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钢铁行业：建议逐步增仓大钢铁股

　　国际钢价平国内钢价涨，板材价格涨幅续超长材，取向硅钢价再降。本周CRU全球钢价指数本周上涨5.35%，其中长材指数涨4.69%，扁平材指数涨 5.73%，北美指数涨2.68%，欧洲指数涨9.74%，亚洲指数涨4.88%;Myspic综合指数继续反弹0.97%，其中长材指数涨0.32%，扁平材指数涨1.50%，武汉取向硅钢价格再跌2.05%，上海无缝管价格涨1.06%，佛山不锈钢304热卷价格涨2%左右;Myspic长材指数、板材指数以及佛山304不锈钢价格、上海1.0mm冷轧价格和武汉取向硅钢价格2010年至今的均值较2009年全年均值上涨的幅度分别为5%、11%以及 17%、27%和-20%(与我年度策略报告中预测的趋势xx一致)。

　　内矿涨外矿降，焦炭降焦煤平，国际废钢再涨。本周河北铁精粉价上涨0.98%，进口矿价稳中微降，我们推算的进口现货澳矿价较长协澳矿价高68.60%;河北废钢价不变，焦炭焦煤价均不变;铁合金品种价格本周涨跌互现，其中铬系合金小涨1%左右，其他价格均保持稳定甚至略降;海运费本周反弹14%-18%，镍价上涨6.59%;日本废钢价再涨4.09%。

　　经销商钢材库存增速下降，重点大中型钢企1月粗钢日产量创新高。本周Mysteel统计的全国重点城市经销商钢材库存量为1855万吨，再创历史新高，环比增2.70%，其中长材库存增3.36%，板材库存增1.99%;重点大中型钢企(同口径)2010年1月粗钢日产量为127万吨，创有统计以来的{zg}水平，环比增2.01%;小钢企粗钢日产量为29.7万吨，环比增2.80%。

　　板块表现略强于大盘。本周SW钢铁指数跑赢沪深300指数0.43个百分点;以本周五收盘价计算，钢铁板块相对全部A股的PB估值为0.566，比历史中值水平低8.65%。

　　建议逐步增仓大钢铁股。铁矿石长协价可能在2009财年结束之前(即2010年3月31日)谈妥(涨幅预计超市场预期，但只要低于80%，进口澳洲长协矿的价格优势将会仍在)，而消费旺季即将于4月中旬启动，我们认为这两个因素将有望共同推动钢价和钢铁板块走强，目前已是增仓钢铁股的时机。我们继续推荐成本优势明显、普通冷轧产品占比高且具备估值优势的太钢不锈、鞍钢股份、宝钢股份;同时也建议风险偏好低的投资者增仓莱钢股份。

　　下周xx。宝钢4月价格、2010年2月粗钢进出口数据。

水运行业存在交易性机会

　　上周，影视音像、网络设备和环保服务排名上升至行业排行前三名;周期性行业排名依旧靠后，其板块个股表现继续呈现弱势。银河证券表示，环保问题日益严重是环保行业发展的原始驱动因素，我国正在进入工业化中后期;后工业化阶段是环保投资的高峰，环保行业将迎来广阔的发展空间，在未来一段时期将保持 15%~20%的年均复合增长率，环保是可以长期看好的朝阳行业;本月“两会”的召开是行业发展过程中的催化剂，有望带来明显的投资机会。

　　影视音像排名一个月来位居前列且持续上升，上周攀升至xx，较前周提升3名。受益于国民经济的快速发展，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力显著提升。作为文化娱乐市场重要组成部分的电影市场已连续多年实现电影票房的快速增长，并在2008年跻身全球电影票房前十名。据普华永道预测，未来两年，中国电影票房收入增速有望位居全球之首，年复合增长率将超过20%。同样，随着人民文化需求水平的不断提高和电视产业化进程的加速，近年来我国电视剧市场的规模不断扩大，我国已形成了年产电视剧约500部即15000集的产业规模。{dy}创业证券表示，在中国文化产业大发展和资产证券化的大趋势下，未来行业增长空间较大，上市公司市值增长空间亦很大，维持行业看好评级。

　　农产品排名上升4名至上周第39名。“两会”农业成热点，我们看到今年两会前农业板块获得超额收益的规律继续得以保持。莫尼塔公司表示，目前更需要xx的是两会之后政策利好转淡可能带来的负面影响;同时农产品价格上涨压力是影响未来农业板块表现的另一因素。从过去几周的农产品价格走势来看，其上涨走势低于预期，弱于过去几年春节前的价格上涨规律。从季节性规律来看后期农产品价格上涨的概率转小，农产品价格上涨对板块超额收益的支撑将转弱。分析师称，由于缺乏政策和板块属性等驱动因素支撑，3月份农业板块将更需xx结构性的投资机会。

