包钢稀土价值分析
——华讯财经特约分析师李洋
市场消息：今日包钢稀土(600111)盘中快速拉升涨逾9%，据悉，工信部计划对稀土行业准入实施管理。据报道，为鼓励合理开发利用资源，提高产业集中度，工信部日前在京召开稀土行业准入条件研讨会，就《稀土行业准入条件》（讨论稿）进行了认真讨论。
背景：目前，我国稀土储量居全球{dy}，产量也占全球的80％以上。作为中国{zd0}的稀土冶炼加工企业包钢稀土近日宣布获准实施原料战略储备，再度引燃业内对稀土收储的热情。由于没有稀土定价权，本来贵为战略金属的中国稀土一直被贱卖土价，而行业准入等相关产业规划的出台，将会保护中国稀土资源。
价值分析：2008年下半年，包钢稀土联合部分子公司及其它企业组建了内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司（简称“包钢稀土国贸公司”，包钢稀土持股比例为55%）作为稀土收储平台,对白云鄂博矿为原料的稀土氧化物和稀土金属统一收购、定向销售，进一步延伸了公司对稀土行业的资源控制力，对公司及整个北方稀土行业的发展将产生重要影响，目的就是提高对稀土价格的话语权。自上月以来,包钢稀土国贸公司首次实现了盈利。去年受金融危机影响,稀土行情低迷，包钢稀土国贸公司亏损约3.5亿元,今年,包钢稀土国贸公司改变了原有的营销模式,由上年的委托加工、易货贸易改为销售碳酸稀土、回收稀土分离产品再销售的方式,而今年八月份首次扭亏为盈。
包钢稀土预计2009年下半年公司经营将持续改善，即
1、行业方面：今年以来政府出台多项力度空前的稀土行业发展整合规划，除了鼓励xxxx和大企业对稀土资源进行整合外，有媒体报道将对稀土分离企业设立门槛，进一步集中稀土分离物的供给；
2、公司经营方面：将利用资源优势积极参与稀土高新区的建设，将产品线向下游高附加值产品推进，提高产品毛利水平。因预计稀土氧化物产品价格将在2009年见底回升，未来2年EPS分别为0.05元和0.28元。基于公司独特的资源优势和未来行业面临的发展机遇，维持增持评级。三、公司财务状况包钢稀土经营形势出现回暖，全年有望扭亏。预期未来行业整合力度将持续加强，市场供应趋向集中，有利于稀土产品价格的回升。公司业绩在2009年将形成周期性低点，2010年出现显著回升。包钢稀土2009年中期营业收入下滑30.01%，归属于上市公司股东的净利润下滑127.19%,亏损0.67亿元，合计EPS-0.083元，为06年以来首次出现中报亏损，造成亏损的主要原因在于：1、报告期内稀土产品价格重新跌回上轮价格周期低点，公司主营业务出现亏损；2、2008年下半年以来公司开始整合资源，收购稀土冶炼分离企业，废除易货贸易，成立稀土国贸公司统购统销，造成管理费用，财务费用的大幅增长。值得注意的是，分季度看，行业回暖趋势明显，稀土综合氧化物价格2季度相比1季度上涨了约1000元/吨，包钢稀土由1季度亏损0.098元大幅跳升至2季度盈利0.015元。其中销售收入2季度环比增长41.51%，毛利率由1季度的-3.39%跳升至21.77%。
行业相关政策实施：
1、8月初，在全国稀土行业内部会议上，工信部表示要通过宏观调控市场配额的手段，坚持以市场为导向，以资源和生产技术的产业链为纽带，推动稀土企业的联合重组；研究制订年度稀土矿产品开采冶炼分离指令计划，建立稀土开采的专家审查制度。
2、8月份在包头举办的稀土产业发展论坛上，我国xx的“稀土之父”、中国科学院院士徐光曾建议动用外汇储备，“每年拿出10亿美元的资金用于在稀土低迷时期储备稀土。”
3、8月份，包头发改委稀土开发处的王处长曾者表示,由企业自行进行稀土收储终非长久之计：“企业要运营,利润{zd0}化的,资金量也不够大。从国家储备战略角度应该把稀土纳进去,地方府也没那么大能力去做这个事。”正如业内许多专家认为,资金问题是国家迟迟没有对稀土进行收储的主要障碍。而如果由中国{zd0}的主权财富基金主导投资建立收储平台,将是在国家出手收储前一个很好的选择。
4、内蒙古自治区副主席赵双连在9月6日举行的国新办新闻发布会上透露，内蒙古正在和国家有关部门协商请示建立稀土储备制度，从而使稀土价格能够更加稳定。工信部表示，将积极推动稀土新政策出台。
5、国家某部委一官员9月13日透露，去年中国的稀土出口走私在2万吨左右。而海关统计的去年稀土氧化物(REO)出口量只有3.95万吨，走私量接近实际出口量的三分之一。此次工业和信息化部已经将遏制稀土走私现象纳入《稀土发展规划》，将提出严加整治的办法和相关措施。
6、受包头市政府和包钢集团的邀请，中投公司和旗下建银投资的有关人士9月23日日前到包钢集团考察。此前，中投和包钢集团已经进行过一轮接触，这次谈判更富实质性内容。
投资评级：基于稀土行业需求正在复苏，价格步入良性上涨轨道，通过数据测算：公司2009~2011 年每股收益至0.10 元、0.50和0.75 元。公司目前PE 估值不具备优势，但基于旗下国际贸易公司对稀土行业资源控制力的进一步延伸，考虑到国家对稀土行业的日趋重视，以及现代能源与移动能源的崛起将推动我国稀土行业的长期稳定健康发展，公司作为xxxx将享受行业复苏带来的超额收益，我们维持对公司给予AA级别的投资评级。
