纺织服装:出口额增长2.2% 平稳增长符合预期(申银万国赵金厚)
     海关总署公布的数据测算后显示,2010年1月份我国纺织品服装累计出口155.68亿美元,同比增长2.2%。其中,纺织品出口55.81亿美元,同比增长18.2%,服装及其附件出口99.86亿美元,同比下降5%。1月份我国鞋类产品累计出口29.27亿美元,同比增长1.4%。
     点评:
     出口额正增长2.2%,符合预期,但环比12月下降7.3%。2010年1月纺织服装出口额同比增长2.2%,出口实现开门红。从{jd1}量看,纺织品服装出口总额155.68亿美元,低于12月的167.87亿美元,环比下降7.3%。我们认为主要原因是12月的出口额呈现井喷式增长,因此1月较12月环比有所回落。另外,将2010年1月数据与09年1-11月相比,1月出口额高于10和11月,低于7-9月的出口旺季,在淡季能取得如此增速实属不易。
     纺织品出口恢复情况好于服装出口。分项目看,纺织品1月出口额为55.81亿美元,同比增长18.2%,较09年12月的25%的增速仍有所回落。服装出口额为99.86亿美元,同比下降5%,09年12月服装增速为-4.7%。我们认为,从09全年情况看纺织品的复苏好于服装,这也与纺织品在金融危机前期下降幅度较大有关,即纺织品的基数较低,因而目前恢复增速也快。
     1-2月由于春节和基数原因,导致数据并非xx可比。由于09年春节在1月,10年春节在2月,受春节期间纺织企业放假影响,1-2月单独月份数据并非xx可比,我们建议观察1-2月累计出口增速。另外,09年1月1日起,中国对输美纺织品服装的配额取消,使得大量服装集中在09年1月出口,因而当月出口数据并未受金融危机影响出现下降(09年1月纺织品服装出口增速为-0.7%,服装增速还高达5.7%)。但从09年2月起,金融危机影响开始真正显现,纺织品服装出口增速大幅回落,出口增速下降35%。因此,对2010年而言,存在1月基数偏高、2月基数偏低的问题。我们预计,10年2月出口增速同比会有较大增长,但主要是低基数因素导致。
     世界贸易在复苏,但贸易摩擦、汇率问题等将给中国出口复苏之路蒙上阴霾。美国总统奥巴马2月3日向参议院民主党议员发表讲话时称,将在贸易问题上对中国等国家采取更强硬立场,首当其冲的就是汇率问题。近日中美贸易反倾销不断、人民币升值压力增大,都给出口复苏之路蒙上阴霾。
     出口逐步回暖,预计10年出口额增速在5-10%之间。我们认为,我国纺织服装行业正在经历一种"耐克"商标形状的回暖路线,即快速下降、逐步复苏,虽然最困难的时刻已过去,但总体仍处于半复苏状态,预计2010年纺织业出口金额增速在5-10%之间,行业总体较难恢复到07年危机前水平。
     危机后订单向大企业集中,行业集中度提高。经过金融危机,我们发现优秀的企业并没有倒下,反而订单更饱满。危机使得企业优胜劣汰,行业集中度进一步提高。我们维持"09Q4与10Q1是出口相关企业蜜月期"的观点,此段时间需求复苏、价格提升,但成本仍相对低位,因此利润率水平提高,关注相关的出口xxxx企业鲁泰A(000726)、华孚色纺(002042)、伟星股份(002003)。

     造纸业:继续看好业绩高增长的优势公司(国泰君安)
     摘要:
     09年1-12月份,国内纸及纸板累计生产9389万吨,上升势头继续,同比%2B12.1%,12月份产量908万吨,同比%2B26.1%,环比%2B4.1%。分纸种来看,12月份各纸品产量均大幅上涨,除未涂布印刷书写纸外,各纸品产量环比也有不同程度的上涨。主要原因是春季教材开印、年底各类统计报表增加了文化用纸用量,出口复苏带动了包装纸。
     1-12月份纸浆累计产量1935万吨,累计下降0.4%,接近去年同期水平。12月份当月同比%2B21.5%,环比%2B0.1%。国际市场上,全球性减产引起的供求失衡已逐渐得到缓解,国内许多浆纸一体化企业的浆线也几乎全部恢复生产,但由于国际木浆库存水平仍然较低,国际木浆贸易价格仍有上涨动力。
     1-12月累计进口纸浆1368万吨,同比%2B43.7%,废纸2750万吨,同比%2B13.6%;进口纸及纸板303万吨,同比-4.2%,出口纸及纸板326万吨,与去年同期基本持平。从单月数据看,12月份进口纸浆100万吨,同比%2B44.9%,环比%2B4.2%;废纸230万吨,同比%2B15.6%,环比%2B10.6%;12月份单月进口纸及纸板31万吨,同比%2B40.9%,环比%2B14.8%;出口纸及纸板33万吨,同比%2B37.5%,环比%2B10.0%。
     1月份国内造纸包装仍处于较高的景气当中,特别是箱板包装用纸及文化用纸等产能发挥较为充分。虽然铜版纸有受到海南金海100万吨铜版纸二季度末投产的压力,但目前产销状况仍保持良好状态。新闻纸受国内需求不振及废纸价格不断上涨的压力,目前新闻纸供求及盈利仍不乐观。2010年1月份国产铜版纸价格较上月%2B1.5%、新闻纸%2B10%、双胶纸%2B0.8%、白卡纸%2B2.3%、轻涂纸0.8%、箱板纸价格大涨,涨幅达12.9%。
     纸包装行业要给予足够的重视,由于市场需求较大、集中度较低以及比较充分的竞争格局,都为业内的优势企业提供了迅速扩张的空间。可以说纸包装行业是未来几年应高度关注的行业。
     持续提升的原材料价格或许挤占了造纸企业的利润空间,但对于业内的优势公司,尤其是浆纸一体化的企业来说,并不xx是不利影响。公司通过自身的产品结构的调整,包括木浆生产和畅销产品比重的提高,来积极应对产品过剩的压力,加上国家淘汰落后产能的政策对纸业市场的调整,行业集中度将进一步提高。我们预期10年行业及公司业绩有较大幅度的增长,继续看好美盈森(002303)、太阳纸业(002078)、博汇纸业(600966)、等公司的业绩增长及目前相对较低的估值水平。

