*ST黄海新使命:189万利润资产撬动大轮胎整合?


经过了12个星期的等待,*ST黄海(600579.SH)终于等到了大股东中车集团xx股改承诺,中车集团将把下属汽车后服务板块的资产注入*ST黄海。

      "这次资产注入的规模太小,而且盈利水平不高,只是一个很好的概念而已;轮胎整合的前景也不太好。" 国金证券分析师刘波并不太看好此次中车集团的注资。

      注资承诺实现了,轮胎整合也有了初步计划,但*ST黄海的前景依然不明朗。

      资产注入"吝啬"

      1月14日,*ST黄海发布公告宣布,经过对汽车后服务相关资产进行全面尽职调查后,中车集团拟将所属中车(北京)汽修连锁有限公司通过关联交易的方式注入*ST黄海。

      据悉,中车北京汽修公司为中车集团和北京华海印刷厂共同投资设立,注册资本2000万元,主要从事汽车修理、橡胶制品、化工产品、汽车配件销售。经审计,中车(北京)汽修连锁有限公司2007年销售收入为5000万元,创造利润189万元。

      "这个注资方案打了一个很好的概念——汽修资产,但中车集团目前这一块业务的盈利能力并不强,从2006年开始才有一点盈利,前几年都在亏损。以后几年这块资产都应该属于打基础的阶段,不太可能带来太多的利润。"刘波告诉记者。

      中车集团有200多家汽修连锁店,本次注入*ST黄海的中车北京汽修公司占有其中30%的连锁店,这些连锁店大多为接收地方与xx企业组合而成,历史负担较重。因此近两年来中车并未急于扩张连锁店数量,而是加大汽车配件统一配送体系建设。

      汽修连锁的利润主要来源是汽车零部件,在现阶段,配送网络的建设难以在短期得到回报,因此盈利尚需时间,只有等网路优化配置完毕,盈利才可能大幅度增加。

      业内人士认为,目前的*ST黄海对于中车集团来说,有点鸡肋意味。中车集团起初收购*ST黄海,是希望将*ST黄海打造成整体上市的平台,但进入中车集团才发现了*ST黄海在管理、债务等方面都存在严重问题,已经成为了中车集团的一个包袱。

      "*ST黄海毕竟是一个老国企,问题很多,前段时间*ST黄海所豁免的1亿元债务就说明公司还存在不少困难,但中车集团付出了那么多代价才收购了*ST黄海,肯定要想办法把公司弄好。"上述人士告诉记者。

      *ST黄海已经连续两年亏损,2007年再亏损就将暂停上市了。尽管中车集团的资产注入不太理想,但由于有近1.02亿的债务被青岛市政府免除,公司宣布2007年度将扭亏为盈。

      轮胎整合困难

      *ST黄海主营产品为各种规格的子午线轮胎,与同属中车集团的太原双喜轮胎公司存在同业竞争。双喜轮胎新建规模60万套全钢丝载重子午线轮胎已经进入试生产阶段。

      *ST黄海计划将青岛李沧区沧安路的生产厂区整体搬迁至城阳区棘洪滩金岭工业园,同时启动全钢及半钢子午线轮胎技改项目,规划新增150万套全钢和300万套半钢项目,项目全部达产后,全钢子午胎产能可达330万套。

      中车集团表示,为避免中车双喜投产后与*ST黄海发生同业竞争,将以*ST黄海为主导,对中车集团下属的各轮胎橡胶企业(含中车双喜)进行整合。

      "如果中车集团准备将双喜轮胎整合注入*ST黄海,我不认为是什么好消息。作为中车集团目前的两大业务之一,双喜轮胎的盈利能力太差了,将其并入*ST黄海并不是什么好事。"刘波称。

      资料显示,2007年上半年双喜轮胎的轮胎单位利润仅为1.9元/套,而*ST黄海的轮胎单位利润为11.7元/套,为双喜轮胎的6倍之多。

      除了双喜轮胎,*ST黄海还面临更多同业竞争者。2007年11月,与中车集团同属中国化工集团旗下的中国昊华化工也在轮胎行业大举扩张,以股权交换方式入主风神股份(600469.SH),风神股份主要生产"河南"牌工程机械轮胎、"风神"牌全钢载重子午线轮胎,这些正是*ST黄海的主要产品。

      刘波表示,中国化工集团打造以中车为核心的轮胎平台十分必要,毕竟行业竞争激烈,统配的物流与营销渠道、技术的分享与结构调整成为竞争获胜的关键之一。如能将风神、黄海、双喜、桂林轮胎、昆仑、曙光橡胶等企业整合为一体,无疑会在市场上占据有利地位。但6家企业股权分散在5个中化二级子公司,运作起来难度很大,而且以哪家企业为主导也很难选择。