私募透露惊人信息 布局三月

   一、盘面深度解读

　　周五A股再度陷入窄幅震荡格局，沪指盘中多次向30日均线发起冲击，均无功而返，反而地产板块的“偃旗息鼓”险些拖累大盘，收盘十字星更是为下周行情设置了悬念，沪指最终报收3051.94点，微跌8.68点。

　　有分析认为，A股在经历连续低迷之后，最近局势突然好转，对于下周召开的两会市场乐观预期提升，大盘在外围大跌背景下探底回升，随后放量重上3000点，显示多头已经按捺不住，展望后市，由于30日均线与半年线靠得很近，大盘只要站上30日均线，就势必向半年线发起冲击！

　　不过有私募却透露惊人，据壹私募网研究中心采访的广州、深圳多家私募表示，他们已逐步撤退，并且会“在两会前清空大部分，每年一开会都震荡，今年也不例外”，还有私募表示，今年行情震荡不好做，1-2月的收益仅有15%左右，“这点收益根本抵御不了一次中等级别的震荡”，另，深圳一家阳光私募还表示，“轻仓位，快操作”是今年他们的操作策略。

二、 机构下周投资策略

　　银河证券：政策面与资金面双重承压

　　央行宣布，2 月25 日起存款准备金率将上调0.5%，这已经是今年以来第二次上调，初步估计回收银行体系流动性3000 亿元；美联储19 日意外上调贴现率0.25 个百分点，吹响了美国宽松货币政策退出的号角。在去年全年及今年1 月份天量xx投放下，防御通胀、适度回收流动性成为今年央行货币政策调控的重点。从国内的情况来看，未来一段时间物价压力还将继续增大，因此国内紧缩政策预期将还继续存在，并压制指数上涨空间。首先，当前物价小步回升的趋势已经形成，由于春节因素，2 月CPI 很可能进一步攀升。其次，在6 月份之前，基数效应造成CPI、PPI 的同比数据处于高位，其中CPI 高点出现在6-7 月份，PPI 高点出现在3-5 月份，因此在年中之前央行的调控政策还将继续。资金面压力将是制约2010 年市场上涨的主要原因之一，这种压力在年初更为集中和明显，春节后资金面短缺的情况还难以缓解。海外市场风险略有缓解，但是我国出口面临的不确定性还很多。资金面面临的压力难以缓解，在政府调控政策不明朗之下，节前流出市场的资金大规模回流的可能性不大。3 月初即将召开两会，在两会之前，各方对调控政策的讨论将增多。建议投资者还应该继续谨慎，短期坚守防御策略。投资机会上，可适当把握具有防御特征的消费板块以及区域经济等主题投资机会。

　　国信证券：市场中期调整已经开始

　　从管理通胀预期到今年CPI 见顶回落之间，市场的波动中枢将逐步下移，中期调整已经开始，波段操作和仓位控制变得至关重要。2010 年可能的波段操作机会来自于股指期货出台前1 个月+2季度经济阶段过热背景下的业绩超预期推动，时间可能集中于3-4 月，但对于此间的向上波动幅度也并不乐观。主要的原因在于：1）资金面紧缩将持续到CPI 见顶回落之前，2010 年全年CPI 为3.1%，CPI 至少持续到6-7 月见顶。从目前政府管理通胀预期的手段来看，市场对于资金面的紧缩预期已经开始，并且随着CPI 的逐步上行，这种紧缩预期将越来越强烈，CPI 的不断上升和资金面的不断紧缩将导致市场的xxx利率和风险溢价率逐步上行，降低市场的估值水平。2）业绩超预期的程度有限。目前市场对于2010 年利润增速的一致预期为25-30%，随着出口复苏超预期，2 季度经济有出现阶段性过热（高增长+较高通胀）的可能，但业绩整体大幅超预期的概率降低，甚至不排除低于预期的可能。

　　国泰君安：资金不足抑制反弹空间

　　节前开始的反弹高度很难超过3100，市场仍将维持弱势震荡的格局。分析春节期间基本面，利空的方面有：1、存款准备金率提升，市场新入场资金仍然不足；2、房地产市场成交情况低于预期，海南房地产热潮退去；3、美联储提升拆借利率，吹响全球刺激政策退出的号角。利好的方面有：1、1月cpi为1.5带来紧缩政策预期下降；2、货币收紧并没有导致发电量和经济数据的明显恶化；3、美国经济增长超预期，大宗商品价格坚挺。4、市场短期下跌过快，偏离均线；5、股指期货和融资融券加速推出。从短期经济基本面来看，经济表现仍较强劲，房地产销售下降对经济的冲击不大，再考虑到基数因素，年报季报表现不错，因此市场在年线有较强支撑，但市场交易资金的不足抑制了反弹的空间，投资者应注意控制风险。投资热点方面，结合金融创新，券商股将再现阶段性行情，此外前期涨幅较低的重庆板块也值得投资者关注。

