中国兵器集团化工主业整合深化


4月4日,在经过近10天的停牌后,中国兵器工业集团下属的上市公司辽通化工(000059.SZ)发布公告称,将通过定向增发或非增发的方式,将总股本扩大近一倍,所筹超过35.5亿元资金将全部投向45万吨乙烯项目。

      "这个乙烯项目已获得发改委立项,这是兵器工业集团对化工主业整合步伐的延续。"一位接近兵工集团的人士说。

      根据兵器集团的"十一五"规划目标,石油化工与特种化工是该集团新确立的三大军民结合高新技术产业之一。

      业内人士称,辽通化工作为兵器集团旗下{wy}的一家化工上市公司,兵器集团将以其为平台,逐步将油气、化工等资产注入其中。而兵器集团拥有的海外油气资产也将对辽通化工的下一步发展形成有力的支撑。

      扩产乙烯

      尿素龙头辽通化工进军乙烯早有基础。

      在此之前,辽通化工的母集团辽宁华锦化工集团已经具备一定的乙烯制造能力。2006年,该集团全资子公司盘锦乙烯拥有16万吨/年乙烯生产能力。

      知情人士称,在两年前,盘锦乙烯原本计划将其16万吨/年的裂解装置扩能至40万吨/年,后又筹划新建第二套年产能30万吨的裂解装置。但因为资金等瓶颈问题一直未能解决,因此扩能计划迟迟未能实现。

      与此同时,国内乙烯市场却一直存在供不应求的局面。天相投资化工行业分析师贾华为介绍,近两年国内市场对乙烯的需求存在40%的缺口。

      2006 年3 月10 日,中国兵器集团与辽宁省国资委签署了<重组辽宁华锦化工(集团)有限责任公司的合作协议>,协议约定,兵器集团以出资现金15亿元对华锦化工集团进行增资扩股,取得华锦集团的60%股份,因华锦集团持有辽通化工60.26%的股份,兵器集团由此成为辽通化工的实际控制人。根据协议,兵工集团还承诺在原油供给和"十一五"规划项目上支持华锦集团。

      石油化工与特种化工正是兵器集团新近确立的三大军民结合高新技术产业之一。

      兵器集团生产经营局局长李金泉曾透露,兵器集团积极贯彻国家"走出去"战略,借助与广大第三世界友好国家建立的良好合作关系,成功投资开发了石油和稀有矿产资源等一批重要海外战略资源。

      一位业内人士称,辽通化工作为兵器集团旗下{wy}的一家化工上市公司,兵器集团将以其为平台,逐步将油气、化工等资产注入其中,实现化工类资产的整体上市。此外,兵器集团所拥有的油气资产将支持辽通化工对于上游原料的需求。

      此外,按照每股5.92元的发行价计算,辽通化工此次募集的资金在35.5亿元左右,将全部投向"45万吨乙烯及附属项目"。但按照该项目130亿元的预计总投资上限,要完成该项目还存在94.5亿元的缺口。

      而当日辽通化工发布的公告称,辽通化工尚未确定具体的融资方案。

      业内人士表示,因为投资总额偏大,兵器集团很可能以乙烯扩建项目为主体成立一家公司,由辽通化工控股,然后选择有大型乙烯项目操作经验的石化公司作为合作伙伴。至于出资比例和形式,则可以不再局限于此次增xxx的现金出资形式,因而可以顺理成章的注入集团其他的油气、化工资产。

      尿素企业转型

      事实上,尿素行业利润率的下滑亦是华锦化工集团此次加快实施乙烯扩建项目的原因之一。

      作为国内大型尿素生产商之一,辽通化工2006年毛利率为25.15 %,净利润8931 万元,较上年同期下降62.86%。

      广发证券化工行业分析师曹新表示,虽然近两年天然气价格上涨,但气制尿素的行业平均毛利率一直在30%左右,云天化的毛利率更是超过50%,因此辽通化工的利润水平并不高。

      辽通化工办公室一位工作人员则认为,尿素之所以利润下降,首先是由于天然气供量不足。辽河油田供给辽河化肥的天然气2006 年比2005 年减少近1360 万方,成为制约辽河化肥增产增效的关键因素。

      其次,尿素市场竞争越来越激烈。2006 年国内新增产能300万到500 万吨,国内尿素市场出现供大于求的局面。

      同时,国内化肥政策也出现调整。2005 年底,国家出台了天然气涨价的政策。根据国家发改委<关于改革天然气出厂价格形成机制从近期适当提高天然气出厂价格的通知>,国内天然气价格在未来几年内仍呈上升之势。

      另外,尿素销售价格继续实行国家限价政策、尿素出口继续征收季节性关税。根据国家发改委、财政部<关于做好2006 年化肥生产供应和价格调控工作的通知>,2006 年将尿素出厂政府指导价上浮幅度由10%提高到15%,同时继续对尿素出口征收季节性暂定关税(2006 年1-9 月按30%的税率、10-12 月按15%的税率)。预计"十一五"期间,运费等化肥生产的优惠政策将逐步取消,这必然导致化肥生产成本的增加。

      贾华为认为,受"支农"政策的限制,化肥市场涨价的空间将十分有限,这也使得尿素的利润不断下滑。