■中投证券
万科A(000002)2月销售面积较去年春节(1月)下降26.2%.公司2月实现销售面积
21.1万平米,销售金额25.1亿元,同比大幅下降59.1%和35.4%,环比下降59.7%和59.9
%.累计销售面积同比下降8.4%,累计销售金额同比上升44.3%.本月逢农历春节,与09
年春节(1月)相比,成交面积下降26.2%,但受均价上涨因素影响,成交金额同上涨14.
6%.
2月销售均价环比小幅回落, 我们预计10年万科全年的销售均价仍将维持在1万
元以上, 销售毛利率远高于09年的结算毛利率.本月销售均价11896元/平米,环比微
降0.62%,同比上涨58.1%.继09年12月单月销售均价环比大幅上涨35%(达到13580元/
平米),创单月新高后,近两年销售均价持续环比下降,降幅达12.4%.由于万科大部分
项目均在一线城市结合部, 二三线城市的中心区,10年项目销售均价超过1万元不成
问题,销售毛利将远高于09年的水平.
趁低吸纳土地,2月拿地创记录.本月新增项目11个,新增权益建面268.7万平米,
地价款82.1亿元,单月新增权益建面和支付地价均创记录.新增项目中,长三角地区4
个,其中上海新增3个项目,新增权益建面34.2万平米,无锡新增项目1个,新增权益建
面38.5万平米.新增权益建面较大的城市还有福州, 武汉和昆明,分别新增项目1个,
分别新增权益建面44.6元平米,44.5万平米和26.8万平米.公司在上述城市获取的土
地资源成本相对廉价.受在上海新增项目占比多的带动,本月平均楼面地价为3056元
/平米,较上月上涨4.6%,属正常水平.
受2月春节因素以及去年公司在1季度大力促销影响,今年2月销售面积下滑明显
, 但新盘销售进度仍处正常水平.近期各商业银行均调高首套和二套房首付比,降低
xx利率折让优惠,对公司上半年的销售将会有一定的压力.
20102011年EPS0.66,0.79和0.99元,净利润复合增长率为27%,维持推荐评级.
■国元证券
六国化工(600470)产销量大幅上升,2009年公司累计生产磷复肥产品产量127.7
7万吨,总氨14.00万吨,磷复肥产量较2008年产量增加约22%,销量达130万吨左右.由
于主要产品价格的下跌幅度大于主要原材料的下跌幅度,盈利能力有所下降.
公司决定出资设立铜陵鑫克精细化工有限责任公司,公司占注册资本的{bfb}.鑫
克化工将开发建设湿法制磷酸净化和磷酸盐生产工业化示范装置, 将使公司产品结
构升级和深入延伸下游产业链.
公司拟建的28万吨/年合成氨项目的各项前期工程准备已按计划全面展开.宿松
矿业80万吨/年磷矿采选,28万吨/年合成氨,5万吨/年工业级磷酸净化等项目建设将
增强公司未来盈利能力.
公司为国家高新技术企业,国家知识产权试点企业,安徽省创新型试点企业.200
9年公司累计研发投入7340万元, 占营业收入的3%,被安徽省科技厅批准组建设立安
徽磷化工工程技术研究中心.
预计公司2010, 2011,2012年每股收益分别为0.40,0.74,0.99元,公司为磷复肥
xxxx,化肥行业将进入新一轮产业升级和结构调整的增长周期,公司上下游产业
链延伸以及区域经济发展将大幅提高公司未来盈利能力,维持公司推荐投资评级.
■光大证券
四川长虹(600839)公司PDP项目二年内恐难实现盈利如果PDP电视市场规模无法
实现爆发式增长, 公司PDP项目二年内恐难实现盈利.目前,PDP电视市场剔除松下之
后的规模仅130万台, 不足以支撑公司PDP项目产能充分利用,达到盈亏平衡点.而我
们认为PDP电视市场前景并不乐观, 在不出现重大技术改进的前提下,未来难以实现
爆发性增长.
