进入 2010 年，LME 三个月铜价再度戏剧性的走出了一个 V 型形态。自 1 月 7 日创出 7795.5 美元/吨的跨年度新高，并与之前一交易日形成非常明显的看跌刺透形态后，期铜价格出现了十余个交易日的震荡行情。1 月 27 日，期铜出现破位下跌。一时间，市场恐慌情绪急剧升温，甚至有市场观点认为，会形成趋势性的大幅下挫。2 月 5 日，LME 期铜创出 6225 美元/吨的阶段性新低，期间累计跌幅超过 20%。然其后的几个交易日铜价出现一定幅度的反弹。国内长假期间，LME 铜价更是大幅上涨，并于 2 月 19 日{zg}探至 7450 美元/吨，离前期高点仅一步之遥。强劲上涨的铜价能否越过前期高点？究竟是趋势性的上涨还是下跌中的反弹？笔者认为：2009 年支撑铜价大幅上涨的金融属性在新年将逐步削弱，供求关系对铜价的影响将更为明显，2010 年春季铜价整体将宽幅震荡运行。当推动铜价上涨的金融属性逐渐削弱后，经济恢复所带来的铜真实需求情况越来越吸引市场的注意力。而近年来对铜价有着至关重要作用的中国因素自然成为 2010 年铜供求关系的主要影响力量。2009 年中国未锻造的铜和铜材进口量为 42.8 万吨，废铜进口为 399 万吨。{dy}、二、三、四季度未锻造的铜和铜材进口量分别为 93.7 万吨、129.8 万吨、113 万吨和 92.3 万吨。废铜分别为 73 万吨、101 万吨、125 万吨、100 万吨。有市场人士认为， 2010 年中国对铜的消费将大幅下降，也正是这种观点成为 1 月中下旬铜价大幅下跌的主要猜想。笔者认为，2010 年中国对铜的进口出现下降的可能性很大，但下降的幅度应该不会很大。观察 2009 年第三季度与第四季度铜进口与铜价的关系，在第四季度未锻造的铜和铜材以及废铜进口量均出现一定幅度下降的情况下，铜价出现了一定程度的上涨。我们有理由相信，铜价的上涨除了金融属性因素外，第四季度国内铜的消费也是支撑其上涨的一个重要原因。在进口减少的背景下，市场一直关注的隐性库存也有一定量被重新释放至市场。而国内 11、12 月份铜管带铂等下游加工企业的开工情况也验证了这一点。2 月 10 日，中国海关公布的数据显示，中国 1 月未锻造铜及铜材进口 292096 吨，09 年 12 月为 369368 吨，同比增长 25.3%；1 月废铜进口 34 万吨，同比增长 83%。该数据一定程度上缓解了市场对新年度中国铜进口大幅减少的担忧。因此，有关 2010 年中国对铜进口放缓可能给铜价带来的影响，市场的反映显然有点过度。据相关机构预测 2010 年上半年中国铜制品的订单年比增长可能超过 30%。因此，2010 年中国对铜的需求仍将维持在一个较高的水平，从而限制铜价下跌的幅度。 有关新年国内铜消费的旺盛还可以从上海与伦敦两地铜价的升水中可见一斑。现阶段上海铜对 LME 铜出现升水，这将刺激套利资金对铜的进口量。有消息称，近期上海保税区仓库不断有铜贸易商办理清关手续。因此，2010 年中国对铜的消费整体仍将维持在一定的高度，这将限制铜价回调的幅度。据瑞士银行瑞银（UBS）{zx1}报告，因未来几年内需求强劲而供应出现问题，该行预计 2010 年铜均价为每磅 3.80 美元或每吨 8,377 美元，该数值高于上次预估的每磅 3.30 美元。且预估 2011 年铜的均价预计为每磅 3.90 美元或每吨 8,958 美元，也高于之前预期的每磅 3.20 美元。按照过往经验，每年开春之后随着气温的转暖，中国进入了传统意义上的用铜旺季，对应的期铜价格一般呈现上涨态势。那么在 2010 年，铜价能否延续之前的历史再度上涨？笔者认为，由于处在经济复苏的特殊历史背景下，铜价可能不会简单重复过往经验。2010 年附着于铜身上的金融属性将有所削弱，这使得 2009 年支撑铜价上涨的力量削弱。将限制铜价的涨幅。但经过本轮回调，市场对于主要经济体收紧流动性给期铜市场带来冲击的敏感度有所减弱，减小了后期出现恐慌性下跌的可能。2010 年上半年，中国对铜的消费仍将维持在一定高度。金融属性削弱后的铜价将得到供求关系的支撑，料铜价出现大幅下跌的空间有限。因此，2010 年上半年，期铜宽幅震荡将成为主基调。