在产业结构调整的过程里，行业分化会越来越严重，同时容易催生许多主题投资类的大牛股。
新能源，在经历了半个多世纪的研究后，目前的趋势和成就是否到了值得关注的时候，本篇是从认知的角度，提供一些新能源的资料，偏重于行业观察，希望能为大家的投资思路和眼界有所益处。 

行业背景：

1、能源安全
几十年来随着经济的增长，全球一次能源消费量逐步递增。国际能源安全受到极大的挑战，人类极需新型的替代能源。
2、环保需求和压力
近年来世界各国越来越重视全球气候异常与温室气体的关系。它迫使中国将其经济结构向资源消耗较低的方向调整，加快能源建设的必由之路在于积极加大水电、风电和太阳能等无碳能源的应用，减少温室气体的排放，改善生态环境。
3、新能源行业容量前景
全球2002-2006年间并网光伏发电、生物柴油及风电等可再生能源的年均增速分别达60%、40%、28%，远高于全球同期化石燃料能源消费2%-4%的年均增速。

新能源的特性
新能源与传统能源的发电对比图
 
根据目前新能源的特性，目前的盈利能力和传统能源相比有一定差距。全球能够不依靠政府补贴盈利的新能源，且同时进行大规模推广的发电模式是风电，但是产生的利润比传统发电模式要低。而太阳能发电由于目前发电成本高，如果没有政府补贴，其并网发电将出现亏损。
产业链介绍

新能源股价与油价的关系
    近2年新能源股价与油价的关系图
 
上个世纪70年代，石油危机曾经造就过新能源的发展，但是当时由于新能源成本过高，自里根实施新政之后，新能源的发展随着石油价格的下跌而逐步下降。但是根据近2年来观察，油价和新能源股价并非一直是正相关。新能源大发展根源在于新能源成本的降低，以及政府出于能源安全考虑给予的政策支持，尤其是是风力发电。

新能源细分行业属性
1、太阳能行业（光伏行业）
1.1光伏产业现状及前景
在过去的30 年中，光伏行业保持了平均 20%的增速；而在最近5年，年均增速高达 35%。截至2007年，全球光伏发电装机容量为910万千瓦，增速为 33%；2007年当年新增装机220万千瓦，增速为 40%。
随着政府政策支持力度不断加大，我国的光伏发电市场前景广阔，根据《可再生能源中长期规划》。2020年我国光伏发电总装机容量将达到180MW，2050年将达到10GW。
 
我国光伏发电目标
1.2光伏发电成本问题
目前,与其它发电方式相比,太阳能光伏发电的成本偏高,一般来说，太阳能发电的发电成本和设备造价均为传统发电方式的10倍左右。太阳能发电投资只能依赖政府的政策支持。美国有2000美元的太阳能安装补贴，以及0.39~0.50美元/KWH的补贴。西班牙太阳能上网电价0.23~0.44欧元/KWH。德国太阳能上网电价0.35~0.49欧元/KWH (每年递减5%）。美国的太阳能补贴延长法案已通过，但目前的金融危机让欧洲的补贴变得不确定。

2、核能行业
2.1

资料显示，今后全球将迎接新一轮的核电站建设高峰，预计在2030 年以前，全世界在核电站建设领域总投资高达2000 亿美元以上。按照规划，到 2020 年，核电占全部电力装机容量的比重从现在的不到 2%提高到 4%，核电年发电量达到 2600 亿-2800 亿千瓦时；2005 年-2010年，我国核电装机容量年复合增长率达到 11.9%；2010 年-2020 年，装机容量年复合增长率达到 12.8%。目前我国核电站总体国产化率约为 50-60%，近期的目标是上升至70%， “十四五”规划国产化率大于 80%。  
 
图（1）：2001-2007年核电装机量及份额统计

2.2核电价格具竞争力
我国核电价格已初具市场竞争力。国产化是降低核电造价，提高核电经济性的关键，全部引进要比“以我为主”建成的造价高出 1/3-1/2。

2.3我国核电造价相对较高
我国核电自主研发能力不强，自主化和本地化程度较低，因而造价也难以降下来。目前我国还没xx独立制造过一套百万千瓦级压水堆核电厂的主设备。
另外核电发展的产业链细分还没形成，再加之技术门槛高、人才紧缺等原因，限制了核电的规模发展。

