煤炭业遭遇成本价格化难题 供需关系将逆转


最近,煤炭、钢铁、银行是表现最抢眼的三个板块,但与后两者不同,支撑煤炭板块飙升的主要是行业整合和资产注入预期以及估值洼地效应,并非业绩增长因素。

      8月20日,兖州煤业(600188)公布2007年半年报,上半年净利润同比减少18.4%。此前,国阳新能(600348)公布的半年报显示,在其主营收入同比增长的前提下,净利润减少;同样境遇的还有兰花科创(600123)。另外已公布半年报的开滦股份(600997)、神火股份(000933)和大同煤业(601001)净利润虽同比有所增长,但都远低于主营收入的增幅,也远低于年初众多研究机构的预测水平。

      这绝非偶然。目前煤炭价格保持增长,但煤炭生产成本和相关费用的快速增长势头远超过价格上涨。未来,如果煤炭需求仍处于紧张状态,可以通过提高煤价使成本向下转移,即所谓成本价格化。而种种迹象显示,煤炭供求可能由目前的偏紧状态逐渐趋向平衡,因此,成本的不断提高已成为煤炭业上市公司业绩增长的瓶颈。

      生产成本涨幅高于价格

      兖州煤业2007半年报显示,上半年公司生产原煤1815万吨,煤炭产量和价格分别同比增加41万吨、2.3%。上半年公司本部煤炭销售平均价格为416.52元/吨,同比上升33.78元/吨,涨幅8.8%。成本方面,营业成本同比增长23.4%,其中,员工工资增加导致吨煤销售成本增加2.18元;加大压煤村庄搬迁工作力度使塌陷费支出增加,吨煤销售成本增加14.55元;公司把原在管理费中列支的生产工人养老保险金调至销售成本,吨煤销售成本增加18.17元。

      因为营业成本增加,兖州煤业2007上半年煤炭采选业务毛利率为49.63%,同比下降5.16个百分点。兖州煤业证券部人士表示,由于兖州煤业本部原有矿井进一部老化,还会有村庄需要搬迁,会继续产生搬迁补偿支出,而员工养老金和福利只能增长,因此,公司的营业成本也只能继续增长。

      据了解,大同煤业目前也正在进行压煤矿区居民的搬迁,但公司的业绩报告还没有体现。大同煤业一下属煤矿的财务负责人李先生告诉<赢基金>,目前这部分资金由集团垫付,现在还没详细核算,未来这部分成本很可能在上市公司支出。尽管这样,大同煤业今年的营业成本仍然同比上升很多,2007年半年报显示,煤炭采选毛利率52.87%,而去年同期为56.94%。

      据李介绍,成本增加主要体现在两个方面,一是2006年吨煤耗电8.3元,今年上升为10.8元;二是员工工资和福利由2006年的吨煤75元上升为86元。两项涨幅都超过同期煤价约5%的涨幅。他表示,随着矿井的老化,煤矿的上述成本增长不可避免;另外一个重大不利因素是,老化会伴生着地质条件和生产条件的恶化,这样一方面会使产量减少,同时,还会使材料配件的费用增加。

      兖州煤业本部六座煤矿2007年上半年生产原煤1647万吨,同比减少127万吨,减幅7.2%。该公司证券部人士解释,这是因为本部的几个矿井工作面搬家频繁,衔接效率低于去年所致,公司正力求克服这方面问题。

      对此,大同煤业下属一煤矿的总工程师王先生对<赢基金>说,这个问题其实目前没办法克服,一般而言,一个矿井服务年限超过15年,其运营成本的增加幅度会加快。由于煤矿通常选择井田范围内条件较好的区域先行开采,之后因为生产和地质条件限制,产量一般呈下降状态。据目前各煤炭上市公司公开资料显示,目前的生产矿井服务年限几乎都在20年之上。

      国家安监总局统计,上半年原中央财政煤炭企业原选煤单位成本209.32元/吨,同比上升5.5%,比商品煤综合售价增幅高出1.6个百分点。成本的过快增长使利润下降,5月份原中央财政煤炭企业盈利同比下降5.2%。

      除了基本生产成本外,新增收的可持续发展基金,也提高了了煤炭企业的经营成本。国阳新能2007年半年报显示,主营业务成本394791万元,同比增长21.57%。主营成本增加包括可持续发展基金增加7199万元,收购原料煤增加17164万元,劳保统筹、住房公积金等增加12360万元,工资增加6575万元。可持续发展基金占到成本增加的相当比例。

      "两费一金"压力不小

      除了生产成本提高,煤炭企业增加的费用还有"两费一金"。

      "两费一金"是指向煤炭生产企业征收可持续发展基金("一金")、煤矿转产发展基金和矿山环境治理恢复保证金。其中,可持续发展基金按25元/吨计提,矿山环境治理恢复保证金按10元/吨提取,煤矿转产发展基金吨煤提取为5元。按照这一政策,每吨煤需缴纳三项费用共计40元。

      3月起,山西省率先试点对省内煤炭企业征收煤炭可持续发展基金,征收标准是动力煤5元至15元/吨、无烟煤10元至20元/吨、焦煤15元至20元/吨。今年暂定的征收标准为动力煤14元/吨、无烟煤18元/吨、焦煤20元/吨。目前可持续发展基金仅山西省征收,该项措施预计将很快在全国推广。

