1.事件。
　　2月9日,公司发布2009年报,公司全年完成营业收入206.99亿元,同比增长30.27%,归属于母公司所有者的净利润17.41亿元,同比增长16.4%。每股收益为2.01元,净资产收益率为39.19%。分配预案为每10 股派现金红利3.3405 元。
　　2.我们的分析与判断。
　　1)2009年公司抓住市场机遇,经营指标取得历史性{zh0}水平,主要产品起重机、压路机、摊铺机、登高平台消防车等市场占有率保持{dy},其中起重机械国内市场占有率为55.18%,压实机械市占率为27.88%,路面机械市占率为15.95%。公司主要产品共销售34074台,同比增长21.9%,销量增长速度低于收入增速,说明随着产品结构的持续优化和升级,公司的销售均价有所上升,有利于毛利率的持续提高。
　　2) 2009年公司销售增长主要受益于固定资产投资的大幅增长,尤其是起重机和压实机械与国家基建投资相关度较高,因而实现了较好的增长。2009年公司起重机械销售26.5亿元,同比增长26.8%,毛利率为22.43%,同比降低0.85个百分点;铲运机械销售收入21亿元,同比降低9.25%,毛利率为12.15,同比提高4.32个百分点;压实机械销售收入12亿元,同比增长92.5%,毛利率为12.96%,同比提高0.81个百分点。路面机械销售收入5.11亿元,同比增长8.4%,毛利率为12.57%,同比提高0.88个百分点。
　　3) 公司计划2010年实现销售收入258亿元,比2009年增长25%以上,预计期间费用22.4亿元,略高于2009年的水平。我们认为,如果国际经济形势不发生较大变化,公司完成上述目标的可能性很大,公司的利润也将呈现20%左右的增长。
　　4) 公司中长期增长空间依然较大。2009年底,公司发布公告,将非公开发行5000万-16500万股,募集资金总额不超过50亿元,资金将投向9个项目,包括研发类、主机类、零部件类、信息化类等四大类。主机类项目达产后可实现销售收入 355,832 万元,净利润48,210万元;零部件类项目达产后可实现新增销售收入71,000 万元,新增净利润9,395 万元。上述项目将使公司销售收入比目前扩大80%左右,同时由于研发能力加强和产品结构优化,公司的总体毛利率将有所提高,净利润增长幅度将大于收入的增长幅度。预计这些项目的收益主要在2012年以后逐步体现。
　　3.投资建议。
　　我们预计公司2010-2011年每股收益分别为2.56元和2.85元(未考虑增发摊薄因素),按2010年16倍市盈率,公司合理估值为40元以上,维持“推荐”的投资评级。
　　未来关注点:公司增发事项正在推进,如果该事项取得重大进展或顺利完成,将有助于公司股价的上升;此外如果公司未来有进一步的资产整合,也将支持股价上涨。
　　主要风险点:未来如果宏观调控进一步加强,将给公司业绩增长带来压力;机电产品的出口环境如果发生变化,将不利于公司出口业务的复苏。