投资概要：
　　一.事件
　　信立泰2月27日(周六)发布业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入84959.77万元，较2008年度增长61.16%；实现营业利润24792.27万元，较2008年度增长100.70%；实现利润总额25157.23万元和净利润21533.71万元，分别较2008年度增长98.66%和84.14%，实现每股收益(全面摊薄)1.897元。
　　二.我们的分析与判断
　　(一)公司业绩略超预增公告的上限
　　在信立泰1月29日晚间发布的预增公告中提示：经公司财务部门初步测算，预计公司2009年度累计实现净利润约为19500—21500万元，归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长约67%-84%。
　　业绩快报公布的业绩略微超过预增公告的上限，达到21533.71万元，虽然数字本身微不足道，却充分反映出公司谨慎踏实的经营风格。
　　(二)销售规模和毛利率提升推动公司业绩高速增长
　　公司的心脑血管类产品市场地位进一步巩固销售规模进一步扩大，头孢类xxx原料药随着部分扩产项目的建成，产能不足问题得到缓解，销售规模大幅度提升；头孢类xxx制剂销售规模也取得较大幅度增长。同时，随着产品产能扩大，单位成本降低，产品销售毛利进一步提高。
　　(三)公司未来增长的几个市场观点的讨论
　　1、关于氯吡格雷的市场容量、格局及新进入者的威胁
　　(1)我们认为氯吡格雷在中国同样将成为“重磅xx”，未来至少将拥有数十亿元的销售规模。
　　原因是：心血管介入xx是一种革命性技术，目前仍然在高速普及阶段，未来10年内有望保持30%的增速；氯吡格雷又是一种具有划时代意义的产品，在心血管介入术后的抗凝xx中仍是无可争议的“金标准”，同时，由于xx使用依从性的提高和建议使用时间的延长，以及适应症的不断拓宽，该产品的未来成长空间极其巨大。
　　另外，虽然日本{dy}三共的普拉格雷已经获得FDA批准，但由于不良反应较多，我们认为无法替代氯吡格雷；应该阿斯利康公司的替卡格雷(ticagrelor，Brilinta)虽然有一定优势，且近期可能获批并在未来影响到氯吡格雷的临床使用，但该产品也有其不足之处，能否替代氯吡格雷的标准xxxx地位存在争议，且即使美国FDA批准，在国内推广也需要较长时间，所以我们认为氯吡格雷的市场地位短期内无法被替代。
　　(2)信立泰有能力保持在氯吡格雷市场的优势地位。
　　当前氯吡格雷的国内市场仍然是双寡头垄断格局，但市场担心2年后氯吡格雷的市场格局发生较大变化，公司的市场份额大幅下降，价格大幅降低，进而影响公司的成长性。我们认为这种观点有其合理之处，但存在过度担忧。
　　我们相信2年后国内将不再只由赛诺菲-安万特和信立泰两家公司生产氯吡格雷，其它厂商很可能自2011年起进入市场，但我们认为出于对创新(首仿药)药企的保护，获批的厂家不应超过3-5家，而且由于对仿制药的要求不断提升，仿制药的进入门槛也在提升，将延缓后来者的进程；我们认为在新进入者的冲击下，波利维和泰嘉的市场占有率均可能下降，但由于泰嘉具有更高的xxx，所以很可能比波利维具有更强的抗冲击能力，且泰嘉具有先入优势，公司拥有多达500人的销售团队，在采取“一品两规”的国内市场中仍将具有优势(但价格可能受到一定影响)；我们相信2011年氯吡格雷全球专利到期后药品价格会下降，但我们认为{zd0}的受冲击对象应该是赛诺菲-安万孢类xxx制剂销售规模也取得较大幅度增长。同时，随着产品产能扩大，单位成本降低，产品销售毛利进一步提高。
　　(四)关于公司未来增长的几个市场观点的讨论
　　1、关于氯吡格雷的市场容量、格局及新进入者的威胁
　　(1)我们认为氯吡格雷在中国同样将成为“重磅xx”，未来至少将拥有数十亿元的销售规模。
　　原因是：心血管介入xx是一种革命性技术，目前仍然在高速普及阶段，未来10年内有望保持30%的增速；氯吡格雷又是一种具有划时代意义的产品，在心血管介入术后的抗凝xx中仍是无可争议的“金标准”，同时，由于xx使用依从性的提高和建议使用时间的延长，以及适应症的不断拓宽，该产品的未来成长空间极其巨大。