估值优势不明显, 首次给予"增持"评级综合考虑公司白电资产和黑电资产的比
例, 我们认为假设公司业务盈利能力能够趋于行业一般水平的情况下公司市销率被
低估30%.但由于我们对公司PDP面板项目并不乐观,预计市销率仅被低估15%.我们推
测公司2010年EPS可达0.28元, 黑电板块可给予30倍PE的较高估值.综合考虑我们认
为公司目标价格8.20元,首次给予"增持"评级.
■湘财证券
华兰生物(002007)公司发布2009年年报, 公司2009年实现营业收入12.20亿元,
同比增长156.86%;实现归属于母公司净利润6.08亿元, 同比增长224.94%,每股收益
为1.69元.分配方案为每10股送6股派3元(含税).
甲流疫苗是2009年高增长的关键,2010年收储仍将延续.公司2009年营业收入和
净利润的高增长主要来源于公司甲流疫苗的国家收储,估计2009年甲流疫苗收入在6
亿元上下,约占公司营收的一半.当前甲流高发季节已过,疫情已趋于缓和,但跨年度
复发的可能性不可不防.我们维持之前的判断, 即政府的甲流疫苗收储仍将持续,直
至完成一定量的安全储备量.1月份工信部再次下达甲流疫苗订单, 已初步验证了我
们的判断.我们预计, 公司2010年仍将从甲流疫苗中获得超市场预期的收益,并对目
前的高股价形成强有力的支撑.
新建浆站+产品涨价助推血液制品业务高景气.2010年公司将有三个新建浆站实
现投产(其中重庆开县浆站已经投产),进一步巩固公司在血液制品行业的龙头地位.
加之凝血因子类和静丙{zg}限价的大幅上调, 使得公司本就高景气的血液制品业务
如虎添翼.我们预计,2010年公司主要血液制品人血白蛋白上调{zg}限价是大概率事
件, 上调幅度应与静丙相当,在40%50%之间,届时将进一步提升公司血液制品业务的
盈利能力.
新产品陆续投放市场,疫苗业务有望撑起半边天.疫苗业务是公司未来重点发展
的一个方向.而且甲流疫情中公司疫苗产品的杰出表现,为未来疫苗产品的推广奠定
了良好的品牌效应和社会影响力.一方面,公司季节性流感疫苗在甲流疫情的推动下
呈现良好的发展势头;另一方面, 公司近期陆续有新的疫苗产品投放市场,其中四价
流脑疫苗和重组乙肝疫苗将分别受益于寡头垄断格局和国家乙肝疫苗补种计划, 有
望成为公司未来业绩增长的两大亮点.
盈利预测及投资评级我们预测华兰生物20102012年EPS分别为2.21元,1.73元和
2.30元.我们认为, 甲流疫苗将继续成为公司2010年的主要利润来源,而血液制品和
疫苗两项业务均保持良好的增长势头,有望带动公司的高速发展.考虑到2010年甲流
疫苗和白蛋白涨价带来的超预期收益, 我们上调公司投资评级至"买入",6个月目标
价92.8元,并建议长期投资.
■招商证券
三特索道(002159)注重资源的纵深开发.公司未来发展方向明确:在控制景区资
源的基础上, 将更加注重资源的纵深开发.这符合旅游产业的发展大趋势,扩张所带
来的效益提升也将显著提升.
未来重点发展鄂西, 贵州,海南等区域.公司已经在鄂西,贵州,海南等地形成较
大影响力和业务规模,为后续的扩张奠定了基础;我们认为,拓展上述三地景区业务,
在管理,市场判断和营销,政府沟通等方面的成本将大幅下降.
我们对主要项目的经营判断.(1)华山索道:2010年业绩有望较快增长,但往后有
负面因素:分配权2011年降至75%, 陕旅将修索道直达西峰;(2)华山宾馆业绩有望平
稳增长;(3)梵净山游客有望达25万,业绩有望大幅增长,未来发展潜力巨大;(4)猴岛
将有较快增长;(5)坪坝营将好于09年;(6)神农架期待外部交通改善.
