{dy}食品整合方案敲定资产转换


{dy}食品(600616.SH)收购和酒的具体方案终于出台。

      {dy}食品3月15日的公告称,公司将以食品零售、食品品牌代理业两大类资产,与上海市糖业烟酒集团持有的上海冠生园华光酿酒药业有限公司(下简称:华光酿酒){bfb}股权进行置换。

      去年9月26日,{dy}食品正式对外宣布整合集团旗下的黄酒业务,而11月披露的通过配股收购的方式随即遭到了抛弃。此次,{dy}食品选择了资产置换来进行业务的整合。

      "我们认为此次资产置换方案是对之前配股整合资产方案的良性修正。"天相投资行业分析师施建刚在{zx1}的研究报告中如是评价{dy}食品的收购方案。

      资产转换取代配股

      施建刚表示,从置入的华光酿酒资产的情况来看,该公司子公司"和酒"的盈利能力较强,从历年的数据来看,其净利润基本在11%左右。而置出的则为亏损和增长较慢的业务。如果此次资产置换方案能够顺利完成,那么公司的主业将只有黄酒生产经营、食糖生产经营。审计显示,华光酿酒2007年度营业收入逾3.61亿元、净利润达3846万元。

      "这是一次较大的调整。"3月16日,{dy}食品董秘张黎云对记者表示,"去年年底我们已经有这个(资产置换)想法出来了。"据张黎云称,由于涉及的审计评估工作庞大,也造成了新方案最终出台的时间漫长。

      去年11月16日,{dy}食品收购和酒的方案首次曝光。当时公告称,公司拟以配股方式募集资金收购华光酿酒{bfb}股权及投资新建10万吨黄酒基地项目。

      方案甫一公布,被停牌近2个月的{dy}食品复牌当天即告跌停,随后几个交易日内,股价仍一路下滑,从36.43元跌至{zd1}23.70元。对于股价下跌原因,广发证券分析认为,在停牌前,市场对于收购和酒的预期已导致股价上扬。由于{dy}食品的停牌,它错过了大盘下跌,从而在复牌时股价补跌。另外就是市场可能对于配股带来的摊薄效应反应过度。

      据张黎云介绍,综合对一些投资者的回访和反馈,加以对股价的表现,以及目前很多公司鉴于市场反应取消了再融资计划的情况,重新审视了配股的方案。

      她还透露,在去年4月大光明的总体战略出台之后,{dy}食品已明确定位,以黄酒为核心产业的公司。由于公司目前还拥有零售等主要业务,分析师方面认为对于{dy}食品的市盈率倍数不能进行很清晰的估测,公司估值比较模糊。而前一次的方案仅涉及收购华光,在业务整合方面并没有非常清晰的信息传递给市场。

      因此,{dy}食品最终对原来的方案作出了调整:以资产置换方式取代配股,以旗下食品零售、食品品牌资产置换集团黄酒资产。

      张黎云表示,此举使得{dy}食品的主业迅速清晰起来。而根据原来的方案,{dy}食品的调整要分几块进行。

      根据{zx1}公告,此次置换出去的资产包括{dy}食品持有的上海市南浦食品有限公司49%股权、上海{dy}食品连锁发展有限公司90%股权、上海徐家汇{dy}食品商店有限公司49%股权、上海长宁{dy}食品商店有限公司5%股权、上海鑫全顺食品有限公司{bfb}股权,以及公司分支机构{dy}食品商店、批发公司和对外贸易业务的相关资产和负债。

      公告显示,此次置出资产评估值为30,091.94万元人民币,置入的华光酿酒净资产评估值为30,166.93万元(收购价相对2008年PE仅为7.19倍),置出资产与置入资产的差额74.99万元,由{dy}食品以现金方式补足。

      黄酒整合两步走

      3月17日,{dy}食品在复牌后再次以跌停报收。中信证券分析师许彪认为,此次资产置换的公告短期而言是个利好,但投资者有可能对于公司基本面、未来的整合等方面信心不足。

      虽然此前市场方面对于{dy}食品收购和酒普遍持看好的态度,招商证券分析师朱卫华曾预测,和酒原是冠生园下属公司,在上海市场约有20%的份额,但属于配置型黄酒,无基酒基地,分析人士普遍认为,和酒如果能被{dy}食品旗下的黄酒企业金枫整合,金枫可提供基酒给和酒,不仅可以巩固{dy}食品在上海黄酒市场的垄断地位,而且可以通过营销费用的节约,实现二者的优势互补,避免了市场上的相互竞争。

      金枫旗下的石库门与和酒2008年合计销售收入将高达10亿元,从收入与盈利来看它无疑是全国{zd0}黄酒公司,且在上海,这个全国{zd0}黄酒市场上拥有最强的话语权。

      不过,朱卫华还在研究报告中指出,石库门酒与和酒的两支团队如何融合是值得考虑的大问题。

      "黄酒业务如何整合我们还在研究,置换只是一个开始。"张黎云说,"但有一点是肯定的,就是生产成本将大大降低。"

      张黎云透露,{dy}食品对于黄酒业务的操作将采取两步走的战略。一方面,即是推出方案,在证监会出具无异议函并经股东大会通过之后,完成资产置换;同时,在{dy}食品内部的黄酒公司金枫酒业与华光酿酒已经组成了联合调研组,对黄酒整合的具体运作开始进行调研和初步策划。这个调研组包括生产技术以及市场销售两个专业小组。

      值得注意的是,此次方案的调整,也使得此前希望通过配股新建10吨黄酒基地的计划暂缓审议。

      对此,张黎云表示,目前{dy}食品的黄酒产能为12万吨左右,实际用产能为8万至9万吨,尚有空间。考虑到和酒进入,近期还不会有太大问题。