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2009-06-06 【21世纪网】（本博提示：欣赏好文章，练就我们操股思想）

通货膨胀的脚步近了。
从五一到端午的不到一个月时间里，全球已经近乎完成了一次从通缩到通胀的轮回。精明的投资人已经随通胀起舞，扔掉手中的美金，换回黄金和黑金(石油)。
“三金”变奏之下，中国或许还可能遭遇“输入性”通胀和“内生型”通胀的双重夹击。对于刚刚看到经济复苏曙光的中国经济来说，还未逃离出通缩的泥淖，又可能陷入通胀的梦魇？
炒金者老吴：“黄金，我要的是黄金！”为了对冲通货膨胀带来的通货贬值，大家都会选择买黄金——央行会买，机构会买，老百姓也会买，这又会反过来拉动黄金的进一步升值。这正是通货膨胀下价格上涨的自我循环。押注黄金——这是职业商品投资人老吴半年以来的全部工作。
尽管黄金期货价格从今年3月份才开始出现涨势，但早在去年下半年，老吴就开始对黄金“下手”了，先用一部分资金试探性地做了一个套利组合，结果获利不少。如今，他将大把大把的钞票扔进了金堆里。
“我的大半身家都进去了。”老吴告诉记者。当时进仓，他主要看中的是黄金价值被市场严重低估；如今的疯狂买进，支持他的理由只有一个：“通货膨胀来了！”这是大宗商品市场上最诱人的一种财富预期。
“即使钞票一文不值，黄金却永远都有着贵金属的价值。”老吴表示，黄金才是真正的信用货币，不像如今的美元那样，正面临快速贬值的威胁。老吴认为，当通货膨胀到来的时候，最保险的方法就是把现金换成黄金。
不仅老吴，更多的投资者也开始选择“去现变金”。记者从上海黄金交易所了解到，该所最活跃的交易品种“招财金”业务，出现“井喷”行情。
5月当月，金价的上涨幅度超过10%。尽管近两日的现货金价有所回调，但老吴丝毫没有动摇的意向，他认为，金价的走高是一个长期趋势。
“作为投资者，要发现真正的价值，就要找到价值被严重低估的时候买进。”股票上的估值原理，老吴同样用在商品上了。
老吴认为，黄金的价值一直以来被严重低估。长期以来，黄金的年增量不到2%，这与年增量超过10%的全球货币增长形成了鲜明反差，而其用货币衡量的价格变化却相对缓慢，这决定了黄金必然升值。

“通货膨胀不是什么时候来的问题，而是它已经开始影响到了我们的决策行为。”老吴如是言之。
“黄金，我要的是黄金！”他一脸决然。
老吴还看到了黄金的另一个潜在升值因素。在面对经济危机的时候，央行和商业银行金库里的充盈度，将成为一个政府或一家银行抗金融风险实力的象征，但现在的问题是，这些年政府性黄金储备一直处于衰减的状态，因此回补的空间非常大。老吴援引研究人士测算数据，认为目前理论上黄金的回补量是7万吨。
“一旦回补需求启动，对黄金升值将是重大利好。”
三金沉浮：黄金、黑金、美金的交响曲
3月份以来的国际市场上，“三金”的走势即呈现“两升一降”的图景。与“黑金”和黄金火热上涨形成鲜明反差的，是美金的迅速贬值。与黄金投资相比，原油交易市场的热度一点也不逊色。
在今年年初，国际公海上就出现了一艘艘巨型油轮，这些神秘的“浮动油田”在油价和运费双低之时满载油品，却不做交易。曾做过多年燃料油生意的卢先生深谙此间门道，他表示，行业内早已在囤积对价格复苏的期望。交易商们很快就盼到了出手的{jj1}时机。今年5月份，原油价格上涨幅度近30%，创下10年来{zd0}的单月涨幅纪录，去年12月油价{zd1}点还在33.87美元/桶，到5月29日纽约商品交易所轻质原油7月份的期货价格报收于66.31美元/桶。不知不觉间石油价格几近翻番。
“正是市场对通胀的预期，使得供求关系发生了变化。”杨贵宾表示，这是原油价格短期内迅速上涨的一个重要原因。
