"另类"风投炼金术:SSIF中西部寻宝


"第二次融资预计募集8000万元,通过增资扩股出让约20%的股权。"2007年12月18日,刚送走里昂证券亚太恒富资本一投资经理的四川白家食品有限公司(下称"四川白家")董事长陈朝晖向本报记者透露。

      据陈介绍,包括xxx集团的投资公司、鼎辉投资、德意志银行以及日清食品等都已到四川白家考察,"第二次融资在2008年上半年会有结果"。

      陈对第二轮融资如此有信心,很大程度上得益于去年底获得美国—四川中小企业投资基金(以下简称"SSIF")3000多万元投资。

      SSIF的背景可谓"豪华"。SSIF总裁乔纳森·卡尔介绍,SSIF的投资方为德国复兴银行开发集团中国投资公司、纽约人寿国际公司、挪威基金、瑞典基金、世界银行国际金融公司(IFC)。

      3000万投资四川白家

      据陈朝晖介绍,SSIF的投资方之一——国际金融公司中国项目中心成都办事处曾经给白家做过一次管理咨询,随后便为两者搭桥。乔纳森·卡尔介绍说,当时谈判的焦点在于公司的估值和SSIF在董事会的权利、义务。

      "公司的定价主要根据利润和资本回报率及其他更多的指标。在董事会的权利、义务则体现董事会在重大事项上的决定权,利用SSIF在公司治理、经营方面的经验帮助白家快速达到上市的要求并朝现代国际化企业发展。"乔纳森·卡尔说。

      四川白家前身是四川雅士食品有限公司,专门从事特色方便食品研发、生产和销售,属{gjj}农业产业化重点xxxx。主打产品为方便粉丝,在粉丝这个细分市场的份额为45%左右。

      创始人陈朝晖曾从事食品广告营销和食品销售代理行业。

      创业之初,为使方便粉丝成功上市,陈朝晖采取了"哑铃型"的经营策略,即自已做两头的产品研发和市场、品牌,生产由其他厂家去做,将有限的资金集中打造品牌,建立销售网络。

      同时,四川白家先后与四川省建工公司和方便面企业山东龙丰集团结盟。2001年6月,四川雅士实业发展有限公司与山东龙丰集团合资组建四川雅士食品有限公司,其中山东龙丰集团占白家49%股权,这样一来暂时缓解了四川白家起步阶段的资金短缺问题。

      此后,四川白家加快扩张,分别成立了调味品有限公司、餐饮公司,并收购了宜宾永华粉业有限公司。2003年,四川白家的销售收入达到1.2亿元。同年5月,陈朝晖"回购"了山东龙丰集团拥有白家的49%股权。

      快速的扩张需要强大的财务支持,而资金紧缺当时依然是四川白家的致命弱点。

      "刚刚成立那几年采取的是滚动式发展,资金链绷得很紧,在快速扩张过程中,资金一度跟不上,后来只得收缩、调整。此外,还面临着竞争对手的打压,有时感觉企业是处在风雨飘摇之中。"陈朝晖坦承。

      2004年、2005年,四川白家的增长速度开始放缓,一度降至20%。深知靠自身实力难以快速发展的陈朝晖把眼光投向了外来资本,不过,当时他的选择却是"被动的"。

      "当时我们的选择不多,可以说是没有选择,外来资金很少。"陈朝晖说。

      最终,在国际金融公司中国项目中心成都办事处的牵线搭桥下,SSIF向四川白家投了3000多万元,持股比例约为22%,在5个董事会席位中占了2席。

      市场营销能力和其管理团队能创造的价值成为SSIF青睐四川白家的原因。乔纳森·卡尔认为,白家的市场营销能力是西方4P销售理论的集中体现,从营销来看,白家的产品结合了四川风味和食品文化内涵,在价格上享受一定的溢价。

      据陈朝晖介绍,在方便食品行业,低端产品的行业平均毛利是20%,中xx的行业平均毛利是30%,而白家的毛利是40%。在方便粉丝细分行业,全国的市场还不到10个亿。

      乔纳森·卡尔告诉记者,要评价一个管理团队的价值,就要看管理团队在关键领域的历史、现状如何。"如果仅在生产而不在销售方面有经验,那我们就不去投他。"他说,要用影响成功的关键因素和参数的考核体系评价白家管理人员的水平是否符合SSIF的意向。