　　另外，虽然日本{dy}三共的普拉格雷已经获得FDA批准，但由于不良反应较多，我们认为无法替代氯吡格雷；应该阿斯利康公司的替卡格雷(ticagrelor，Brilinta)虽然有一定优势，且近期可能获批并在未来影响到氯吡格雷的临床使用，但该产品也有其不足之处，能否替代氯吡格雷的标准xxxx地位存在争议，且即使美国FDA批准，在国内推广也需要较长时间，所以我们认为氯吡格雷的市场地位短期内无法被替代。
　　(2)信立泰有能力保持在氯吡格雷市场的优势地位。
　　当前氯吡格雷的国内市场仍然是双寡头垄断格局，但市场担心2年后氯吡格雷的市场格局发生较大变化，公司的市场份额大幅下降，价格大幅降低，进而影响公司的成长性。我们认为这种观点有其合理之处，但存在过度担忧。
　　我们相信2年后国内将不再只由赛诺菲-安万特和信立泰两家公司生产氯吡格雷，其它厂商很可能自2011年起进入市场，但我们认为出于对创新(首仿药)药企的保护，获批的厂家不应超过3-5家，而且由于对仿制药的要求不断提升，仿制药的进入门槛也在提升，将延缓后来者的进程；我们认为在新进入者的冲击下，波利维和泰嘉的市场占有率均可能下降，但由于泰嘉具有更高的xxx，所以很可能比波利维具有更强的抗冲击能力，且泰嘉具有先入优势，公司拥有多达500人的销售团队，在采取“一品两规”的国内市场中仍将具有优势(但价格可能受到一定影响)；我们相信2011年氯吡格雷全球专利到期后药品价格会下降，但我们认为{zd0}的受冲击对象应该是赛诺菲-安万特以及海外市场，国内的首仿药生产企业受冲击相对较小，且由于泰嘉的现有产品质量高于美国药典质量标准。，如果公司能及时获得FDA、COS等认证，也可以考虑抢占海外市场
　　因此，我们认为2年后{zd0}的可能是：氯吡格雷市场依然高速增长，公司与其它获批的仿制药公司共同侵蚀波利维的市场占有率，公司在氯吡格雷市场的市场占有率可能会略有下降；而在价格方面，专利到期后价格降幅{zd0}的应该是“波利维”，而不是本来就是仿制药的“泰嘉”，所以综合考虑，“泰嘉”的市场份额可能反而会稳中有升。
　　2、关于公司的头孢类xxx的未来
　　我们认为市场仍然低估了公司头孢类产品的竞争力和增速。
　　事实上，公司在头孢类xxx品种的选择上非常出色，基本都选择同类产品中的xx产品，如盐酸头孢吡肟是第四代头孢类xxx{zj1}优势的产品、头孢西丁钠是第二代头孢类xxx中最为畅销的产品。这些产品技术含量较高，附加值也较高，生产厂家相对较少，且在终端的份额逐年上升；而头孢呋辛钠则是目前终端份额{zd0}的产品，需求量较大。
　　我们认为出色的品种选择能力是公司在该项业务能取得快速增长的重要基础，由于终端需求增加及产能的扩张，预计其原料药和制剂业务未来2-3年都可以获得较快增长；另一方面，公司的头孢呋辛钠／舒巴坦钠复合制剂计划2011年7月上市，未来也值得高度关注。
　　3、关于单一产品风险的问题
　　虽然公司的后续品种中很难再出现氯吡格雷这样的明星产品，但比伐卢定、头孢类原料及制剂以及xx器械等产品的未来成长空间都很大，帕米膦酸二钠注射剂、盐酸贝那普利片以及抗肿瘤药、免疫抑制剂等产品，也有望为增长增添动力，预计在氯吡格雷的高增长期过后，收入和利润结构将逐步趋于均衡。同时，多项业务的良好前景也昭示公司的高速增长期仍在持续，在未来3-5年内仍有能力保持快速增长。
　　三.投资建议
　　我们再次小幅上调盈利预测，待年报公布后再做进一步调整。预计2009-2011年的主营业务收入分别为84959.68、113992.63、153531.81元，净利润分别为21536.79、30379.21、42469.10万元，每股收益分别为1.90、2.68、3.74元，2008-2011年收入和利润的CAGR为42.81%和53.71%。公司细分市场竞争力强，持续高成长，2010、2011年业绩仍有继续超预期可能，应享受估值溢价。给予2010年50倍市盈率，对应股价134元；DCF(WACC=8.76，g=3%)=125.35元。综合考虑，我们认为12个月内合理价值为125.35-134.00元，维持“推荐”评级，再次建议将该公司纳入医药股的核心组合，长期持有以充分分享公司的成长

