事件描述：

   ,;   近期，我们对浙江龙盛进行了调研，就经营状况、公司未来几年的发展方向等与公司工作人员进行了交流。

      投资要点：

      ?侧重中间体，尝试多元化。公司是我国染料龙头，主营分散染料、活性染料、中间体和减水剂四大系列产品。近几年中间体的利润占比逐步提高，成为公司的明星产品。未来将继续围绕目前主业延伸产业链、增大产能，并关注行业变化，涉足汽车配件等快速增长的领域，发展更趋多元化。

      ?分散染料和中间体{zj1}竞争力。1）公司在分散染料领域处于垄断地位，市场占有率达到40%。为公司贡献稳定的现金流。2）公司活性染料的市场占有率为20%左右，提升空间较大。3）公司间苯二胺产品在市场上具有{jd1}优势，市场占有率达到70%-80%；间苯二胺、间苯二酚、对苯二胺等中间体将成为未来发展的重点。4）公司减水剂目前市场占有率相对较低，公司将通过继续收购再建扩大市场份额。

      ?未来两年将步入快速发展时期。预计2010年的主要增长点：1）中间体间苯二胺产能将由2.5万吨扩大到3万吨；间苯二酚09年下半年投产的5千吨，加之新扩产产能，预计2010年将达到1.2万吨。2）减水剂产能未来两年将可能通过并购扩张达到30万吨，预计2010年将达到20万吨。3）分散染料产量将增加1万吨，达到10万吨。4）印度2万吨活性染料将逐步释放产能，产量将达到6-7万吨。5）控股子公司龙化的20万吨联碱、20万吨合成氨和10万吨浓硝酸将在3月份开始试生产。6）公司新涉足的汽配业务，2010年仍将保持快速增长。

      ?投资建议：我们预计公司2009-2011年的EPS为0.50元、0.78元和0.93元；考虑可转债转股后股本摊薄，公司2010年-2011年的EPS分别为0.70元和0.84元，估值优势明显，上调评级为“买入”。综合目前化工行业、公司过去的市盈率情况和未来成长性，我们认为给予23倍的市盈率水平较为合理，12个月的目标价为16.1元。

      ?风险提示。1）公司间苯二酚项目为新技术，盈利能力可能低于预期；2）新增产能达产和收购时间可能慢于预期。

       作者[王会芹]来源[天相投顾]