2010年03月05日 09:40凤凰网财经
事件：2010年3月4日，本公司收到国家财政部拨付的科技重大专项“十一五”计划——“艾滋病毒诊断和预防技术研究与产品研制”项目(课题)拨款1936万元。作为该课题牵头单位，此次下拨的课题经费中，本公司获得767万元，其余经费将由本公司转拨至其他参与单位。
点评：由于艾滋病感染人数和患者的不断增多，使得艾滋病的防治工作就越来越重要和迫切，而“艾滋病毒诊断和预防技术研究与产品研制”项目就是以缩短艾滋病“窗口期”、降低艾滋病发生率，提高艾滋病检测率为目标，全方位地研制开发完整、多样的艾滋病体外诊断、检测系统为目标的，此项目由公司主持可以说研发实力已经获得了国家的认可，基于国家对此项目的重视度，因此获得财政拨款也实属正常。尽管公司获得的767万元将计入2010年营业外收入，由于数额较少，因此对公司业绩影响甚少。
科华生物：获得专项补贴767万元 提升公司估值
1. 公司研发投入高,将持续获得国家专项资金支持。2006年-2008年, 公司研发费用占公司总收入的比例分别为5.06%、 5.20%、 4.53%,处于行业较高水平。公司主营业务为诊断试剂,其中众多产品与公共卫生相关,是xxxx支持发展的产业。本轮医改的一个重要特点是强调医改的公益性,我们估计,公司作为生产与传染病诊断试剂相关产品的企业,将继续获得国家政策的支持。
2. 公司是xxxx扶持的对象。2007年、2008年公司的营业外收入分别为836万元、3068万元,我们预计2009-2011年公司每年都将获得2200万元左右的营业外收入(政府专项资金补贴)。
3.公司原有业务稳定增长。诊断试剂中,免疫试剂进入平稳增长期,未来保持10%左右增长。生化试剂面临着较好的发展环境,2008年,免疫试剂收入与生化试剂收入的比例约为2:1,公司的销售计划是将这个比例对调。生化试剂的增长一方面来自第三终端的增长,另一方面来自新产品的上市。
我们预计 2010-2012 年公司生化试剂将保持30%以上的增长。核酸诊断试剂在低基数的基础上保持高速增长。医疗仪器2010 年继续高速增长确定。
4. 血筛市场有望再造一个科华。据统计,全国 299 家血站年采血量约为3500 吨,每人次献血200ml,共需要1750 万人次献血,即每年血站采血1750 万袋。每袋血都需要检测,有些带有疑问的血需要复检,整体需求在1800 万份左右。若每袋检测费用55 元,整体市场规模为10 亿元(2009 年理论市场)。按每年献血量增长15%计算,2011 年整体市场为13 亿元,若科华获得30%的市场份额,按照50%的净利率计算,将给科华带来2 亿元的净利润,相当于再造一个科华(科华2009 年的净利润约2 亿元)。
5.维持买入评级。血筛市场 2010 年启动后,将给公司带来可观的利润。考虑血筛市场,2010-2011 年公司的EPS 分别为0.75 元、1.13元,对应上一个交易日25.17元的收盘价,动态市盈率分别为34倍、22倍。未来两年归属于母公司净利润的复合增长率超过40%,给予公司 2011 年30 倍的市盈率,对应的目标价为 34元。在我们的盈利预测中,没有考虑血筛市场的自然增长,同时科华生物在血筛市场的占比很可能超过30%的预期,维持对公司“买入” 的投资评级。
研究机构：天相投资 分析师： 天相医药组
