公司增发已经顺利完成,55亿募集资金到位后,我们认为募投项目产生的效益将支撑公司的持续发展,以2010年为起点,公司将进入新的发展时期。
    09年公司新产品开发成果令人瞩目:起重机方面先后有QAY350全地面起重机、QUY1000履带起重机;混凝土机械方面有三桥底盘47米泵车;建筑起重机方面有TCR6055-32超大型动臂塔机;土方机械方面有ZDG500地下连续墙液压抓斗。我们认为技术的持续创新将成为公司发展的重要原动力。
    2010年海外业务和融资租赁业务将是公司的两大亮点:CIFA将成为海外技术与产品的制高点,由于CIFA立足于国际市场,解决了公司产品进入欧美市场的门槛问题;另一方面,作为欧盟国家的企业又可以规避贸易壁垒。此外还可以运用CIFA多年建立的品牌效应赢得欧美市场的广泛信任。CIFA在09年四季度已经盈利,我们预计2010年全年将实现盈利。公司计划未来融资租赁平台将延伸到所有公司产品的销售区域,估计3-5年内融资租赁产品销售有望将占到公司销售收入的50%。
    公司构筑了较为广阔的发展蓝图,四大业务树立了百亿的战略目标:起重机、混凝土机械、土方机械、环卫机械,我们认为起重机业务发展基于国内的重大建设项目和出口复苏,混凝土机械源于水泥散装化和预拌混凝土比率仍有提升空间,环卫机伴随城市化进程无疑将高速增长,土方机械增长潜力在于大型挖掘机替代进口。
    尽管09年有金融危机的影响,因国内市场需求增加,主营产品协同效应显著,公司销售收入较去年同期仍有较大幅度提升,我们适当调整了相关业绩预测,预计2009-2011年公司主营业务收入分别为207、255和286亿元,归属母公司净利润分别为23、29、34亿元,较前上调幅度分别为6.52%、8.44%、2.54%,对应EPS分别为1.42、1.49、1.72元。
    从09年11月16日开始至2010年2月12日,公司股价调整幅度为23%,大致消化了相关紧缩政策的不利因素,我们还是看好公司未来的发展前景,按照2010年18—20倍PE对其估值,未来6个月的合理股价为26.8—29.8元。维持“买入-A”投资评级。