卢先生解释，当预期通胀会在不久后到来时，投资商们会倾向于把手中的现钞换成资源品，以实现xxxx的功能，而石油作为重要战略资源品，就具有相关特点。具有资源品属性的石油，通常被称为工业“黑金”，在国际大宗商品投资行业，其与黄金、美金一起，被坊间并称为“三金”，意为金融属性强的投资品。
记者在调查中了解到，就三者价格波动的一般规律而言，石油和黄金是正相关关系，它们二者跟美元是负相关关系；即当美元贬值时，石油和黄金的价格就会上升。
“看空美元、加仓黄金和石油，是现在普遍的投资策略。”职业商品投资人吴时运告诉记者。
通胀传递链：从石油到资源品
“其实，作为拥有货币发行权的政府来说，早就预期通胀会来临，当时看似‘毫无缘由’地大幅收购储备铜就是一例。”
“增配资源品。”这是张敏杰最近常挂嘴边的五个字。有着17年资本市场投资经验的张，交易员出身的申银万国期货交易所首席分析师，对记者关于“买什么”的回答也如出一辙。
其所谓资源品，主要指石油、黄金、铜、钢铁、煤炭、新能源等大宗资源性商品，以及房地产；如果换成证券市场，他同样建议投资者选择拥有这些资源品的上市公司。
实际上，不仅黄金和原油商品价格大涨，有色金属、新能源等大宗商品的价格都已出现了暴涨的苗头。与此同时，其他有色金属的现货和期货价格也你方唱罢我登场，从铜到螺纹钢，在5月连番上演一波又一波轮番上涨行情。

“相对来说，铝的供应量太大，产量易扩张，还受到电力成本制约等因素影响，所以我一般不跟人提倡。”不过，每个投资者眼中，都有自己中意的“猎物”。
卢先生就坚持认为，在为预防通胀而进行的长期投资策略中，能源强过金属、贵金属强过普通金属、工业品则强过农产品。他选择的保值品当然是油品。“原油的金融属性更强一些。而铜价起来过快，则不能忽视大量基金的联合炒作因素。”
尽管最近大豆和小麦被爆炒，但卢先生认为，在经济进入通胀的时期，工业品的长期保值性会比农产品要好。例如，由于自然缘故，今年阿根廷减产了1000万吨大豆，这使得对中国市场上的供求关系造成了冲击。
而对于老吴这样的个人投资者来说，“炒油”已成过去式，如今把现钞变成一堆金币的操作更有手感。
“通货膨胀就是货币出现了贬值危机。铜和其他金属本身并没有代表货币的能力，只有黄金和白银有这个价值。”老吴认为，将来央行不会通过买铜、买石油去稳定信用。因此就保值性来说，还是黄金{zh0}。
老吴告诉记者，不同类型的投资主体在通胀预期下的选择也不同。比如，有政府背景的实体、专业的投行和一些大型投资机构往往会选择储油，民间机构投资者多会选择黄金、铜和其他有色金属，一部分也会选择农产品；而实业界和一些个人投资者则多会选择房地产。
“总之，通货膨胀就是信用货币贬值，通胀的消息对所有商品投资都是利好。”老吴认为。
张敏杰也表示，原油、黄金和有色金属这些资源品，它们都同时具有商品属性和金融属性，都是抗通胀的工具和方式。此外，房地产，土地和矿山，也成为资本者们抗通胀的保值品对象。
“在预期下，通胀有一个自我实现的功能。现在大宗商品的价格波动往往不是由供求双方，即传统工业的产、供、销各阶段的主体来决定，而是由交易主体，即对冲基金、影子银行体系等这些金融资本来决定。”刘煜辉表示，这些交易主体的金融资本，往往会通过预期效应加快通胀的实现过程。
无论各位投资高手们在具体增配品上意见有多不同，一个基本面是很明确的，那就是：增配资源品。
新一轮“输入性通胀”？
“其实美国希望通过xxxx吹升资产价格，这样把资产负债降下来，但它也不愿意看到油价和商品价格的重燃。”6月10日，国家统计局将发布5月份我国消费物价指数(CPI)和工业品出厂价格指数(PPI)，市场人士分析，5月份的两大指数将继续下降，不过降幅会进一步变窄。
“由于去年同期我国物价水平正处于高峰阶段，因此物价指数继续呈负值是翘尾因素的缘故。”刘煜辉表示，相对而言，两大指数的环比上升，以及来自上游大宗商品价格的大幅走高，其趋势更值得xx。
