,公司共实现营业收入约31 亿元,同比增加52%;营业利润6.38 亿元,同比增加17%;净利润(不含少数股东权益)5.37 亿元,同比增加16%。公司传统业务中的房地产、商铺租赁、商品贸易等业务均有不同程度增长(房地产贡献净利润占比80%以上),石材和塑钢门窗业务正在按计划实施剥离;公司能源业务中,除液化天然气业务受国际金融危机、海气上岸等不利因素影响,首次出现下滑外,公司与哈萨克斯坦TBM 公司公司合作、LNG 汽车推广等项目均已全面展开且进展顺利。此外,董事会决定每10 股送3 股并派发0.4 元现金。
     煤化工项目进展顺利:年产120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚、4.9 亿立方米天然气(煤基)项目前期工作已完成,相关配套工作正在展开。目前,公司正在与专业运输公司进行招标和洽谈,以解决项目投产后煤矿至工厂之间的原料煤和燃料煤运输问题,及淖毛湖镇至哈密烟墩站之间的化工产品运输问题;由乌鲁木齐铁路局力源投资有限公司承担的哈密烟墩站铁路运输专用线和化学品中转库建设的前期工作及产品市场调研和开拓工作也在紧张进行。预计煤化工项目发改委批文2010 年上半年拿到是大概率事件。
     LNG 项目稳步推进:哈萨克斯坦斋桑项目,与上游资源开发配套的下游天然气工厂建设工程已在阿勒泰地区吉木乃县全面展开,各项前期准备工作已基本完成,正在进行相关设备的采购。LNG 汽车推广工作逐步打开局面,2009年由公司与潍柴动力等共同承担的国家863 项目课题“中重型LNG 专用运输车”获国家科技部验收,LNG 汽车在新疆的推广工作由此全面展开。随着公司编制的LNG 汽车加注站技术、设计、施工规范顺利通过专家组评审,制约公司LNG 汽车推广的瓶颈问题已经基本解决。报告期末,公司已建成LNG 加注站17 个,完成LNG 汽车推广230 辆,到目前为止,LNG 汽车推广已达501 辆,公司LNG 汽车推广业务正在呈现逐步上升势头。 2010 年公司计划推广LNG 车辆3500 辆,加注站60 座。
     维持盈利预测和买入-A 投资评级:考虑到在新疆区域振兴以及发展低碳经济的国际趋势下,公司将会受益一系列国家扶持新疆即将出台的政策(如项目审批优先权、铁路运力建设力度空前)和低碳经济政策,安信证券维持2010、2011 年的盈利预测分别为0.67、1.92 元(考虑摊薄则为0.52、1.48 元),维持12 个月目标价38.4 元,“买入-A”投资评级。
     安信证券:赣粤高速年报点评 维持“增持-A”评级
     安信证券16日发布赣粤高速(600269.sh)年报点评,维持“增持-A”评级,具体如下:
     业绩基本符合预期。 2009 年公司实现营业收入32.5 亿元,同比增长5.4%;营业成本为13.48 亿元,同比下降2.9%;归属于母公司的净利润为12.3 亿元,同比增长12.1%。全面摊薄后的每股收益为0.53 元。
     成本控制良好,可能是公司业绩增长的主因。 2009 年全年,公司通行费收入一直处于恢复增长中,全年通行费收入同比增长9.8%,公路业务的成本仅增长4.0%。安信证券推测,控制公路业务的成本,是公司业绩增长的主要因素。从成本细项看,昌樟、九景成本同比下降了15.0%、5.9%,昌九、昌泰高速成本分别同比增长11.0%、6.0%。可能是公司有选择性的控制了昌樟、九景的养护成本。
     预计未来两年,主业增长比较平淡。 近两个月,公司通行费收入依然保持增长的趋势,1、2 月的通行费收入分别同比增长21.3%、13.1%。安信证券判断,未来几个月,公司通行费收入依然保持快速增长趋势。但是在未来的一到两年内,公司道路将逐渐面临分流的风险。另一方面,公司近几年在大规模的修建道路。彭湖高速、昌奉高速将分别在2010 年、2011 年通车运营。公司的BOT 项目投入运营后,对公司业绩均会有一定的负面影响。因此安信证券认为,未来几年,公司主业增长可能比较平淡。未来两年,公司的增长,将主要依赖于其多元化的投资项目。理想的防御品种。维持公司2010 年到2012 年的盈利预测为0.54 元、0.52 元、0.5 元(不含财政补贴),对应动态市盈率分别为14.5 倍、15.2 倍、15.8 倍。公司业务稳定,在目前的市场环境下,是比较好的防御品种,因此维持“增持-A”评级。