　　中金：不宜对反弹有过高期待

节前央行净投放了大量资金以满足春节需求，节后将2-3月份月均有近8000亿之巨的到期现金流，预计2月份CPI将由于春节环比因素进一步上升，可能达2.5%以上，2季度末则达到4.5~5%，再加上PPI快速上行，预测央行在3月份仍将上调存款准备金率50个基点来对冲巨量到期流动性，同时管理通胀预期。总体而言，尽管短期通胀压力舒缓，加息预期推后，但是考虑到M1增速激增、2月份通胀上行压力以及房价环比继续上涨等因素，未来中国的紧缩政策的任务任重道远，不排除继续加大力度的可能。再加上长假期间外围市场的波动仍将困扰节后A股市场的情绪，不宜对反弹有过高的期待，维持中性仓位。

　　：总体还是区间震荡格局

　　央行此次上调存款准备金率，既是进一步巩固信贷调控成果的政策需要，同时也是对流动性加以管理的技术需要。面对政策退出影响的不确定性，央行政策还是会保持“相机抉择”的灵活性，以应对未来可能发生的各种变数，因此一个“前紧后稳”的政策走向是较为符合实际的。春节一周海外市场基本呈现上涨态势，新兴市场在美国上调贴现率后则出现明显回调，尤其是香港市场，更多是表现出对资本回流的担忧。在美国开始逐步收缩流动性的过程中，新兴市场将承受更大的压力，可能受到资本流出的冲击。货币政策在未来一段时间仍然会是偏紧以控制信贷规模为主；同时，在即将召开的两会可能会对资产价格泡沫、房地产、高投资等问题予以重点关注，从而带来一定的不确定性。并且，实体经济在政策转向后也需要经历一段观察期，从而对政策退出带来的影响加以评估。在政策正常化的过程中，市场总体上还是会呈现出一种区间震荡格局。政策“前紧后稳”的节奏会使得市场环境在风雨之后会重新迎来阳光照耀，一些大市值行业目前的估值已经具备了一定的安全边际，并且融资融券的推出对大盘股会带来溢价效应。

　　：3000点将是震荡中枢

　　两市股指仍将在3000点附近震荡，上行至半年线处将有压力，而下跌至年线附近将有支撑。建议投资者控制仓位，波段操作，投资机会上把握主题投资。主要理由是：全球范围内的经济刺激政策的退出和货币政策收紧会抑制股指上行，但国内融资融券、股指期货的渐行渐近和上市基本面的复苏以及目前市场的估值水平会封杀A股指数下行空间。春节期间公布的融资融券和股指期货的新消息对A股股指下行有支撑作用，但是不能成为两市股指上行的动力。技术上看，股指目前正好运行在年线和半年线之间，半年线将是近期股指上行的重要压力线，同时年线和3000点，将是股指下行的重要支撑位置，因此股指在这个区间来回震荡的可能性比较大，3000点将是震荡中枢。投资策略上，建议投资者控制仓位，波段操作。近期关注的主题依然维持年报主题和世博主题。

　　上海证券：伏击“两会”行情

　　目前 A 股市场的估值与盈利预期纵向比较已经具备中期底部的条件，大盘企稳反弹的趋势将延续。不过，由于紧缩压力“近忧xx，远虑犹存”，并且市场可能对投资增速下滑会存在疑虑，因此短期趋势判断是整固底部，在犹豫中延续反弹。建议投资策略可从前期的防御转为适度主动出击。关注春节数据效应与伏击“两会”焦点将成为结构性机会的主线，同时建议短期适度规避区域热点板块的调整风险。1月份CPI低于预期带来的市场忧虑情绪舒缓将是短暂的，因为2月份CPI的高增长会使实际利率进入负区间，届时将再度进入货币政策调整的敏感时期，通胀压力将导致货币政策收紧预期再度升温。目前欧元兑美元汇率下跌至1.20 附近已经接近去年金融危机时的底部，故下跌空间有限，由此美元的“被升值”空间也有限。短期内美元快速反弹经过大宗商品下跌传递给A 股市场的压力将显著减弱。统计显示，“两会”期间股指上涨的概率要远大于下跌，机会大于风险。“前瞻政策，紧跟热点”是把握“两会”行情的关键。统计近15 年“两会”行情中的行业表现，涨幅前列出现的高频行业是房地产、交通运输、家用电器。而并非市场共识的农林牧渔、生物医药等行业。产业振兴结构转型、区域规划、保障民生成为“两会”政策主线是大概率事件。区域板块由于前期预演行情已经比较充分，“两会”期间出现超额收益可能性不大。增加经适房与保障房供应依然将被政策强调，将为前期超跌的房地产产业链上游行业反弹带来契机。

