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公司 09年实现每股收益 1.13 元,符合我们的预期。09年公司实现整车销量60.2 万辆 (+47%) , 分别实现营业收入、 净利润为 448 亿元 (+49%) 、 10.37亿元(+200%) 。宏观经济复苏推动商用车需求快速增长,以及原材料价格维持低位运行是福田汽车业绩大幅增长的重要原因。 公司被认定为高新技术企业,自 09年起按15%征收所得税,增厚 09年业绩约 0.08元。hDEJm5] 稳健的短期目标与宏伟的中长期目标相结合, 公司希望实现轿车业务重大突破。 福田是全球{zd0}的商用车公司, 在全系列卡车、 客车领域具有竞争优势,公司希望借助新能源汽车发展契机,实现轿车业务跨越式发展。公司力争2010 年实现整车销量 70 万辆,利润总额 13.4 亿元;同时计划 2015 年产销量达150万辆。 公司对轿车业务给予较高期望, 我们将密切关注其发展情况。[;1&8 中重卡市场复苏推动公司盈利能力提升, 怀柔二工厂投产后有助于缓解公司中重卡产能压力。宏观经济持续改善驱动重卡销量快速增长,公司销售中重卡 8.5 万辆(+42%) ,产品结构上移、原材料维持相对低位推动盈利能力提升,09年中重卡营业利润率达10.34%(+3.15%) 。怀柔欧曼二工厂设计产能6 万辆,达产后有助缓解产能压力。D!6rth 轻卡销量维持稳定,盈利能力维持较高水平。公司拥有时代(普及型) 、奥铃(中级) 、欧马可(高级) 、萨普(皮卡)等轻卡品牌产品,时代品牌下工程车是公司最稳定的收入、利润来源。轻卡业务占公司收入 50%以上,原材料价格维持相对低位、 产品市场地位稳固, 轻卡盈利能力将维持较高水平。{'#nF\ 风险因素:原材料价格大幅上涨;宏观经济增速放缓致商用车销量增速不达预期;新能源客车订单执行节奏等。\KXk[R> 盈利预测、估值及投资评级:公司在商用车领域市场地位稳固,产销规模稳步提升,业绩稳健增长。预计福田汽车09/ 10/ 11 年盈利预测1.13/ 1.35/ 1.62元,当前价19.97 元,对应 09/ 10/ 11年 PE 18/ 15/ 12 倍,目标价 24.3元,维持“增持”评级。HX2@b1rpfJ | ||
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