神剑股份：粉末涂料专用聚酯领域的优势企业_游击战士

　　投资要点：◆国内{zd0}的粉末涂料专用聚酯供应商公司主要产品为粉末涂料专用的聚酯树脂的生产。目

前产能约3.5万吨。08年公司销售2.7万吨，市场占有率9.38%，位居全行业{dy}。公司主要客户质地优良，

包括全球{zd0}的涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦以及家电xxxx海尔、三星等，均是公司的主要客户。

◆粉末涂料未来发展前景看好
　　

粉末涂料是一种新型涂料。由于其节能环保、性能优异的特点，逐步替代传统涂料，广泛应用于家电、

建筑铝型材、管道防腐以及普通金属涂装上。无论在国外还是国内，粉末涂料的增长速度都超过了涂料行业

的整体增速，国内03年-07年的年均增速达到20%，虽然08年受金融危机影响，增速放缓至10%，但是危机过

后，09年的增速将超过20%。未来五年，全国粉末涂料的市场需求将达到130万吨/年左右。◆粉末涂料领

域，聚酯对环氧树脂的替代正在加速由于聚酯的成本优势明显，粉末涂料生产商均调整配方，加大了聚酯在

粉末涂料配方中的比例，减少了环氧树脂的用量。07年聚酯树脂占粉末涂料销售量的37.94%，并有进一步提

高的趋势。近五年，聚酯树脂的年复合增长率达到了25.7%。◆公司定价能力较强，成本向下游传导顺畅生产聚酯的原材料主要为多元醇和多元酸，原材料占成本的比重约为70%，公司目前的定价跟随原材料的价格

的波动而波动。由于下游客户质地优良，成本转嫁能力强，因此公司的成本传导较为顺畅，毛利率稳定。

◆ 江海证券◆