四川西部资源控股股份有限公司(以下简称“西部资源”或“公司”)拟在江西宁都出资设立“江西赣州西部资源锂业有限公司”(暂定名,以下简称“锂业公司”),注册资本10000 万元,公司占{bfb}股权。公司设立锂业公司后,将以锂业公司为实施主体,收购赣州晶泰锂业公司有限公司(以下简称“晶泰公司”){bfb}股权及宁都泰昱锂业有限公司(以下简称“泰昱公司”)河源锂辉石矿采矿权及其它经营性资产,收购价格为10305.35 万元。



主要点评观点:公司本次收购提升了企业的盈利能力,而且开拓了公司的业务。由于锂金属是未来新能源发展的重要资源,因此公司的整体估值得到了提升。



公司计划锂业公司在完成资产收购后进行年采选40 万吨锂辉石扩产项目以及年产5000 吨碳酸锂生产线技术改造项目。根据广泛的市场调研和对锂行业深入的分析,认为随着新能源产业的发展,未来全球对电池级碳酸锂的需求将出现持续增长,预计2010 年到2012 年电池级碳酸锂的销售均价分别为45000 元/吨、48000 元/吨、52000 元/吨,2010年实现销售收入10604.32 万元,净利润1047.40 万元,2011 年实现销售收入16341.87 万元,净利润2537.96 万元,2012 年实现销售收入30521.34 万元,净利润6162.51 万元。本次投资静态投资收益率为32.49%。



按照公司对收购之后的盈利预测,将使2010-2012 年每股收益在铜业务的基础上增加0.04 元、0.10 元和0.25 元,按照锂资源公司45 倍的PE 进行估值,公司股价应该具有10 元以上的空间,我们维持公司“买入”投资评级。如果公司未来将继续扩大资源储量以及矿产资源的生产能力,公司的估值将进一步提升,给予公司6 个月目标价为40 元。



我们对公司的几点看法:一是公司2009 年铜矿业务板块盈利超预期,全年实现每股收益0.39 元,高于我们之前预测的0.35 元,我们预测公司2010-2012 年铜矿业务将实现每股收益0.58 元、0.62 元和0.70 元;二是公司锂矿业务板块未来盈利有望超预期,主要原因是随着新能源产业的发展,未来碳酸锂的价格有望出现上升,我们预期公司2010-2012 年锂矿板块业务实现每股收益分别为0.04 元、0.12 元和0.26 元;三是公司目前的估值偏低,如果按照我们对铜矿业务和锂矿业务的盈利预期,公司2010-2012 年每股收益将达到0.62元、0.74 元和0.96 元,按照中小板45 倍的PE 估值,公司的合理股价应该在34.30-43.20 元;四是公司作为矿产资源行业的民营企业,未来仍有可能通过市场途径扩大资源储量和相关产品产量,盈利能力将得到进一步加强,公司的发展前景继续看好。



公司主要业务亮点:公司涉足新能源板块,提升公司的估值空间。我们认为,本次资产收购完成后,公司将在原有有色金属品种采选主营业务的范围内,增加了新的有色金属品种,公司将拥有完整的锂矿采选、深加工业务产业链,进一步增强公司的资源优势,为公司增添了新的利润增长点。



宁都泰昱锂业有限公司拥有矿区面积3.2038平方公里,生产规模为6.60万吨/年,Li2O金属量达到4.92万吨。



晶泰公司成立于2007年9月24日,主营业务为锂精矿的深加工,主要产品为碳酸锂。碳酸锂广泛运用于锂电池行业、陶瓷工业、玻璃工业、医疗事业和食品饮料行业、蓄能装置行业等领域。晶泰公司目前处于试生产阶段,产品经检验达到了相应的产品等级质量要求,实现了市场销售。2010年1月15日,江西省抚州市国土资源局委托广昌县国土资源局以挂牌方式公开出让广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权,晶泰公司通过竞拍的方式取得该采矿权。该矿区面积为0.786平方公里,开采主矿种为锂辉石,资源储量为16.31万吨,出让年限为5年。晶泰公司目前已具备年产2500吨碳酸锂生产能力。



公司未来有望继续扩张资源。我们继续看好公司未来资源收购的前景,主要原因是公司作为民营企业,有继续发展壮大的动力,由于该公司计划在几年内发展成为中国中型矿业公司,因为公司将有可能继续在国内外进行资源收购。由于公司的控股股东四川恒康有限责任公司的实际控制人同时也控股甘肃独一味生物制药股份有限责任公司,因此公司的控股股东具有充裕的资金支持西部资源的发展,这也降低了公司未来的经营风险。

投资评级：买入