申银万国:农业板块重点推荐主营业绩增长的个股
     本期农业投资主题:价格回升、自然灾害和季报业绩。生猪价格有望回升,但不一定会大幅“跳升”。春节期间生猪价格并未如市场预期般大涨,反而有所回落,究其原因:市场供应充足。①1 月份生猪存栏量4.55 亿头,环比减2.99%,同比减0.25%,存栏量依然充分;②国家部分储备肉出库。冻猪肉原则上储存期4 个月左右,09 年6-7 月份收储的冻猪肉年底陆续到期,部分省出库了冻猪肉;③个别地区受疫情影响提前出栏。但预计生猪价格后期会有所回升,理由:①猪粮比已连续3 周低于6:1 的盈亏平衡点({zd1}时约5.6:1),目前部分地区的猪粮比已接近国家《防止生猪价格过度下跌调控预案》的二级响应区域,国家有可能启动收储;②疫情影响。这是影响后市猪价波动的{zd0}不确定因素。春季是疫情频发之季,生猪疫情一直零星发生,但我们认为严重程度远低于07 年,毕竟防疫力度较07 年大为改观。1 月份能繁母猪存栏量4870 万头,环比减0.81%,同比减2.79%。猪肉消费逐步进入“淡季”,正常情况下,生猪价格季节性回落,但因储备和疫情影响,预计会回升。如果疫情爆发程度高于我们预期,则猪价上涨的幅度将加大,需关注2 月份存栏量变化。食品添加剂价格方面,柠檬酸价格逐步回升,赖氨酸出口价格因大成生化欧洲知识产权事件维持高位。自然灾害始终是农业上市公司面临的风险和机遇,南方干旱进一步减少了本榨季糖产量预期,预计糖价维持高位。动物疫情发生,动物疫苗类企业面临交易性机会。此外,行业景气与季节性因素驱动部分农业类公司一季报业绩同比大幅上涨。
     投资建议:重点推荐主营业绩增长的上市公司:①2010 年业绩持续增长明晰:圣农发展(002299)(002299)、獐子岛(002069)(002069)、登海种业(002041)(002041)、安琪酵母(600298)(600298)、中牧股份(600195)(600195)、海大集团(002311)(002311);②价格上涨或回升:好当家(600467)(600467);③业绩改善或好转:丰原生化(000930)(000930)、五洲明珠(600873)(600873)、敦煌种业(600354)(600354);④业务整合:通威股份(600438)(600438)(多晶硅及禽加工项目剥离)。(申银万国证券研究所)
     申银万国:金融地产板块3月重点推荐个股一览
     金融地产板块2 月上涨7%,跑赢大盘近4 个点,其中保险板块的表现低于预期,建筑、地产板块的表现好于预期。我们认为3 月金融地产板块有望小幅跑赢大盘,其中银行板块的机会相对明显,其次是信托板块。
     银行业: 3 月银行板块的表现将好于之前2 个月。虽然现阶段还不是银行板块能大有作为的时候,但3 月将有阶段性的机会。这种机会来自于净息差回升、年报季报业绩良好、货币政策平稳、融资担忧减弱等。我们推荐招行、兴业和浦发。
     证券业:我们当前对券商的整体看法为中性,估值水平偏贵、对未来盈利模式转型的担忧、资产整合的不确定性是我们的主要担心。本月建议重点关注股指期货融资融券推进、中信证券(600030)资产整合进度及券商年报送配情况,个股中推荐华泰证券(601688)。
     信托和多元金融:货币政策紧缩预期利好信托行业,广发、鲁信高新(600783)等重组事宜的推进使得信托、期货公司重组预期出现好转,当前多元金融股仍处于成长性稀缺性并具阶段。我们重点推荐安信信托(600816)、鲁信高新、浙江东方(600120)。
     保险业:等待不确定性xx。短期不推荐中国平安(601318),我们单就减持本身,市场过度反应,但此前我们担心的负面因素,即新会计准则影响也还没有xx,真正靴子落地恐怕要等年报公布、准则明了之时(4 月);另外,申万策略还是比较谨慎的,保险股与市场走势的相关性较高。因此,我们认为中国平安股价短期还会继续走弱,投资机会尚未到来,建议关注中国太保(601601)被错杀带来的买入机会。
