二月:2800-3200

我们预计2010年2月份上证指数可能弱势震荡，主要波动区域在2800点至3200点。

从市场环境看，美国经济在向好的方向发展，我们同时高度关注全球经济刺激政策退出的时点，尤其是美国货币政策的转向预期已开始值得市场警惕。我们关注到美国各州联储主席对利率政策的取向已有争议，这往往是流动性要开始紧缩的前兆。央行于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，货币政策的紧缩早于市场的预期提前到来。12月份数据显示出口好于预期，但物价上涨超过预期。前者降低了经济增长的后顾之忧，后者加大了国家对于经济过热的忧虑。两者都会使得宏观紧缩尤其是货币紧缩提前。我们认为2月中旬将是{dy}个加息时间之窗。1月召开的全国证券期货监管工作会议xx符合我们上个月的预期，股指期货和融资融券都在加快推出。同时，中国证监会于1月29日在上海召开新股发行制度改革研讨会，将加快新股发行制度改革的进程，询价和定价环节将是改革的重点，市场化是改革的方向。

从技术面看，股指处于弱势格局。5个多月以来，多方虽然在不懈地努力，但无力改写上证指数于2009年8月4日反弹的高点3478点。30月均线成为此轮反弹的重要阻力，尤其是2010年1月下旬向下调整分别跌破60日均线和半年线，意味着大盘有重新探底的可能。2010年2月份股指如果连续调整，乖离率较大时会引发反弹，但60日均线便成为阶段性阻力。下档的短期支撑位可关注2009年10月跳空缺口的下沿线附近，也就是2803点左右。

从技术面看，我们判断2010年2月份上证指数可能弱势运行，主要波动区域在2800点至3200点。我们继续关注月K线的组合状态以及60日均线的动向。经过前几个月的反弹后，近来在30月均线附近屡次受阻，2月份的支撑位在2803点附近。

得而复失

上证指数60日均线是中线走势的风向标之一，2009年8月中旬失守后，近5个月以来数度易手，处于反复无常状态。2009年1月20日再度失守，大盘有走弱的迹象。目前的短中期均线系统呈空头排列，对多方起着较大的压制作用，只是期间如果乘离率较大时产生一定的反弹行情，但60日均线可能构成2月份较大的压力线。1月底60日均线位于3203点附近，此线近期走平后重心将有所下降，这对大盘走势较为不利。

自2008年10月见低1664点，2009年8月份之前，上证指数呈震荡弹升趋势，2009年8月4日见高后快速回落，在犹豫中反弹近4个月，2010年1月20日调头向下，在此之前的低点在逐渐抬高，形成阶段性向上试探的格局，可是一旦再度破位3150点时，其反弹趋势被破坏，步入新的调整格局。这种调整究竟是短期的还是中期的，我们暂时还难以准确判断，不过这也许预示着2010年的行情会超过很多投资者的预料，也就是所谓的高点会低于人们的预期，低点也会低于多数人的预期。

2009年下半年以来，上证指数的数次反弹基本上都受制于30月均线，例如在2009年7、8月上证指数分别上试3454点和3478点回落，而当时的30月均线分别位于3401点和3394点，也就是3400点左右压力较大。2009年11月、12月和2010年的1月，30月均线大致在3322点、3304点、3255点，上证指数弹升至3361点、3334点、3307点便无功而返， 30月均线可能对2010年2月构成反压。至于2月份的支撑位，我们将2月份的支撑位设在2800点左右。2009年10月份曾留下较大的缺口，该缺口的下沿线在2803.86点。 

综合以上分析，我们认为2010年2月份大盘可能弱势震荡。上证指数主要波动区间在2800点至3200点。调整期间如果乖离率太大可能引发技术性反弹。

行情的演化经常超乎人们的预期，如果月内有特别政策或特别波动，我们的新观点将刊在《金色梧桐》特别行情版和其他相关报告中。

物价上涨超出预期，货币政策出现收紧迹象

1月份公布的12月份经济数据最重要的是出口好于预期（当月出口同比增长17.7%，增速比11月份提高18.9个百分点）,CPI上涨超过预期(同比增长1.9%，全年累计降幅0.7%)。前者降低了经济增长的后顾之忧，后者加大了国家对经济过热的忧虑，两者都会使得宏观紧缩政策提前。