朋友一半年前的聊天记录: 

对信立泰的看法，目前销量过亿的品种也只有一个泰嘉，而且是单纯的me-too型仿制药

泰嘉这款xx，未来两年依旧会蚕食赛诺菲的市场份额，虽然8年专利保护到期，但还有专利流程的保护

再加上国内SFDA新药审批的拖沓，其实正大天晴去年就上报了氢氯吡格雷，不过至今也没有受理

信立泰先不比恒瑞了，它目前的境况是品种相对单一，除了泰嘉，xx头孢类销售基数很小，且研发投入也不算大，占主营5%，制剂类药品比专科药企华东医药也是有差距的，未来两者还会在免疫制剂领域直接竞争.

但是这个公司可以密切关注，毕竟叶是深圳前副市长，销售渠道应该不成大问题，长期是否值得投资看研发能力和产品梯队的建设

国内化学药研发型药企中，研发主营比也只有恒瑞和海正药业接近10%，可见国内药企的差距.

作为me-better型创新药企业恒瑞，09年有11个过亿的品种，产品梯队xx，瑞格列汀一期FDA的测试数据也很不错，两个创新药卡曲沙星和艾瑞昔布已经拿到新药批文.

对于恒瑞我的看法，就是未来确定的中国{dy}家化学制剂药原研药企，承载着中国化学药的希望，现在市值还小，呵呵，一家之言

说句实话，信立泰的泰嘉确实是一款令人口水的现金流产品
像这种抗凝血型药品，由于用药高危性，不可随意替代，尤其是心脏冠脉介入手术之后，必须持续服用一年以观疗效，无形给先发优势者建立了品牌壁垒，毕竟谁都不愿意拿自己性命开玩笑.

对信立泰的看法，目前销量过亿的品种也只有一个泰嘉，而且是单纯的me-too型仿制药

泰嘉这款xx，未来两年依旧会蚕食赛诺菲的市场份额，虽然8年专利保护到期，但还有专利流程的保护

再加上国内SFDA新药审批的拖沓，其实正大天晴去年就上报了氢氯吡格雷，不过至今也没有受理

信立泰先不比恒瑞了，它目前的境况是品种相对单一，除了泰嘉，xx头孢类销售基数很小，且研发投入也不算大，占主营5%，制剂类药品比专科药企华东医药也是有差距的，未来两者还会在免疫制剂领域直接竞争

国内化学药研发型药企中，研发主营比也只有恒瑞和海正药业接近10%，可见国内药企的差距.

