五粮液两难:暂缓收购普什


"因为普什集团新近又收购了新华内燃机、某机床企业等公司的股权和项目,普什集团本身的经营范围、资产发生了变化,所以,五粮液暂缓收购普什集团股权。"近日,五粮液(000858.SZ)一位不愿透露姓名的高层称。

      业内人士认为,五粮液暂缓收购普什是因为遭到了机构投资者的强烈反对。11月8日,某重仓持有五粮液流通股的基金公司某分析师对本报称,因为收购会导致五粮液多元化,不收购反倒是好事。

      今年5月23日,五粮液发布公告称,"整合普什集团,收购其49%股权事项,公司正积极推进,预计将在近期正式启动。"

      五粮液随后而出的中报十分亮丽,主营业务收入增长了15.5%,利润增加了39.2%。但是,前四大流通股股东基金天元、基金开元、南方稳健成长和全国社保基金一零一组合,在二季度却分别减持了799.29万股、389.75万股、1893.7万股和997.54万股。

      8月10日,申华控股(600653.SH)公告称,普什集团拟收购绵阳新华内燃机股份有限公司95%的股权。随后两天,在深证成指上涨1.48%的大好形势下,五粮液股价逆市下跌了4.27%。

      8月26日,五粮液不得不发布公告称,"公司收购普什集团,是收购部分股权还是收购部分资产尚在论证过程中。"

      "普什集团经营业务较多,其中涉及非酒类资产,收购股权会导致上市公司多元化,摊薄公司利润,导致公司估值较低。"有机构人士称。

      近期,五粮液在二级市场的走势也远远落后于泸州老窖、水井坊、贵州茅台等白酒上市公司。

      显然,收购普什集团股权可能造成的多元化不被市场接受,但不收购,五粮液又面临巨额关联交易,也被市场诟病。

      长期以来,五粮液的瓶盖、商标、包装都由五粮液集团下属的普什、环球、丽彩等公司提供。普什集团是五粮液集团控股子公司(持股99%),从2001年起,五粮液每年都从普什集团采购酒瓶盖等产品,2001-2005年关联金额分别达到4.23亿元、5.32亿元、6.71亿元、13.1亿元和8.05亿元。普什集团被业界疑为五粮液转移利润的"绿色通道"。

      有分析师称,五粮液在处理普什集团的股权问题上遇到了两难困境,左是关联交易,右是多元化。在没有找到较好的处理方式的情况下,暂缓收购是明智之举。

      光大证券分析师彭丹雪认为,五粮液关联交易的大量存在以及收购方案的不确定,造成公司目前的估值较低。如果未来公司能够只收购普什集团的酒类资产,估值将有提高空间。

      10月31日,海通证券对五粮液进行了实地调研,并与五粮液管理层就公司当前的生产经营情况、关联交易解决方案、整体上市、管理层激励等问题进行了沟通。其分析师在报告中称,五粮液关联交易的解决是大势所趋,其大额关联交易不会长期存在。并称,从宜宾市国资委的态度看,宜宾市政府更希望只是酒类资产整体上市。但因现在的宜宾市政府正在换届选举,尚未有更多精力关注五粮液的整体上市。海通证券预计,明年3月后,五粮液的解决方案将启动。

      不过,收购操作中还有另外的难点。"如果仅收购普什集团酒类资产,可以满足投资者尤其是机构投资者的要求,但这涉及到资产的作价问题,比较麻烦。"五粮液高层称。

      但五粮液必须抉择。