1月18日央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自2008年底宣布实施宽松货币政策后首次上调存款准备金率，与此同时，央行进一步加大了公开市场操作力度，上调一年期央票利率8个基点，至1.8434%，这也是一年期央票发行利率20周以来首次上调。从M1,M2增速看，在09年11月份达到历史{zg}同比增速后，增速开始掉头向下，说明货币政策已经开始出现收紧迹象。

2月份将是政策真空期，首先，2月份不发布1月份的经济数据，导致难以判断去年12月的趋势是否延续，其次目前还处于冬季大量中游行业停工及2月春节放假，经济是否继续过热要等到3月春季开工才可以确定。再次，准备金率和央票利率上调后的政策效果还需要观察，因此2月份不会贸然出台进一步紧缩或放松政策，市场难以出现较大系统性行情，投资机会将更多的来自于板块间结构性波动以及自下而上的行业和个股选择。

关注出口复苏受益的行业和公司

进出口数据是1月公布的宏观数据的{zd0}亮点。12月份出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，环比增长15%；进口1122.9亿美元，创造了月度进口值的历史新高，同比增长55.9%，环比增长18.8%。出口转正主要原因一是发达国家经济继续复苏，有助于中国出口复苏，二是12月份西方发达国家圣诞消费明显回升，一定程度上带动我国出口，三是出口增速在2008年12月份基数低。基于对海外经济尤其是美国经济更加乐观的判断，申万上调了2010年世界经济增长率至3.8%，受此影响，申万上调了2010年中国出口增速至21.9%，从海外市场的需求增长情况看，出口高增长有望持续。出口的高速增长涌现出大量投资机会。从出口结构看，占比{zd0}的是办公用机械，电信设备，纺织服装，机械设备等行业，从行业出口复苏程度看，电气设备，通用设备，纺织服装和仪器仪表机械制造业恢复最快。综合来看，受益出口复苏的行业主要有机械，通讯设备，纺织服装，电子元器件，计算机以及出口服务相关的航运港口板块。

关注业绩稳定增长的防御性行业

我们对2月份的市场的判断偏向谨慎，同时2月份是年报的密集公布期，我们建议关注业绩确定增长的行业和个股。包括医药，建材，消费零售板块。

我们对28家医药公司09年年报业绩进行了预览，净利润同比增长的公司有26只，只有2家公司净利润下降，其中有四家公司净利润增幅超过{bfb}。整个医药行业在医改的推动下，09年业绩增长确定性较强。

近期申万上调了2010年CPI预期至3.2%，比此前预测提高了一个百分点。预期2010年上半年CPI有望达到5%左右的平均水平，尽管下半年会逐步回落，但CPI超过3%将会使得零售商特别是超市商的盈利弹性不断放大。2010年的CPI上行将使得零售行业业绩上行，通胀预期下的专业市场类公司也有望分享升值的较大利好。建议在市场回调期间配置消费零售板块。

关注确定性主题投资机会

此外，我们亦建议投资者关注阶段性的主题投资机会，这在2010年也有望使投资者获得较为稳定的收益。区域振兴是重要的投资主题，前期曾经热炒的海南板块，安徽板块，成渝板块，新疆板块在1月份休整之后，后期仍有望在政策的刺激下不断活跃。

近期有媒体报道，中央准备在今年适当时候召开中央新疆工作座谈会，就支持新疆加快发展，促进新疆长治久安做出重大部署。我们建议投资者积极关注新疆板块，对其中的强势个股可积极进行波段操作。

另一方面，在前期家电下乡，汽车下乡之后，建材极有可能成为下一个政策扶持消费的行业。建材下乡有望拉动农村消费800亿，下乡的产品主要是水泥，陶瓷，玻璃等基础建材。在此政策预期背景下，建材行业尤其是水泥，节能建筑材料板块值得重点关注。

综上所述，我们2月份月度重点品种为：云南白药(000538)，小商品城(600415),万东医疗(600055),天山股份(000877),美克股份(600337),生益科技(600183),山东如意(002193)。