投资要点：

• 公司是我国皮革专业市场的领军者。规模大：交易额居全国第二，是华东地区{zd0}的箱包交易区；产业链最完善：公司已经形成原材料采购、设计、加工、交易的完整产业服务链；影响力广：从2005年开始公司是CCTV服装流行趋势的发言基地；品牌最齐全：拥有2250家皮革品牌店，是我国皮革产品种类最集中的专业市场；可复制性强：我国大部分百货商场皮革销售额占比呈下滑趋势、其零售价高，因此皮革专业市场的规模化、连锁复制性强，目前公司95%的客流量来自零售客户、也是目前国内{wy}真正实现跨区域扩张的专业市场。
• 公司竞争优势。坚实的皮革产业基础：海宁是我国{zd0}的皮革服装生产基地、集散中心和行业发布中心，公司也在专业市场经营上具备了较强的产业集聚和细分能力；在引导流行趋势方面具有较强话语权；交通便利、丰富的旅游文化资源；管理层的市场管理经验丰富、激励充分：公司90%以上中高层管理人员从事皮革专业市场经营达5年以上，且核心中高层管理人员（27人）持有公司股份1722.21万股，高层管理人员的激励机制充分、未来增长动力强。
• 未来业绩增长动力。内生增长方面主要来自于租金的逐步提升，目前公司共有商铺及配套物业租赁面积25.42万㎡。一期市场2005年建成营业，目前平均租金在约150元/㎡/月，预计未来年均租金涨幅在15%-20%之间；二期市场2007年达产，处于发展期、目前平均租金约70元㎡/月，预计在未来2-3年间租金水平可达到目前的一期市场水平。在外延扩张方面，目前在建项目包括三期、佟二堡市场（建筑面积17.7万㎡、2010年4Q投入使用）、四期（建筑面积10.2万㎡、2010年4Q投入使用），总体看，预计到2012年底物业租赁面积可达46.82万㎡、累计增长84.21%，物业销售收入也将大幅增长。
• 募投资金运用。公司此次募集资金投向于三期市场，是公司一、二期市场的升级。三期市场建筑面积20.5万㎡，2010年一季度起交付使用。预计租赁面积12.3万㎡，项目建成后第3年起可实现年租赁收入6000万元。
• 估值与询价区间。按发行后总股本2.8亿股计算，我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.33、0.59、1.02元，随着募投项目实施，2010、2011年的复合增长率可达76%，呈高速增长态势。我们认为公司二级市场合理定价为23.6-26.55元，建议询价区间为16.52-19.47元、相当于2010年28-33倍PE。
• 风险因素。异地市场扩张的开发风险；商铺及配套物业租金下降风险；同类市场及其它流通业态的竞争风险。