联想控股怎样选择投资对象?民企采取风险投资,国企使用并购方式


联想投资和弘毅投资——联想控股旗下的两家私募所投资的{zy1}网、中讯软件、中国玻璃、中联重科等企业,让联想控股获益颇丰,企业本身也获得了长足发展。

      联想控股遵循看行业、看项目、看人的步骤选择要投资的企业,并在价值评估、机制调整、战略制定和执行、提升管理4方面助力企业。

      在这其中,选人也是一件要紧的事情,联想控股选择的管理者不仅在业务上过硬,同时需具备极强的战略眼光。

      在4个环节提供增值服务

      "融资、选项、帮助、退出",私募股权投资分这四步走。做企业出身的联想控股有限公司,特长在二、三项上。

      在选项方面,联想控股遵循看行业、看项目、看人的步骤,也就是"事为先,人为重"。对企业的尽职调查相当谨慎,往往是100个项目,达成交易的仅为3个,成功率在3%。

      联想控股主要在4个环节上提供增值服务:价值评估;机制调整,也就是占大股,甚至控股,以便改革法人治理结构;战略制定和执行;提升管理,在金融服务、xx上为企业提供便利。

      联想控股投资的经典案例,为旗下弘毅投资控股中国玻璃。

      中国玻璃的前身为江苏省宿迁市的一家名叫江苏玻璃的工厂,弘毅投资将江苏玻璃{bfb}的股权买下,然后帮助企业做了两件事情:配置xx玻璃生产线和改变股权结构。

      弘毅投资将拥有的中国玻璃一部分股权,出售给英国的一位战略投资者——皮尔金顿公司。出售的条件是,皮尔金顿需将其在澳大利亚的一条xx玻璃生产线搬到中国。这一生产线对中国玻璃的盈利和出口都产生了极大帮助。现在,中国玻璃新建和并购的生产线已经达到16条。

      在股权结构改革上,联想控股希望将管理层的利益与企业的长远利益结合起来。这缘自部分国企老板对企业利润没有兴趣,对其他方面却表现出极大兴趣。联想控股让管理层也持股,将国企老板改造成真正的老板。

      在选择投资对象时联想控股就要弄清楚,企业的负责人是不是"老虎",是病"老虎"还是活蹦乱跳的"老虎"。中国玻璃的负责人不仅在业务上很强,而且能站在很高的高度看问题。这是弘毅投资当初选择它时,很看重的一点。

      "人的作用",还存在于中国玻璃并购其它企业的过程之中。为使中国玻璃顺利并购蓝星公司,弘毅投资想方设法让中国玻璃的高层领导与蓝星的负责人认识,让他们在沟通中思考能否一起工作,如何工作。现在,两个企业的负责人已经成为好朋友,谁做董事长,谁做CEO分工非常明确。而且,他们的部下如何协作,也已经很明确。

      以子公司介入专注于投资

      值得注意的是,联想控股在做不同行业的多元化时,是以子公司而不是事业部的形式来介入。不是又在忙活着投资又忙活着卖电脑,而是专注于做投资。

      在联想投资和弘毅投资中,联想控股自有资金的比重不小。这是出于风险的考虑,也是基于对这个领域前景的看好。两只私募能像滴灌一样,将水滴到植物最需要的地方,将人、资金等各种资源有机结合起来。

      2001年至今,联想投资已有三期基金,一期基金3000多万美元,三期则达至1.7亿美元。因为一期做得很成功,二、三期的时候吸引了大量外围资金进入。

      这个过程中,联想投资很注重自己的声誉:在一期的时候,全部资金都来自母公司联想控股,坚持先做好了再去募集别人的资金。联想投资{dy}期回报预计在2.5倍以上,第二、三期基金的回报将明显高于{dy}期。

      目前为止,联想投资已经完成了57个项目,其中9个项目已经成功退出。其中典型的4个项目分别是:2003年退出{zy1}网,以7500万美元的价格卖给了亚马逊,获得13倍的回报;中讯软件在2004年作为内地登陆香港联交所{dy}家纯"外包"概念的股票,IPO募集资金超过1亿港元;文思软件专注于欧美软件外包,即将上市;展讯通信则是一家自主3G芯片设计公司,上市很成功,给联想投资带来了很高的回报。

      弘毅投资主要投资于建筑材料、机械设备、医药、能源等领域,现有项目包括6个国企、4个民企。其中中国玻璃、先声药业、中联重科等xxxx突出。

      传统行业更适合本土PE

      近年来,私募股权投资(Private Equity,简称PE)在国内越来越热闹。它是一种不能在股票市场自由交易的股权投资,被动的机构投资者投资私人股权投资基金,然后交由私募股权投资公司管理并投向目标公司。PE通过帮助企业IPO,通过股价上涨获取回报。

      早在2001年,联想控股介入私募投资领域,首要工作是厘清私募股权基金的范围。按不同角度,可将PE分为三种:股权投资而非债权投资,金融资本而非产业资本,私有资本而非公有资本。

      同时,需要将私募股权基金和私募证券基金做一个区分。前者以直接投资为主,后者主要投资二级市场。按被投企业的阶段,可将私募股权投资分为风险投资、成长性投资、并购投资,分别对应着初创期、高速扩张期、成熟期。前两者投资占比例较少,在董事会中起帮助作用,也就是"敲边鼓",怎么做还是原来企业中的管理层来决定。并购投资则要拿大股,甚至控股,这涉及到产权机制改革,组织形式改革等。

      联想控股如果投资于民营企业、高科技企业,一般采取风险投资或者成长性投资的方式;如果投资于国企,则采取并购投资的方式。

      在美国20世纪初期,大企业的股权非常分散,大股东仅占3%—5%的股份,往往出现管理层说了算的现象。管理层一度将公司引向了适合管理层需要的发展方向:公司规模大、利润低、管理层工资却很高,这对企业发展有负面影响。针对此类企业,美国当初私募的做法是:占大股,然后强行整顿,将法人治理结构打乱重来,公司得以上正轨。

      当然,面对国外私募的发展经验,本土私募也需要加以甄别。比如,美国风险投资一般投资于高新技术产业这样高风险、高回报的产业,因为钢铁、纺织、食品等产业在美国没有多少发展空间,属于传统产业。但在中国,这些传统产业的发展空间很大,很适合私募股权投资。