万顺股份(300057)新股定价：中xx包装印刷纸xxxx，预计首日价格在22元左右
  IPO概况：以18.38元的价格发行5300万股流通A股，其中网上发行4240万股（中签率为0.81%），网下为1060万股（配售比例为4.32%）。发行价位对应2010年动态PE达33倍。
  09年转移纸销售额提升带动收入净利润保持较快增长。09年公司实现营业收入7.09亿元，同比增长23.98%，其中转移纸销售收入为4.09亿元，增幅度达103.62%，（归属于母公司所有者的）净利润8062.73万元，同比增长35.63%，对应基本每股收益0.38元（按照{zx1}股本摊薄）。
  转移纸和复合纸是公司收入的主要来源。公司从事镭射和非镭射两大系列的转移纸和复合纸的生产与销售，产品主要应用于烟标和酒标的印刷，少量应用于xx礼品包装印刷。公司拥有独立品牌、六项实用新型专利及多项非专利核心技术，开发了系列功能性镭射膜，目前在烟标印刷细分行业中市场占有率达5%，居行业{dy}。近年收入稳定增长，高毛利率的转移纸比重大幅上升（由2006年的8%迅速升至2009上半年的53%及全年的58%），综合毛利率稳中有升。
  依托稳定增长行业，强化产品环保理念，不断延伸目标市场。中国已成为全球第二大纸包装市场，随着全球经济发展，消费结构升级以及环保意识增强等，纸包装行业发展空间广阔。而广东省又是中国的包装大省，地域优势显著。产品技术和创新是公司核心竞争力，公司新增产品不仅经济实用、防伪性能强，且可自然降解和回收再生利用，符合国际环保潮流。长期发展培育的优质客户资源是继续增长的市场保障，同时不断开发新产品新客户。
  募投项目投入生态型环保包装纸，实现产能翻番。公司目前产能利用率超过{bfb}。募投资金项目将投向环保生态型包装材料生产线扩建项目，达产后将增加产能4万吨，实现产能翻番。
  风险因素：供应商和客户集中风险，原材料价格波动风险。
  预计首日价格在22元左右：公司有望依托产品和市场扩延及募投项目提前达产实现快速增长，我们预计09-11年摊薄后EPS分别为0.38、0.56和0.71元。综合考虑可比包装印刷类公司估值（2010年20-30倍动态PE）、创业板估值溢价（2010年40-50倍动态PE）以及公司2009-2011年38%的净利润GAGR，给予万顺股份10年35-40倍的估值，对应的价格区间为19.6-22.4元。结合创业板公司逐渐降低的上市首日平均涨幅（近期为22%），预计其上市首日价格在22元左右。