     房地产: 短期反弹主要是基于行业负面政策出尽,但我们认为这只构成小幅反弹的理由,不支持行业整体大幅度跑赢。主要理由是:1)近期放开房地产上市公司融资、北京调控细则出台,不认为是对房地产调控放松的信号,政策松紧仍然维持在前期水平;并且,两会期间不排除会有对行业不利的传闻或者新闻。(2)前期的政策收缩、尤其是信贷收缩的负面效果在1、2 月份未必能充分显现,3 月份销量无法超预期。
     建筑施工:建筑工程行业整体维持“中性”评级,在中央、地方国资加速整合的大幕展开,国资背景丰富的建筑企业可能迎来外延式扩张时代,推荐“大集团、小公司”的国际工程承包商中工国际(002051);建议结合国家区域战略投资“建筑%2B地产”模式,增持安徽水利(600502)。(申银万国证券研究所)
     中信建投:彩电行业进入景气扩张阶段(荐股)
     中国彩电行业进入新一轮景气扩张阶段
     2009 年,在宏观经济复苏、彩电更新高峰到来、价格下跌及政策补贴刺激等多重因素影响下,中国液晶电视产业呈现爆发性增长的态势,产销量相比往年均出现大幅增长。据产业在线统计,2009年中国液晶电视产量6,594.7 万台,同比增长60%;内销量2,430.8万台,同比增长87%;出口量3,965.6 万台,同比增长45%。我们认为2009 年中国液晶电视的爆发标志着中国彩电行业进入又一轮景气扩张阶段。
     彩电进入更新高峰期
     上一轮彩电普及、更新高峰期为1995-2000 年,距今已超过10年。中国市场至少有4 亿台CRT 电视需要在未来更新,假设未来8 年更新其中的80%,那么平均每年需要更新4,000 万台,市场空间十分广阔。我们预测2010 年液晶电视内销量可以达到3,700万台,如果“以旧换新”能在全国顺利推广,可能会有超预期表现。
     政策因素是催化剂
     2008 年下半年以来,由于受到经济危机的影响,我国家电行业出口大幅萎缩,行业形势严峻。为扶持家电产业的发展,国家着力扩大内需,及时出台了“家电下乡”、家电“以旧换新”、节能产品惠民工程等政策措施。这些政策增强了居民即期消费信心,给消费者带来实实在在的优惠,同时刺激了家电更新换代的积极性,加快了家电更新换代的速度,积极效应十分明显。2010 年相关政策力度进一步增强,政策效果值得期待。
     液晶面板供应问题将逐步得到解决
     国内彩电厂商长期受困于面板供应剧烈波动,但这一局面正在逐渐改变。在地方政府推动下,各地高世代线纷纷上马,京东方8代线、TCL8.5 代线、龙飞光电7.5 代线已陆续开建,这些项目都将在2011 年底前投产,而三星、LGD 在中国大陆的高世代线项目也在规划中。随着国产液晶面板的陆续投产,中国大陆电视用液晶面板xx依赖进口的局面将彻底改变,大陆彩电生产商无法获得稳定面板供应的局面也不会再出现。
     投资建议
     我们给予A 股上市公司中的海信电器(600060)(600060)和TCL 集团(000100)以增持评级。海信电器作为国内液晶电视领域的xxxx,全方位{lx1}于国内同行,其盈利提升的确定性较强,预计2010 年每股收益1.07 元;TCL 集团海外业务占比较高,随着全球经济的复苏,其业绩弹性也更大,值得我们关注,预计2010年每股收益0.19 元。(中信建投研发部)
     兴业证券:继续关注炼焦煤和无烟煤等优势煤种