　　兴业证券：寻找成长机会逢低布局

　　美联储提升贴现率，美股不跌反涨；vix指数下降，现在已经接近07年危机前的水平；美元上涨，大宗商品市场并没有应声下跌。其逻辑在于投资者认为美联储的这一决定说明金融系统和实体经济已经企稳，能够承受政策开始退出的波动，经济增长和企业盈利增长的前景日趋明朗。对于节后的A股而言，也具有同美国类似的逻辑，当前情况不同于2004年，政策调控不会一竿子把经济调成“二次探底”，2010年上市公司业绩增长30%可以实现；CPI一季度环比{zg}，此后环比增速趋降，意味着对经济健康增长的预期在一季度末也将逐渐强化。前期市场已经历了负面情绪的充分释放，春节长假后存款准备金率上调的负面冲击应大为减弱。建议关注经济增长、企业盈利的推动，寻找成长机会抵御估值的波动性，一旦市场对政策反应过度，可逢低布局。

　　：反弹格局有望延续

　　节日期间尽管外围市场风险偏好大幅提升（比如美联储提高贴现率、希腊主权债务危机延续等），但整体来看，成熟市场中的投资者对经济复苏的信心超过对政策退出的担忧。对于A股市场来说，需要关注三个方面变化：货币政策预期、产业和区域方面的政策以及股指期货等市场制度方面的推进程度，其中货币政策预期是未来A股能够反弹的{zd0}变数。短期内，节前营造的反弹格局有望延续。行业配置方面，周期性板块存在结构性反弹机会，建议重点布局估值安全、业绩明确且调整充分的工程机械、煤炭、有色等行业。主题投资方面，关注海西区域以及股指期货相关事件。

　　安信证券：短线反弹，幅度有限

　　从春节期间消息面看，货币政策方面，央行上调存款准备金率0.5%，此举主要目的为对冲2、3 月1.6 万亿公开市场到期资金，市场有所预期，但仍利空银行和地产股；美联储上调贴现率25 个基点，美股和美元持续上涨，但引发亚太市场大跌；股市政策方面，融资融券标的公布，股指期货正式开户，或对大盘股带来短线刺激；大宗商品方面，期货价格持续上涨，A 股资源股将受到正面推动，有望抵消存款准备金上调对银行地产形成的利空。总体来看，大盘短线或继续反弹，但幅度有限，建议关注资源类品种交易性机会。

　　天相投顾：短暂调整提供布局机会

　　相对于节前6850亿元的公开市场净投放，以及节后近9000亿元的央票和正回购到期资金而言，上调存款准备金率0.5%冻结资金3000亿元的实际影响有限；而心理影响方面，在连续两次上调后，此次心理影响的边际效应将会递减。此外，当前全部A股的2010年动态市盈率仅为19.80倍。同时，对整体市场具备话语权的权重股全部处于估值底部，这就限制了股指调整的幅度，也决定了当前市场所处区域的底部特征。经济复苏的稳定性、持续性是退出宽松货币政策的现实背景，经济的复苏趋势决定了股市后市的运行方向，政策的结构性渐退只是股市运行的短期扰动。对于未来实体经济复苏和企业盈利回暖的预期将会继续对股市形成正面支持，股指运行也将呈现震荡后企稳回升的基本态势，短暂的调整正是提供了积极布局的良好时机。股指期货和融资融券即将正式推出，市场对其标的证券的重视程度将提高，标的证券的交易也将趋于活跃。这就会引导资金流向指数的成分股，尤其是上证50指数和的成分股。而从行业分布来看，这些股票大多集中在银行、保险、石油、石化、建筑、煤炭、钢铁、房地产等权重行业，这些行业目前均为估值明显偏低的行业，更具备估值上的吸引力，未来存在向市场均值回归甚至产生估值溢价的动力。因此，策略上建议重点关注指数的成分股，尤其是上证50指数和的成分股.

三、机会将出现在哪些板块

评级说明

☆★★★回避
☆☆★★中性
☆☆☆★增持
☆☆☆☆推荐

四、本周机构综合评级一览表

　　综合评级调升调降一览表(3月1日)