我们从外需产业链的构建、出口诱发系数、出口依赖度系数、出口的企业盈余弹性系数出发，讨论外需复苏下的行业选择提供理论。遵循以上标准，我们选取外需恢复下的行业：首先，出口的企业盈余弹性系数较大的行业。弹性系数{zd0}的10个行业为候选行业：通信设备计算机及其他电子设备制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、纺织业、金属制品业、租赁和商务服务业、化学工业、电气机械及器材制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业以及木材加工及家具制造业等。

　　其次，出口诱发系数较大的产业。该系数较大的10个行业为通信设备、计算机及其他电子设备制造业、化学工业、金属冶炼及压延加工业、纺织业、通用、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、交通运输及仓储业、电力、热力的生产和供应业、农林牧渔业以及批发和零售业等。

　　第三，出口依赖度系数较大的行业。包括通信设备、计算机及其他电子设备制造业、纺织业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业、租赁和商务服务业、金属制品业、化学工业、造纸印刷及文教体育用品制造业、电气机械及器材制造业以及木材加工及家具制造业等。

　　综合上述三个标准，我们推荐外需恢复下，潜在受益较大的行业包括：通信设备、计算机及其他电子设备制造业，纺织业，化学工业，仪器仪表及文化办公用机械制造业，金属制品业，电气机械及器材制造业，木材加工及家具制造业以及通用、专用设备制造业。

　　通信设备、计算机及其他电子设备制造业

　　外需恢复预期成股价催化剂

　　通信设备、计算机及其他电子设备制造业诱发系数为0.3376，依赖度系数为0.7115，在所有外需行业中均位居xx，显示了该行业在出口中处于较重要的地位，行业的最终需求变化很大程度上依赖于出口需求的变化。该行业出口的企业盈余弹性系数高达0.7831，在所有行业中是{zg}的。而且，该行业的弹性系数高达0.757，也就是说，在各个行业总出口增加10%或本行业出口增加10%情况下，企业盈余增加7%以上，该行业利润具有很高的出口弹性。在出口复苏预期下，行业的盈利增长速度也将加快。

　　至于通信设备、计算机及其他电子设备制造业出口情况，自2008年11月开始同比、环比大幅下滑后，环比在2009年2月份开始回升；同比在2009年1月份创出高达27%的降幅后，下滑幅度有所减缓，11月和12月的同比增幅达9.7%和39.5%。2009年12月的出口额已超过2007年11月，创出历史新高，出口回暖态势显著。

　　从信息设备板块（主要包括通信设备和计算机设备）股价指数来看， 2009年1月份之前，该板块的表现与沪深300指数基本一致。但在出口触底有所反弹后，该板块股价反弹速度要快于沪深300指数，可见外需的恢复预期对股价也有一定催化作用。尤其在2009年8月份以来，行业出口恢复情况良好，出口额已创新高。出口同比增速不断提高，股价走出了与沪深300指数相对独立的行情。近期，出于外需恢复程度不如预期担忧，该板块股价有所回调。不过，值得一提的是，在外需恢复的预期下，信息设备板块无疑是{sx}标的。

　　纺织业

　　出口复苏的次选投资品种

　　纺织业属于传统的外需导向行业。从计算结果看，纺织业的生产诱发系数为0.1889，仅次于通信设备、计算机及其他电子设备制造业、化学工业和金属冶炼及压延加工业；出口依赖度系数为0.6851，在所有行业中排第2位，说明纺织业的最终需求很大程度依赖于外需；总出口弹性系数0.7164，排在第3位；行业出口弹性系数0.523，排在所有行业的第3位。上述系数说明了纺织业在出口中的重要地位，而该行业的产出和利润受外需影响也很大。

　　2009年3月到8月，纺织业出口同比下滑幅度均在15%左右，11月开始同比有所增长，12月同比增速提高到16%，纺织业总出口额也达到 2007年以来的高点。无论是同比，还是环比，近两个月出口均呈加速状态。由于该行业的企业盈余弹性较高，在2010年外需恢复的背景下，行业的基本面情况将得到持续改善。