      国阳新能董事会秘书李国基对<赢基金>表示,由于"一金"的征收,公司已经将2007年的盈利预测从8.8亿元调低到7.8亿元。该公司矿井煤种属无烟煤,适用征收标准为每吨18元,目前拥有的两个矿井核定能力为每年1400万吨,xx一项一年就要增加成本2.52亿元。

      大同煤业四对矿井总核定能力为每年1100万吨,而持股51%的塔山煤矿公司去年开始试生产,矿井设计能力为每年1500万吨。按照每吨14元的标准保守估计,公司全年缴纳的可持续发展基金应该在2亿元以上。

      据测算,可持续发展基金的征收将使国阳新能、大同煤业、潞安环能三家公司每股收益水平分别下降0.35元、0.13元和0.24元。

      西山煤电除了要缴纳每吨20元的可持续发展基金外,资源税也有所增加。国家税务总局发布通知,从2月1日起焦煤的资源税适用税额标准确定为每吨8元,而之前山西各煤种的煤炭资源税统一为每吨3.2元。据了解,西山煤电的主焦煤产量为500万吨左右,一年将增加2400万元的成本。

      光大证券煤炭行业研究员郭国栋测算,山西煤炭企业今年每吨煤炭的成本增长可能在70元左右,其中"两费一金"40元,每吨煤炭工资增长幅度在10元左右,相关材料和电费的增长在10元左右,同时由于原有煤矿设备的不断淘汰和新设备不断启用,折旧增长10元以上也属正常。

      新增产能缴巨额采矿权费

      在煤炭上市公司中,开滦股份和神火股份2007年中期净利润分别同比增长31.93%和52.47%。业绩报告显示,利润增长的来源并非煤炭采选经营效率提高,而是新增产能带来的利润。开滦股份炼焦收入15.7亿元,同比增长158.68%;2007年上半年新增了铝产品的7.28亿元和电力9762万元收益。

      除上述两公司外,大同煤业、国阳新能和恒源煤电将分别通过发行H股和可转债的方式募集资金收购大股东煤矿资产,露天煤业、西山煤电、平煤天安及兖州煤业通过过外购煤田提高产能。有所不同的是,开滦股份和神火股份是通过完善产业链、发展其他业务提高收入从而提高利润,而不是单纯通过外购煤田提高产能。

      值得注意的是,相比前已有的产能,新增产能部分对应的采矿权需支付巨额费用。2007年年初,国务院批复,我国将在山西、内蒙古、黑龙江、安徽、山东、河南、贵州和陕西等8个煤炭主产省(区)进行煤炭资源有偿使用制度改革试点,试点省(区)将严格实行煤炭资源探矿权,采矿权有偿取得制度;出让新设煤炭资源探矿权、采矿权,除特别规定的以外,一律以招标、拍卖、挂牌等市场竞争方式有偿取得。根据山西省出台的煤炭资源有偿使用改革政策,煤炭分成六种,补缴价款标准在1.3元/吨-3.8元/吨之间,其中销量{zd0}的优质电煤1.50元/吨,焦煤、主焦煤矿业权价款是3.80元/吨。

      按此规定,大同煤业新投产的塔山矿,按储量其采矿权费用将支出16亿元,虽然其吨煤生产成本较原有几个老矿较低,但16亿元采矿权支出需要逐年摊销,这足以抵销其相对于老矿的成本优势。国阳新能拟购买集团的几个矿都没有获得采矿权,按对应储量需要支出约20亿元。

      不仅对新矿,按国务院批复要求,对老矿也要征收采矿权费用。其中,兖州煤业上市时,与集团和当地国土部门签定10年采矿权使用协议,每年只交纳约定的1290万元采矿权租赁费。该协议2007年已到期,如实行新的采矿权规定,按目前山东每吨3-4元的采矿权费,按其约20亿吨的储量,未来需交纳约60亿元采矿权费。

      供需将趋于平衡

      成本增加,如果可以提高价格,成本可以向下游煤炭用户转移,但这取决于煤炭的供求关系是否有利于煤炭生产企业。

      6月15日,国家煤矿安全监察局公布的{zx1}数据显示,全国在建和改扩建煤矿的煤炭产能达11亿吨,高于原先统计的8.1亿吨。考虑到煤炭工业"十一五"规划中提出要淘汰小型煤矿3.8亿吨产能,2010年我国煤炭总产能将在2006年23.3亿吨的基础上增加7.2亿吨至30.5亿吨,比规划目标27亿吨多出近4.5亿吨。

      8月1日,国家发改委、铁道部、交通部等共同在北京召开2007年煤炭产运需衔接电视电话会议。对于明年供需形势,发改委副主任欧新黔认为,随着国家宏观调控的推进,粗放型增长、高耗能产品将得到抑制,煤炭需求增幅将进一步回落至8.7%。2007年,煤炭需求预计为25亿吨。

      国家发改委在年初公布的"煤炭工业发展'十一五'规划"预测,到2010年全国煤炭总需求为26亿吨。

      对此,分析人士认为,26亿吨的需求是建立在"十一五"期间GDP增长8%这一基础上的,实际上,2006年GDP增长10.7%,2007年也预计在10%以上,综合上述因述并将20%的节能降耗目标考虑在内,到2010年煤炭总需求将达到30亿吨。

      比较2010年我国煤炭总产能将增加到30.5亿吨,未来煤炭供需趋于平衡,供给略大于需求。因此,届时煤炭供求状况不同于目前的偏紧缺状态,煤炭企业将不再有目前的定价优势,成本价格化有一定困难,业绩增长瓶颈已悄然而至。