安信证券：辽通化工 从化肥到石化的华丽转型
炼化一体化装置投产，转型为石化企业：公司2 月11 日公告称，400 万吨炼油和45 万吨乙烯炼化一体化项目已正式投入生产，公司完成了化肥行业向石化行业的转型。
主营收入和净利润未来3 年大幅增长：按照70％的开工率，2010 年主营收入达到192 亿元，较2009 年增长5 倍以上。净利润迅猛增长，2010 年公司的净利润有望达到9.24 亿元，较2009 年增长3.3 倍以上。2010 年是公司收入和净利润增速最快的一年。公司后续的深加工项目如ABS 扩能到20 万吨以及重整及裂解碳九深加工项目，将确保公司的持续成长性。
公司是兵器集团石化产业链承上启下的环节和石化业务整合平台：兵器集团上游拥有海外原油资源，下游对石化产品年需求量巨大，通过收购辽通化工，并建设炼化一体化项目，兵器集团整个石化产业链得以打通，辽通化工起到了承上启下的重要作用。华锦集团承诺将盘锦乙烯和北沥公司注入辽通化工，辽通化工将是兵器集团石化产业的整合平台。
以烯烃为核心的石化行业发展空间巨大：我国烯烃对外依存度高，长期以来我国乙烯供应短缺，截至2009 年我国乙烯产量相对于乙烯当量消费量的自给率不足50%，石化产业振兴规划将逐步提高我国烯烃的自给率，但未来几年我国烯烃供应不足现状将难以改观。
盈利预测与估值：辽通化工和S上石化业务相似，S上石化主要装置的生产能力约是辽通化工的2.5 倍，但是市值却是辽通化工的3.83 倍，显然辽通化工被市场低估。我们估计2009 年公司的每股收益为0.17 元，2010 年由于炼化项目的投产，净利润迅猛增长，每股收益达到0.77 元，2011 年随着开工率的提升和ABS 的投产，每股收益高达1.28 元。首次给予公司“买入－A”评级，按照2011 年15 倍目标PE 给予19.2 元的12 个月目标价。
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