作为me-better型创新药企业恒瑞，09年有11个过亿的品种，瑞格列汀一期FDA的测试数据也很不错

对于恒瑞我的看法，就是未来中国{dy}家化学制剂药原研药企，所以现在市值还小，呵呵，一家之言

对信立泰的看法，目前销量过亿的品种也只有一个泰嘉 而且血管支架现在已经将从蓝海成为红海那么血管支架市场的扩大将会大大带动泰加的销售互补的嘛 光泰加 2年翻倍不成问题
同时储备品种不比恒瑞少多少 未来将受益规模效益导致的费用双降 （历史上恒瑞业绩爆发也是部分依赖这个原因）
另外小头包 未来也能轻松过亿滴产品

对信立泰的看法，目前销量过亿的品种也只有一个泰嘉而且血管支架现在已经将从蓝海成为红海那么血管支架市场的扩大将会大大带动泰加的销售 互补的嘛 光泰加 2年翻倍不成问题
同时储备品种不比恒瑞少多少 未来将受益规模效益导致的费用双降 （历史上恒瑞业绩爆发也是部分依赖这个原因）
另外小头包 未来也能轻松过亿滴产品

它的储备品种比恒瑞少了太多了噢，而且集中于xxx领域

恒瑞的产业链延伸做得非常漂亮，从肿瘤到造影剂到手术xx用药到心血管........

恒瑞目前的研发费用投入接近2亿，信立泰在1800万左右.......

目前可以把002294看做5年前的恒瑞

这个差距还是相当巨大的

就我个人而言，国内在制剂xx上综合能力能媲美恒瑞的，南京先声，它的恩度和依达拉奉真正的现金流.正大天晴在肝病领域的甘利欣和天晴复欣，还有豪森，它的资产注入恒瑞只是时间问题.

对信立泰的看法，目前销量过亿的品种也只有一个泰嘉而且血管支架现在已经将从蓝海成为红海那么血管支架市场的扩大将会大大带动泰加的销售 互补的嘛 光泰加 2年翻倍不成问题
同时储备品种不比恒瑞少多少 未来将受益规模效益导致的费用双降 （历史上恒瑞业绩爆发也是部分依赖这个原因）
另外小头包 未来也能轻松过亿滴产品

现在回想看起来:

真真假假

假假真真

----------------------没有持续跟踪,一切都枉然,所以投资不熟悉请不要轻言说定,投资都在一瞬间就在按自身实际改变,而不是靠常识和瞎猜

 信立泰此次募资将用于三个方向，包括产能扩张、营销网络建设以及新药研发。2008年，其泰嘉等三个主要产品的产能都达到{bfb}，扩产要求强烈。　
　　“本公司的盈利能力较强，每股经营活动现金流量及每股现金净流量均高于同行，应收账款周转率高于同行业，现金流入情况良好。”信立泰财务负责人叶宇筠表示，截至今年6月30日，货币资金余额为1.3亿元，绝大多数为现金和银行存款，货币资金占公司全部流动资产的31.8%。　
　　与公司良好的现金流相对应的是，随着新医改的推进，信立泰面临着新的挑战。　
　　首先，在新医保目录中，信立泰多个品种位列其中，在未来的各省招标过程中，可能会面临药品价格下调带来的毛利率降低问题。　
　　同时，泰嘉属于国家二类新药，在2000年9月申请了专利，专利期为8年。目前，由于过了专利保护期国内各大企业均可申请仿制。大量仿制药的出现，也将导致信立泰的毛利变薄。对此，信立泰方面表示，由于该公司产品拥有手术领域，临床医生更换习惯用药的几率较低，即便被仿制，市场被抢占的风险依旧很小。
　　为了应对国内市场竞争日益激烈的局面，信立泰2003年设立国际部，并将主攻方向定在印度、俄罗斯、东南亚市场，并计划3～5年内通过美国FDA认证和欧洲COS认证，以打开发达国家市场的大门，不过从目前的成果看，国际化的过程比较艰难。　
　　该公司还计划2009~2011年营业收入翻一番，每年平均递增25%左右。保持公司在心血管类、头孢类xxxxx细分市场的国内{lx1}企业地位。