˙光大控股（00165）分拆光大银行上A股料今年上半年成事，可带来巨额非经营收益。

　　˙占旗下光大证券市值341.6亿港元，较光控市值高出13%。

　　˙买入光控，等同持有价值相若光证，其他资产免费获赠，现价上车赢面大。

　　「同场加映」去年12月23日@16.54元推介光大控股，至今年1月12日，3个星期内，升上23.40元，累积升幅41%。光控现价18.98元，已有适当调整，具有不少股价上升催化剂，现价上车赢面大。

　　■光控{zd0}股价上升催化剂来自光大证券（沪︰601788），下称「光证」。

　　光证去年8月以21.08元人民币招股，招股价定得「进取」，市场{zd1}价21.36元人民币，今年1月{zg}30.94元（较招股价高出47%），昨收26.38元人民币（较招股价高出25%）。

　　光证1月初向中国证监会呈报，09年未经审检纯利较08年的13.7亿元人民币，增长超过1倍，至28.6亿元人民币。09年首3季，已知光控盈利18.6亿元人民币。由有关数字推算，光控09年第四季盈利高达10亿元人民币，一季盈利占全年的35%，非常耀眼。

　　持光证已超本身市值

　　光证09年全年业绩，将于本月22日左右正式公布。业绩公布后，光证的PE（09年度盈利计算）仍然高达34.0倍。国内股市成交额，06年至09年每年增长率高逾80%，未来一两年大量IPO，证券经纪业大有可为，证券股PE已习惯处于高水平。相比之下，光控便宜得多。

　　■光证昨日市值901.7亿元人民币（1,025亿港元），光控占33.33%，xx项资产已值341.6亿港元，较光控本身市值302.2亿港元已高出13%。

　　■09年（12年结）上半年，光控盈利7.19亿元，按年下跌39%。09年下半年，光证上市带来盈利30亿元，原有业务盈利估计8亿元，全年盈利预测45.19亿元，EPS2.84元，齐齐大增3.45倍。现价18.98元，往绩PE29.7倍，预期6.7倍，只及光证（34倍）的20%。

　　2010年，少了光证上市带来的巨额盈利，但光证的经营业务贡献上升，分拆光大银行上市亦带来盈利，光控盈利尽管倒退，低PE仍不致过分走样。

　　■光大银行09年底资产总值达1.2亿元人民币，全年纯利76亿元人民币，A股上市文件已获监管部门基本认可，料可在2010年上半年成事。

　　光证持有光大银行5.26%，以光大银行上市后估计PB2.3倍计，光控占其市值约80亿港元，相等于光控本身市值的26%，比例远低于光证，但仍属刺激光控股价上升的催化剂之一。

　　■中国融资融券试点，据中国证监有关小组主任表示，若各方面工作进展顺利，将可在3月份推出。计划对光证有利，光证的{zd0}股东光控，在气势上与实质上自然亦会得益。

　　■09年6月底，光控每股帐面NAV10.60元，PB1.79倍，远低于光证的估计4.3倍。将光证及光银估计增值计算在内，光控每股实际NAV，估计可达26元，实际PB0.73倍。

　　■光控财政良好，09年6月底手上现金35.55亿元（与光证或光大银行帐目无关），银行xx25.49亿元，手上净现金逾10亿元。

　　●买入光大，等同持有价值相若的光证，但有其他资产免代价获赠。光控今年1月{zg}价23.40元，以此为短线目标价。（2010年3月3日周三）

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　　同场加映︰越通PB0.60倍低得不合理

　　越秀交通（01052）09年（12月年结）上半年，越通盈利1.76亿元，倒退47%，逊于其他国企同业。业绩倒退是因为拨备。09年下半年料再度拨备，全年业绩预测倒退26%。现价3.03元，往绩PE8.3倍，预期11.2倍。

　　其他5只国企公路股，平均预测PE14倍，越通有折让20%。

　　越通去年中每股帐面NAV5.04元，PB仅0.60倍。其他国企同业平均PB1.71倍，越通有折让高达65%。

　　越通市场估值一向较低，但现时折让仍然不合理。当作没有中资背景，0.60倍PB仍然太低。以0.80倍PB计，意味股价上升空间33%。