      助力二次融资

      SSIF的投资,一定程度上解决了四川白家的资金之渴。

      但SSIF对四川白家的作用尚不止于此。

      陈朝晖认为,除了资金和公司治理结构方面的帮助外,引入SSIF也有利于改善财务结构。

      目前白家的负债率是40%左右,而SSIF进来之前,这个比例更高。同时,公司现金流也有很大改善。白家之前都是靠短期xx解决流动资金问题,现在可以用募集资金投资的米线项目申请中长期xx,债务结构得到了优化。

      乔纳森·卡尔表示,SSIF将帮助白家研究如何在出口业务的进一步扩大,使其能够在出口的时候不仅仅做"中国城"的业务,还能逐步深入白人社会的主流市场。

      更为重要的是,SSIF将助力四川白家二次融资。

      据乔纳森·卡尔透露,目前白家在北方和华东都有扩张计划,因此需要融资,采取债权加股权的结合,SSIF正在帮助其预算和制定融资计划、选择投资方。

      包括里昂证券、xxx集团的投资公司、鼎辉投资、德意志银行等投资公司以及日清食品、马来西亚一家方便面企业等都已到四川白家考察。

      陈朝晖的内心想法是,第二次融资将不xx找财务投资者,希望是财务投资者和战略投资者的组合,就像汇源果汁那样。单纯的财务投资者对公司经营、营销、行业整合帮助不大,但是战略投资者也有它的战略意图,这个也得考虑。

      不过,陈朝晖没有透露具体的合作意向,只是表示将在今年上半年主动找合作方谈。但对资金的用处,陈朝晖早有打算。资金将被用于其位于成都龙泉工厂的三期建设和北京工厂建设。

      但他透露,除了二次融资外,白家还会做第三次融资,届时销售额将达到10亿元,粉丝、米线做到市场份额{dy},并初步进入方便面的区域市场。同时,{dy}次融资的效果业已显现。

      "{dy}次募集的3000多万元主要用于方便米线项目,现在该产品已经上市几个月,预计2008年将占到公司利润的15%,成为公司一个新的利润增长点。"

      SSIF的中国"生意经"

      四川白家只不过是SSIF投资的企业之一,后者还投资了其他8家企业。目前,该基金正筹备二次募资,投资区域将扩张到华中和西部的其他地区。

      美国-四川中小企业投资基金(即SSIF)成立于2001年,{dy}轮融资额是2200万美元。"包括德国复兴开发银行、海尔纽约人寿等在中国都已经有业务,不过,这些公司希望通过其他形式更为广泛的分享中国经济发展。"乔纳森·卡尔说。

      据了解,目前SSIF的2200万美元已经全部投资于9家企业,行业包括食品制造、耐火材料制造、天然气阀门等。但乔纳森·卡尔不愿意透露这些企业的名字、具体投资额,以及具体发展情况,只表示它们都在赢利。

      "我们不像传统风投那样投种子公司,也不像PE那样投很快就可出售的企业,我们主要投资成长性企业,将我们的财务经验和企业成长性相结合。"

      "投资于成长性企业,会有各种退出的办法。"乔纳森·卡尔表示。据其介绍,SSIF将主要采用三种退出方式,即IPO或借壳上市、战略并购、管理层收购。至于具体哪种方式,则取决于企业本身的状况。

      SSIF的投资规模都不大,且其十分偏爱食品行业。在此之前,SSIF已经投了四川徽记食品产业有限公司、成都市棒棒娃实业有限公司两家食品企业。徽记主要生产以徽派炒货工艺特点为主导的"徽记"品牌系列产品和以巴蜀休闲特色文化为主导的"好巴食"品牌系列产品。棒棒娃则从事休闲食品生产。

      不过,卡尔并不赞同偏爱食品行业一说,"有合适的企业就投资,并不严格限定行业。"

      SSIF正准备扩大在中国的生意。

      "我们正在做第二轮融资,具体规模还不方便预测,但肯定会比{dy}次大得多。"乔纳森·卡尔希望,"把投资的区域扩张到华中和西部的其他地区,也就是新兴的发展地区,不过我们不考虑设立人民币基金。"

      尽管募集的资金并未到位,新的投资目标已经显现,而且依然是食品行业。据SSIF副总裁张国际透露,公司正在对四川美宁进行考察,但还没有具体的投资计划。