     上周,中国动力煤价格再度降价,港口方面,秦皇岛煤炭车板价和平仓价继续回落20元/吨,大同优混车板价下降至700元/吨,平仓价下降至740元/吨;坑口方面,大同地区弱粘煤坑口不含税价下跌10元/吨至470元/吨;济宁地区电煤车板价下跌20元/吨,为760元/吨。炼焦煤方面,开滦肥精煤含税价上涨100元/吨,为1400元/吨;石家庄焦精煤含税价上涨100元/吨,为1420元/吨;古交2号焦煤和长治瘦煤价格继续持平,不含税价分别为770元/吨和545元/吨;无烟煤方面,晋城无烟中块持平,为765元/吨,阳泉洗中块持平,为810元/吨。引起动力煤变化的主要原因是天气转暖,在煤炭企业加大生产力度,天气转暖导致下游耗煤降低,煤炭库存增加。3月2日,秦皇岛港煤炭库存继续上升,达到763万吨,比上月上升89万吨;广州港煤炭库存254万吨,比上月上升65万吨。直供电厂日耗煤略有上升,为221万吨,高于上两周的193万吨和206万吨水平,直供电厂存煤可用天数继续保持16天水平。显示煤炭供需力量此消彼涨,应该适当引起谨慎。建议继续关注炼焦煤和无烟煤等优势煤种,公司可关注西山煤电(000983)、潞安环能(601699)和国阳新能(600348)。(兴业证券研发中心)
     中证证券:煤价下跌带来“火电”交易性机会
     近期秦皇岛港动力煤价格明显下跌,沿海运费也继续下降,这意味着火电企业前期持续存在的成本压力将有所减轻,加之发电量和利用小时数持续上升,因此我们预计今年一季度经营状况将较去年四季度有所改善,而这或成为撬动持续低迷的火电板块出现反弹的支点。
     成本压力有所缓解
     目前来看,有三大因素对火电行业构成利好。其中发电量增长和发电设备利用小时数上升已是火电行业的基本趋势,市场对这两个利好已基本消化。而动力煤价格下跌则是新现象,特别是目前下跌刚开始,其下跌幅度及持续时间等尚待观察,这将对火电板块的市场表现形成一定的积极影响。
     有关研究表明,煤构成火电企业成本的六成以上,是影响其盈利状况的重大因素。根据数据,2008年前三季度秦皇岛动力煤价格同比平均上涨近六成,火电板块在营业收入增长26.48%的情况下,营业成本却大增50.48%。而2009年前三季度,在动力煤平均价格同比下降21.35%的情况下,火电板块营业收入同比增长12.18%,而营业成本仅增长1.03%。煤价对盈利的影响在营业利润率上的表现也很明显,如在煤价大涨的2008年前三季度,火电板块营业利润率为-3.28%;而在2009年煤价整体下降的情况下,其营业利润率上升为8.29%(当然有2008年8月份电价上调的因素)。
     从春节后煤价的走势来看,目前秦皇岛港动力煤价格为705元/吨,较1月份的高点805元下跌了约12%。假定市场采购煤占火电企业用煤量的50%,如果其它条件不变,则预计火电企业毛利率约上升3.6%。而2009年前三季度火电板块毛利率为16.69%,由于第四季度动力煤价格上涨,则全年火电板块毛利率将大大低于前三季度。
     对火电行业而言,在发电量增长、利用小时数上升,以及电煤价格下降等因素共同作用下,火电企业的经营状况将逐步改善,预计今年一季度甚至二季度(如果价格仍有下跌的话)其盈利能力将好于去年第四季度。
     不过,需要注意的是,目前动力煤价格虽有所下降,但今年的合同煤价格仍较去年有所上升;同时随着天气的逐步好转,用电进入相对的淡季。从这些因素我们判断煤价下跌带来的利好在一定程度上将被冲淡,因而预计火电板块业绩改善将非常有限。考虑到2009年一季度秦皇岛动力煤平均价格为634元/吨,而目前仍为705元/吨,则火电板块的业绩同比并不乐观。
     板块仅存短线交易机会
     我们认为,判断火电板块面临一定的短线交易机会,除了行业环境向好及动力煤价格明显下跌的因素外,从市场层面来看,火电板块低迷时间较长,令其表现远逊于大盘。根据数据,自去年8月4日以来,上证综合指数下跌不到12%,而火电板块下跌幅度超过了18%,因此该板块本身就具备一定的反弹要求。