3、风能行业
3.1风电现状及前景
我国可开发利用的地表风电资源约为 10 亿千瓦，其中陆地 2.5 亿千瓦，海上 7.5 亿千瓦，如果扩展到 50－60 米以上高空，风力资源将有望扩展到 20－25 亿千瓦。如果能开发出其中 2/3 份额，将能提供约 15 亿千瓦的电力，再加上约 5 亿千瓦的水电，将能大幅度补充 2050 年所需电力的缺额。 
中国风力发电十几年来迅速发展，建成了 43 座大型风电场，2004 年并网风电装机容量达到 57 万千瓦，但总体规模仍不大，对国家能源供应的贡献很小。风力发电是目前中国{zj1}有大规模产业化前景的可再生能源，2020 年装机容量有望超过 2000 万千瓦。目前，国家正在推进大型风电设备的国产化，以大幅降低风电成本，提升产业竞争力。
 
图（1）：我国风电累计装机             图（2）：我国风电新增装机

由于《可再生能源中长期发展规划》提出了 500 万千瓦以上装机容量的发电企业在 2010(2020)年要至少有 3%(8%)的非水电类可再生能源发电容量。虽然这一中长期规划不具有硬性约束力，但作为电力主体的五大发电集团、各省电力集团都具有国企政府背景，这决定了其企业发展规划中的风电规模将达到或超过上述规划的比例。按照截至 2007 年底 7.13 亿千瓦装机容量，按照 70%的政府背景的比例计算，到2010年，约5亿千瓦需包含3%的风电，即到2010年的累计风电装机保守可达1500万千瓦。

3.2风电零部件供应瓶颈
随着我国风电产业的爆发式增长，国内风电机组的上游关键零部件配套能力明显不足，包括轴承、齿轮箱、叶片等。当前国内风电零部件厂商急需提高产品技术水平和工艺水平及提高批量化生产能力和产品质量可靠性。

图（1）：目前国内风电产业链主要瓶颈及突破

四、投资策略
受国家四万亿投资计划激励，中国新能源板块同步走扬，导致中国新能源板块估值再度大幅偏离国际市场平均水平，其中光伏产业第四季市况急剧恶化，个股股价强劲反弹并不具备基本面的支撑，风电以及核电产业属中国内生市场，且国家强力扶持，业绩波动相对较小，惟估值与国际平均水平大幅拉大并不具长期可持续性。建议对新能源行业保持关注，中短期内并不建议投资，建议可以先挖掘新能源行业相关的未来能够发展壮大的公司。