预计1012EPS0.43,0.46,0.55元,维持审慎推荐的投资评级.不考虑地产业务,我
们预计1012EPS0.39, 0.36,0.41元;海南塔岭地产项目今年将开始贡献利润,考虑该
因素,预计1012EPS0.43,0.46,0.55元.我们看好公司发展模式及长期发展能力,维持
审慎推荐的投资评级,长期投资者可战略性买入.
■国金证券
中天城投(000540)业绩符合预期.报告期公司净利润同比增长141%,实现摊薄每
股收益0.81 元, 基本符合预期.分配方案为每10 股送6 股.毛利率达到41%,同比基
本持平.收入增长80%, 净利润增速快于收入的原因在于公司获得政府奖励基金1.5
亿元.
由于公司在房地产开发的投入快速带动了相关区域的配套和吸引力, 政府以奖
励基金形式对公司进行补偿,由于公司在金阳的项目仍处于快速建设和投入期,未来
仍有可能继续得到政府奖励.
一级开发业务即将进入收获期.公司负责贵阳渔安片区土地的一级开发,该项目
总体可供出让的商用面积约为5400亩, 目前该区域的主要道路已经通车,在2010 年
公司计划完成整理20003000 亩, 该业务即将开始为公司贡献利润.其投资成本将由
该地块拍卖收入来支付,而在补足成本后的收益部份公司还可以与当地政府按照7:3
的比例来分成.未来该区域土地的拍卖数量和价格变化将是公司未来业绩弹性的重
要主导因素之一.
高增长起点.虽然公司09 年实现了快速增长,但这只是高增长的起点,未来公司
仍有能力保持快速发展.根据计划,2010 年公司新开工面积将达到360 万平米,同比
增长140;计划竣工142 万平米,同比增长246%;计划实现销售额58 亿元,同比增长19
3%.虽然这只是计划,但其实现的可能性较大.因为公司今年主要销售来源为会展城,
由于政府已经搬至该地区,并且连接该区域与市区的道路也已经通车,对在该区域办
公的公务员置业有较强吸引力, 国金证券认为该项目每年的潜在需求量不低于70万
平米, 而每平米楼面地价只有290 元,显然公司在定价政策上有较强灵活性,所以未
来会展城的开盘热销较为确定,公司完成销售目标的可能性也较大.
商业项目的租售转换也将成为公司的业绩弹性之一. 公司会展城的商业和展厅
部份今年将实现约80 万的竣工量,其中可销售的商业部份约为20 万平米,这部份项
目租售策略的转换也将成为公司的业绩弹性之一.
投资建议.预计公司1011 年每股收益分别为1.26 和1.61 元, 动态市盈率分别
为14.7,11.6 倍.由于公司的盈利模式具有持续性,并且业绩既有确定性又有一定弹
性,赋予公司2010 年1618 倍市盈率较为合理,目标价格20.322.9 元,建议"买入".
■兴业证券
三花股份(002050)10日发布公告,出资3170.07 万元收购上虞三立铜业80%的股
权.兴业证券10日对此发布点评报告,继续给予"强烈推荐"的投资评级,具体如下:
上虞三立铜业成立于2002 年,注册资本700 万元,公司主要从事空调制冷铜管,
铜阀体, 卫浴铜管等铜制品的生产业务以及铜废料加工业务等,2009 年111 月份实
行营收12780 万元,净利润16.63 万元.
一,定价基准:收购市净率2.1 倍 目前资产盈利能力低于上市公司
按照2009 年11 月30 日的上虞铜业净资产1881.49 万余, 三花股份出资3170
万元收购80%股权计算,此次收购的PB 约为2.1 倍.此次收购的定价依据采用的是第
三方资产评估机构对三立铜业净资产评估价值3962.59 万元的80%.但收购的资产盈
利能力较差, 2009 年111 月份的销售净利率为0.13%,全面摊薄ROE0.88%,远低于上
市公司的盈利水平与盈利能力.
二,对上市公司业绩影响:动态测算增厚2010 年EPS 0.01—0.02 元
上虞三立铜业09 年111 月份的净利润为16.6 万元,