　　从2008年11月以来，纺织业股价指数表现强于沪深300指数。即使在2009年2月，纺织业出口大幅下降情况下，纺织业股票价格指数仅小幅下调。2009年10月以前，股价指数与沪深300指数表现相当。这段时间内，纺织业的出口降幅在6%-16%之间，但在纺织业出口恢复增长情况下，股价指数表现基本与沪深300指数背离。虽然从2009年11月到2010年 2月9日，沪深300指数下降6.6%，但纺织业股票价格指数涨幅高达12.2%。出口恢复预期下，纺织业股价走强理所当然。因此，从弹性系数以及股价与出口关系来看，我们将纺织业排在外需恢复下投资的第二选择。

　　化学工业

　　外需型子行业表现突出

　　化学工业是我们推荐的出口恢复下的第三个行业。化学工业的生产诱发系数为0.279，仅次于通信设备、计算机及其他电子设备制造业，说明该行业在外需行业中也处于较重要的地位；出口依赖度系数为0.4097，在所有行业中排第7位；总出口弹性系数0.4299，排在第7 位；行业出口弹性系数仅0.2816，排在所有行业的第11位。

　　从实际出口情况看，化学工业出口同比增速在2009 年5月见底，之后出口下降速度有所减缓，11月增速转正。该行业的外需虽然也在不断好转，但远不如通信设备、计算机及其他电子设备制造业的恢复情况。此外，化学工业包括种类繁多的子行业，每个行业的外需情况不一致，从2007年投入产出表数据来看，化学原料、橡胶制品的出口分别占总产出的17%和31%，化学制品出口占总产出的10%左右，而化学纤维和化工新材料出口占比仅有5-6%，塑料出口占11%，因此，外需恢复反映在股价上也不尽相同。从化学工业子行业的股价表现来看，化学原料、化学制品、塑料、化学纤维以及橡胶等出口占比较大子行业表现强于沪深300指数，而化工新材料的表现不如沪深300指数。可见，股价表现与出口情况有着密切的关系。在整体出口复苏预期下，外需型的化学工业子行业，如化学原料、橡胶制品、化学制品以及塑料等也将会有所表现。

　　仪器仪表及文化办公用机械制造业

　　外需左右行业最终需求

　　仪器仪表及文化办公用机械制造业的生产诱发系数为0.0383，在所有行业中仅排第21位。该行业在整个外需体系中重要性有限，对其他行业的出口影响也有限；但出口依赖度系数却高达0.6191，在所有行业中仅次于通信设备、计算机及其他电子设备制造业和纺织业，说明该行业的产出（或最终需求）受外需影响比较大，属于典型的外需行业。该行业总出口的企业盈余弹性系数0.7506，排在第2位；行业出口的企业盈余弹性系数也高达0.7423，同样排在所有行业的第2位。上述系数说明虽然上述行业在出口中地位并不重要，但该行业的产出和利润受外需的影响较大。

　　和其他行业出口情况类似，该行业的出口从2008年10月开始环比下降，11月同比开始下降，环比降幅在2009年3月达到{zd0}，之后环比降幅开始收窄并出现正增长。2009年9月，环比增速达到当年{zd0}，出口额也呈缓慢增长。

　　从股价指数表现来看，其与出口表现出密切的联系。2008年11月开始反弹，强度大于沪深300指数。但在2009年9月出口环比增速开始回落后，仪器仪表股价指数表现与沪深300指数同步。

　　金属制品业

　　企业盈利有赖于出口复苏

　　金属制品业的生产诱发系数为0.0841，在所有行业中仅排第11位，与仪器仪表及文化办公用机械制造业相似。该行业在整个外需体系中重要性有限，对其他行业的出口影响也有限；但出口依赖度系数高达0.4193，在所有行业中排在第 6位，对外需的依赖度甚至高于化学工业，说明该行业的最终需求受外需影响比较大，属于外需敏感行业。