毕Sir投资者日记2010-2-24

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财富蛋糕怎分？

‧高盛被指协助希腊政府隐瞒财政，令人xx「隐形账目」问题到底有多严重。减低负债的「掩眼法」不少，非市价外汇掉期合约就是其一，。

‧联储局调高贴现率的消息逐渐被市场消化，但投资者切勿掉以轻心，因为局方已展开压抑热钱的行动。全球美元利差交易规模估计超过1万亿美元，拆仓潮对本港资产价格的冲击不容低估。。

‧金融从业员最喜欢化简为繁，抛出大堆行内术语唬人，好让「无知」散户有自知之明，乖乖把财富交给专业人士打理。阿梅虽是财经专栏作家，也看不过这种「扮高深」之风。。

A股弱势未改，上证综合指数失守三千关口，下跌20点，收报2982点，港股与A股走势背驰，恒指单日转向倒升，收报20623点，升245点，成交逾600亿元；期指高水37点，港元汇价亦升至五周高位。

汇控（005）及地产股充当升市火车头，狮子银行将于下周一派发全年成绩表，地产股则受惠新地（016）YOHO Midtown销情理想，以及卖地成绩符合预期上限。在芸芸发展商中，长实（001）为将军澳{zd0}地主（以落成量计），未来二至三年可提供二千八百个单位出售。

贫富两极内地甚于香港

以坚尼系数（GINI）量度贫富悬殊准不准，老毕唔知，但参考这个指标，香港长期居于亚洲前列，却是不争的事实。联合国去年底发表和谐城市调查，香港坚尼系数达0.53，远高于警戒线0.4。当今香港最多人关心的是「面粉贵过面包」，楼价问题是不是过去几十年引发香港贫富悬殊的原因？明天（见报日即今天）财爷又会讲budget，土地政策一字一语势必成为焦点。老毕相信，一定会有政策推出，但帮助有几大？都系嗰句：希望愈大，失望恐怕亦愈大。

说到贫富问题，香港人大概习以为常，靠自己好过靠政府，但再糟糕，香港还有综援。反观内地，福利「安全网」跟香港有天壤之别，贫富两极一旦恶化，问题就大了。「蜗居」、「蚁族」在内地成为「潮语」，你猜谁最xx？当然是中央。

这些代词背后隐藏的社会现象，正是中国城市贫富悬殊变本加厉，低收入阶层入息增长慢，高收入阶层入息却开turbo，贫者愈贫富者愈富乃必然结果。如此一来，收入分配岂能不一面倒？

北京师范大学收入分配与贫困研究中心主任李实等学者，在1988、1995、2002和2007年，先后进行了四次全国范围大型居民收入调查：从1988至2007年，收入{zg}10%中国人和收入{zd1}10%中国人，两者收入差距由7.3倍上升至23倍。再近期一点的，可以看一看瑞信集团的消费调查，由2004至2009年，收入{zg}10%受访者月入增长快得惊人，低收入阶层拍马难追【图】。

2007年中国坚尼系数已经突破警戒线，升至0.47的历史高峰。2009年，内地楼价再度急升，上海xx重现「面粉贵过面包」景况，贫富两极能不恶化？

温总2月初曾提出，「我们不仅要通过发展，做大社会财富这个『蛋糕』，也要通过合理的收入分配制度，把『蛋糕』分好，让全体人民共享改革发展的成果。」不过，蛋糕真的要用面粉来做，面粉如此贵，做出来的蛋糕自不然贵上加贵。烂gag一个，唔食蛋糕，可以食蛋挞？笑唔出？罪过罪过！

Short sterling, anyone ?

噚日「信研Dashboard」大字标题：（对冲基金瞄准第二个希腊）。不看内容，阁下想必以为，给炒家锁定了的目标离不开葡、西、意任何一国。俱不是，「第二个希腊」也者，说的竟是全球第二大经济体东瀛。

近日媒体有不少关于日本央行与财政部意见分歧的报道，指鸠山政府希望央行采取措施阻止通缩恶化，而央行行长白川方明则力促政府以希腊债务危机为戒，万莫轻视财赤失控打击投资者信心这个不发则已、一发不可收拾的后遗症。Dashboard又提到，大型对冲基金Greenlight Capital已真金白银下注，赌日债崩溃。

日本是否如此不济？大话怕计数，先来比较一下欧美日三大经济体不同国家的政府债务对GDP状况。从附表可见，迄2009年年底，日本官债接近8万亿美元，相当于该国GDP 192.1%，发达国中无出其右。

