180倍P/B"勇"居两市第四 马龙产业错位逻辑揭秘

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连继上涨的股价将马龙产业(600792.SH)的P/B值推至180倍。据招商证券统计,马龙产业的该项指标仅次于三个ST公司,居两市第四。

      两天前公布的2007年业绩快报显示,马龙产业每股亏损1.09元,较2006年翻了3倍,所有者权益急剧下降,仅余约1500万元,每股净资产0.12元,以3月6日股价计算,市净率(P/B)高达180倍。

      强势的不止马龙产业。其{dy}大股东云天化集团控股的云天化(600096.SH)和实际控制的云南盐化(002053.SZ)同样表现不俗。

      去年10月下旬启动至2月29日,上述三只股票走势一直强于大盘,马龙产业涨幅约{bfb},云南盐化、云天化{zd0}涨幅分别为90%、55%。

      什么因素推动它们如此抢眼?背后推手是三家上市公司言而不明的重大资产重组。

      不过,去年12月24日,三只股票同时公告,由于条件不成熟,重大资产重组在三个月内不再筹划。不过,云天化集团相关负责人此前在接受本报采访时称,集团整体上市工作一直在推进。

      从12月24日算起,三月之约即将到期。本月23日起,云天化集团资产重组工作又可以筹划,三只股票或将继续疯狂下去。

      对此,招商证券、长江证券分析师都认为,马龙产业估值已严重偏离基本面。

      未明重大事项牵引股价

      启动始于去年10月下旬。

      10月24日,马龙产业公布三季报,每股亏损0.52元,并称"报告期末的累计净利润与上一年度同期相比亏损额度可能继续扩大。"马龙产业2006年每股亏损达0.39元,2007年半年报每股亏损0.43元。

      似乎有人先知先觉。

      当日,马龙产业大跌5.93%,之后连续2个跌停。不过,即使跌幅如此之大,成交量并没有放大。三天的成交量依次为1095万元、1338万元、2006万元。

      令人奇怪的是,10月31日,马龙产业开盘后几乎没有遇到抵抗就直接挂到涨停板,次日,股东再次收获一个涨停,11月3日,微幅小调后大涨8.74%。一举收复此前三天的失地。

      此后,马龙产业开始了其上涨之路。

      12月10日,马龙产业的公告对此前的强劲表现有了注解,"因公司对重大事项进行讨论,为避免股价异常波动,公司股票2007年12月11日起停牌。"是日,马龙产业以涨停报收。

      12月24日的一纸公告差点冷却马龙产业的上涨动力。

      当天,马龙产业称,"经各方论证,鉴于目前该重大事项条件尚不成熟,根据有关规定,经申请,公司股票于12月24日上午复牌。公司控股股东云天化集团有限责任公司承诺,未来三个月内对公司无重大资产重组、股权转让等对公司股价具有重大影响的行为,未来三个月内也不筹划上述行为。"

      当天,一度跌停的马龙产业最终大跌6个点。但下跌拐点并没出现。2月29日,马龙产业已从10.03元涨到20.28元,涨幅近{bfb},

      值得注意的是,截至2月15日,马龙产业第二大股东云南马龙万企化工有限公司,已通过上证所交易系统减持2435450股,占总股本的1.93%。

      云南盐化的走势和马龙产业相差无几。

      去年10月25日跌4.5%之后,云南盐化次日下跌0.37%,之后进入整理阶段,11月29日大涨7.89%,开始稳步上扬。今年2月22日,一度摸高30.50元,{zd0}涨幅约90%。截至2月29日,涨幅为76%。

      去年10月26日开始,云天化从47.59元起步,一度摸高70元,{zd0}涨幅约55%。

      同期,上证综指却从4958.85点下挫到4348.54点,跌幅约14%。

      资产重组悬疑

      对于股价,马龙产业董秘张小可认为,当前的基本面很难支撑。作为流通股不过5531.63万股的小盘股,很容易被操作,"一有风吹草动就容易引起波动。"

      云天化集团相关人士在接受本报记者采访时称,集团正在进行内部重组,以实现整体上市。不过,包括张小可等相关人士均表示对重组的具体事情并不清楚。

      张小可说,"当时接到的说法是集团在进行资产重组,可能会对我们的业务有影响,但是,没有说具体是什么影响,将影响什么业务。"

      张续称,云天化、马龙产业间有很多关联交易,并有扩大之趋势。包括销售、供应等都和云天化下属企业有关联交易,比如矿石采购,马龙产业两个分公司、一个子公司的磷都是从云天化采购的。此外,由于国际上硫磺涨价后用磷复合肥成本增加,云天化国际开始向马龙产业采购相应原料,以降低成本,估计今年这方面的关联交易还会增加。

      不过,市场预期不仅是关联交易这么简单。

      市场关于云天化系资产重组有三个版本,{dy}种是云天化集团把钾盐、玻纤、磷化工、磷复肥等资产注入云天化,利用吸收换股方式将云南盐化和马龙产业并入云天化,以此实现集团整体上市,云南盐化和马龙产业两家公司退市注销。

      另一种是云天化集团仍保持3家公司,将玻璃纤维、磷复肥等资产注入云天化;将磷化工注入马龙产业;将钾盐业务注入云南盐化。

      还有一个说法是借云天化实现整体上市,马龙产业和云南盐化的空壳转让给云南省其他企业。

      招商证券一化工行业分析师表示,云天化集团把钾盐、玻纤、磷化工、磷复肥等资产注入云天化,然后,利用吸收换股方式将云南盐化和马龙产业并入云天化集团可能性更大。

      但是,这位分析师称,现在还不知道它的方案是如何做,所以也不好对公司进行估值。如果实现集团整体上市,对三家公司都有好处,因为云天化集团的资产实力也很强。以此实现集团整体上市,云天化2009年每股收益可达2块,这样的业绩可以支撑现在的估值,即使方案对它不利,也不会出现大调整。

      同时,若方案对马龙产业不利,其股价肯定要下调,因为业绩不能支撑这个股价,"2007年已经亏损,如果预期落空,跌多少都说得过去。"上述分析师说。

      3月6日,马龙产业收报21.30元,跌1.71%。