做市商们普遍认为，像原油这样的国际大宗商品都是由美元进行计价和结算的，价格走高的做市推动力很明显是来自国际市场。“油价为什么短时间内上涨这么快？对经济复苏的预期是一方面，而对美元贬值带来的通胀预期是另一方面，后者可能更为重要。”老吴表示。实际上，一些{zx1}的经济数据显示，美国经济仍未脱离衰退。
美国真实经济面的复苏情况，似乎不足以支持价格快速上涨的需求。近期国际大宗商品价格的反常走高，不少投资者认为，是由于美联储大肆发行货币，导致美元汇率贬值的缘故。
3月17日，美联储宣布未来半年内直接入市购买3000亿美金的长期公债，这种货币当局直接买公债的方式将货币政策的性质xx改变，美国的债务货币化(直接印钞)时代宣告开始。
根据经济学家的测算，美联储的此番动作，意味着半年后流通中的货币将增加30％，M2至少增加三成，若考虑货币乘数反弹，增速甚至可能高达四成或五成。
债务货币化如多米诺骨牌，被各国央行纷纷采用。英国央行决定从市场上购买总额达1250亿英镑的债券，相当于其GDP的8%；日本央行已经数次提高了月度购买国债的上限；此外，欧洲央行也启动了非传统的量化宽松工具。
刘煜辉据此认为，在全球经济体系的格局下，随着通胀预期对国际大宗商品价格上涨的拉动，中国经济将逐步进入通胀通道。

“期货玩不懂，现在地产又看不清，还是炒股来得方便。”周秋玲表示，对于资产实力不太雄厚的投资者，在目前的形势下，股市是一个便捷的增值渠道。
而对于一名手握重金的职业VC经理来说，对优质项目的渴望已经到了“跪求”的地步。但他告诉记者，还有很多像他们这样的VC，手里有钱却无处投放。
从2008年11月起，国内的xx开始“井喷”，今年一季度信贷月均规模达到了1.5万亿，前4个月5.17万亿的xx投放规模，已超过了以往任何一年全年的规模。在兴业银行一名人士看来，目前央行“适度宽松”的货币政策已明显做过了度，事实上成了“极度宽松”。
该人士告诉记者，中国货币数量增长的幅度在世界一直是xxxx的。早自2003年，货币发行量即开始高速增长，每年均在20%以上。多年以来，中国货币投放的过多存量正不断累积。
问题是，中国发了这么多货币，投放的货币比实体经济需要的货币高出那么多，但CPI等价格指数却显现不出来。
“由于中国很多关键性行业存在价格管制，所以CPI或PPI的市场需求价格传导不畅，往往在相当长的时间内显示不出其真实一面。”中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉如此解释，这就是中国经济的状态——货币扩张引发的通胀内热，总是散不出去。
记者在调查中发现，在面对通胀的预期时，投资者选择出手的目的并不相同。在通胀预期日渐高涨的时候，有些投资者是为了避险，试图将自己手中的货币换成实物；有些则相反，是风险投资的需要。因此，大宗商品价格正在受到两股看似对立的力量的共同推动：无论是看好经济的乐观派(风险资金)，还是看淡经济的悲观派(避险资金)，都会不约而同地增加对资源类资产的配置性需求。
“目前的短暂调整，可能熬不到9月份，另一波牛市就会开头。”上海市一名钢铁期货交易商告诉记者，今年9月份是美国财政年度的{zh1}一个月，按照惯例，美国一般会选择在财年结束前的{zh1}一个月发行大量国债，这个财政赤字相当可观，因而由此产生的外部流动性的预期还相当大。
这位交易商分析，今年上半年，美国国债的发行量达7000亿美元，但是9月份以后将达1万多亿美金，今年总计是2.46万亿美元，明年又是1万多亿美元。所以到时候，新一轮美元贬值的预期，包括美金和美债抛售的压力，都会是空前的。
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