为方便计算，老毕将表内所有国家的债务偿付成本（利率）划一为5厘，按此得出相关国家每年为官债支付的利息对GDP百分比。大家可以发现，希腊、意大利和日本的债息支出俱在GDP 5%以上，其中日本的比例更接近一成。

如此比较当然大有问题，一则各国政府债息有别，利息负担对GDP百分比不可能跟表中所示一致；二则日本政府债券九成以上由国民持有，举债不假外求，大大减轻了债息上升的压力。再者，日本通缩压力远大于通胀，定息工具赚取的现金收入不虞遭通胀蚕食，购买力甚且会因通缩而增。日本国债回报虽绝不吸引，但需求长期保持殷切，政府为财赤融资从来不成问题。

白川方明以希腊债务危机告诫鸠山政府注意控制财赤，方向xx正确。然而，对冲基金赌日债崩溃，等于押注于持有九成以上日债的本国投资者对政府信心尽失。㗎民home bias出名强烈，除非财赤严重至国内投资者也免不了要求极高的风险溢价，否则日债应无崩溃之忧。

在老毕看来，真正有可能被炒家「相中」的国家并非日本，而是大不列颠。《经济学人》最近一篇报道话，欧罗区政界盛传，英美传媒与投机者里应外合，密谋「做低」（do down）欧罗区，且绘影绘声地说，西班牙情报机关正在调查这个「大联盟」冲击欧罗的阴谋。按照这个说法，要求欧盟容许国际货币基金组织（IMF）介入，为拯救深陷财困的希腊等国出一分力的声音，不过是英美针对欧罗毒计的一部分。

古仔即管照听，欧罗反弹亦可照沽。可是，真有留意英美媒体动向的人想必发现，在梦中也会看见欧罗区分崩离析的《每日电讯报》专栏作家Ambrose Evans-Pritchards，注意力已有从欧罗区转到祖家的迹象，最近更大力唱淡英国国债。按照这位「超级疑欧派」（ultra-eurosceptic）的观察，投机者正在伺机突袭英债和英镑，而{zj0}借口莫过于英国大选后可能出现「悬空国会」（hung parliament）困局，新政府在缺乏一个稳定的政治基础下，要加税削开支，推行不得民心却利于改善财政的措施，势必事倍功半。Short sterling, anyone ?

海南楼市「退烧」

老毕之前讲过，今年年初海南三亚出现「抢房」潮，除咗大家熟悉的温州炒楼团之外，就连山西煤矿老板都炒埋一份。

楼市泡沫就此形成，更有发展商试过，一日之内加价两次，面对此情此景，即使见惯风浪的香港人，肯定亦觉得不可思议。

中央计划将海南打造成国际旅游岛消息一出，仅在海南建设旅游岛获国务院批准后五天内，整个海南省商品房销量，就已经达到2008年全年销售量的总和，亦即171亿元，春节假期前，一般人到海南岛查询买楼，随时受到销售人员「冷脸」对待。

不过，春节假期后，海南岛楼市泡沫终于有「退烧」迹象，过去一周呈「有价无市」，甚至出现「出货潮」，其中三亚「克拉码头」一个新楼盘，更以「一次过交房款，可打九八折」作促销，其他楼盘亦有类似「打折」优惠，三亚海居打出了「九六折」及「九九折」，海岸名都均价，亦从每平米4万元，割价至每平米3.8万元。

其实，海南岛发展商手头「面粉」仍相当充裕，根据海南省国土环境资源厅数据显示，目前发展商手头仲有十多万亩土地，至少可建八千万平米商品房，前年海南销售商品房约三百万至六百万平米，以此伸算，发展商土储至少可供十年发展之用，根本不存在供应不足问题。

‧国资委公布，1月份央企实现利润743亿元（人民币．下同），按年增长两倍，按月则下跌14.5%。

‧据《21世纪经济报道》报道，重庆农村商业银行日前召开股东会，审议其发行H股上市议案，计划年内发行不超过二十三亿H股，筹集资金用作补充资本金。

‧摩根士丹利据说快将以大约10亿美元的价钱向Kohlberg Kravis Roberts （KKR）和TPG Capital出售34.3%的中国国际金融有限公司（CICC）股份。大摩近十五年前向CICC投资了3700万美元，卖出有关股份将令大摩可以与中国的证券行合组联营公司，在中国市场上买卖股票及其他证券。

‧丰田汽车昨天透露，美国xx检察部门正对公司进行刑事调查，而证券交易委员会（SEC）正审视该公司曾对股东发表的言论。

美国国会周二开始为丰田进行为期两天的听证会，以进一步了解丰田的回收问题及安全纪录。丰田社长丰田章扬言要带领公司回到基础，并建立一个新标准，以改善透明度及响应安全问题的速度。

<<转载自信报>>

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