纸品业务销售情况。截止季度公司共销售新闻纸65万吨，产量约57万吨。新闻纸价格7、8月份两次提价，幅度约2000元/吨，当前价格4200-4400元/吨。第三季度新闻纸毛利达20%，文化纸18%。目前新闻纸吨纸毛利约700元/吨。三季度许多公司产销已恢复到历史正常水平，但华泰仍有一定的差距。
纸品业务原料价格。新闻纸主要原材料是进口废纸，现价171-173 /吨，年初低点仅95美元/吨。文化纸主要原材料木浆，现价4700-4800元/吨，年初低点2800元/吨。随着废纸、木浆等原材料价格的上涨，预计第四季度成本会上升或者说对毛利水平有所挤压。
化工业务经营状况。公司目前化工业务大致包括43万吨烧碱、40万吨氯气、15万吨双氧水等。电力成本在烧碱业务占比50%以上，公司自备电厂，为烧碱业务供电量可达50%，具有成本优势。
收购河北诺斯克新闻纸公司进一步提高了行业的集中度及公司在新闻纸行业的地位，并且公司有可能继续通过收购兼并的方式壮大自己并xx竞争对手。另外公司积极进行产品结构的调整，向铜版纸、文化纸以及化工等领域扩展，未来潜力巨大。
我们预测公司09年、10年、11年净利润分别为11.54亿元、6.66亿元、8.98亿元，全面摊薄每股收益分别为1.78元(收购诺斯克形成较大的非经常性损益，可能增厚EPS约1.2元多)、1.03元、1.38元。对应09年、10年动态市盈率分别为7.4倍、12.9倍，安全边际较高，维持增持评级，目标价15元。
091026天相顾问
华泰股份:营业外收入增长,难挡净利润下降
经济危机导致产销量下降,影响收入。受国际金融危机影响,国内外需求锐减,产销量不足导致了公司收入的下降。同时下游需求不足,产品价格下滑,使得公司综合毛利率同比下降3.95 个百分点,导致公司营业利润大幅减少。
大量营业外收入难挡公司归属母公司净利润下降。2009年1-9 月份,虽然公司获得大量政府补贴收入,使得营业外收入同比增加369.46%,但由于营业利润同比大幅下降,公司归属母公司净利润依然同比下降35.66%。
公司收购诺斯克(河北)纸业有限公司的{bfb}的股权,可提升公司未来业绩。经公司第六届董事会第四次会议审议通过,公司与新加坡诺斯克泛亚私人有限公司签署股权转让协议,收购新加坡诺斯克泛亚私人有限公司持有的诺斯克(河北)纸业有限公司的{bfb}的股权。该事项已于2009年10月23日取得河北省商务厅批复。本次股权收购将形成较大的非经常性损益,可使公司业绩大幅上升。
盈利预测与评级:剔除公司收购诺斯克(河北)纸业有限公司的{bfb}的股权所形成的非经常损益事项,根据我们的盈利预测,预计公司2009、2010、2011 年EPS为0.60 元、0.66 元和0.78 元,以2009 年10 月23 日收盘价13.22 元计算,对应PE 为22 倍、20 倍和17 倍。
虽然公司收购诺斯克(河北)纸业有限公司的{bfb}的股权,可提升公司未来业绩。但由于公司主营产品新闻纸本身供大于求,且受金融危机影响,公司营业利润与净利润降幅较大,因此我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)宏观经济依然存在一定的不确定性;2)市场需求量下降与市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险。
090928华泰股份增发
投资者对上市公司再融资越来越不感冒了。华泰股份近日披露的增发结果显示，由于投资者和机构申购不积极，网上网下申购中签率、配售比例均为{bfb}，而承销的国联证券不得不包销其超过4成的增发股份，需要垫付5.23亿元现金。这也是今年首例余额包稍。
用脚xx
华泰股份本次共增发1亿股，承销商预设网上网下各发行50%，其申购日为9月22日。时隔3日，其增发结果令人大吃一惊：投资者对再融资开始用脚xx，网上申购户数仅1780户，有效申购股数为1150.3万股，申购者全部中签，实际配售1150.3万股，占增发总股份的11.50%；网下发行申购户数23户，配售数量为4720万股，占47.20%。
没卖脱的4129.7万股怎么办？承销商国联证券不得不包销。以华泰股份的增发价12.66元计，国联证券这次需要垫付5.23亿元现金。这也是自去年特变电工增发不利、主承销商东北证券包销其中的6471万股后，又一起券商被迫包销个案。
投资者可暂避圈钱股
市场人士分析，投资者对华泰股份的增发不感冒有两个原因：一是行业景气度不高，而华泰股份不仅以9.25亿元巨资收购河北诺斯克{bfb}股权，还大举增发上离子膜烧碱项目和林纸一体化项目，其前景暂不明朗；二是华泰股份增发价没有优势，市场担心破发，其12.66元的增发价距增发前{zh1}一个交易日(上周一){zd1}价12.72元、收盘价12.99元都相差不远。由于大盘在其停牌期间跌幅近5%，业内人士预计华泰股份复牌后破发可能性极大。
| 已投稿到： |
|
|---|