     从估值水平来看,根据数据,以3月2日收盘价按整体法并剔除负值预测,预计火电板块2010年的市盈率为22.88倍,而全部A股为18.36倍,前者相对后者溢价约24%;而以TTM整体法计算火电板块过去6年的市盈率平均值,并与A股进行比较表明,火电板块市盈率对A股的溢价平均值为200.23%。从这个角度来看,目前火电板块没有明显的估值优势。
     特别需要注意的是,目前的煤价下跌带有季节性因素,考虑到煤炭行业的情况,我们判断煤价下跌幅度不会太大,特别是目前煤炭价格与去年相比仍然较高,因此中期来看,火电企业的成本压力仍然较大。因而预计由业绩有所改善而带来的二级市场机会不会太大。如果没有上网电价上调等政策的出台,目前煤价下跌带来的只能是短期的交易性机会。
     另外,如果煤价下跌的幅度和时间都比较小,火电企业的经营仍将面临严峻形势,如果通胀压力预期不大,则下半年煤电再次联动的可能性是存在的。可以说,火电甚至整个电力行业的整体性机会依然会是电价上调或电价机制改革出现一定突破所带来的。
     中证证券:二三线地产股延续稳步回升趋势
     春节后{dy}周,全国楼市成交量出现恢复性上涨,成交金额也出现一定的提升,但京沪深穗一线城市库存去化速度明显放缓,并进一步接近08年的高位。我们认为,库存去化的放缓将影响未来新房开工的速度,进而影响到地产投资的增速。从近来地产股的走势来看,尽管其仍在低位盘整,但一些以二三线城市业务为重点的地产股也呈现企稳走势。
     去库存化显着放缓
     上周13个重点城市总计成交面积为1434.2万平米,其中京沪深穗一线城市成交69.11万平米,均超过2月份前两周的交易水平,不过与1月份的交易规模比,还存在较大的差距。我们认为,楼市成交还没有xx从节日因素中摆脱出来,近期楼市的成交可能还会延续低迷的氛围,但总体向上的态势有望进一步确立。
     从去库存的速度看,京沪深穗以及杭州等重点城市均出现明显的放缓,五大城市上周的去化速度分别为26周、10周、65周、20周和32周。同2月份的前两周相比,库存去化放慢的程度进一步加大。我们认为,虽然节后楼市成交量出现了一定的回升,但同可售面积比,还存在较大差距,基于节日因素及对调控的悲观预期,目前一线城市的库存时间开始出现爆发式增长,但这种增长的持续性还有待观察。我们认为,目前出现的去化放缓继续持续的概率不大。首先,地产业面临的宏观环境不一样,目前库存的暂时加大并不是由于经济处于下行周期,而是由行业内部结构性调整所致,在预期和调整到位后,销售将逐步恢复到正常水平。其次,开发商的现金充裕,库存的暂时上升不会对全年业绩造成根本性逆转,在未来市场仍存不确定性的背景下,开发商补库存的动机仍在下降。再次,由于去年经历了较长的去化周期,而地产新开工面积仍在较低水平,未来形成可供出售的房源依然看紧。
     然而,如果库存去化放缓延续,无疑会影响到今年的新开工面积,进而降低地产投资的增速,在预期不明的情况下,上半年地产开发投资仍将在低位徘徊。
     二三线地产股率先反弹
     二月份以来,受超跌回补及地产上市融资有可能放开的影响,申万地产指数出现一定的幅度反弹,截至3月2日,申万地产指数为3358.82点,刚刚位于30日均线上方。而今年以来,地产指数下跌6.76%,在23个一级子行业中跌幅排名第五;同时,从历史数据来看,目前地产股估值已处于安全边际,不过未来是否能够反弹还缺乏必要的支撑因素。
     二级市场上,一些以二三线城市为业务重点的地产股初步企稳。统计显示,2月份以来区域性地产公司的整体涨幅达到10%,而全国性地产公司的涨幅为3.32%,以一线城市为开发重点的地产公司涨幅为7.35%。其中津滨发展(000897)、高新发展(000628)、渝开发(000514)、中天城投(000540)、莱茵置业(000558)等公司的涨幅都在12%以上,我们认为,目前二三线城市的地产泡沫化程度还不高,随着紧缩调控的继续,这些城市的投资性需求能较好地被控制,从而使其房价处于温和盘整的态势,并保证成交量,因而相关地产公司的业绩仍被看好。