     有色金属:基本金属受打压 阳光总在风雨后(国泰君安林浩祥)
     摘要:
     流动性主导了2009年金属价格的上行,中国1月份的货币财政政策的微调,导致市场对于全球流动性收紧的预期提前(4月份中国存在加息的可能),对基本金属价格形成压力。
     中国、美国12月房地产行业部分指标回落,欧元区的债务问题、德国工业产值低于预期,引发市场对于经济复苏趋势受挫的担忧。
     欧元区债务问题导致美元走强,打压金属价格。
     以上三者的共同作用导致2010年大宗商品价格和股票遭遇倒春寒。
     我们认为2010年后,主导基本金属价格方向的是实体需求。中美欧三大主要经济体复苏态势排序为中>美>欧。在4Q09境外经济体出现了补库存效应后,中期需要跟踪企业投资能否接过拉动需求的接力棒。目前我们对于中国、美国经济的持续恢复相对乐观。
     货币最为宽松的阶段可能将逐步褪去,但2010年基本金属的投资性需求并不会迅速退潮。一是小幅加息并不显着提高融资成本,在经济回升的阶段,资金仍然会增加风险资产的配置。1970-2007年5次基本金属价格上涨都是滋生于美元的温和加息周期中;二是加息的前提之一是立足于经济更平稳的回复,近期期欧美的政策言论表明,对于当前脆弱的经济恢复进程,使用加息手段都是都是非常审慎的。而对应实体经济对于金属需求的增长、支撑大宗商品的上行趋势并未结束。
     我们认为欧元区债务阴霾的xx,可能是引发基本金属重拾升势的契机;中期运行趋势更多关注实体经济的回升进程。我们的担心来自于实体经济的复苏持续低于预期,比如美国企业投资复苏缓慢等。
     1月份以来金属板块已经显着跑输大盘。在经济回暖、没有出现新的危机前提假设下,我们认为板块继续下跌的空间已经不大。一季度阶段性超配的行情,在悲观情绪退潮侯启动。板块中优势电解铝企业(焦作万方(000612)、中孚实业(600595)、神火股份(000933)、南山铝业(600219))的估值已经回落至14-18x区间,具备了较好的进攻属性;同时一季度建议关注铜、锌、钼金属价格的反弹带来的投资机会。

     新能源:封存技术仍有疑虑 成本或具相对优势(平安证券)
     1、本文尝试对CCS(碳捕捉与封存)进行简单的可行性分析,并对发展路线及发展空间做出基本判断。文中我们分别论证了CCS的必要性、技术可行性和经济可行性。在一系列不甚严谨的假设下,粗略地将CCS成本与可再生能源成本进行了比较。我们认为,CCS目前仍处于发展初期,封存技术仍有争议,但粗略看来具备一定的经济性。在全球日益升温的减排压力下,CCS技术有望在未来5年获得突破性的进展。
     2、哥本哈根会议结果再次彰显了全球减排的困难重重。尽管减排与经济增长在短期不兼容,但温室效应的远期灾难后果决定了加速减排的必要性。而CO2集中排放的特点决定了碳捕捉在减排中的重要地位。根据美国数据,发电厂的CO2排放占所有能源消耗排放中的40%左右。由于全球对化石能源的强烈依赖短期内无法改变,化石能源燃烧带来的CO2排放不可避免,因此针对集中排放源的碳捕捉技术成为一个新的课题。
     3、CCS目前有极小规模的工业应用,但在电厂减排方面,全球仍处在试验和示范阶段。国内CCS仍处于电力集团层面的摸索阶段。目前有两座电厂CCS的示范项目在运行,预计后续示范项目的数量会增加。我们认为,抢占技术制高点是国内电力集团目前发展CCS的主要动机。
     4、目前来看,碳捕捉和运输环节的技术均可以实现,但封存过程带来的隐患很难克服。CCS中的捕捉和运输技术相对成熟,目前的研究重点在如何降低成本上。而封存涉及到长期封存效果的验证,目前并没有最终的解决方案。
     5、我们认为减排成本的高低很大程度上影响了不同减排方式的发展次序。粗略估计下,不考虑CO2的运输和封存成本,碳捕捉下零排放的火电成本高于水电和风电成本,但低于光伏发电成本。CCS的成本分为捕捉、运输和封存三部分。碳捕捉的成本主要包括折旧、材料费、电费、维修及人工等,是CCS的主要成本构成。
     6、目前CCS仍主要处于示范试验阶段。解决封存问题是目前CCS技术的关键所在。经济方面,CCS的示范乃至商业应用离不开政府资金的支持。