　　水运排名3个月来均位居76名以下，上周排名第78名，较前一周下降2名。在遭受经济危机沉重打击，以及经历去年经济的V型反弹之后，行业状况渐为好转。国信证券表示，假设未来两年全球经济将处于低于危机前均衡水平的“新常态”，未来两年航运业回暖的过程可能是温和的。从全年运价判断，由于三大船型的产能利用率都未进入强均衡水平，运价2010年都难以形成趋势性和战略性机会。由此判断，2010年航运股股价的投资机会更多来自于短期运价的走势。预计上半年干散货航运运价上涨相对确定，并认为2010年干散货航运盈利将超过油轮和集装箱的总和;油轮在2010年将变得活跃;集装箱船运价二季度有望逐步恢复到盈亏平衡点附近。总之二季度BDI再度上涨将是大概率事件，所以{sx}反周期造船的中远航运;中国远洋将同时受益于干散货和集运运价的回暖;维持二者的“谨慎推荐”评级。中金公司预计，航运公司2009年的年报业绩均不能超过市场预期，但是一季度业绩的披露值得xx。中海集运和中国远洋的一季度业绩可以超出市场预期：中海集运一季度每股收益预计为-0.03元，亏损环比减少67%，接近盈亏平衡;预计中国远洋在09年四季度盈亏平衡，2010年一季度将实现+0.10元的每股收益，增长最为显著。其他航运公司虽然一季度环比均有不同幅度的增长，但均是符合市场预期，其中中远航运业绩还将低于市场预期：预计中远航运、中海发展、长航油运、招商轮船一季度每股收益分别为+0.04元、+0.13元、+0.08元和+0.06元。

　　一个月来排名持续上涨的行业还包括：系统软件、电子设备与仪器、出版、石油加工和分销、电力设备与配件、自来水、多钟公用事业;下跌的包括：轮胎橡胶、白酒、家用器具、金属和玻璃容器等。

上半年零售家电业有“升”机

　　市场普遍预期2月份CPI将在2.0%-2.3%之间，当前实际利率在正负临界点徘徊。我们认为，CPI温和式增长将进一步助推零售、家电等消费行业的利润增长，5、6月份翘尾因素的作用很有可能出现全年CPI的峰值，届时零售家电业毛利率的增长将随之走高。建议配置百货及白电行业相关公司。

　　RPI与实际利率高度负相关

　　从1990年以来RPI(商品零售价格指数)与实际利率的走势看，每当实际利率开始转负时，将进一步助推RPI的上涨，二者几乎同时到达峰谷和峰顶，我们认为，实际利率的转负，将会促使更多的消费者加大现期消费的比重，由于担心货币贬值及投资的门槛限制还有不确定因素等，耐用消费品便成为大众资金流向的主要渠道。这一时期，汽车、家电等行业的零售增长一直强于其他细分行业的增长。

　　CPI的上行不但推进了商品零售的增速还将提升零售、家电行业的销售毛利率。从CPI与百货、连锁业的销售毛利率走势看，零售行业毛利率的增长一般先于CPI的峰值，我们认为，今年CPI的峰值有可能在年中出现，因此在二季度左右，零售行业仍将维持强劲的利润增长。

　　再从家电行业的情况看，CPI的上升不会导致产品成本的提升，虽然铜、线材等原材料的价格在不断上涨，但家电行业能很好的分摊上游行业的成本，未来行业的利润空间仍有保障。此外随着家电下乡政策的继续落实，我们认为，家电行业的结构升级将在城乡间更广泛的推广，今年行业的利润增速有可能超预期。

　　xx区域概念和xxxx

　　在风格转换尚未完成的期间内，家电、零售等弱周期行业仍将有持续的市场表现。

　　今年以来，我统计的东部零售百货公司整体涨幅为5.13%，中西部百货零售公司为8.2%，同期A股整体涨幅为-***6%。从零售行业内部看，中西部的百货龙头公司一直表现抢眼。我们认为，那些估值不高，又有区域投资热点的相关公司在今后还将强于大市，如新华百货、合肥百货、重庆百货等。

　　而家电行业中节能、低碳也将推动新材料新产品入市，进而加快产品的更新换代，引导大众的需求，近期公布的空调新能效比标准将进一步扩大龙头公司的市场份额，这些公司的产品更具备成本优势、利润率提升的空间较大，我们看好格力电器和美的电器。