值得关注的股票

6.1金风科技（002202）
    截至目前，公司共有控股子公司 21 家、参股子公司2 家，其中直接控股子公司9 家，间接控股子公司10 家。公司子公司分为风机制造、风电研发、风电投资、风电服务四类。
    金风科技是目前国内最早从事风力发电机组整机的制造商，公司2000-2007 年每年的收入和利润到都保持了{bfb}以上的增速。风力发电整机产品在2007 年全球新增风电装机市场占有率为4.2%，排名第八；在2007 年我国新增风电装机市场占有率为25.1%，排名{dy}。2008 年上半年，金风科技占我国新增市场的份额约为21.4%，仍排名{dy}。金风科技当前产品主要有750kW 双馈、1.5MW 直驱风力发电机组，正在研制的产品有1.5MW 部分新机型、2.5MW、3.0MW、5.0MW 风力发电机组。2007年以前公司的收入和利润的主要来源于750kW 机型，随着未来MW 级机组逐步替代kW 级机组，公司的1.5MW 将取代750kW机型成为主打产品。
    金风科技的前身新疆风能公司是一家科研院所，加之公司地处新疆，制造基础薄弱，公司从成立开始至今一直坚持两头在内(研发、市场)、中间在外 (配套零部件加工)的经营模式。即公司负责风电机组的整机设计、总装与销售，所有零部件都采用外购方式，公司负责对所有零部件生产的质量进行监督，并建立了质量监控体系。近几年，国内外很多制造能力强大的整机厂商所采取的经营模式都是纵向一体化的战略，即不断增加自身零部件配套生产加工能力，这和金风的经营模式有所不同。从2006 年以前来看，由于金风科技一家占领了内资风电整机厂商的绝大部分市场 (80%以上)，公司对零部件供应商的谈判话语权很强，公司的这种中间在外的经营模式为其争取了非常好的现金流和盈利能力，规避了制造风险。
    但从 2007 年开始，随着众多公司涉足风机整机行业所带来的竞争的加剧，风机零部件的配套瓶颈日渐突现，特别是金风的新产品1.5MW 直驱机组的零部件供应链要从头建立，质量尚不稳定，金风这种自身不生产零部件的经营模式的弱点就显现出来。
    不过，我们认为，零部件的供应瓶颈会从 2009 年开始逐步减缓，也不排除在2010 年之后出现过剩的现象，特别目前钢价大幅下跌会使零部件价格下跌，届时金风科技这种经营模式可能又会占据优势。
6.2天马股份（002122）
    天马股份主要产品包括通用轴承和铁路货车轴承，下游主机行业包括火车、汽车、船舶、冶金矿山、机床、电机、农用机械和工程机械等。公司具备技术装备{lx1}、发展策略定位在细分行业xx、具铁路货车轴承生产资质和低成本外延扩张能力等核心竞争能力。受益于装备制造国产化的提升，下游主机行业对轴承需求一直比较旺盛，预计未来几年，天马股份仍将充分享受行业景气带来的增长。
    对公司的成长前景继续看好。公司将巩固短圆柱滚子轴承和铁路货车轴承市场占有率{dy}的地位。机床业务未来的发展不可限量，新建的厂房扩充产能，预计齐重数控销售收入在今后 3 年可保持 40%速度增长。风电轴承也是公司未来的一大看点，公司是国内少数几家具备生产1.5MW 级以上风机的偏航和变桨轴承能力的企业之一，公司与东方汽轮机厂、金风科技等主机企业建立了良好的合作关系，市场前景较好。
    公司拟向特定对象定向增发不超过2500万股，募集资金用于实施风电轴承项目和xx重型数控机床产业化基地项目，目前增发事宜已获证监会有条件通过。
6.3海陆重工（002255）
    公司是国内余热锅炉生产龙头：余热锅炉是公司的主要产品，收入占比96%以上，按照蒸吨和台数统计的市场份额分别为23.8%、45.05%，分别处于行业第二、{dy}的水平。
    以安装了干熄焦余热锅炉的干熄焦系统为例，每年可节能约6000 万元，而整个系统的造价是1.8 亿元左右，三年左右企业就可以回收投资成本；以有色金属铜铅的冶炼为例，利用余热锅炉发电，电量可满足铜冶炼厂电负荷的30%、铅冶炼厂电负荷的47%。与一般的环保产品相比，企业安装余热锅炉的积极主动性强。
    干熄焦余热锅炉、氧气转炉余热锅炉和有色冶金余热锅炉是公司三大主要余热锅炉产品，分别应用在焦化、钢铁和有色冶金行业，2004-2006 年累计国内市场占有率分别为78.79%、94.95%和55.94%，初步估算，三大产品国内外市场容量分别为8.3 亿、16.5 亿和10 亿元，其他应用在水泥、化工、造纸等行业的余热锅炉的市场容量估计也都在5-10 亿元左右，公司的市场拓展空间大。
    一方面，下游客户对余热锅炉的安全稳定性要求高，新厂商难以进入；另一方面，产品的非标多品种特性又使大型锅炉厂不愿进入行业。整个锅炉行业有1000 多家企业，而余热锅炉厂家只有10 多家。公司手持订单非常充足，生产已经排到2009 年中；出口xxx高，国外需求旺盛，未来出口增长潜力大；储备技术市场定位好，其中烧结余热锅炉有望成为与其他三块业务齐平的新的增长点；核电设备业务今年开始见效，预计今年收入会超过3000 万，明年会超过1 亿。  
6.4中材科技（002080）
    主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售业务，并面向行业提供技术与装备服务。公司的主营业务包括：风电叶片、覆膜滤料、天然气压缩气瓶（CNGC）。
    风电叶片业务看，公司通过下属中材叶片（占42.35％股权）成功进入风电设备制造领域，所生产的叶片具有xx自主知识产权，并且中材叶片在叶片制造业处于技术{lx1}。公司现在产能为200套/年，上半年已实现营收0.57亿元，占比为12.05％。公司看好风电叶片的未来发展前景，正加速扩大产能，年产500套/年兆瓦级风电叶片项目将于09年2月投产。
    天然气压缩气瓶方面，公司目前经营状况良好，公司压缩天然气气瓶（CNGC）建设项目于2007年6月1日投产，07年内实现销售收入0.5亿元，毛利率保持在29％左右。目前该产品也处于供不应求的状态。09年2月将有10万支产能投产，总产能将达到15万支。　
    覆膜滤材方面，覆膜滤材是公司自主研发的以玻纤为基础的新一代过滤材料，主要在水泥、钢铁等行业尾气除尘的布袋除尘器中使用，工作原理是依靠滤带纤维的拦截作用，进行高效除尘，属于耗材，每3年更换一次。目前国际上只有Gore、Donaldson、BHA等公司可以生产。公司的优势在于两方面：首先xxx高，由于是自主研发，公司的覆膜滤料的价格是国外价格的一半，但是毛利率仍然能够达到45％左右；其次，销售渠道有保障，中材国际（水泥工程总承包商，占全球30％左右市场份额）是公司的兄弟公司，其对覆膜滤料的巨大需求可以xx消化公司产能。凭借以上两项优势，公司产品处于供不应求状态，二期400万平米项目也即将竣工，产能扩张迅速